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來源：北京商報(bào)
7月28日，A股三大指數(shù)全天震蕩反彈，截至收盤，滬指漲0.12%，深證成指漲0.44%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.96%，再創(chuàng)年內(nèi)新高。當(dāng)前市場(chǎng)處在關(guān)鍵點(diǎn)位，保險(xiǎn)股成為扛起這一輪上漲的牛市旗手。當(dāng)日，A股市場(chǎng)保險(xiǎn)股全線爆發(fā)。截至北京商報(bào)記者發(fā)稿，新華保險(xiǎn)、中國(guó)太保漲幅均超4%，中國(guó)人壽、中國(guó)平安漲幅也超過了3%。實(shí)際上，近幾個(gè)月來，保險(xiǎn)股不止一次領(lǐng)漲A股，累計(jì)漲幅明顯。在A股三大股指上揚(yáng)的同時(shí)，若聚焦細(xì)分板塊來看，保險(xiǎn)、制藥、電子元器件等多個(gè)行業(yè)指數(shù)均明顯上漲，同期，被稱為“牛市旗手”的券商股、銀行股也表現(xiàn)亮眼。
保險(xiǎn)
業(yè)績(jī)改善推動(dòng)估值回升
7月28日，A股市場(chǎng)保險(xiǎn)股集體走強(qiáng)。截至北京商報(bào)記者發(fā)稿，新華保險(xiǎn)、中國(guó)太保漲超4%，中國(guó)人壽、中國(guó)平安漲幅超3%。
港股方面，保險(xiǎn)股同樣“起飛”，新華保險(xiǎn)漲幅一度達(dá)到7%，中國(guó)太保、友邦保險(xiǎn)、中國(guó)太平等也表現(xiàn)出不錯(cuò)的漲勢(shì)。
消息面上，周五保險(xiǎn)業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布最新一期傳統(tǒng)險(xiǎn)預(yù)定利率研究值，為1.99%，根據(jù)當(dāng)前監(jiān)管政策，已觸發(fā)預(yù)定利率下調(diào)條件。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，市場(chǎng)儲(chǔ)蓄需求依然旺盛，同時(shí)在監(jiān)管持續(xù)引導(dǎo)和險(xiǎn)企主動(dòng)性轉(zhuǎn)型下，負(fù)債成本有望逐步下降，利差損壓力將有所緩解。
近幾個(gè)月來，保險(xiǎn)股不止一次領(lǐng)漲A股，累計(jì)漲幅明顯。從年內(nèi)累計(jì)漲幅來看，新華保險(xiǎn)累漲超34%，中國(guó)平安累漲超17%，中國(guó)人保累漲超14%，中國(guó)人壽累漲超3%。
在海南縱帆私募基金經(jīng)理王兆江看來，此輪保險(xiǎn)股上漲，主要靠業(yè)績(jī)改善推動(dòng)了估值回升，一方面近年來居民保險(xiǎn)意識(shí)在增強(qiáng)，保險(xiǎn)理財(cái)很受熱捧，保費(fèi)的增加推動(dòng)了保險(xiǎn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)；另一方面，保險(xiǎn)的現(xiàn)金資產(chǎn)主要投資于股市和債市，由于去年9月以來大盤開始底部反轉(zhuǎn)，保險(xiǎn)的投資端業(yè)績(jī)?cè)龊衩黠@，而近期又臨近半年報(bào)披露，市場(chǎng)對(duì)險(xiǎn)企的業(yè)績(jī)預(yù)期向好，買方力量增強(qiáng)，提升了保險(xiǎn)板塊估值。
當(dāng)前，保險(xiǎn)股估值修復(fù)逐漸完成，多只個(gè)股股價(jià)達(dá)到了近年來新高，未來，保險(xiǎn)股潛力如何？
業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，未來保險(xiǎn)股仍有增長(zhǎng)潛力。東吳證券分析師孫婷、曹錕在研報(bào)中分析，當(dāng)前市場(chǎng)儲(chǔ)蓄需求依然旺盛，同時(shí)在監(jiān)管持續(xù)引導(dǎo)和險(xiǎn)企主動(dòng)性轉(zhuǎn)型下，負(fù)債成本有望逐步下降，利差損壓力將有所緩解。投資端，近期十年期國(guó)債收益率上行至1.73%左右，未來伴隨國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，長(zhǎng)端利率若繼續(xù)修復(fù)上行，則保險(xiǎn)公司新增固收類投資收益率壓力將有所緩解。此外，當(dāng)前公募基金對(duì)保險(xiǎn)股持倉(cāng)仍然欠配。保險(xiǎn)股負(fù)債端、資產(chǎn)端均持續(xù)改善，估值仍有較大向上空間。
從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來說，多家券商分析師預(yù)測(cè)，半年報(bào)中上市險(xiǎn)企將延續(xù)一季報(bào)壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值（NBV）普漲的態(tài)勢(shì)，健康險(xiǎn)、養(yǎng)老險(xiǎn)等需求也將持續(xù)提升，而財(cái)險(xiǎn)盈利水平亦有望穩(wěn)步提高。同時(shí)，對(duì)于資產(chǎn)端，分析師普遍認(rèn)為，當(dāng)前權(quán)益資產(chǎn)收益顯著提升，進(jìn)一步提高險(xiǎn)企盈利能力預(yù)期。隨著市場(chǎng)情緒的改善，險(xiǎn)資在權(quán)益市場(chǎng)的配置比例有望增加，從而推動(dòng)整體投資收益率上行，為保險(xiǎn)股估值提供有力支撐。
“保險(xiǎn)股非常符合價(jià)值投資需求，業(yè)績(jī)好、分紅高，且險(xiǎn)企資產(chǎn)穩(wěn)定，對(duì)絕大部分資管機(jī)構(gòu)有吸引力；此外，隨著A股估值整體提升，保險(xiǎn)股也將受益?！蓖跽捉偨Y(jié)道。
從機(jī)構(gòu)的角度來說，未來保險(xiǎn)股也有望獲得基金等機(jī)構(gòu)加倉(cāng)。國(guó)金證券表示，在《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》文件精神之下，為了不跑輸基準(zhǔn)，未來主動(dòng)基金可能會(huì)選擇配置基準(zhǔn)內(nèi)權(quán)重較高的行業(yè)，而包括保險(xiǎn)行業(yè)在內(nèi)的非銀板塊顯著低配，未來有望成為主動(dòng)基金增配的行業(yè)。
券商
市場(chǎng)行情風(fēng)向標(biāo)
在A股三大股指上揚(yáng)的同時(shí)，若聚焦細(xì)分板塊來看，保險(xiǎn)、制藥、電子元器件等多個(gè)行業(yè)指數(shù)均明顯上漲，同期，被稱為“牛市旗手”的券商股也表現(xiàn)亮眼。數(shù)據(jù)顯示，從反映上市券商股整體表現(xiàn)的中證全指證券公司指數(shù)看，截至7月28日收盤，其報(bào)收874.91點(diǎn)，單日漲0.67%，不僅有成分股在盤中漲停，更有多只券商ETF當(dāng)日漲超1%。
交易行情數(shù)據(jù)顯示，截至7月28日收盤，中證全指證券公司指數(shù)收漲0.67%，7月以來漲幅為8.86%。從當(dāng)日個(gè)股表現(xiàn)看，49只成分股中33只上漲。中銀證券領(lǐng)漲，漲幅達(dá)7.93%，盤中更是一度觸及漲停。華泰證券、國(guó)泰海通緊隨其后，分別漲2.97%、2.87%。華西證券、首創(chuàng)證券也均漲超1%，分別漲1.46%、1.32%。同期，另有錦龍股份、東吳證券、國(guó)信證券等12只券商股下跌，國(guó)海證券、天風(fēng)證券等4只個(gè)股則平盤。
上述背景下，多只券商ETF當(dāng)日表現(xiàn)也水漲船高。截至收盤，匯安上證券商ETF、嘉實(shí)證券全指ETF、富國(guó)券商指數(shù)ETF、銀華券商ETF均漲超1%，分別漲1.3%、1.27%、1.2%、1.03%。同日，南方基金、易方達(dá)基金、建信基金、華安基金、華夏基金等多家公募旗下證券ETF也均漲超0.9%。
消息面上，有券商宣布籌劃赴港上市。7月25日，首創(chuàng)證券公告稱，擬發(fā)行境外上市股份（H股）股票并申請(qǐng)?jiān)谙愀勐?lián)交所主板掛牌上市。當(dāng)前，公司董事會(huì)已審議通過相關(guān)議案。
不僅如此，近期也有多家上市券商陸續(xù)發(fā)布上半年業(yè)績(jī)預(yù)告/快報(bào)，營(yíng)收凈利均同比上漲。具體來看，數(shù)據(jù)顯示，截至7月28日，已有32家上市券商披露中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告/快報(bào)，多家券商實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)預(yù)增或扭虧為盈，國(guó)聯(lián)民生、華西證券更是以1183%和1025.19%—1353.9%的凈利潤(rùn)增速領(lǐng)跑行業(yè)。含上述兩家券商在內(nèi)，12只券商股或券商概念股預(yù)告凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)下限已超過100%。
拉長(zhǎng)時(shí)間來看，截至7月28日收盤，中證全指證券公司指數(shù)從年初至今已漲5.22%。成分股中，湘財(cái)股份年內(nèi)已漲57.78%，漲幅居首。中銀證券、東吳證券分別漲46.33%、35.43%，排名漲幅榜第二、第三名。同期，含上述券商在內(nèi)，共有國(guó)信證券、廣發(fā)證券、華西證券等17只券商或券商概念股在年內(nèi)漲幅超10%。
在財(cái)經(jīng)評(píng)論員郭施亮看來，券商股屬于市場(chǎng)行情風(fēng)向標(biāo)，同時(shí)也是市場(chǎng)情緒強(qiáng)弱的重要指標(biāo)，券商業(yè)績(jī)持續(xù)改善，疊加并購(gòu)預(yù)期、改革紅利等因素，使得券商股有基本面與政策面的支撐，股價(jià)容易受此影響形成提振。未來整體券商股表現(xiàn)主要看改革紅利釋放以及業(yè)績(jī)回升、并購(gòu)預(yù)期等方面，相關(guān)券商的業(yè)績(jī)表現(xiàn)回升也有利于行業(yè)估值中樞的提升。
中原證券在7月25日發(fā)布的名為《券商板塊月報(bào)：券商板塊2025年6月回顧及7月前瞻》的研報(bào)中對(duì)近期券商指數(shù)走勢(shì)進(jìn)行了解讀，具體來看，該研報(bào)認(rèn)為，7月券商指數(shù)穩(wěn)步連續(xù)走高。目前券商指數(shù)已由前期的相對(duì)弱勢(shì)顯著轉(zhuǎn)強(qiáng)，但預(yù)計(jì)再度出現(xiàn)去年三季度末快速修復(fù)行情的概率偏低，中短周期內(nèi)券商指數(shù)保持穩(wěn)步修復(fù)、震蕩上漲的趨勢(shì)值得期待，板塊內(nèi)有望保持良性的輪動(dòng)上漲格局。如果下半年資本市場(chǎng)能夠在平穩(wěn)運(yùn)行的前提下進(jìn)一步活躍，并出現(xiàn)一定幅度的指數(shù)型上漲行情，券商板塊仍有望階段性跑贏市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)，估值波動(dòng)區(qū)間有望提升至2016年以來1.55倍的平均P/B（市凈率）之上，積極保持對(duì)政策面以及券商板塊的持續(xù)關(guān)注。
展望后市機(jī)會(huì)，長(zhǎng)城基金高級(jí)宏觀策略研究員汪立表示，大金融方向上，短期內(nèi)銀行因資金籌碼出現(xiàn)回調(diào)，但回調(diào)后帶來的資金配置性價(jià)比明顯增長(zhǎng)，另外券商、保險(xiǎn)等板塊是應(yīng)對(duì)指數(shù)向上突破的較好關(guān)注方向之一，但因短期的快速上漲，建議注意短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，回調(diào)后或可加大關(guān)注。
銀行
最高年內(nèi)漲幅超30%
7月28日早盤，銀行股再現(xiàn)普漲，表現(xiàn)格外亮眼，齊魯銀行盤中漲幅一度超5%，青島銀行漲幅超3%，江蘇銀行漲超2%。截至當(dāng)日收盤，部分銀行漲幅回吐，數(shù)據(jù)顯示，42家A股上市銀行中29家收漲。從年內(nèi)整體表現(xiàn)來看，銀行股已呈現(xiàn)“小牛市”行情，銀行股的持續(xù)走強(qiáng)背后是多重積極因素的共振。對(duì)于未來走勢(shì)，分析人士預(yù)測(cè)銀行板塊大概率將呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情。
在29家收漲銀行中，齊魯銀行以1.94%的漲幅居前，青島銀行漲幅達(dá)1.65%；另有寧波銀行、杭州銀行、上海銀行、重慶農(nóng)商行、江蘇銀行、南京銀行日內(nèi)漲幅超1%。
從年內(nèi)表現(xiàn)來看，2025年A股銀行板塊走出了穩(wěn)健上漲的態(tài)勢(shì)。青島銀行、浦發(fā)銀行、廈門銀行3家銀行年內(nèi)漲幅已突破30%，興業(yè)銀行、寧波銀行、浙商銀行、民生銀行、江蘇銀行、農(nóng)業(yè)銀行、青島農(nóng)商銀行等7家銀行漲幅也超過20%。盡管7月以來板塊經(jīng)歷短暫震蕩，但低估值與高股息的雙重優(yōu)勢(shì)支撐銀行股總體漲勢(shì)未改，持續(xù)吸引資金關(guān)注。
銀行股的持續(xù)走強(qiáng)并非偶然，背后是多重積極因素的共振。上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室首席專家、主任曾剛在接受采訪時(shí)指出，本輪銀行股上漲的核心驅(qū)動(dòng)力可從多個(gè)層面展開解讀。
“首先是基本面的實(shí)質(zhì)性改善?！痹鴦偙硎荆?jīng)過多年的風(fēng)險(xiǎn)化解和結(jié)構(gòu)調(diào)整，銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量明顯提升，不良貸款率持續(xù)下降，撥備覆蓋率保持合理水平。尤其在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期下，銀行凈息差壓力有所緩解，盈利能力穩(wěn)步回升。
近期部分銀行披露的業(yè)績(jī)快報(bào)數(shù)據(jù)印證了這一趨勢(shì)。7月以來，杭州銀行、寧波銀行、常熟銀行、齊魯銀行4家上市銀行率先披露業(yè)績(jī)快報(bào)，均實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)雙增長(zhǎng)。其中3家銀行歸母凈利潤(rùn)同比增幅均超10%。資產(chǎn)質(zhì)量方面，4家銀行不良貸款率均較年初下降或持平，撥備覆蓋率維持高位。
在基本面改善的基礎(chǔ)上，政策環(huán)境的邊際改善成為另一重要推動(dòng)力。曾剛進(jìn)一步分析，監(jiān)管層對(duì)銀行業(yè)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策導(dǎo)向更加明確，包括降準(zhǔn)釋放流動(dòng)性、優(yōu)化監(jiān)管考核等，為銀行業(yè)發(fā)展創(chuàng)造了更好的外部環(huán)境。與此同時(shí)，估值修復(fù)的內(nèi)在需求也推動(dòng)著行情演進(jìn)。長(zhǎng)期以來，銀行股估值偏低，市凈率普遍低于1倍，隨著基本面改善和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，估值修復(fù)成為必然。
多維度資金持續(xù)涌入也為銀行板塊提供了堅(jiān)實(shí)的資金面支撐。蘇商銀行特約研究員高政揚(yáng)指出，從長(zhǎng)期資金視角看，當(dāng)前低利率環(huán)境下，保險(xiǎn)資金等中長(zhǎng)期資金對(duì)穩(wěn)定收益的訴求上升，銀行股穩(wěn)定的分紅特性與之高度契合。在政策引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市的背景下，保險(xiǎn)資金不斷加大對(duì)銀行股的配置。而從被動(dòng)配置角度來看，銀行板塊作為寬基指數(shù)的核心權(quán)重標(biāo)的，直接受益于被動(dòng)型基金規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)容。此前主動(dòng)型基金對(duì)銀行股普遍存在低配現(xiàn)象，而在公募基金改革深化的推動(dòng)下，部分基金開始逐步回補(bǔ)倉(cāng)位，進(jìn)一步為板塊注入流動(dòng)性。從外資動(dòng)向來看，二季度以來北向資金對(duì)銀行股的配置持續(xù)流入，成為推動(dòng)板塊上行的又一重要力量。
值得關(guān)注的是，銀行股的上漲并非單純地體現(xiàn)市場(chǎng)看好情緒，更形成了服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的正向循環(huán)。曾剛分析，銀行股價(jià)上漲對(duì)銀行融資能力的改善作用顯著且多維度：從直接層面看，股價(jià)上漲將提升銀行的市值和市場(chǎng)形象，降低股權(quán)融資成本，當(dāng)銀行需要通過增發(fā)、配股等方式補(bǔ)充核心一級(jí)資本時(shí)，更高的股價(jià)可減少對(duì)現(xiàn)有股東的稀釋；從間接層面看，良好的資本市場(chǎng)表現(xiàn)能增強(qiáng)銀行的信用形象和市場(chǎng)信心，有利于銀行在債券市場(chǎng)發(fā)行二級(jí)資本債、永續(xù)債等資本工具，拓寬資本補(bǔ)充渠道。
伴隨銀行股價(jià)的上漲，部分銀行可轉(zhuǎn)債價(jià)格觸發(fā)強(qiáng)贖條款。“這將加速轉(zhuǎn)股進(jìn)程，促使債權(quán)資金轉(zhuǎn)化為股權(quán)資本，成為補(bǔ)充核心資本的有效途徑?！备哒P(yáng)說道，“核心資本的提升直接增強(qiáng)了銀行的信貸擴(kuò)張能力，這種良性循環(huán)最終將助力銀行更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，銀行不僅能擴(kuò)大信貸投放的總量，更能在結(jié)構(gòu)上加大對(duì)科技創(chuàng)新、綠色金融等國(guó)家戰(zhàn)略領(lǐng)域的支持力度。”
對(duì)于后續(xù)走勢(shì)，分析人士預(yù)計(jì)，銀行板塊大概率將呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情。曾剛表示，一方面，宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好的基礎(chǔ)不斷鞏固，銀行業(yè)基本面持續(xù)改善的邏輯依然成立；另一方面，隨著前期漲幅較大，部分銀行股估值已不便宜，市場(chǎng)可能出現(xiàn)分化格局。具體來看，資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)良、盈利能力強(qiáng)、數(shù)字化轉(zhuǎn)型領(lǐng)先的大型銀行和優(yōu)質(zhì)城商行仍具備配置價(jià)值；區(qū)域性銀行中，受益于地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展、風(fēng)險(xiǎn)控制能力強(qiáng)的銀行值得關(guān)注。但需要警惕的是，部分中小銀行可能面臨資產(chǎn)質(zhì)量壓力和經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)。
高政揚(yáng)也預(yù)計(jì)，2025年下半年銀行板塊將呈現(xiàn)震蕩上行的態(tài)勢(shì)，同時(shí)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化的特征。低估值的股份制銀行以及基本面表現(xiàn)優(yōu)異的區(qū)域性銀行有望獲得更多關(guān)注。
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