都雄

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7月27日晚間，老鋪黃金（HK06181）發(fā)布2025年中期業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售業(yè)績(jī)（含稅收入）約138億元至143億元，同比增長(zhǎng)240%-252%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)約23億元至23.6億元，同比增幅達(dá)282%-292%，刷新了公司歷史紀(jì)錄。

老鋪黃金在公告中表示，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)得益于品牌影響力持續(xù)擴(kuò)大形成的市場(chǎng)顯著優(yōu)勢(shì)，帶來(lái)線上線下店鋪整體營(yíng)收大幅增長(zhǎng)。此外，產(chǎn)品的持續(xù)優(yōu)化、推新等也促進(jìn)營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)。

自2024年6月登陸港交所以來(lái)，老鋪黃金的業(yè)績(jī)就呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。2024年全年，公司實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售業(yè)績(jī)98億元（含稅），同比增長(zhǎng)166%；凈利潤(rùn)14.7億元，同比增長(zhǎng)254%，非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則下的經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)達(dá)15.02億元，同比增長(zhǎng)253.4%。

這背后離不開(kāi)金價(jià)上漲的持續(xù)推動(dòng)，2024年國(guó)際金價(jià)累計(jì)上漲27.19%，國(guó)內(nèi)Au9999黃金加權(quán)平均價(jià)格達(dá)725.28元/克，同比上漲41.07%，這直接推高了黃金產(chǎn)品的終端售價(jià)。

另外，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)成為其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心引擎。老鋪黃金以古法黃金工藝為核心競(jìng)爭(zhēng)力，通過(guò)“非遺工藝+文化敘事”構(gòu)建差異化壁壘。2024年推出的“十二生肖故宮典藏版”預(yù)售即破5億元，足金鑲嵌產(chǎn)品收入占比從2021年的7%提升至2025年上半年的61%。在北京SKP門(mén)店，單價(jià)10萬(wàn)元以上的金漆器和珠寶首飾成為新增長(zhǎng)點(diǎn)，帶動(dòng)該店上半年銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)超200%。

數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月，老鋪黃金全國(guó)38家門(mén)店全部位于SKP、萬(wàn)象城等高端商場(chǎng)，單店平均營(yíng)收達(dá)3.28億元。橫向?qū)Ρ葋?lái)看，老鋪黃金的財(cái)務(wù)表現(xiàn)顯著優(yōu)于同行。2021-2024年，公司毛利率穩(wěn)定在41%左右，遠(yuǎn)高于周大福（29.5%）、老鳳祥（8.15%）等傳統(tǒng)品牌。

與此同時(shí)，老鋪黃金的股價(jià)也一路飆升，上市僅8個(gè)月便突破798港元/股的歷史高位，最大漲幅超18倍，市值一度達(dá)1741億港元，超越周大福、周生生等傳統(tǒng)品牌，成為港股黃金珠寶板塊市值第一股。截至上周五收盤(pán)，老鋪黃金的股價(jià)為764.5港元/股，年內(nèi)漲幅超過(guò)216%。相較于發(fā)行價(jià)，老鋪黃金的股價(jià)增長(zhǎng)了1787%。

瑞銀發(fā)布近日研報(bào)認(rèn)為，老鋪黃金上半年及下半年分別開(kāi)4間及5間新店，新店質(zhì)量會(huì)較往年提升，并估計(jì)這些高端新店的產(chǎn)能可能是一般門(mén)店的2至4倍。該行將目標(biāo)價(jià)由900港元升至980港元，此按現(xiàn)金流折現(xiàn)率作估值，相當(dāng)于預(yù)測(cè)今明兩年市盈率各33倍及25倍，維持“中性”評(píng)級(jí)。展望下半年，瑞銀認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)其全年凈利潤(rùn)55億元人民幣的預(yù)期仍然過(guò)高，若金價(jià)升勢(shì)放緩或停滯，將面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。

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