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CFC金屬研究

本文作者|王賢偉本報(bào)告完成時(shí)間|2025年7月29日

摘要

展望下半年，供應(yīng)過(guò)剩壓力將進(jìn)一步凸顯：一方面三季度河北地區(qū)新增產(chǎn)能逐步穩(wěn)定產(chǎn)出，四季度廣西仍有200萬(wàn)噸新增產(chǎn)能待投。另一方面，出口量有持續(xù)下滑趨勢(shì)，而消費(fèi)端增量極為有限，我們預(yù)測(cè)全年過(guò)剩量將達(dá)150萬(wàn)噸左右。

礦石端的擾動(dòng)有所緩解，今年礦石供給整體寬裕。8月幾內(nèi)亞地區(qū)順達(dá)礦業(yè)、阿魯法礦業(yè)將逐步復(fù)產(chǎn)。在海外礦山提產(chǎn)及國(guó)內(nèi)礦石庫(kù)存回升的情況下，今年礦石供給整體充裕。預(yù)計(jì)礦價(jià)整體較穩(wěn)定，氧化鋁成本波動(dòng)減弱。

當(dāng)前政策端對(duì)氧化鋁產(chǎn)能暫無(wú)硬性約束。鋁行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)方案主要參考鋁產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展實(shí)施方案（2025—2027年）。其中對(duì)氧化鋁項(xiàng)目的要求是穩(wěn)妥審慎推進(jìn)新項(xiàng)目建設(shè)，對(duì)已運(yùn)行產(chǎn)能暫無(wú)強(qiáng)制性約束。同時(shí)考慮到目前氧化鋁行業(yè)利潤(rùn)水平較高，其“反內(nèi)卷”的迫切性不如其他行業(yè)。

低倉(cāng)單問(wèn)題將在08合約得到緩解，后續(xù)盤(pán)面結(jié)構(gòu)重回cantango。08合約在較長(zhǎng)的時(shí)間大幅升水現(xiàn)貨，給了產(chǎn)業(yè)期現(xiàn)套利的機(jī)會(huì)，預(yù)計(jì)8月注冊(cè)倉(cāng)單將大幅增加。考慮到目前供需過(guò)剩，現(xiàn)貨庫(kù)存持續(xù)走高，預(yù)計(jì)09合約面臨較大的下行壓力。同時(shí)后續(xù)倉(cāng)單回升，當(dāng)月合約價(jià)格將繼續(xù)貼近現(xiàn)貨價(jià)格，盤(pán)面結(jié)構(gòu)有望重回cantango。

后續(xù)關(guān)注點(diǎn)在于廣西新增投產(chǎn)進(jìn)度，以及采暖季限產(chǎn)帶來(lái)的供應(yīng)彈性。目前氧化鋁社會(huì)庫(kù)存雖持續(xù)回升，但仍處于相對(duì)低位。在供應(yīng)壓力下，若現(xiàn)貨價(jià)格再次大幅回落，終端有一定的補(bǔ)庫(kù)需求。后續(xù)供應(yīng)端的變動(dòng)取決于新投產(chǎn)落地情況以及冬季產(chǎn)暖季帶來(lái)的臨時(shí)檢修問(wèn)題。

預(yù)計(jì)下半年期貨運(yùn)行區(qū)間2900-3600元/噸，在沒(méi)有新的政策帶來(lái)供給端變化前，仍是逢高沽空為主。

目錄

正文

一、行情回顧：供給先松后緊，價(jià)格觸底反彈

2025年上半年氧化鋁整體呈現(xiàn)大幅下跌趨勢(shì)，核心的矛盾在于大基差不斷刺激大量倉(cāng)單產(chǎn)生的同時(shí)，供應(yīng)在持續(xù)改善，而非鋁需求在絕對(duì)高價(jià)下部分缺失，供大于求的格局疊加大量的倉(cāng)單導(dǎo)致價(jià)格下跌貫穿整個(gè)一季度。隨著氧化鋁價(jià)格大幅低于成本線，導(dǎo)致大量產(chǎn)能減產(chǎn)，供需重新平衡，價(jià)格企穩(wěn)反彈。二季度價(jià)格的博弈核心在于基本面的改善和倉(cāng)單的持續(xù)下滑，以及短期礦端的黑天鵝事件帶來(lái)了價(jià)格的彈性。

我們將整個(gè)行情大致劃分為4個(gè)階段。第一階段：2025年1—4月，礦石供給有所緩解，氧化鋁逐步復(fù)產(chǎn)，現(xiàn)貨仍處高位導(dǎo)致部分非鋁消費(fèi)消失，供大于求格局維持，庫(kù)存持續(xù)增加，高倉(cāng)單壓力導(dǎo)致價(jià)格一路下行。而貿(mào)易戰(zhàn)導(dǎo)致宏觀情緒偏空，使得氧化鋁價(jià)格出現(xiàn)超跌，行業(yè)出現(xiàn)大規(guī)模虧損。第二階段：2024年4月—5月，隨著供應(yīng)端大量減產(chǎn)，同時(shí)非鋁消費(fèi)有所恢復(fù)，低價(jià)下備貨意愿較強(qiáng)，短期出現(xiàn)供不應(yīng)求局面，價(jià)格出現(xiàn)一定反彈。5月幾內(nèi)亞部分礦石受政策影響關(guān)停，引發(fā)行情進(jìn)一步上漲，不過(guò)關(guān)停產(chǎn)能對(duì)礦石總供給影響大不，價(jià)格隨之回落。第三階段：2024年5月—6月，供應(yīng)再度寬松，庫(kù)存緩慢回升，期貨價(jià)格提前回落，但現(xiàn)貨市場(chǎng)依然維持偏緊的格局。主因部分商家對(duì)后市偏悲觀，選擇提前超賣(mài)現(xiàn)貨，導(dǎo)致長(zhǎng)單交付不暢。第四階段：2024年6月—7月，隨著倉(cāng)單進(jìn)一步消化，在現(xiàn)貨偏緊的背景下，當(dāng)月合約出現(xiàn)了軟逼倉(cāng)行情，帶動(dòng)主力合約上行，之后有色行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)方案推出，市場(chǎng)情緒推動(dòng)，價(jià)格大幅上漲后出現(xiàn)回落。

通過(guò)對(duì)今年上半年的行情回顧，我們發(fā)現(xiàn)非鋁消費(fèi)的動(dòng)態(tài)變化對(duì)供需平衡的邊際影響正在逐步加強(qiáng)，而倉(cāng)單的博弈對(duì)盤(pán)面的帶動(dòng)，亦起到以小見(jiàn)大的作用。另外工業(yè)品除了供需邏輯外，政策的影響也是非常重要，即使其對(duì)行業(yè)影響有限，但短期對(duì)情緒的推動(dòng)亦不可忽視。

二、礦石端：供給持續(xù)放量，海外減產(chǎn)危機(jī)有所緩解

上半年我國(guó)鋁土礦進(jìn)口同比大幅增加，進(jìn)口來(lái)源多元化加快。2025年6月中國(guó)進(jìn)口鋁土礦1812萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1.8%；1-6月累計(jì)進(jìn)口量達(dá)10340萬(wàn)噸，同比增幅34%。其中，自幾內(nèi)亞進(jìn)口7967萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)41%，占總進(jìn)口量的77%；自澳大利亞進(jìn)口1648萬(wàn)噸，同比下降7%，占比16%；自其他來(lái)源國(guó)共進(jìn)口726萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)119%。

礦石價(jià)格沖高回落，進(jìn)口礦價(jià)格短期持穩(wěn)。年初國(guó)內(nèi)氧化鋁原料庫(kù)存緊張，疊加現(xiàn)貨價(jià)格走高。進(jìn)口礦及國(guó)產(chǎn)礦均出現(xiàn)不同程度上漲，其中幾礦價(jià)格一度高達(dá)114美元/噸。之后隨著氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格回落，行業(yè)發(fā)生虧損，礦石價(jià)格一路下跌至70-75美元干噸左右。目前港口礦石庫(kù)存回升至3年高位2844萬(wàn)噸，海漂庫(kù)存亦處于高位1226萬(wàn)噸，氧化鋁企業(yè)原料庫(kù)存在2119萬(wàn)噸，礦石供給整體充裕，礦石價(jià)格持穩(wěn)為主。

全球礦產(chǎn)保護(hù)主義興起，進(jìn)口礦供給出現(xiàn)波折。今年5月幾內(nèi)亞政府掀起礦業(yè)權(quán)證整頓風(fēng)暴，宣布吊銷近200家礦業(yè)公司的勘探許可和開(kāi)采授權(quán)。其中位于AXIS礦區(qū)的三家主要礦企生產(chǎn)活動(dòng)處于停滯狀態(tài)，其中涉及在生產(chǎn)的順達(dá)1300萬(wàn)噸預(yù)計(jì)年產(chǎn)量和中電十一局1000萬(wàn)噸預(yù)計(jì)年產(chǎn)量。消息傳出后一度使得氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)漲停。經(jīng)評(píng)估，在缺失部分礦山供給后，全年礦石供給仍能滿足需求，價(jià)格隨后逐步回歸常態(tài)。目前據(jù)了解順達(dá)礦業(yè)已重新取得采礦許可證，預(yù)計(jì)8月將逐步復(fù)產(chǎn)。另一家礦企阿魯法礦業(yè)有限公司4月底因融資問(wèn)題而停產(chǎn)?，F(xiàn)計(jì)劃在一個(gè)月后恢復(fù)生產(chǎn)，月產(chǎn)量預(yù)計(jì)在20萬(wàn)噸左右。因此下半年海外礦石供給將持續(xù)改善，礦石端的影響因素在下半年將有所削弱。

三、供應(yīng)端：下半年供給持續(xù)改善，成本及季節(jié)性變化帶來(lái)彈性

國(guó)內(nèi)新增產(chǎn)能陸續(xù)落地，供應(yīng)持續(xù)寬松。隨著新增產(chǎn)能逐步落地，今年一季度氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能持續(xù)回升，峰值一度達(dá)到9360萬(wàn)噸。之后由于氧化鋁價(jià)格持續(xù)大幅下跌，北方氧化鋁企業(yè)二季度出現(xiàn)大幅虧損減產(chǎn)，運(yùn)行產(chǎn)能一路下跌至8615萬(wàn)噸。隨著供需再次轉(zhuǎn)為短缺，氧化鋁價(jià)格持續(xù)回升推動(dòng)行業(yè)復(fù)產(chǎn)。2025年1-6月，全國(guó)氧化鋁總產(chǎn)量為4556萬(wàn)噸，較去年同期增加364萬(wàn)噸。目前行業(yè)利潤(rùn)回升至400元/噸左右，氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能進(jìn)一步回升至9475萬(wàn)噸。

上半年氧化鋁出口數(shù)量較多，目前出口數(shù)量持續(xù)下滑。今年一季度國(guó)內(nèi)氧化鋁量增價(jià)跌，導(dǎo)致出口窗口打開(kāi)，疊加部分長(zhǎng)單出口數(shù)量，使得上半年凈出口量創(chuàng)下近幾年新高，也一定程度緩解了國(guó)內(nèi)的供應(yīng)壓力。1-6月累計(jì)出口氧化鋁134.3萬(wàn)噸，同比增65.7%；1-6月累計(jì)進(jìn)口氧化鋁26.8萬(wàn)噸，同比降77.4%；1-6月累計(jì)凈出口達(dá)到107.5萬(wàn)噸。目前，6月凈出口氧化鋁達(dá)到6.97萬(wàn)噸，較上月下滑7萬(wàn)噸，隨著進(jìn)口虧損持續(xù)收縮，廣西地區(qū)進(jìn)口盈利窗口已經(jīng)打開(kāi)，一定程度緩解了氧化鋁凈流出的局面。出口數(shù)量的持續(xù)下滑也將一定程度加劇國(guó)內(nèi)的供應(yīng)壓力。

低倉(cāng)單的問(wèn)題有望在8月緩解，近月合約擠倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)大幅下滑。4-5月基差走強(qiáng)帶來(lái)了倉(cāng)單的大幅流出，伴隨著供應(yīng)大量減產(chǎn)，非鋁需求改善，現(xiàn)貨階段性供需失衡。而礦端的擾動(dòng)再次給了價(jià)格向上的彈性，之后價(jià)格出現(xiàn)回落。由于部分廠商對(duì)未來(lái)價(jià)格的悲觀預(yù)期導(dǎo)致5月部分長(zhǎng)單發(fā)生超賣(mài)，整個(gè)6月現(xiàn)貨流通非常緊張，再次給與了價(jià)格向上的驅(qū)動(dòng)。過(guò)低的倉(cāng)單和緊張的現(xiàn)貨使得07合約走出一波擠倉(cāng)行情，帶動(dòng)主力合約走強(qiáng)。

7月在政策預(yù)期的刺激下，期貨價(jià)格再次大幅拉升，盤(pán)面的巨大利潤(rùn)及有利的基差結(jié)構(gòu)刺激部分產(chǎn)業(yè)參與盤(pán)面套保，預(yù)計(jì)8月將產(chǎn)生較多的倉(cāng)單，這將使得09合約再次面臨倉(cāng)單壓力。而供應(yīng)端的持續(xù)改善也使得氧化鋁總庫(kù)存回到去年同期水平，考慮目前運(yùn)行產(chǎn)能回到9475萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)氧化鋁將面臨持續(xù)的累庫(kù)壓力，來(lái)自倉(cāng)單和現(xiàn)貨端的壓力將使得09合約面臨較大的下行風(fēng)險(xiǎn)。

下半年國(guó)內(nèi)和海外仍有產(chǎn)能釋放，過(guò)剩壓力持續(xù)體現(xiàn)。上半年河北、廣西、山東新增及置換產(chǎn)能落地720萬(wàn)噸，增量產(chǎn)能在520萬(wàn)噸。由于減投產(chǎn)并行，以及出口量的大幅提升，上半年供應(yīng)壓力相對(duì)可控。目前行業(yè)利潤(rùn)高企，氧化鋁產(chǎn)能運(yùn)行穩(wěn)定，山西及河南前期減產(chǎn)產(chǎn)能在緩慢回升。同時(shí)河北某大型氧化鋁企業(yè)3期160萬(wàn)噸投產(chǎn)在即，四季度廣西仍有200萬(wàn)噸新增產(chǎn)能在投，以及山東某技改新增產(chǎn)能50萬(wàn)噸，供應(yīng)壓力將持續(xù)體現(xiàn)。海外印尼地區(qū)供應(yīng)持續(xù)放量，印尼BAP的年產(chǎn)100萬(wàn)噸，Inalum的100萬(wàn)噸氧化鋁項(xiàng)目，以及曼帕瓦項(xiàng)目的100萬(wàn)噸在年初已穩(wěn)定投產(chǎn)，下半年南山的200萬(wàn)噸產(chǎn)能進(jìn)入試車(chē)階段，有可能在下半年完成投產(chǎn)。目前部分印尼產(chǎn)的氧化鋁運(yùn)回國(guó)內(nèi)，為大型鋁產(chǎn)業(yè)鏈集團(tuán)內(nèi)部自用，也一定程度減少了外采需求。下半年還將面臨印度氧化鋁項(xiàng)目投產(chǎn)的壓力。

四、需求端：冶金需求增速放緩，非鋁需求有所改善

今年氧化鋁冶金需求增速大幅放緩，非鋁需求有所改善。下半年冶金需求增量極為有限，非鋁需求整體較穩(wěn)定。上半年電解鋁供應(yīng)端增幅明顯放緩，1-6月累計(jì)產(chǎn)2169.5萬(wàn)噸，累計(jì)增長(zhǎng)2.4%，去年同期累計(jì)同比增速為5.4%，供應(yīng)端增速下滑明顯。受產(chǎn)能天花板制約，未來(lái)供應(yīng)增速將進(jìn)一步放緩。非鋁方面據(jù)阿拉丁數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2025年上半年國(guó)內(nèi)氧化鋁非冶金級(jí)需求共計(jì)230萬(wàn)噸，較去年同期小幅增長(zhǎng)1.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.7%。分月度來(lái)看，1-2月的單月消費(fèi)量維持22-23萬(wàn)噸水平，3月開(kāi)始需求端穩(wěn)步提升，至5月達(dá)到51.7萬(wàn)噸，為近年來(lái)最高水平；6月開(kāi)始，由于氧化鋁價(jià)格上漲且供應(yīng)偏緊，導(dǎo)致剛玉利潤(rùn)承壓以及煅燒粉減產(chǎn)，需求利空因素共同影響，非冶金級(jí)月消費(fèi)量回落至45.7萬(wàn)噸，但也處于近年來(lái)相對(duì)高位。

電解鋁利潤(rùn)高企但無(wú)法刺激更多的供給投產(chǎn)。目前電解鋁平均生產(chǎn)成本16740元/噸左右，目前單噸利潤(rùn)在4000元/噸左右。一季度隨著氧化鋁價(jià)格大幅走低，行業(yè)利潤(rùn)便迅速恢復(fù)，四川、廣西等地區(qū)去年因虧損減產(chǎn)的產(chǎn)能持續(xù)復(fù)產(chǎn)。年內(nèi)新增產(chǎn)能包括一季度中鋁青海投產(chǎn)的10萬(wàn)噸，新疆地區(qū)天山鋁業(yè)原計(jì)劃今年4季度新增的20萬(wàn)噸產(chǎn)能或延后至明年上半年，內(nèi)蒙霍煤鴻駿新增的35萬(wàn)噸產(chǎn)能有望在年底投產(chǎn)。

今年上半年北方氧化鋁價(jià)格普遍低于南方，很大程度受山東電解鋁產(chǎn)能置換影響。由于山東某大型電解鋁企業(yè)將部分產(chǎn)能置換至云南生產(chǎn)，導(dǎo)致南北兩地出現(xiàn)短期的供需失衡，云南、廣西地區(qū)氧化鋁供給相對(duì)偏緊，進(jìn)而推升貴州、廣西等氧化鋁主產(chǎn)地報(bào)價(jià)。后續(xù)待廣西新投產(chǎn)能落地，該局面有望改善。

今年海外電解鋁投產(chǎn)進(jìn)度略低于預(yù)期。海外投產(chǎn)主要集中在印尼，目前華青鋁業(yè)二期投產(chǎn)25萬(wàn)噸，已運(yùn)行12.5萬(wàn)噸。阿薩汗鋁業(yè)及阿達(dá)羅共計(jì)投產(chǎn)50萬(wàn)噸，年初預(yù)計(jì)在上半年投產(chǎn)，目前進(jìn)度較慢，預(yù)計(jì)下半年投產(chǎn)5萬(wàn)噸。下半年預(yù)計(jì)投產(chǎn)的主要集中在印尼、俄羅斯、德國(guó)等地區(qū)?？偭慷?，今年海外電解鋁新增產(chǎn)能增量下修至83.5萬(wàn)噸。

五、總結(jié)與行情展望

今年氧化鋁供應(yīng)持續(xù)增長(zhǎng)，上半年出口放量一定程度緩解了國(guó)內(nèi)的供應(yīng)壓力。而礦石端的干擾和階段性的供需失衡給價(jià)格帶來(lái)了向上的彈性。7月政策端的預(yù)期讓商品走出普漲趨勢(shì)，氧化鋁受情緒推動(dòng)價(jià)格大幅上漲。展望下半年，供應(yīng)過(guò)剩壓力將進(jìn)一步凸顯，一方面河北地區(qū)新增產(chǎn)能三季度將穩(wěn)定產(chǎn)出，四季度廣西待投產(chǎn)能200萬(wàn)噸。另一方面，出口量有持續(xù)下滑趨勢(shì)。而消費(fèi)端增量極為有限，我們預(yù)測(cè)全年過(guò)剩量將達(dá)150萬(wàn)噸左右。

礦石端的擾動(dòng)有所緩解，今年礦石供給整體寬裕。順達(dá)礦業(yè)已重新取得AXIS礦區(qū)采礦許可證，預(yù)計(jì)8月將逐步復(fù)產(chǎn)。另一家礦企阿魯法礦業(yè)有限公司計(jì)劃在一個(gè)月后恢復(fù)生產(chǎn)，月產(chǎn)量預(yù)計(jì)在20萬(wàn)噸左右。在海外礦山提產(chǎn)及國(guó)內(nèi)礦石庫(kù)存回升的情況下，今年礦石供給整體充裕。預(yù)計(jì)礦石價(jià)格整體較穩(wěn)定，成本波動(dòng)減弱。

當(dāng)前政策端對(duì)氧化鋁產(chǎn)能暫無(wú)硬性約束。工信部將實(shí)施新一輪鋼鐵、有色金屬、石化、建材等十大重點(diǎn)行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案。其中鋁行業(yè)主要參考鋁產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展實(shí)施方案（2025—2027年）。對(duì)氧化鋁項(xiàng)目的要求是穩(wěn)妥審慎推進(jìn)新項(xiàng)目建設(shè)，大氣污染防治重點(diǎn)區(qū)域不再新增氧化鋁產(chǎn)能。新改擴(kuò)建氧化鋁項(xiàng)目須嚴(yán)格落實(shí)產(chǎn)業(yè)、土地、安全、環(huán)保等相關(guān)政策要求，能效須達(dá)到強(qiáng)制性能耗限額標(biāo)準(zhǔn)先進(jìn)值和環(huán)?？?jī)效A級(jí)水平，對(duì)氧化鋁先運(yùn)行產(chǎn)能沒(méi)有強(qiáng)制性約束。同時(shí)考慮到目前氧化鋁行業(yè)利潤(rùn)水平較高，其“反內(nèi)卷”的迫切性不如其他行業(yè)。

低倉(cāng)單問(wèn)題將在08合約得到緩解，后續(xù)盤(pán)面結(jié)構(gòu)重回cantango。08合約在較長(zhǎng)的時(shí)間大幅升水現(xiàn)貨，給了產(chǎn)業(yè)期現(xiàn)套利的機(jī)會(huì)，預(yù)計(jì)8月注冊(cè)倉(cāng)單將大幅增加?？紤]到目前供需過(guò)剩，現(xiàn)貨庫(kù)存持續(xù)走高，預(yù)計(jì)09合約面臨較大的下行壓力。同時(shí)后續(xù)倉(cāng)單回升，當(dāng)月合約價(jià)格將進(jìn)行貼近現(xiàn)貨價(jià)格，盤(pán)面結(jié)構(gòu)有望重回cantango。

后續(xù)關(guān)注點(diǎn)在于廣西新增投產(chǎn)進(jìn)度，以及采暖季限產(chǎn)帶來(lái)的供應(yīng)彈性。目前氧化鋁社會(huì)庫(kù)存雖持續(xù)回升，但仍處于相對(duì)低位。在供應(yīng)壓力下，若現(xiàn)貨價(jià)格再次回落，終端有一定的補(bǔ)庫(kù)需求。后續(xù)供應(yīng)端的變動(dòng)取決于新投產(chǎn)落地情況以及冬季產(chǎn)暖季帶來(lái)的臨時(shí)檢修問(wèn)題。預(yù)計(jì)下半年期貨運(yùn)行區(qū)間2900-3600元/噸，在沒(méi)有新的政策帶來(lái)供給變化前，價(jià)格仍是逢高沽空為主。

作者姓名：王賢偉

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755年,哥舒翰回京述職的路上,中風(fēng)了,人癱了

要說(shuō)這哥舒翰當(dāng)時(shí)威名很響，但是他這個(gè)人沉迷享樂(lè)，當(dāng)然這或許也不能怪他，畢竟在當(dāng)時(shí)“春宵苦短日高起，從此君王不早朝”的氛圍下，潔身自好的人已經(jīng)不多了。也正因如此，這不注重養(yǎng)生的哥舒翰身體就出現(xiàn)了問(wèn)題，竟一下中風(fēng)了，他當(dāng)時(shí)也成為了全京的“笑柄”，虧得他還是一名武將，要是文官那不得更糟。就這說(shuō)完了。
——“春宵苦短日高起， 從此君王不早朝|_?！边@句詩(shī)出自唐代白居易《長(zhǎng)恨歌》，描繪了一個(gè)春宵的場(chǎng)景，香艷至極，讓人浮想聯(lián)翩?！胺巯愫?jié)瘳幥佥F， 春逗酥融綿雨膏_。”這句詩(shī)出自唐代趙鸞鸞的《酥乳》，描繪了一個(gè)女子在彈奏瑤琴時(shí)的場(chǎng)景，粉香汗?jié)?，春意盎然，展現(xiàn)了別樣的美。這些詩(shī)句不僅展示了古是什么|——。

以游戲演繹古詩(shī)《畫(huà)境長(zhǎng)恨歌》敘事設(shè)計(jì)思路分享?？GameRes游資網(wǎng)

最明顯的“物是人非”當(dāng)屬這一盞油燈，我們讓它在游戲內(nèi)出現(xiàn)了兩次，第一次是“春宵苦短日高起，從此君王不早朝”，第二次是“夕殿螢飛思悄然，孤燈挑盡未成眠”，連過(guò)關(guān)的條件都是一樣的，也就是把油燈滅掉，但玩家在兩處滅油燈的心情卻大不相同，第一次是芙蓉帳暖，佳人在畔，第二次卻是霜冷衾寒，..
正好這時(shí)劉啟的太子宮挑選美女，臧兒一想：這富貴還有比天家更富貴的么！急忙就把送進(jìn)了太子宮。太子劉啟也是血?dú)夥絼?，美少男一枚，完全抗拒不了少婦王娡的吸引力_。有道是“從此君王不早朝”，不對(duì)，這里應(yīng)該是“從此太子不出門(mén)”__。金王孫到此也只好放棄了，難不成跟將來(lái)的皇帝搶女人么？入了太子宮后，王娡一口氣有幫助請(qǐng)點(diǎn)贊|。

都說(shuō)紅顏禍水,紅顏真的是禍水嗎?緣何會(huì)有紅顏禍水這樣的觀念?

比如夏有妹喜，商有妲己，周有褒姒，吳有西施；唐玄宗因楊貴妃而“從此君王不早朝”；吳三桂則為陳圓圓“沖冠一怒為紅顏”，引清人入關(guān)，等等||?？雌饋?lái)，“紅顏禍水”的說(shuō)法的確是有理有據(jù)。那么，事實(shí)果真如此嗎？紅顏真的是禍水嗎？討論這個(gè)問(wèn)題之前，我們先來(lái)看下“紅顏禍水”的由來(lái)，且看百度百科：紅顏禍水后面會(huì)介紹-。
她的古裝扮相尤其令人驚艷，讓人理解了為何有“從此君王不早朝”的說(shuō)法-。有這樣一位美人相伴，誰(shuí)還會(huì)愿意去處理繁瑣的政務(wù)呢？陳紅的古裝扮相美得令人窒息，而她的現(xiàn)代裝扮也同樣驚艷，鏡頭下的她既古典又清純——。她在電視劇《梅花三弄之水云間》中的扮相，溫婉動(dòng)人，無(wú)需任何修飾，她本身就是一幅美麗的畫(huà)卷__。1968年希望你能滿意——_。