占雅潔

懶貓的豐收日

01

不得不說(shuō)，基金經(jīng)理現(xiàn)在是越來(lái)越為基民考慮了，業(yè)績(jī)稍微好點(diǎn)，規(guī)模增加快一點(diǎn)就限購(gòu)。

單7月份就有多只“量化/微盤(pán)策略基金”限購(gòu)。

7月10日，諾安多策略（王海暢、孔憲政）限購(gòu)2萬(wàn)元。

7月24日，國(guó)金量化多因子（馬芳、姚加紅）限購(gòu)1萬(wàn)元，招商成長(zhǎng)量化選股（王平）限購(gòu)20萬(wàn)元。

7月28日，也就是今天，中信保誠(chéng)多策略（江峰）限購(gòu)1000元。

這些基金在2季度都經(jīng)歷了規(guī)模的大幅增長(zhǎng)，總規(guī)模也普遍比較大了，此時(shí)限購(gòu)可能是出于策略容量的考慮。

也有小伙伴擔(dān)心，限購(gòu)是不是意味著基金經(jīng)理提示行情風(fēng)險(xiǎn)？

這個(gè)比較難判斷，基金經(jīng)理不說(shuō)，我們也不知道他具體咋想的。但量化基金持倉(cāng)主要集中在小微盤(pán)股中，我們可以通過(guò)一些指標(biāo)，觀(guān)測(cè)下小微盤(pán)行情走到哪了~

（1）擁擠度

2023年底，中證2000成分股成交額占全市場(chǎng)的比例一度超過(guò)30%，創(chuàng)歷史新高。之后就是2024年初小微盤(pán)股的暴跌。

今年5月底，中證2000成交額占比再次超過(guò)30%，我們當(dāng)時(shí)也提醒了“注意小微盤(pán)股太過(guò)擁擠”的風(fēng)險(xiǎn)。

現(xiàn)在來(lái)看，成交占比果然回調(diào)了，但行情并沒(méi)有跌下來(lái)。

為啥呢？

行情整體比較好，成交放量，中證2000成交占比雖然降了下來(lái)，但成交額卻從5月底的3900億元左右放量到現(xiàn)在的4300億元，對(duì)行情構(gòu)成了支撐，中證2000反而繼續(xù)上漲。

（2）風(fēng)格切換的可能性

綠線(xiàn)是中證2000跑贏(yíng)滬深300的幅度，2021-2023年，小微盤(pán)股連續(xù)2年跑贏(yíng)大盤(pán)股后，終于在2024年初以暴跌的形式完成了對(duì)大盤(pán)股的風(fēng)格修復(fù)。

現(xiàn)在，小微盤(pán)股跑贏(yíng)大盤(pán)股的幅度已經(jīng)和2023年底相當(dāng)。你說(shuō)市場(chǎng)風(fēng)格會(huì)不會(huì)再切換到“大盤(pán)股占優(yōu)”上？不排除這種可能。

總的來(lái)說(shuō)，

1）從風(fēng)格切換的角度來(lái)說(shuō)，小微盤(pán)股跑贏(yíng)大盤(pán)股的幅度已經(jīng)和2023年底相當(dāng)，存在市場(chǎng)風(fēng)格從“小微盤(pán)股占優(yōu)”切換成“大盤(pán)股占優(yōu)”的可能。

2）小微盤(pán)股在2025年5月底已經(jīng)比較擁擠，之后擁擠度雖然降了下來(lái)，但卻是以市場(chǎng)總成交額增速快于小微盤(pán)股成交增速的形式完成的。

在這個(gè)過(guò)程中，小微盤(pán)股還分得部分流動(dòng)性，成交額從5月底的3900億元放量到現(xiàn)在的4300億元，支撐了行情。

3）這種情況下更關(guān)鍵的是看市場(chǎng)成交能否維持，能夠維持，小微盤(pán)股還可能繼續(xù)受益，對(duì)行情構(gòu)成支撐。更進(jìn)一步，也不排除有資金看到小微盤(pán)股擁擠度下來(lái)后，然后重新聚焦小微盤(pán)股，再拉一波行情的可能。

反之，如果市場(chǎng)成交不能維持，那當(dāng)前流動(dòng)性外溢對(duì)小微盤(pán)股構(gòu)成的支撐就可能反過(guò)來(lái)構(gòu)成對(duì)行情的壓力，流動(dòng)性萎縮下，小微盤(pán)股的調(diào)整幅度可能也將更加劇烈。

另外，市場(chǎng)風(fēng)格會(huì)不會(huì)從“小微盤(pán)股占優(yōu)”切換到“大盤(pán)股占優(yōu)”也和市場(chǎng)流動(dòng)性有關(guān)。參考2015年的行情，這輪如果是“水牛行情”，小盤(pán)微股相對(duì)大盤(pán)股的優(yōu)勢(shì)（綠線(xiàn)）還可能進(jìn)一步提高。

反之，如果流動(dòng)性跟不上，小微盤(pán)股占優(yōu)的行情可能就要暫告一段落了。

4）備選基金方面，

“中信保誠(chéng)多策略”限購(gòu)1000元，“諾安多策略”一天還讓買(mǎi)2萬(wàn)元，“南華豐匯”不限購(gòu)，“大成景恒”限購(gòu)5000萬(wàn)元，都可以平替。

“國(guó)金量化多因子”雖然限購(gòu)了，但“國(guó)金量化多策略”還不限購(gòu)。

王平管的“招商成長(zhǎng)量化選股”限購(gòu)20萬(wàn)元，對(duì)大部分人來(lái)說(shuō)其實(shí)影響也有限~

02

行情方面，

大盤(pán)繼續(xù)圍繞3600點(diǎn)來(lái)回震蕩。今天上證指數(shù)最高漲到3606點(diǎn)，最低跌到3582點(diǎn)，收于3598點(diǎn)，漲幅是0.12%。

行情連續(xù)4個(gè)交易日高位震蕩，市場(chǎng)心態(tài)受到了一定影響，今日再次縮量，成交1.77萬(wàn)億，較上周五縮量500億元，較最高成交縮量1600億元。

但整體來(lái)看還可以吧，還在1.7萬(wàn)億之上，市場(chǎng)成交也連續(xù)6個(gè)交易日維持在1.7萬(wàn)億上方，不能說(shuō)行情就此開(kāi)始調(diào)整，但最近也要密切關(guān)注成交量的變化。

板塊上，

補(bǔ)漲品種全線(xiàn)回調(diào)。

上周五夜盤(pán)，焦煤主力合約大漲4%后崩潰，再加上今天白天的跌停（-11%），等于一個(gè)交易日內(nèi)完成了15%的調(diào)整。

受此影響，煤炭今天領(lǐng)跌，煤炭ETF跌了2.87%，已經(jīng)回吐了這輪漲幅的一半左右。

玻璃、鋼鐵相關(guān)期貨合約也回調(diào)明顯，鋼鐵ETF今天跌1.54%。

還有多晶硅、碳酸鋰，碳酸鋰主力合約跌停（-8%），多晶硅主力合約盤(pán)中也跌停（-9%），但尾盤(pán)拉上去一些，收盤(pán)跌5.84%。

受此影響，光伏ETF今天跌了1%。

幾個(gè)反內(nèi)卷品種全部回調(diào)，情緒推動(dòng)的“反內(nèi)卷行情”可能暫告一段落，后續(xù)更多關(guān)注基本面的變化。

漲幅比較大的品種是這些：

1）創(chuàng)新藥

恒瑞醫(yī)藥公告與葛蘭素史克（GSK）的BD交易，首付款5億美元，潛在總金額約120億美元。受此影響，A股的恒瑞醫(yī)藥下午突然拉漲停，港股的恒瑞醫(yī)藥漲24.54%。

創(chuàng)新藥行情也再次被點(diǎn)燃，下午2點(diǎn)后“港股創(chuàng)新藥ETF”持續(xù)拉升，收盤(pán)漲4%，創(chuàng)了這輪行情的新高。

資金選擇上，

之前說(shuō)過(guò)，6月中旬，創(chuàng)新藥行情急速拉升時(shí)，有資金忍不住追高了，事后來(lái)看剛好追在階段性頂部。

不過(guò)這輪二次上漲給了解套機(jī)會(huì)，“創(chuàng)新藥ETF”最近也持續(xù)被凈贖回，資金對(duì)創(chuàng)新藥的態(tài)度整體是想?yún)⑴c進(jìn)去，但又受不住調(diào)整，追高需謹(jǐn)慎~

2）光模塊（CPO）

受益于海外算力的光模塊（CPO）繼續(xù)漲，今天又漲了3.21%，較4月份的最低點(diǎn)已經(jīng)翻倍。

上周五說(shuō)過(guò)，AI行情整體呈現(xiàn)出“算力/應(yīng)用”階段領(lǐng)先的態(tài)勢(shì)，雖然光模塊還在繼續(xù)漲，但7月18日以來(lái)卻是AI應(yīng)用表現(xiàn)更好，不排除接下來(lái)“應(yīng)用重新跑贏(yíng)算力”的可能，關(guān)注AI的小伙伴不妨多看看AI應(yīng)用。

3）保險(xiǎn)

另外就是保險(xiǎn)，幾大保險(xiǎn)龍頭今天全部大漲，保險(xiǎn)主題LOF漲2.5%。

消息面上，保險(xiǎn)業(yè)協(xié)會(huì)上周五開(kāi)會(huì)，確定下調(diào)預(yù)定利率研究值。這么說(shuō)可能比較難懂，簡(jiǎn)單點(diǎn)說(shuō)，就是“保險(xiǎn)產(chǎn)品利率再次下調(diào)”。

人壽、平安、太平洋已經(jīng)發(fā)公告了，分紅型保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率最高值是1.75%，萬(wàn)能險(xiǎn)最低保證利率的最高值是1%，9月1日開(kāi)始執(zhí)行，分析認(rèn)為此舉將改善行業(yè)盈利預(yù)期。

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