商業(yè)
三預(yù)警齊發(fā) 這些地區(qū)出行需注意
今年上半年，
楊亮
4小時(shí)前
從加密交{易到跨境}支付革命｜2025中國(guó)：經(jīng)濟(jì)半年；報(bào)
2025-07-28 16:09:53
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本報(bào)（chinatimes.net.cn）記者盧夢(mèng)雪北京報(bào)道
監(jiān)管框架成形、跨境支付革命、行業(yè)巨頭入局，2025年成為穩(wěn)定幣從邊緣走向主流的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。
全球穩(wěn)定幣市值在2025年上半年跨越2500億美元關(guān)口，年交易額突破35萬(wàn)億美元，超過Visa和萬(wàn)事達(dá)卡交易總和。這一曾經(jīng)的加密資產(chǎn)交易結(jié)算工具，如今正在跨境支付、供應(yīng)鏈金融和資產(chǎn)代幣化等領(lǐng)域展現(xiàn)出顛覆性潛力。
2025年上半年以來(lái)，伴隨著美國(guó)《GENIUS法案》正式成為法律，香港《穩(wěn)定幣條例》通過且即將生效，歐盟MiCA法規(guī)落地生效——全球三大金融中心不約而同完成了穩(wěn)定幣的監(jiān)管拼圖。
一場(chǎng)圍繞下一代金融基礎(chǔ)設(shè)施的競(jìng)賽悄然啟幕。
全球監(jiān)管框架成形，合規(guī)路徑清晰化
2025年成為穩(wěn)定幣監(jiān)管的“分水嶺”。全球主要金融中心紛紛落地監(jiān)管框架，成為穩(wěn)定幣從加密資產(chǎn)交易工具升級(jí)為金融基礎(chǔ)設(shè)施的關(guān)鍵推動(dòng)力。
在香港方面，2025年5月21日，香港立法會(huì)通過《穩(wěn)定幣條例草案》；6月6日，香港特區(qū)政府在憲報(bào)刊登公告，宣布《穩(wěn)定幣條例》（下稱《條例》）將于8月1日正式生效。以該條例為基礎(chǔ)，香港正式設(shè)立了法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人的發(fā)牌制度，成為香港地區(qū)推進(jìn)穩(wěn)定幣發(fā)行的重要里程碑。
從《條例》內(nèi)容來(lái)看，該條例力求實(shí)現(xiàn)金融穩(wěn)定與創(chuàng)新之間的平衡，創(chuàng)新性地允許錨定多幣種（含離岸人民幣CNH），為人民幣國(guó)際化開辟新路徑。而在風(fēng)控管理方面，則強(qiáng)調(diào)持牌發(fā)行者需建立一個(gè)穩(wěn)健的儲(chǔ)備機(jī)制，以確保穩(wěn)定幣儲(chǔ)備資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)、高流動(dòng)性，且確保按面值能及時(shí)贖回穩(wěn)定幣。同時(shí)，《條例》要求穩(wěn)定幣必須在持牌虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)進(jìn)行交易，以嚴(yán)格保障交易合規(guī)性和投資者保護(hù)要求。
美國(guó)在2025年2月4日出臺(tái)了《指導(dǎo)與建立美國(guó)穩(wěn)定幣國(guó)家創(chuàng)新法案》（即《GENIUS法案》），該法案的目的是在美國(guó)建立支付穩(wěn)定幣（paymentstablecoin）的全面法律和監(jiān)管框架。6月17日，該法案被美國(guó)參議院通過，進(jìn)入眾議院的最終表決階段；當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月18日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普正式簽署《GENIUS法案》，標(biāo)志著該法案正式成為美國(guó)法律。
從《GENIUS法案》的內(nèi)容來(lái)看，美國(guó)立法的核心目標(biāo)是維護(hù)美元的主體地位，推動(dòng)支付型穩(wěn)定幣成為“鏈上美元”的延伸，如要求100%現(xiàn)金或短期美債儲(chǔ)備，明確禁止算法穩(wěn)定幣。而在監(jiān)管框架上則強(qiáng)調(diào)對(duì)穩(wěn)定幣實(shí)施分層監(jiān)管：銀行機(jī)構(gòu)由美聯(lián)儲(chǔ)、FDIC監(jiān)管，非銀行機(jī)構(gòu)的中小型發(fā)行商可在州級(jí)備案。
而歐盟的《MiCA法案》在2023年4月20日已被批準(zhǔn)，大部分條款于2025年起生效。《MiCA法案》以統(tǒng)一監(jiān)管為核心，通過建立統(tǒng)一監(jiān)管框架保護(hù)消費(fèi)者和市場(chǎng)完整性，防止加密資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)至傳統(tǒng)金融體系。在風(fēng)險(xiǎn)管理方面，歐盟要求穩(wěn)定幣發(fā)行主體必須在歐盟境內(nèi)注冊(cè)，且至少三分之一的儲(chǔ)備資產(chǎn)存在銀行，防止擠兌。
雖不同國(guó)家和地區(qū)的監(jiān)管方向存在差異，但可以看到，其中的共性之一是均不允許發(fā)行人對(duì)其發(fā)行的穩(wěn)定幣支付收益或利息。
“如果允許支付利息，穩(wěn)定幣就更像存款或理財(cái)產(chǎn)品，需接受更嚴(yán)格的銀行監(jiān)管，且用戶可能將大量資金從銀行轉(zhuǎn)到鏈上穩(wěn)定幣，沖擊銀行的負(fù)債穩(wěn)定性，增加系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)?！監(jiān)KX研究院高級(jí)研究員趙偉向《華夏時(shí)報(bào)》記者分析表示，除了避免與銀行爭(zhēng)奪存款和避免監(jiān)管復(fù)雜性方面的考慮，這也是主流國(guó)家和地區(qū)突出穩(wěn)定幣支付屬性的體現(xiàn)。
隨著全球監(jiān)管框架的成型，穩(wěn)定幣正式進(jìn)入了“合規(guī)運(yùn)營(yíng)”時(shí)代。
機(jī)構(gòu)搶灘布局，跨境支付革命啟動(dòng)
在推出初期，穩(wěn)定幣主要用于加密資產(chǎn)的投資交易結(jié)算。而如今，隨著監(jiān)管迷霧的消散，傳統(tǒng)金融與科技巨頭的加速入場(chǎng)，正促使穩(wěn)定幣的功能向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)支付結(jié)算工具擴(kuò)張。
今年上半年，美國(guó)、法國(guó)、日本、德國(guó)、韓國(guó)等多個(gè)國(guó)家和地區(qū)均透露了將發(fā)行穩(wěn)定幣的想法，并開始評(píng)估發(fā)行自有穩(wěn)定幣。
其中，法國(guó)興業(yè)銀行旗下加密貨幣子公司SG-FORGE表示，計(jì)劃發(fā)行美元穩(wěn)定幣，該穩(wěn)定幣將支持法幣與數(shù)字美元或歐元間的7*24即時(shí)轉(zhuǎn)換，并實(shí)現(xiàn)美元和歐元交易的實(shí)時(shí)結(jié)算。
摩根大通、美國(guó)銀行、花旗集團(tuán)、富國(guó)銀行等美國(guó)主要商業(yè)銀行則表示，正就聯(lián)合推出穩(wěn)定幣展開初步磋商，進(jìn)展將取決于美國(guó)的穩(wěn)定幣立法進(jìn)程。
德意志銀行同樣透露，正在考慮推出自有穩(wěn)定幣或與更廣泛的金融行業(yè)建立聯(lián)盟以推進(jìn)穩(wěn)定幣技術(shù)；西班牙桑坦德銀行則表示正考慮擴(kuò)大其在數(shù)字資產(chǎn)方面的業(yè)務(wù)，包括推出穩(wěn)定幣的初步計(jì)劃；日本三大銀行三菱UFJ、三井住友和瑞穗也表示計(jì)劃試驗(yàn)一個(gè)跨境穩(wěn)定幣轉(zhuǎn)賬平臺(tái)“ProjectPax”，旨在為企業(yè)提供更快速的國(guó)際結(jié)算服務(wù)。
支付巨頭更是加快布局穩(wěn)定幣步伐。頭部信用卡機(jī)構(gòu)Visa與加密資產(chǎn)交易所合作利用穩(wěn)定幣和區(qū)塊鏈開展跨境交易、境內(nèi)日常消費(fèi)付款服務(wù)；萬(wàn)事達(dá)卡在今年4月宣布推出“全方位”穩(wěn)定幣支付解決方案，旨在讓全球1.5億商家接受穩(wěn)定幣支付；PayPal早在2023年就推出了自己的穩(wěn)定幣PayPalUSD；Stripe收購(gòu)了穩(wěn)定幣發(fā)行公司Bridge，整合各國(guó)法幣與其穩(wěn)定幣（USDB），提供更具成本效益和高效率的跨境支付、匯款及清算服務(wù)。
香港方面，有意申請(qǐng)穩(wěn)定幣牌照的京東旗下的京東幣鏈科技、螞蟻集團(tuán)旗下的螞蟻數(shù)科和螞蟻國(guó)際、跨境支付服務(wù)商連連數(shù)字、運(yùn)營(yíng)著全球最大小商品交易市場(chǎng)的小商品城等多家機(jī)構(gòu)，在跨境支付領(lǐng)域也有著巨大的需求。
“穩(wěn)定幣率先在跨境支付領(lǐng)域爆發(fā)，根本原因在于傳統(tǒng)金融體系在這一領(lǐng)域存在較大的效率提升空間，疊加了政策與合規(guī)層面的相對(duì)靈活性，使其成為最容易落地、最具改革驅(qū)動(dòng)力的場(chǎng)景?！盚ashKeyGroup首席分析師丁肇飛向《華夏時(shí)報(bào)》記者分析指出，穩(wěn)定幣不依賴本地銀行體系即可完成點(diǎn)對(duì)點(diǎn)交易，無(wú)需改造傳統(tǒng)金融基礎(chǔ)設(shè)施，便可實(shí)現(xiàn)全球收付能力，特別適合基礎(chǔ)金融服務(wù)薄弱的新興市場(chǎng)。相比之下，零售支付、貸款、理財(cái)?shù)阮I(lǐng)域要納入穩(wěn)定幣，往往涉及對(duì)現(xiàn)有銀行系統(tǒng)的全面重構(gòu)，阻力更大。
他指出，傳統(tǒng)跨境支付普遍依賴SWIFT網(wǎng)絡(luò)和中介銀行，流程復(fù)雜、手續(xù)費(fèi)高、到賬時(shí)間長(zhǎng)。而在資本流動(dòng)受限的國(guó)家，銀行系統(tǒng)服務(wù)不完善，國(guó)際轉(zhuǎn)賬成本高，還常伴有隱性審查與限制。這些因素使穩(wěn)定幣成為當(dāng)?shù)孛癖姭@取穩(wěn)定資產(chǎn)與跨境交易的主要手段。
京東集團(tuán)董事局主席劉強(qiáng)東也在一場(chǎng)分享會(huì)中表示，京東希望在全球所有主要的貨幣國(guó)家申請(qǐng)穩(wěn)定幣牌照，然后通過穩(wěn)定幣的牌照實(shí)現(xiàn)全球企業(yè)之間的匯兌，將全球跨境支付成本降低90%，效率提高至10秒鐘之內(nèi)。
RWA開啟數(shù)字金融新時(shí)代
當(dāng)穩(wěn)定幣成為鏈上資產(chǎn)重要的金融媒介，RWA同樣迎來(lái)了新的發(fā)展。
RWA（RealWorldAsset）是指將現(xiàn)實(shí)世界的資產(chǎn)通過區(qū)塊鏈技術(shù)轉(zhuǎn)化為可流通的數(shù)字代幣，本質(zhì)上是基于真實(shí)世界資產(chǎn)在數(shù)字世界生成可交易的權(quán)證（Token）。
東方證券在相關(guān)研報(bào)中指出，RWA用區(qū)塊鏈技術(shù)把房產(chǎn)、債券、股權(quán)、大宗商品、藝術(shù)品等現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為可拆分、可交易的鏈上通證，借助全球化的區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)互通性給實(shí)物資產(chǎn)帶來(lái)更多的流動(dòng)性，從而解決原有資產(chǎn)確權(quán)難、流動(dòng)性差、門檻高等痛點(diǎn)，降低交易和融資成本。
通過資產(chǎn)代幣化，穩(wěn)定幣在連接虛擬與現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中的價(jià)值潛力正進(jìn)一步釋放。
在美國(guó)，穩(wěn)定幣已深度參與到對(duì)RWA的代幣化融資進(jìn)程，此前，RealT平臺(tái)通過將美國(guó)住宅物業(yè)代幣化，50美元起投，真正實(shí)現(xiàn)了房產(chǎn)“可拆賣”；在迪拜，政府也推出了官方RWA平臺(tái)，計(jì)劃在2033年前將160億美元房地產(chǎn)資產(chǎn)上鏈；香港特區(qū)政府亦表示，會(huì)推動(dòng)更廣泛的資產(chǎn)及金融工具代幣化，展示該技術(shù)在不同界別，包括貴金屬（如黃金）、有色金屬及可再生能源（如太陽(yáng)能板）等的多元應(yīng)用——此前，香港已發(fā)行了代幣化債券，在地產(chǎn)領(lǐng)域也有類似REITs（房地產(chǎn)投資信托基金）的代幣化產(chǎn)品，華夏基金（香港）、博時(shí)國(guó)際等機(jī)構(gòu)則發(fā)行了代幣化基金。
眾多巨頭也已入局RWA賽道。貝萊德推出了在公共區(qū)塊鏈上發(fā)行的代幣化基金；新加坡RWA交易所DigiFT宣布推出基于美國(guó)國(guó)庫(kù)券的存托憑證代幣；高盛旗下數(shù)字資產(chǎn)平臺(tái)GSDAP聯(lián)合歐洲投資銀行發(fā)行了高達(dá)1億歐元的兩年期數(shù)字債券；電氣工程巨頭西門子在區(qū)塊鏈上發(fā)行了6000萬(wàn)歐元的數(shù)字債券；匯豐、摩根大通和花旗集團(tuán)等金融巨頭也都已經(jīng)對(duì)代幣化國(guó)債進(jìn)行探索。在香港，螞蟻數(shù)科支持上市公司朗新完成了RWA跨境融資，也攜手協(xié)鑫能科完成了基于光伏實(shí)體資產(chǎn)的RWA。
浙商證券分析指出，穩(wěn)定幣合規(guī)化為真實(shí)世界資產(chǎn)上鏈（RWA）提供了合法的支付和結(jié)算基礎(chǔ)，增強(qiáng)了市場(chǎng)信心；隨著穩(wěn)定幣體量擴(kuò)大，鏈上配置需求將持續(xù)提升，推動(dòng)RWA資產(chǎn)更高效流動(dòng)和碎片化，助力傳統(tǒng)資產(chǎn)與加密世界互聯(lián)，釋放“資產(chǎn)+資金”協(xié)同價(jià)值。
據(jù)RWA.xyz統(tǒng)計(jì)，截至2025年7月6日，全球已上鏈RWA資產(chǎn)總市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到248.3億美元。波士頓咨詢則預(yù)測(cè)，到2030年，RWA市場(chǎng)規(guī)模將攀升至16萬(wàn)億美元，而穩(wěn)定幣在該領(lǐng)域的滲透率預(yù)計(jì)將達(dá)30%-50%。
支付即結(jié)算的時(shí)代，正隨著穩(wěn)定幣合規(guī)化的浪潮加速到來(lái)。
馮櫻子主編：張志偉
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