林哲茹

押注超長(zhǎng)期英國(guó)國(guó)債對(duì)投機(jī)者而言險(xiǎn)象環(huán)生，而這一超長(zhǎng)期金邊債券曾是整個(gè)倫敦金融城最熱門的主權(quán)債券交易——對(duì)于絕大多數(shù)散戶投資者或者投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)是一次迅速獲利且全部收益免稅的好機(jī)會(huì)，倫敦金融城的銀行家和富有的客戶們?cè)娂姶笈e購(gòu)買以快速獲利。

早在2022年，2061年到期的英國(guó)國(guó)債就已成為全球最受歡迎的國(guó)債投資標(biāo)的之一，倫敦金融城的銀行家們紛紛用自有資金買入，全球最大規(guī)模的經(jīng)紀(jì)商們也報(bào)告稱富?？蛻舻慕灰琢考ぴ?，在當(dāng)時(shí)的超長(zhǎng)期限金邊債券市場(chǎng)（即英國(guó)國(guó)債市場(chǎng)）仍然是全球最受歡迎國(guó)債市場(chǎng)質(zhì)疑。

然而對(duì)于這些金融城的投資機(jī)構(gòu)們來(lái)說(shuō)迄今為止的實(shí)際結(jié)果卻是一場(chǎng)虧損。這只債券價(jià)格暴跌，自2022年以來(lái)已縮水逾半——該金邊債券的交易價(jià)格已從約97英鎊快速下跌至25英鎊的歷史最低點(diǎn)附近。

更長(zhǎng)期限債券的英國(guó)債券拋售潮近年來(lái)在英國(guó)市場(chǎng)持續(xù)上演，主要在于市場(chǎng)對(duì)英國(guó)政府支出前景的擔(dān)憂不斷加劇。在“逢低買進(jìn)”對(duì)股票交易者屢屢奏效的當(dāng)下，英國(guó)2061年到期的國(guó)債提醒人們，在一向以文件著稱的國(guó)債市場(chǎng)，“逢低買入”同樣可能是一場(chǎng)非常危險(xiǎn)的虧損游戲。

“但是一些投資者仍在堅(jiān)守這一頭寸，寄望在經(jīng)濟(jì)衰退的推動(dòng)之下最終實(shí)現(xiàn)超級(jí)翻盤，”來(lái)自加拿大皇家銀行資本市場(chǎng)的利率策略師梅古姆·穆希克（MegumMuhic）表示，并強(qiáng)調(diào)這一超長(zhǎng)期金邊債券仍然被銀行家們視為倫敦金融城“最受市場(chǎng)關(guān)注的債券”?！斑@確實(shí)相當(dāng)奇怪，它幾乎變成了一種押注英國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的宗教信仰?！?/p>私人投資者青睞的高風(fēng)險(xiǎn)債券繼續(xù)下跌——2061年到期的英國(guó)債券因高久期和稅收待遇而備受追捧

2061年到期的英國(guó)國(guó)債屬于超長(zhǎng)期金邊債券這一小眾類別，與奧地利100年期國(guó)債的性質(zhì)類似，并且二者近年來(lái)的交易價(jià)格均大幅下挫。美國(guó)資管巨頭貝萊德旗下的長(zhǎng)期限美國(guó)國(guó)債ETF——被稱為ETF世界的“寡婦制造者”——也吸引了眾多散戶或者機(jī)構(gòu)交易員們，將其視為押注利率預(yù)期以及國(guó)債供給預(yù)期劇烈波動(dòng)的高風(fēng)險(xiǎn)工具。

雖然暴跌至超級(jí)深坑，但對(duì)于國(guó)債交易員們來(lái)說(shuō)仍然是交易策略不可或缺一環(huán)

“幾乎人人都傾向于參與這只2061年到期的英國(guó)國(guó)債的交易浪潮。”來(lái)自安盛投資核心投資部門的首席投資官克里斯·伊戈（ChrisIggo）表示。他把這筆投資比作“丟飯碗”或者“被解雇”浪潮的重要對(duì)沖工具，即一旦經(jīng)濟(jì)衰退重創(chuàng)倫敦金融行業(yè)以及整個(gè)英國(guó)經(jīng)濟(jì)，便能巨額獲利的長(zhǎng)期賠率賭注。

在很多方面，這只債券是一個(gè)逝去時(shí)代的遺物。它發(fā)行于2020年新冠疫情高峰期，當(dāng)時(shí)英國(guó)利率處于歷史最低位附近，票息率僅僅0.5%。由于利率如此之低，隨著英國(guó)央行以及美聯(lián)儲(chǔ)等全球央行開(kāi)啟金融歷史上罕見(jiàn)的激進(jìn)加息浪潮，全球國(guó)債價(jià)格跌勢(shì)迅猛。發(fā)行價(jià)約97英鎊，但在2022年跌破50英鎊，如今已跌至創(chuàng)紀(jì)錄的25英鎊這一歷史最低位。

盡管如此，許多投機(jī)者仍未動(dòng)搖。在英國(guó)最大投資平臺(tái)哈格里夫斯·蘭斯當(dāng)（HargreavesLansdown）列出的96只英國(guó)國(guó)債中，2061年到期的英國(guó)國(guó)債在過(guò)去12個(gè)月的個(gè)人賣出交易次數(shù)最多，買入交易次數(shù)則意外排名第二。

穆希克在采訪中表示：“在股票領(lǐng)域你會(huì)看到像3倍做多納斯達(dá)克或3倍做多英偉達(dá)那樣的散戶們最愛(ài)的杠桿產(chǎn)品。它們追求最大潛在收益。而2061年到期的英國(guó)國(guó)債基本上就是債券市場(chǎng)的這種高杠桿ETF等價(jià)物?！?/p>

若操作得當(dāng)，此交易可享受巨額稅收優(yōu)惠。2061年到期的英國(guó)國(guó)債因票息極低，幾乎沒(méi)有應(yīng)稅利息收入；而所有英國(guó)國(guó)債都免征資本利得稅，后者對(duì)高獲利交易員們的稅率達(dá)24%。這對(duì)一只價(jià)格低且上漲空間大的債券來(lái)說(shuō)尤為重要。如果價(jià)格回升至2021年末水平，漲幅將接近300%，并且在稅收層面相比于其他國(guó)債擁有巨大優(yōu)勢(shì)。

市場(chǎng)時(shí)機(jī)把握得當(dāng)?shù)慕灰讍T已鎖定利潤(rùn)，而不是選擇長(zhǎng)期持有。知名私人固定收益投資者馬克·塔伯（MarkTaber）曾多次逢低買入這只債券，持有僅數(shù)周便拋售，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)太高。

“認(rèn)為人們能在這只2061年到期國(guó)債上賺四倍的錢可能有些想當(dāng)然?！彼硎?。“我不會(huì)戴著玫瑰色眼鏡，幻想它在幾年內(nèi)讓我大發(fā)一筆。我仍然傾向于戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢地交易它們?！?/p>

押注英國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的宗教式執(zhí)念，能否“站著把錢掙了”

若發(fā)生衰退并且通脹回落，理論上英國(guó)2061年到期國(guó)債價(jià)格應(yīng)會(huì)大幅上漲。在倫敦，押注英國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的“宗教式執(zhí)念”開(kāi)始風(fēng)靡倫敦金融城的固定收益投資部門。

因此，另一吸引點(diǎn)在于理論上如果衰退來(lái)臨、通脹回落、收益率從近幾十年高位回落，該債券價(jià)格應(yīng)會(huì)飆升。鑒于英國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然疲弱，對(duì)許多交易員而言這并非天方夜譚。與其他投機(jī)交易不同，例如可能歸零的便士股或到期變得一文不值的高杠桿期權(quán)合約，這些國(guó)債由英國(guó)政府擔(dān)保到期償付本金，只是還要等足足36年。

今年，市場(chǎng)對(duì)于2061年到期英國(guó)國(guó)債的熱情已有所降溫——部分原因在于這筆賭注并未如預(yù)期那樣奏效，尤其是英國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然疲軟，但是勞動(dòng)力市場(chǎng)以及英國(guó)消費(fèi)者支出，乃至英國(guó)GDP均未出現(xiàn)步入衰退軌跡的數(shù)據(jù)。也有人認(rèn)為選擇不那么熱門的國(guó)債更具價(jià)值，例如同樣票息低的2046年到期英國(guó)國(guó)債。根據(jù)InteractiveInvestor統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，今年迄今2061年到期的英國(guó)國(guó)債的凈流入低于去年同期水平。

InteractiveInvestor固定收益負(fù)責(zé)人薩姆·本斯特德（SamBenstead）表示：“如果投資者們對(duì)英國(guó)政府財(cái)政信譽(yù)失去信心且通脹持續(xù)上升——正如今年的情況——持有人還可能繼續(xù)遭受損失?！?/p>需求仍推低相對(duì)收益率——極低票息的2061年英國(guó)國(guó)債因受市場(chǎng)交易員們歡迎而呈溢價(jià)交易

創(chuàng)建金融教育平臺(tái)FinkMoney的大衛(wèi)·貝爾（DavidBelle）預(yù)測(cè)，由于稅收優(yōu)勢(shì)，尤其在近期資本利得稅上調(diào)后，全球范圍內(nèi)將有更多投資者被2061年到期的英國(guó)國(guó)債所吸引。他表示自己去年投入約7，000英鎊，這是其以美股為主的投資組合中唯一的固定收益資產(chǎn)。

貝爾在位于溫布爾登的家中通過(guò)電話提到：“我非常樂(lè)意持有它，看看會(huì)發(fā)生什么。英國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在一團(tuán)糟，所以未來(lái)三個(gè)月的走勢(shì)我并不確定。但只要英國(guó)政府不違約，它就能夠給予投資者們面值，并且衰退預(yù)期將有利于國(guó)債交易價(jià)格迅速回暖，并且稅收優(yōu)惠屬性屆時(shí)將吸引龐大資金涌入?！?/p>新文 將軍 夫人喊你種田了 已開(kāi)更 *本是侯府千金， 卻因出生時(shí)抱錯(cuò)淪為農(nóng)家女。 好不容易長(zhǎng)到如花似玉的年紀(jì)， 卻無(wú)人上門娶她。 說(shuō)她容顏丑陋， 天生癡傻， 還是克父克母的小災(zāi)星 可她半路撿來(lái)的夫君， 是未來(lái)首輔。 她上山領(lǐng)養(yǎng)的小和尚， 是六國(guó)神將。 就連隨手救下的老太太， 竟然也是當(dāng)朝太后。 某男惡狠狠道 娘子， 誰(shuí)敢欺負(fù)你， 為夫把他辦了 神將道： “ 姐姐， 六國(guó)疆土， 你想去哪里， 我都打給你！ ” 太后道： “ 皇帝欺負(fù)嬌嬌了？ 等著！ 哀家這就去把他廢了！ ” 【明明可以憑運(yùn)氣卻偏要靠實(shí)力的霸王花女主】VS【深藏不露折翼少年男主】