這幾天，大家可能頻繁在朋友圈看到類似的內(nèi)容：

來源：wind、廣發(fā)基金，截至20250722

當(dāng)前，滬深300的市盈率分位數(shù)，已經(jīng)達到了近5年的75%，單從靜態(tài)估值水平的角度來說，確實看上去有點恐高。

由此，我們也收到了不少客戶朋友的提問：上證多次突破3600點了，是不是估值有點高了，還能繼續(xù)投嗎？

本期《股債怎么配》，我們就來和大家一起分析下。

估值高=要跌？

簡單來說，若投資屬于以下的情形，在相對高估值買入可能也有一定機遇：

1．投資期限更偏向于中短期視角，不追求跨越完整牛熊周期，并且設(shè)定一定的止盈目標(biāo)；類型上，聚焦某些特定的行業(yè)或者主題，特別是偏向于成長風(fēng)格的。

我們現(xiàn)在來看幾個案例。

案例一：

首先，再回到滬深300指數(shù)的市盈率歷史曲線上，留意紅箭頭指向的兩個時間點。

來源：wind、廣發(fā)基金，截至20250722

在2016年底，以及2020年年中時，滬深300也曾經(jīng)觸及過70%以上的市盈率分位數(shù)的估值高位?！竺鎺讉€月的走勢如何呢？正如下面的綠色箭頭所示，仍然保持著向上的趨勢。

這是因為，市場的走勢，有些時候是呈現(xiàn)“動量效應(yīng)”的，即漲的越漲。

而形成原因通常是：許多投資者原本持幣觀望，但在股市持續(xù)上漲（尤其是突破或站穩(wěn)關(guān)鍵點位）后，覺得現(xiàn)在開始買入，也能乘上東風(fēng)，于是陸續(xù)進場。在樂觀市場情緒的推動下，資金不斷地流入，進一步推高股價。

不過，動量效應(yīng)一般都很難維持很久。

像這兩個例子，基本在維持了1年多的時間后，市場就開始見頂、回調(diào)了。這背后的原因也不難理解：

1．部分投資者的賬戶已經(jīng)積累了不錯的漲幅，想要止盈賣出變現(xiàn)，帶來了一些賣出壓力；2．投資者手上的現(xiàn)金不多了，加倉動力不足，很難再持續(xù)帶來較強的買入力量。

因而，在更長的時間里，例如3年以上的投資周期中，低估買入的收益率通常優(yōu)于高估買入。

雖然我們始終倡導(dǎo)長期投資而非短期投機，但對于中短期市場輪動的機會，也是可以考慮用適當(dāng)衛(wèi)星倉位去參與的。

案例二：

另一個點是，有些特定風(fēng)格的行業(yè)和主題，其實并不太注重估值高低，主要投資邏輯在產(chǎn)業(yè)熱點、市場情緒等方面。

以下圖的創(chuàng)新藥指數(shù)為例，2019年-2021年這波大漲行情，是持續(xù)在市盈率處于高位的背景下展開的，估值高并沒有壓制其股價的表現(xiàn)。

來源：wind、廣發(fā)基金，截至20250722

這是因為，紙面的估值數(shù)據(jù)里面，只體現(xiàn)了過去的盈利，而沒有反映未來的增長。

我們都知道：

市盈率PE=價格/盈利

假設(shè)價格=50，而盈利=1，那么PE的紙面數(shù)據(jù)，就是50。

但這里的盈利，其實已經(jīng)是去年的舊數(shù)據(jù)了——如果這個行業(yè)在今年有了重大的突破，其盈利將會比去年翻幾倍，比如達到5；短期內(nèi)，這個數(shù)據(jù)不會被公開發(fā)布，要等到明年的年報公布之后，才會反映在紙面上。

此時，如果你是一位對于財務(wù)數(shù)據(jù)變化趨勢比較清楚的專業(yè)投資者，那么在你眼中，這個“真實”的PE，就是50/5=10，并不算很高的位置了，還是挺有投資性價比的。

所以，這就是，對于一些成長性很高的行業(yè)，投資者并不是非常在意紙面估值數(shù)據(jù)高低的底層原因。

我們的觀點

站在當(dāng)下，我們認(rèn)為，盡管部分指數(shù)已突破年內(nèi)高點，但組合依然維持對權(quán)益資產(chǎn)的樂觀判斷。

基于此，我們的指數(shù)100份組合近期也提升了發(fā)車頻率，7月以來已經(jīng)發(fā)了3次車，共計買入了4份。

詳細情況，大家可以點擊下圖、掃描二維碼，了解更多關(guān)于組合發(fā)車運作的思路。

展望未來，組合操作上，我們將擇機布局估值合理、具備修復(fù)潛力的品種，以提升進攻倉位；同時，順應(yīng)行情趨勢，不輕易預(yù)設(shè)止盈點，幫你更好地把握市場波動機遇。

什么是指數(shù)100份？

‘指數(shù)100份’基金投顧組合策略是一款專注指數(shù)基金的投顧組合，研究覆蓋A股寬基、行業(yè)指數(shù)，以及美股、港股、黃金等全球多元資產(chǎn)，同時將動態(tài)研判投資機會，提供全程買賣建議。通過核心+衛(wèi)星、逆向投資、靈活輪動、不定期發(fā)車的運作模式，為你捕捉更多投資機會。（詳細介紹可查看《指數(shù)100份復(fù)盤：A股、港股、美股怎么看？有哪些機會與風(fēng)險？》）

（文章來源：廣發(fā)基金投顧團隊）

-----------------------

風(fēng)險提示：廣發(fā)基金本著勤勉盡責(zé)、誠實守信、投資者利益優(yōu)先的原則開展基金投顧業(yè)務(wù)，但并不保證各投顧組合一定盈利，也不保證最低收益。投資者參與基金投顧業(yè)務(wù)，存在本金虧損的風(fēng)險。基金投資組合策略的風(fēng)險特征與單只基金產(chǎn)品的風(fēng)險特征存在差異。基金投顧業(yè)務(wù)項下各投資組合策略的業(yè)績僅代表過往業(yè)績，不預(yù)示未來的業(yè)績表現(xiàn)，為其他投資者創(chuàng)造的收益也不構(gòu)成業(yè)務(wù)表現(xiàn)的保證。因基金投資顧問業(yè)務(wù)尚處于試點階段，存在因基金投顧機構(gòu)的試點資格被取消不能繼續(xù)提供服務(wù)的風(fēng)險。投資前請認(rèn)真閱讀投顧協(xié)議、策略說明書等法律文件，充分了解投顧業(yè)務(wù)詳情及風(fēng)險特征，選擇適合自身的組合策略，投資須謹(jǐn)慎

起點白金作家唐家三少為何在網(wǎng)文圈臭名昭著

唐家三少以高效的寫作能力而著稱，作品天馬行空，還會帶擦邊球；如《生肖守護神》中的水晶之戀、沙漠風(fēng)暴等章節(jié)大家可以去細品一下，他的《琴帝》結(jié)局更是讓人大跌眼鏡，讓人直呼內(nèi)行。2008年《斗羅大陸》的問世，讓各地初小學(xué)掀起一陣唐門風(fēng)，無人不知史萊克七怪，千手修羅唐三；也是借著這本書，唐家三少的事業(yè)更上一層樓，2012年問鼎 說回劇情，從目前6集的內(nèi)容來看，其實邏輯性的問題還是挺多的，首先第一集開局問題就挺大的，龍星宇和三水弱水任我狂影隨風(fēng)這些人不是一輩的，影隨風(fēng)的獵魔團騎士是韓羽他爺爺，用通俗點的話說就是差輩兒了-。而且影隨風(fēng)他們這個水平吧，我記得他們這一幫子這時候都是8階來著，8階為主力的獵魔團，打排名50等我繼續(xù)說|。