簡令羽

炒股就看金麒麟分析師研報，權(quán)威，專業(yè)，及時，全面，助您挖掘潛力主題機(jī)會！

來源：券業(yè)行家

散戶老王盯著手機(jī)屏幕，眉頭緊鎖——他三年前買入的摩根核心精選，凈值已縮水55.81%。這不僅是紙上富貴的一場噩夢，更是無數(shù)中國普通投資者的縮影：在市場波動中，散戶們勤懇布局，卻頻頻成為‘外資水土不服’的買單者。

業(yè)績墊底

這只摩根核心精選股票型證券投資基金（以下簡稱“摩根核心精選”）成立于2018年，其年化回報率在市場的309個同類中排名第300名，近乎墊底。基金的管理者李博和趙隆隆分別在2018年和2021年擔(dān)任這只基金的基金經(jīng)理，任職總回報也非常感人，兩人任職期間的任職回報分別低于基準(zhǔn)回報-20.66%和-40.15%。

圖1：摩根核心精選歷史業(yè)績

數(shù)據(jù)來源：Wind，券業(yè)行家整理

通過查詢我們發(fā)現(xiàn)，2024年末摩根核心精選散戶持有率為91.47%；如此業(yè)績下，散戶們統(tǒng)統(tǒng)用腳投票，基金規(guī)模從2021年的7.69億元跌倒2025Q2的1.34億元；盡管如此，假設(shè)之后半年基金規(guī)模不變，基金公司依舊能夠躺賺160萬元管理費。

圖2：摩根核心精選歷史規(guī)模

數(shù)據(jù)來源：Wind，券業(yè)行家整理

而近三年摩根基金管理有限公司（以下簡稱“摩根基金）旗下虧損超20%的基金共有23只，如果還是假設(shè)下半年規(guī)模不變的話，那么摩根基金在這些基金中能夠收到的管理費是9500萬元。

圖3：摩根基金旗下近3年虧損超過20%的基金

數(shù)據(jù)來源：Wind，券業(yè)行家整理

規(guī)?；?/p>

摩根基金作為一家擁有“國際資本”背書的基金公司，近幾年排名持續(xù)下滑。整體規(guī)模排名從2017年的行業(yè)第22名跌落了到今天的40名。權(quán)益部門表現(xiàn)差是妨礙公司基金規(guī)模發(fā)展的主要原因，摩根核心精選的表現(xiàn)只是公司權(quán)益部門的一個縮影；一個更加直觀的觀感是，“924”行情之后，摩根基金在當(dāng)時發(fā)布的幾只主動管理權(quán)益產(chǎn)品無人問津，相反，僅有機(jī)構(gòu)投資者對被動指數(shù)基金略感興趣（A500ETF），市場似乎已經(jīng)對其投研能力產(chǎn)生了共識。

圖4：摩根基金近一年成立的股票&混合基金

數(shù)據(jù)來源：Wind，券業(yè)行家整理

而摩根基金負(fù)責(zé)主觀權(quán)益的杜猛，其作為基金經(jīng)理的表現(xiàn)也存在一定的問題，2011年和2019年成立的摩根新興動力和摩根中國優(yōu)勢的年化率都能達(dá)到兩位數(shù)以上，然而2021年后業(yè)績斷崖式下降，2021年后成立的幾只基金至今也大都處于虧損狀態(tài)。

圖5：杜猛歷史業(yè)績表現(xiàn)

數(shù)據(jù)來源：天天基金網(wǎng)，券業(yè)行家整理

清盤預(yù)警

今年以來，摩根基金已有2只基金因觸發(fā)合同終止條款清盤（連續(xù)50個工作日基金份額持有人不滿200人或基金凈資產(chǎn)低于5000萬的）。而當(dāng)前摩根基金旗下的109只基金中，有16只基金規(guī)模小于5000萬元，其中約有11只基金屬于股票基金和混合基金。

圖6：摩根基金規(guī)模小于5000萬的基金列表

數(shù)據(jù)來源：Wind，券業(yè)行家整理

誠然，翻開公司管理層的履歷，國際化的“金字招牌”熠熠生輝——董事會主席DanielWatkins、資深董事PaulBateman等核心成員，無不是在歐美頂級資管機(jī)構(gòu)淬煉多年的“老江湖”，其全球視野與風(fēng)控框架堪稱教科書級別。高管層中具備深厚跨國經(jīng)驗者亦非少數(shù)。這份閃耀的國際化背景，無疑為摩根基金披上了一層“高大上”的光環(huán)。然而，當(dāng)這份“國際范兒”遭遇中國基金市場的“煙火氣”，其“先進(jìn)性”似乎未能有效轉(zhuǎn)化為本土戰(zhàn)斗力。

磨合待解

摩根核心精選的凈值曲線，或許只是外資資管機(jī)構(gòu)扎根中國市場的一道“必答題”。當(dāng)市場散戶用腳投票，當(dāng)23只基金三年虧超20%仍躺著收管理費，當(dāng)規(guī)模排名從22名滑落到40名——這些數(shù)字背后，藏著一個更值得深思的問題：國際化的經(jīng)驗與本土化的需求，究竟該如何找到平衡點？

是全球投研框架需要更貼近中國政策節(jié)奏？還是管理層結(jié)構(gòu)該注入更多“本土洞察”？是權(quán)益團(tuán)隊的戰(zhàn)斗力需要重新校準(zhǔn)？還是產(chǎn)品設(shè)計該更懂散戶的“安全感需求”？

這場關(guān)于“水土服不服”的討論，從來不止于摩根一家。而市場的答案，或許就藏在下一次業(yè)績公告、每一筆資金流向里。讀者們，你的基金虧了多少？留言區(qū)分享。

本文故事基于市場典型現(xiàn)象創(chuàng)作，人物與情節(jié)均為虛構(gòu)，旨在輔助理解投資風(fēng)險