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港股市場近期呈現(xiàn)“回購放緩、再融資激增”的鮮明趨勢。7月港股回購規(guī)模環(huán)比收縮，而新賽道企業(yè)再融資卻逆勢爆發(fā)，年內(nèi)融資額同比飆升183%，汽車、機(jī)器人、生物科技及虛擬資產(chǎn)領(lǐng)域成為資本追逐的熱點(diǎn)。

市場分析指出，這一現(xiàn)象凸顯港股“低點(diǎn)回購、高點(diǎn)融資”的運(yùn)作邏輯。隨著恒指刷新2022年以來新高，后續(xù)資金流向或取決于流動性變化、半年報(bào)業(yè)績兌現(xiàn)情況。

港股回購潮暫緩

港股市場近期回購節(jié)奏放緩。隨著上市公司陸續(xù)進(jìn)入財(cái)報(bào)靜默期，7月以來港股回購規(guī)模有收縮趨勢。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至23日，當(dāng)月僅有70家港股公司實(shí)施回購，累計(jì)回購金額93.66億港元，較5月的208.34億港元和6月的170.19億港元顯著回落。

不過，從全年維度看，回購活動仍保持活躍，年內(nèi)已有209家公司進(jìn)行回購，回購總股數(shù)達(dá)到45.07億股，累計(jì)回購金額突破千億，達(dá)到1038.63億港元。

拉長時(shí)間線看，2021年至今，港股上市公司的回購規(guī)模呈現(xiàn)階梯式增長。2021年，回購總金額僅為382.87億港元，2022年、2023年分別增至1048.91億港元、1269.6億港元，2024年達(dá)到2655.13億港元。這一階段也正值恒生指數(shù)處于底部區(qū)域。2021年2月開始，恒生指數(shù)站上30000點(diǎn)后開始震蕩下行，2023年底在16000點(diǎn)的低位徘徊，幾近“腰斬”。

隨著大規(guī)模回購持續(xù)進(jìn)行，回購金額與市值之比連續(xù)數(shù)年大幅上升。若以Wind港股期末市值與期間回購金額估算，兩者的比例已從2021年末的0.09%提高到2024年末的0.75%以上。

今年以來，真金白銀回購“托底”的多為龍頭企業(yè)?；刭忣~排名前五的公司占據(jù)了港股總回購額的超八成。Wind數(shù)據(jù)顯示，騰訊控股、匯豐控股年內(nèi)分別回購了400.43億港元、204.97億港元。位列第三至第五是友邦保險(xiǎn)、中遠(yuǎn)?？匾约爸袊陿?，回購金額分別為176.93億港元、29.64億港元及26.11億港元。前五名回購金額合計(jì)為838.09億港元，占年內(nèi)總回購金額的80.69%。

但記者注意到，市場環(huán)境變化下，上市公司回購策略正在發(fā)生微妙調(diào)整，2025年港股期末市值與期間回購金額的比例已回落至0.24%，為近四年來的最低值。一名業(yè)內(nèi)人士對記者分析，港股回購的風(fēng)格通常是逢低加倉，在市場下跌時(shí)真金白銀托底股價(jià)，但近期隨著港股市場回暖并迎來多輪行情，實(shí)際回購的力度也在逐步減少。

這與美股市場形成鮮明對比。美股市場的回購風(fēng)格更傾向于牛市加倉。市況良好時(shí)，上市公司往往采取更具吸引力的回購政策以提升每股收益（EPS），進(jìn)而推動市值的整體上升。但當(dāng)市場下行時(shí)，回購力度也隨之減弱。

新賽道再融資勢頭強(qiáng)盛

與回購潮逐漸回落相比，港股再融資卻熱潮涌動。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月21日，港股市場再融資項(xiàng)目數(shù)量為256起，融資規(guī)模達(dá)1644.77億港元，較去年同期的508.33億港元大幅上升183.42%，并已超過2023年及2024年的全年規(guī)模。其中，配售作為港股最主要的再融資方式，目前累計(jì)金額達(dá)1585.94億港元，同比增長396.66%。此外，代價(jià)發(fā)行募資、公開發(fā)售募資、供股募資金額分別為12.78億港元、22.77億港元、46.05億港元，較去年同期亦有一定增幅。

與以往不同的是，這輪再融資的主角并非傳統(tǒng)行業(yè)的龍頭企業(yè)，而是來自汽車、機(jī)器人和生物科技等新興領(lǐng)域的明星企業(yè)。

截至目前，再融資募集金額最高的企業(yè)是比亞迪股份，募資金額達(dá)435.09億港元，占年內(nèi)再融資總規(guī)模的26.45%；小米集團(tuán)-W以426億港元的募資規(guī)模位居第二；融創(chuàng)中國以55.89億港元位居第三。

此外，地平線機(jī)器人-W、信達(dá)生物、蔚來-SW、眾安在線、中國建筑國際、順豐控股、老鋪黃金的再融資金額分別為47.19億港元、43.10億港元、40.30億港元、39.24億港元、29.99億港元、29.50億港元、27.15億港元。

第一財(cái)經(jīng)還注意到，7月有多家上市公司籌劃大手筆再融資，投向近期市場熱度居高不下的虛擬資產(chǎn)領(lǐng)域。

7月17日，多點(diǎn)數(shù)智宣布以先舊后新方式配售3540萬股，募資凈額3.89億港元，其中70%資金直接投入穩(wěn)定幣及區(qū)塊鏈研發(fā)。同時(shí)，公司還計(jì)劃通過自研穩(wěn)定幣打通跨境支付場景并與旗下零售數(shù)字化解決方案結(jié)合。同日，第四范式也公告稱，擬向無極資本配售2590萬股，募資凈額13.06億港元，其中50%資金明確用于穩(wěn)定幣、RWA等新興領(lǐng)域。7月14日，加冪科技宣布半年內(nèi)第二次配售，募資5440萬港元用于Web3.0數(shù)據(jù)分析平臺及穩(wěn)定幣應(yīng)用開發(fā)。其中20%資金明確投向穩(wěn)定幣賽道，計(jì)劃基于自研RWA協(xié)議將充電樁等實(shí)體資產(chǎn)映射為鏈上數(shù)字資產(chǎn)。

為何這些領(lǐng)域的公司傾向于在今年“再融資”？一名港股資深分析人士對第一財(cái)經(jīng)表示，機(jī)器人、生物科技領(lǐng)域本身研發(fā)成本較高、回本周期較長，“燒錢”困局之下，再融資成為集體選擇。此外，考慮到今年港股市場行情相對強(qiáng)勁，尤其是機(jī)器人、創(chuàng)新藥均階段性迎來強(qiáng)勢行情，趁著資本市場熱情高漲、股價(jià)處于階段性高點(diǎn)，進(jìn)行“再融資”也成為一個(gè)不錯(cuò)的選擇。

一家機(jī)器人企業(yè)的內(nèi)部人士對記者表示，目前許多機(jī)器人企業(yè)首次上市融資僅能階段性緩解現(xiàn)金流壓力，核心技術(shù)攻關(guān)、產(chǎn)能爬坡還需持續(xù)性的資本投入。而港股再融資機(jī)制的制度彈性較大，例如可依托上市規(guī)則的預(yù)授權(quán)機(jī)制（即股東大會可預(yù)先授權(quán)董事會發(fā)行額度），簡化發(fā)行流程且無盈利門檻。

后市走勢如何？

后續(xù)，回購潮、融資潮將如何發(fā)展？業(yè)內(nèi)多認(rèn)為將取決于港股后續(xù)走勢及流動性變化。

近一個(gè)月來，港股表現(xiàn)強(qiáng)勢。恒生指數(shù)自6月19日的23185.58點(diǎn)低點(diǎn)持續(xù)攀升，7月24日盤中一度觸及25735.89點(diǎn)，創(chuàng)下2022年以來新高，累計(jì)漲幅超過8%。恒生科技指數(shù)當(dāng)日更是一度突破5800點(diǎn)，6月19日至今漲幅超10%。

“港股資金面改善主要由于金管局流動性投放、南向資金和外資持續(xù)凈流入、IPO市場火熱以及港股公司加速回購。”浦銀國際首席策略分析師賴燁燁指出，近期盡管金管局有所回收流動性，7月17日香港銀行體系總結(jié)余下降至864.3億港元，但整體港元流動性環(huán)境仍保持寬松，1個(gè)月HIBOR仍在1%附近，市場資金較充裕。預(yù)計(jì)接下來香港市場的流動性或?qū)⑦呺H趨緊，但緊縮的下行風(fēng)險(xiǎn)相對可控。

市場機(jī)構(gòu)普遍持樂觀態(tài)度。平安證券（香港）在研報(bào)中表示，當(dāng)前港股市場仍具有較低估值、南下資金流入、央國企增持以及交易漸趨活躍等優(yōu)勢，中長期走勢仍可保持樂觀展望。有色及基建等板塊引領(lǐng)此輪大盤上漲。

“短期來看，預(yù)計(jì)港股市場將以結(jié)構(gòu)性行情為主。在新的趨勢性投資主題尚未出現(xiàn)前，行業(yè)輪動將會加快。”賴燁燁認(rèn)為，接下來，半年報(bào)業(yè)績公布期即將開啟，目前市場參與者對企業(yè)業(yè)績的預(yù)期較高，即便業(yè)績符合市場一致性預(yù)期甚至小幅超預(yù)期，可能仍不能滿足部分機(jī)構(gòu)投資者對企業(yè)業(yè)績的較高期待，市場不排除出現(xiàn)回調(diào)。如果出現(xiàn)這樣的情況，預(yù)計(jì)資金將會從擁擠度較高的新消費(fèi)、創(chuàng)新藥和銀行等板塊，往擁擠度較低、估值偏低、業(yè)績有望超預(yù)期的板塊輪動，比如科技板塊（AI產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)）。然而，如果市場情緒維持高漲、流動性較為充裕，即便擁擠度較高的這些板塊因?yàn)橘Y金流出而出現(xiàn)回調(diào)，也不影響港股大盤中期向好。