近期，金價持續(xù)在每盎司3300美元附近震蕩，在5月突破3500美元后便顯得乏力。黃金股風(fēng)向標(biāo)老鋪黃金亦從前期高點下跌近30%。

7月31日，世界黃金協(xié)會發(fā)布的二季度全球黃金需求報告顯示，“購金主力軍”全球央行的購買量有所放緩，全球央行在二季度凈購金166噸，增儲量同比減少21%。不過，中國人民銀行二季度凈購金6噸，上半年累計增儲19噸，截至6月，連續(xù)8個月增持黃金。

人民幣計價黃金在2024年大幅上漲28%后，2025年繼續(xù)飆升，前6個月漲幅超過24%。隨著關(guān)稅和地緣風(fēng)險的降低，短期回調(diào)在所難免。世界黃金協(xié)會中國區(qū)CEO王立新對第一財經(jīng)表示，二季度央行購金較一季度小幅放緩，但上半年總體維持在五年平均水平以上，較十年平均高出40%以上，預(yù)計未來仍將成為購金主力。他也提及，“黃金+”策略即業(yè)績基準(zhǔn)或資產(chǎn)配置策略中配置5%以上黃金的多資產(chǎn)組合，開始被更多中國保險、私募等機構(gòu)關(guān)注。

央行小幅放緩購金步伐

2025年二季度《全球黃金需求趨勢報告》顯示，在高金價環(huán)境下，二季度全球黃金需求總量（包含場外交易）達(dá)1249噸，同比增長3%。

黃金ETF投資仍是推高黃金總需求的關(guān)鍵驅(qū)動力，二季度流入量達(dá)170噸，與2024年二季度的少量流出形成對比。亞洲地區(qū)上市基金貢獻(xiàn)突出，流入量達(dá)70噸，與北美地區(qū)基金73噸的凈流入量持平。

全球央行購金態(tài)勢延續(xù)但節(jié)奏有所放緩，2025年二季度共增儲166噸。盡管購金增速放緩，但在持續(xù)的全球經(jīng)濟與地緣政治不確定性條件下，全球央行購金量仍處于顯著高位水平?！?025年全球央行黃金儲備調(diào)查》顯示，95%的受訪央行預(yù)計，未來12個月內(nèi)全球央行黃金儲備將進(jìn)一步增加。

王立新對記者表示：“中國央行1月至6月持續(xù)發(fā)布購金公告，帶動了國內(nèi)投資者跟進(jìn)。中國官方黃金儲備目前達(dá)2299噸，占外匯儲備總額的6.7%。但2025年二季度，全球央行凈購金166噸，增儲量同比減少21%。”

此次購金前五的央行或主權(quán)基金包括：波蘭央行、阿塞拜疆國家石油基金（SOFAZ）、土耳其央行、哈薩克斯坦共和國央行和中國央行。中國央行已連續(xù)8個月增持。

一季度和二季度的上半段，美國關(guān)稅政策的不確定性加劇了各界對美元信用的擔(dān)憂，黃金一時間成了最佳美元資產(chǎn)替代物之一，但這一熱度在6月、7月有所降溫。近期，美國與日本、歐盟等主要貿(mào)易伙伴達(dá)成了貿(mào)易協(xié)定，且伊朗和以色列的沖突降溫。

盡管如此，不確定性仍將成為未來的關(guān)鍵詞。瑞銀財富管理中國區(qū)主管呂子杰對記者表示，調(diào)研顯示，就黃金等貴金屬的配置而言，超過五分之一（21%）的家族辦公室預(yù)期將大幅或適度增加配置比重。

然而，高金價導(dǎo)致金飾需求持續(xù)萎縮，二季度消費量同比下降14%，逼近2020年疫情期間的低谷水平。中國與印度的金飾需求量分別同比下滑20%與17%。但以價值計，全球金飾消費金額依然上漲，二季度達(dá)360億美元。

“黃金+”策略在中國開始升溫

隨著近年來金價攀升，黃金在投資組合中的關(guān)鍵作用也越發(fā)受到矚目，這成為央行外的另一種力量。

催化劑之一是保險資金。國家金融監(jiān)督管理總局在2月表示，為拓寬保險資金運用渠道，優(yōu)化保險資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，開展保險資金投資黃金業(yè)務(wù)試點。在“資產(chǎn)荒”下，黃金ETF成為主流標(biāo)的。此外，私募基金也大幅配置黃金，銀行理財亦逐步入局。

王立新表示，“黃金+”產(chǎn)品強調(diào)通過專業(yè)的資產(chǎn)配置策略構(gòu)建投資組合，幫助投資者從“短期投機”向“長期配置”轉(zhuǎn)變，強化黃金在資產(chǎn)組合中的戰(zhàn)略定位。歷史數(shù)據(jù)顯示，在國內(nèi)傳統(tǒng)的股債組合出現(xiàn)回調(diào)時，黃金往往表現(xiàn)良好，給予投資者一定的風(fēng)險緩沖。這是因為黃金的需求是多元化的，且其驅(qū)動因素來自全球，與國內(nèi)資產(chǎn)關(guān)聯(lián)性較低，能夠助力風(fēng)險分散。

一般而言，“黃金+”策略中，黃金的占比在5%~10%，部分機構(gòu)則更高。例如，公開數(shù)據(jù)顯示，某保險資產(chǎn)全球配置FOF（私募基金）中，黃金ETF的占比已高達(dá)15%（年化波動率12.05%），中債指數(shù)（50%，對應(yīng)1.63%的年化波動率）和全球債（30%，年化波動率1.63%）的占比最高，其余為中證800（3%，年化波動率20.08%）和納斯達(dá)克（2%，年化波動率22.61%）；另一名為“創(chuàng)優(yōu)黃金驅(qū)動”的保險資管產(chǎn)品中，黃金ETF的配置區(qū)間高達(dá)10%~50%（業(yè)績基準(zhǔn)為上海黃金交易所Au9999），債券類資產(chǎn)為40%~80%，股票為5%~15%。

在公募基金中，以“興證全球積極配置”產(chǎn)品為例，黃金ETF位于前十大持倉之首，配置比例達(dá)5%，此外還依次包含標(biāo)普500ETF、恒生ETF等標(biāo)的。

銀行理財?shù)娘L(fēng)險偏好較低，對于黃金ETF這類波動率較高（相對債券）的產(chǎn)品配置較低，但接受度開始增加。公開數(shù)據(jù)顯示，在招商銀行的“黃金+”系列產(chǎn)品中，黃金占比達(dá)到10%，其他則為債券（80%）和量化中性（10%）。

事實上，這一策略在海外早已流行開來。例如，在“道富?橋水全天候ETF”中，黃金是應(yīng)對高通脹和低增長環(huán)境的有效工具，在組合中的占比達(dá)14%；阿塞拜疆國家石油基金的黃金持倉逐年增加，目前為28.8%，旨在對沖股債波動和地緣政治風(fēng)險。

美聯(lián)儲降息與否成未來關(guān)鍵

金價一般與實際利率密切相關(guān)，一旦未來美聯(lián)儲開始降息，金價或可能再受支撐。

就目前而言，這一動能仍然缺失。在北京時間7月31日凌晨的議息會議上，美聯(lián)儲未能暗示9月降息，美元指數(shù)當(dāng)日上漲1%，目前已連續(xù)五個交易日上漲，較7月低點上漲3.9%。

美聯(lián)儲主席鮑威爾強化了鷹派基調(diào)，他在新聞發(fā)布會上警告說，通脹影響可能比預(yù)期的“更持久”。但他也表示，目前通脹水平“已大致接近2%”，并再次提及一些他過去強調(diào)的令人安心的因素，如滯后性通脹逐步消退。

“綜合來看，鮑威爾對經(jīng)濟的判斷表明，盡快降息是合理的，也不會對通脹構(gòu)成風(fēng)險，但目前尚非必要之舉，失業(yè)率上升（目前尚未出現(xiàn)）將是更有力的降息理由。”嘉盛集團資深分析師馬特?辛普森（MattSimpson）對記者表示。

高盛仍預(yù)測美聯(lián)儲今年將于9月、10月和12月各降息一次（各25BP），隨后在2026年再降兩次，最終利率水平降至3%~3.25%區(qū)間。不過，在9月會議前，還有兩輪就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)，因而不確定性仍存。

《明朝那些事兒-叁》讀后感

1）剛正小時候?qū)W過他的詩《石灰吟》?！扒уN萬鑿出深山，烈火焚燒若等閑，粉骨碎身渾不怕，要留清白在人間-?！彪m然明系列評價王陽明是明朝一哥，但是我就是最喜歡于謙。王陽明若是游刃有余，于謙就是利刃出鞘。我就是覺得他很有個性-?？v然游刃有余有千般好處，我仍獨愛肆意尖銳，直抒胸臆的暢快————。2）有能力北京保衛(wèi)戰(zhàn)中，成人所不能成——。3 原創(chuàng)：《明朝那些事3. 妖孽宮廷》讀后感第三卷里的皇帝有癡情戀母而懶到家而使朝廷消極怠惰的朱見深，有玩物喪志被宦官劉瑾混亂朝綱的正德皇帝朱厚照_。但這兩個混蛋皇帝中間的那位朱佑樘勵精圖治，勤奮管理國家可惜也就當(dāng)了十幾年皇帝，年紀(jì)輕輕三十幾歲就死了，朱佑樘由于童年一直活在萬貴妃的陰影下，卻有母親希望你能滿意-|。

關(guān)于《明朝那些事》讀后感

閱讀《明朝那些事》，讓我對個人成長和社會發(fā)展有了更深入的思考。在個人成長方面，我們要學(xué)會從歷史中汲取智慧和力量，不斷完善自己，提升自己的能力和素質(zhì)——_。同時，我們也要有明確的目標(biāo)和信念，勇于面對生活中的困難和挑戰(zhàn)，為自己的夢想而努力奮斗_——。在社會發(fā)展方面，我們要認(rèn)識到制度的重要性，努力推動制度的創(chuàng)新和好了吧！
通過閱讀《明朝那些事兒》，我不僅理解了明朝的歷史，還深刻感受到了歷史的厚重與人性的光輝-。我首次真切地感受到了歷史的厚重與人性的閃光-。▍ 書籍簡評年初，我嘗試閱讀了《萬歷十五年》，但因其內(nèi)容的專業(yè)性以及缺乏相關(guān)歷史背景，我讀到一半便放棄了--。然而，這本書卻激發(fā)了我對明朝276年歷史的濃厚興趣，正因說完了——。