摘??要
4月以來，A股保險股漲幅明顯，新華保險股價再創(chuàng)歷史新高，中國人保股價創(chuàng)六年來新高
文｜丁艷
編輯｜楊芮袁滿
7月23日，A股上證指數(shù)一度突破3600點整數(shù)關(guān)口，為2024年10月8日來首次。不過截至收盤，市場全天沖高回落，滬深兩市全天成交額1.86萬億元，較上個交易日縮量284億元。
盤面上看，A股保險板塊漲幅居前，上漲1.10%，再次吸引市場目光。其中，新華保險領(lǐng)漲，上漲2.73%，最新股價為63.95元/股；中國太保、中國平安、中國人壽、中國人保分別上漲2.65%、2.29%、1.84%、0.36%，最新股價分別為37.15元/股，58元/股，41.05元/股，8.41元/股。
實則，自今年4月以來，A股保險股漲幅明顯，新華保險股價再創(chuàng)歷史新高，中國人保股價創(chuàng)六年來新高。
從近一年以來A股上市險企股價漲幅來看，新華保險、中國人保、中國平安、中國太保、中國人壽股價漲幅分別為117.81%、66.53%、52.91%、42.07%、35.93%。
為何保險股節(jié)節(jié)攀升？首先，從消息面來看，7月11日，財政部發(fā)布《關(guān)于引導(dǎo)保險資金長期穩(wěn)健投資進(jìn)一步加強(qiáng)國有商業(yè)保險公司長周期考核的通知》（下稱《通知》），推動保險資金全面建立三年以上長周期考核機(jī)制。
此次《通知》最核心的調(diào)整是對國有保險公司投資考核進(jìn)行了優(yōu)化，將險資凈資產(chǎn)收益率和資本保值增值率的考核方式調(diào)整為“當(dāng)年度指標(biāo)+三年周期指標(biāo)+五年周期指標(biāo)”，權(quán)重分別設(shè)定為30%、50%、20%，并要求自2025年度績效評價起正式實施。
平安證券指出，政策進(jìn)一步加強(qiáng)國有商業(yè)保險公司長周期考核，引導(dǎo)保險資金長期穩(wěn)健投資，將助力險企增厚長期穩(wěn)定投資收益、緩解投資壓力。居民儲蓄需求仍旺，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化將助2025年負(fù)債端業(yè)績保持穩(wěn)健。2025年險企投資業(yè)績?nèi)源嬖谝欢ú淮_定性，但保險股β屬性顯著、分紅水平穩(wěn)健，板塊估值與持倉處于低位，具備長期配置價值。
多位險企投資人士表示，預(yù)計未來國有保險公司將加大A股市場投資，近期部分金融板塊行情或由險資推動。南方基金認(rèn)為，截至今年一季度末，保險公司資金運(yùn)用余額34.93萬億元，若保險資金增配1%的股票資產(chǎn)，將為市場帶來約3500億元的增量資金。
同時，7月8日，中國人民銀行和香港金融管理局在香港舉行的“債券通周年論壇2025”上公布了多項債券通優(yōu)化措施，其中包括完善南向通機(jī)制，擬擴(kuò)大境內(nèi)投資者范圍至券商、基金、保險、理財?shù)人念惙倾y機(jī)構(gòu)。東吳證券指出，近年來險企投資端面臨持續(xù)低利率和資產(chǎn)荒壓力，南向通的擴(kuò)容將打開險資出海新通道，在當(dāng)前歐美市場利率相對較高的背景下，配置多元幣種、利率水平較高的境外債券有助于緩解險企投資端壓力。
其次，從基本面來看，截至7月22日，險資年內(nèi)舉牌已高達(dá)21次，舉牌數(shù)量創(chuàng)下五年新高。本輪舉牌呈現(xiàn)偏好港股特別是銀行H股、舉牌主體以頭部險資為主的特征，舉牌標(biāo)的包括郵儲銀行H股、中國儒意H股、上海醫(yī)藥H股等。
從2024年A股上市險企投資收益率來看，以歸母凈利潤增長幅度最高的新華保險舉例，其總投資收益同比增幅亦最高，高達(dá)251.6%；總投資收益率高達(dá)5.8%，在A股上市險企中名列前茅。中國人壽、中國太?？偼顿Y收益增幅亦較高，分別為137.8%、130.5%，總投資收益分別為3028.51億元、1203.94億元。其中，中國平安總投資收益最高達(dá)2064.25億元，同比增長66.6%；中國人保總投資收益為821.63億元，同比增長86.2%。
從總投資收益率角度來看，中國平安、新華保險總投資收益率皆為5.8%，中國太保、中國人保、中國人壽總投資收益率分別為5.6%、5.6%、5.5%。
作為長線資金的重要代表之一，險資一直被寄予入市厚望。2025年一季度保險公司股票和證券投資基金賬面余額合計4.47萬億元，占資金運(yùn)用余額的比例為12.79%，距離25%的平均政策上限還有較大空間。
今年以來，金融監(jiān)管總局等部門積極支持保險資金入市，上調(diào)部分保險公司權(quán)益類資產(chǎn)投資比例上限，最高可達(dá)50%；同時，開展第二批、第三批長期股票投資試點，先后批復(fù)試點資格總金額1720億元；并明確提出，下一步計劃將保險資金股票投資的風(fēng)險因子調(diào)降10%，鼓勵保險公司加大入市力度。
談及保險股下半年及后續(xù)走勢，多家券商發(fā)布研報稱，仍將重點關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債匹配情況。
國泰海通證券發(fā)布的保險中期投資策略報告認(rèn)為，資產(chǎn)負(fù)債匹配決定保險股“真實價值”。低利率環(huán)境下，上市險企資產(chǎn)負(fù)債匹配壓力提升，估值反映了市場對利率的悲觀預(yù)期。隨著保險公司負(fù)債成本改善以及資產(chǎn)端增配OCI（以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產(chǎn)）穩(wěn)定回報，盈利穩(wěn)定性有望改善。
“我們維持保險板塊正處于長期慢牛起點上的判斷，維持保險行業(yè)強(qiáng)于大市的判斷，上市保險公司均有配置價值?！敝行抛C券研究團(tuán)隊在近日的研報中表示，2025年上市險企一季報總體超預(yù)期，新業(yè)務(wù)價值高增長驗證了頭部公司正受益市場洗牌；部分頭部公司分紅險轉(zhuǎn)型成效驗證了公司從類自營走向類資管商業(yè)模式的可行性；核心償付能力充足率的大幅改善驗證了頭部公司過去五年拉長資產(chǎn)久期積累了大量浮盈，目前有條件維持較強(qiáng)的業(yè)務(wù)發(fā)展能力和持續(xù)的派息能力。
(作者為《財經(jīng)》研究員)
題圖來源|Pexels
版面編輯|張雨菲
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