當?shù)貢r間周二（29日），美聯(lián)儲7月議息會議在美國華盛頓特區(qū)正式召開。

外界普遍預計，鑒于聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）仍在權(quán)衡最近的疲軟通脹數(shù)據(jù)與美國總統(tǒng)特朗普貿(mào)易政策帶來的持續(xù)不確定性，美聯(lián)儲將繼續(xù)選擇把基準利率維持在4.25%-4.50%的范圍內(nèi)。不過隨著特朗普施壓、貿(mào)易形勢的改善和美聯(lián)儲內(nèi)部鴿派的出現(xiàn)，需要關(guān)注政策制定者是否會釋放9月降息的信號。

數(shù)據(jù)喜憂參半

從緘默期前的最新表態(tài)看，美聯(lián)儲內(nèi)部對于下半年的政策路徑存在著較大分歧。

隨著美國與歐盟、日本等主要貿(mào)易伙伴達成協(xié)議，這使得進口關(guān)稅總體上有可能遠低于特朗普在4月2日宣布的懲罰性水平。即便如此，目前美國的關(guān)稅仍處于幾十年來的最高水平，而其影響開始出現(xiàn)在家庭購買中。家具和服裝等商品價格的飆升推動6月份整體消費者通脹率CPI升至五個月新高。

在經(jīng)歷了新冠肺炎疫情初期的高通脹后，政策制定者再次開始擔心，快速上漲的價格風險可能會引發(fā)更廣泛的通脹螺旋。

好消息是，勞動力市場和消費需求穩(wěn)定成為了美國經(jīng)濟動能的支持。面對移民減少，美國非農(nóng)就業(yè)報告雖有降溫但依然保持在10萬人以上的水平，初請失業(yè)金人數(shù)持續(xù)處于歷史低位，經(jīng)歷了短暫波動后，“經(jīng)濟風向標”零售銷售增長重回正軌。

美聯(lián)儲主席鮑威爾此前多次表示，美聯(lián)儲可以在調(diào)整利率之前等待更多信息，特別是在4.1%的失業(yè)率接近或低于充分就業(yè)估計的情況下。值得一提的是，特朗普更廣泛的經(jīng)濟計劃，包括減稅和放松管制，事實上給貨幣政策選擇造成了更大挑戰(zhàn)。

消費者和企業(yè)都在等待貿(mào)易形勢的進一步明朗。上周公布的美聯(lián)儲經(jīng)濟狀況褐皮書稱，不確定性令企業(yè)決策趨謹慎，關(guān)稅影響下物價壓力或在夏末顯現(xiàn)。面對挑戰(zhàn)，美國7月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）低于預期并重回萎縮區(qū)間，反映了前期投資的放緩，企業(yè)新增招聘越發(fā)冷靜。

政策前景尚不明朗

雖然面對特朗普的施壓，市場認為美聯(lián)儲將延續(xù)謹慎立場。聯(lián)邦基金利率期貨定價顯示，本周降息的概率不足5%，而下一次9月的會議正在成為今年政策轉(zhuǎn)向的重要時間窗口。

本次會議的一大看點在于，表決是否會由于政策分歧出現(xiàn)反對票。野村證券認為，考慮到美聯(lián)儲理事沃勒和鮑曼此前的表態(tài)，兩人可能會在維持利率不變的表決中投下反對票。這也將意味著，美聯(lián)儲理事自1993年以來首次出現(xiàn)兩張反對票。

富國銀行在發(fā)給第一財經(jīng)記者的報告中寫道，預計美聯(lián)儲將在9月會議上降息，并在12月會議上再次降息。注意力需要放在潛在的前瞻性指引上。該行認為，標記9月份降息的可能性，同時暫時保持利率穩(wěn)定，可能是鮑威爾目前能實現(xiàn)的最佳妥協(xié)。

值得一提的是，上周美國總統(tǒng)特朗普造訪美聯(lián)儲總部，在與鮑威爾會面后他表示，“我得到的印象是，鮑威爾可能準備降息。”

前美聯(lián)儲經(jīng)濟學家、經(jīng)濟咨詢公司MacroPolicyPerspectives創(chuàng)始人科羅娜多(JuliaCoronado)預測，在本周的新聞發(fā)布會上，鮑威爾也許會表示，9月將是可能降息的“現(xiàn)場會議”，但這一決定將取決于數(shù)據(jù)。在9月16日至17日的會議之前，將有兩份就業(yè)報告和兩份消費者價格指數(shù)報告供美聯(lián)儲評估形勢。

然而也有不少機構(gòu)認為，9月行動還為時過早，12月更有可能降息。

巴克萊銀行高級美國經(jīng)濟學家米勒（JonathanMillar）表示，到8月、9月和10月，通貨膨脹率可能繼續(xù)在上升，這使得FOMC很難行動。“我認為即使是12月也有點不確定。”

荷蘭國際集團ING觀點類似，由于未來幾個月關(guān)稅可能會推高通脹，在10月和11月的報告發(fā)布之前，市場不太可能得到更溫和的通脹。因此美聯(lián)儲可能需要看到就業(yè)明顯疲軟，才能在那時觸發(fā)降息，目前幾乎沒有發(fā)生這種情況的跡象。這表明，特朗普對鮑威爾的不滿將加劇，并激勵他在明年年初鮑威爾的美聯(lián)儲主席任期結(jié)束時尋求一個更溫和的替代者。

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