每經(jīng)評論員杜恒峰
7月28日,商品期貨市場出現(xiàn)大幅殺跌行情。焦煤、玻璃、碳酸鋰、工業(yè)硅、多晶硅、焦炭和純堿等主力合約要么以跌停價收盤,要么在盤中持續(xù)下挫,甲醇、氧化鋁也分別下跌了3.84%和6.27%。
盡管如此極端的行情較為少見,但也在預料之中。近一個月以來,金屬、能源和化工期貨的部分品種價格經(jīng)歷了一波大漲,客觀上存在調(diào)整空間。據(jù)筆者統(tǒng)計,6月24日至7月25日,熱軋卷板、螺紋鋼累計漲幅均超過12%;鐵礦石、氧化鋁、錳硅漲幅在15%上下;純堿、焦炭漲幅約25%;玻璃、碳酸鋰和工業(yè)硅的漲幅均超30%;更為夸張的是多晶硅和焦煤,漲幅均突破50%。在這一個月里,不少品種還走出了逼空行情,以焦煤為例,7月21日至25日,其價格連續(xù)大漲,每天都收出長陽線,5天累計漲幅高達35%??紤]到期貨的杠桿效應,空頭在這期間無疑承受著巨大壓力。
此輪價格上漲,存在技術層面的原因:部分品種長期處于下行通道并維持低位,反彈動能不斷積蓄。例如碳酸鋰,從2023年7月27.37萬元/噸的高位一路下跌,一度跌破6萬元/噸,累計跌幅超78%,在行業(yè)龍頭企業(yè)出現(xiàn)大額虧損的情況下,產(chǎn)品繼續(xù)下跌的空間已十分有限。另一個原因是市場預期的變化,行情逆轉需要一個具有說服力的敘事,而綜合整治“內(nèi)卷式”競爭便是最佳敘事。光伏、煤炭等行業(yè)在反內(nèi)卷方面已有實質性動作,一旦市場形成一致預期,反彈勢頭可能會極為猛烈。
若沒有突然的供給沖擊,大宗商品的供需格局短期內(nèi)不會發(fā)生太大變化,短期的暴漲暴跌更多是由非理性因素推動。反內(nèi)卷聚焦于供給端管理,通過控制供應量、提高技術準入門檻、治理虧本價銷售、加強產(chǎn)業(yè)鏈賬期管理等舉措,能有效改善行業(yè)低價無序競爭的局面,推動產(chǎn)品價格回升。
但需要注意的是,“內(nèi)卷式”競爭是長期矛盾積累的結果,且各行業(yè)具體情況不同,整治工作需要長期努力才能見效。以光伏行業(yè)為例,要改變?nèi)a(chǎn)業(yè)鏈的虧損局面,并非簡單控制供應量就能實現(xiàn)。競爭對手之間的博弈、上下游的博弈、地方政府與產(chǎn)業(yè)政策之間的博弈,再加上電價變化等因素,使得整個行業(yè)生態(tài)極為復雜。哪些企業(yè)該控制產(chǎn)能、產(chǎn)能控制到多少,哪些企業(yè)要被出清、誰來主導產(chǎn)業(yè)整合,要達成什么樣的目標、市場準入標準該如何設定等問題,都需要系統(tǒng)規(guī)劃,必然需要較長時間才能解決。
反內(nèi)卷功在長遠,期貨市場最重要的功能是價格發(fā)現(xiàn),短期內(nèi)的大漲大跌不利于這一功能的實現(xiàn)。比如價格短期大漲時,一些企業(yè)可能會誤以為市場向好而重新開工、加大生產(chǎn),一旦價格快速回落,行業(yè)供需失衡的情況會進一步加劇。期貨市場脫胎于商業(yè)貿(mào)易,其發(fā)展必須依賴實際的商業(yè)活動。更多實體企業(yè)參與到期貨市場,能讓期貨價格更好地體現(xiàn)供求關系,為企業(yè)生產(chǎn)提供更有效的價格參考依據(jù)和風險管理手段。例如,當價格短期大漲脫離市場實際時,生產(chǎn)企業(yè)可以在較高價格賣出,既為產(chǎn)品提供價格保障,也能避免期貨市場脫離實際持續(xù)大漲,這正是期貨市場最重要的價值所在。
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