2025年6月，券商板塊表現(xiàn)強勁，中信證券Ⅱ指數(shù)全月上漲8.85%，顯著跑贏滬深300指數(shù)（+2.50%）。板塊平均P/B估值區(qū)間提升至1.303-1.442倍，市場活躍度及業(yè)績改善預(yù)期推動估值修復(fù)。進入7月，隨著權(quán)益市場持續(xù)轉(zhuǎn)強、成交放量及投行業(yè)務(wù)回暖，券商板塊經(jīng)營業(yè)績有望穩(wěn)中有升，行業(yè)景氣度進一步鞏固。

一、6月業(yè)績驅(qū)動因素解析

自營業(yè)務(wù)：權(quán)益市場走強帶動收益增長

6月權(quán)益市場顯著回暖，主要指數(shù)接近去年四季度反彈高點，券商自營業(yè)務(wù)受益于權(quán)益資產(chǎn)價格回升，環(huán)比實現(xiàn)持續(xù)增長。與此同時，固收市場維持震蕩格局，部分抵消權(quán)益端收益貢獻(xiàn)，但整體自營業(yè)務(wù)仍呈現(xiàn)正向驅(qū)動。這一結(jié)構(gòu)性分化表明，券商自營策略逐步向權(quán)益資產(chǎn)傾斜，與市場風(fēng)險偏好提升趨勢一致。

經(jīng)紀(jì)與兩融：交投活躍度回升

全市場日均股票成交量環(huán)比增長，推動經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)景氣度企穩(wěn)回升。兩融余額同步小幅增長，盡管日均余額增幅收窄，但增量資金入場為券商利息收入提供支撐。數(shù)據(jù)顯示，市場交投活躍度已恢復(fù)至年內(nèi)中高位水平，投資者情緒改善對券商傳統(tǒng)業(yè)務(wù)形成直接利好。

投行業(yè)務(wù)：股權(quán)與債權(quán)融資雙線回暖

6月股權(quán)融資規(guī)模環(huán)比增長，疊加債權(quán)承銷業(yè)務(wù)擴容，投行業(yè)務(wù)總量明顯回升。監(jiān)管政策優(yōu)化及市場融資需求釋放，推動券商投行業(yè)務(wù)進入階段性修復(fù)通道。這一趨勢與資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟效能提升的背景相契合，為券商中長期業(yè)績增長奠定基礎(chǔ)。

二、7月板塊增長動能展望

自營業(yè)務(wù)：權(quán)益韌性對沖固收壓力

7月權(quán)益市場延續(xù)強勢格局，各指數(shù)逼近前期高點，權(quán)益自營業(yè)務(wù)有望進一步增長。然而，固收市場跌幅擴大或?qū)Σ糠秩坦潭ㄊ找嫱顿Y形成壓制，預(yù)計自營業(yè)務(wù)整體呈現(xiàn)小幅波動。券商需平衡股債資產(chǎn)配置，以應(yīng)對市場結(jié)構(gòu)性分化帶來的挑戰(zhàn)。

經(jīng)紀(jì)與兩融：成交放量支撐業(yè)績

受益于交易日增多，7月成交總量或創(chuàng)年內(nèi)新高，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入環(huán)比增長確定性較高。兩融余額增幅擴大，疊加市場風(fēng)險偏好上行，兩融業(yè)務(wù)對業(yè)績貢獻(xiàn)度有望進一步提升。若交投活躍度維持高位，券商經(jīng)紀(jì)與資本中介業(yè)務(wù)將迎來量價齊升。

投行業(yè)務(wù)：持續(xù)修復(fù)與結(jié)構(gòu)優(yōu)化

剔除銀行定增影響后，7月投行業(yè)務(wù)總量預(yù)計回升至年內(nèi)中高位。政策端對科技創(chuàng)新、綠色金融等領(lǐng)域的支持，為券商承銷業(yè)務(wù)提供增量空間。行業(yè)競爭格局優(yōu)化背景下，頭部券商憑借綜合實力或進一步鞏固市場份額，中小券商則需通過差異化策略突圍。

當(dāng)前券商板塊估值修復(fù)與業(yè)績改善形成共振，但市場波動及政策效果的不確定性仍需警惕。若下半年資本市場深化改革持續(xù)推進，券商板塊有望在估值與業(yè)績雙輪驅(qū)動下延續(xù)修復(fù)行情，中長期配置價值值得關(guān)注。

本文源自：金融界

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