來源：郭施亮

市值接近200億元人民幣的居然智家，因?yàn)槎麻L的突然離世，股價(jià)一度跌停。作為曾經(jīng)的連鎖家居大賣場、家居龍頭公司，在最輝煌的時(shí)候，股票市值一度達(dá)到千億元人民幣左右，作為實(shí)控人的汪林朋先生，財(cái)富身價(jià)也一度登上了財(cái)富榜單的前列位置。然而，家居行業(yè)的成敗，取決于房地產(chǎn)市場的興衰，當(dāng)房地產(chǎn)紅利變成了過去式，與房地產(chǎn)市場相關(guān)性很強(qiáng)的家居行業(yè)，也成為了最容易受傷的行業(yè)。

以居然智家為例，2021年公司曾經(jīng)創(chuàng)造出了23.03億元的凈利潤新高。但是，隨著房地產(chǎn)市場開始進(jìn)入深度調(diào)整期，居然智家的凈利潤已經(jīng)連續(xù)三年以上出現(xiàn)了同比下降的跡象。其中，2022年至2024年的凈利潤同比降幅，分別為-28.45%、-21.10%和-40.83%。進(jìn)入2025年，并未改變這一種頹勢狀態(tài)，25年一季度居然智家凈利潤同比下降39.39%，可見家居行業(yè)在房地產(chǎn)持續(xù)調(diào)整的影響下，也步入了寒冬期。

不僅僅是居然智家，而且包括美凱龍、富森美等同行業(yè)公司，都出現(xiàn)了類似的情況，這反映出一種現(xiàn)象，在房地產(chǎn)市場處于深度調(diào)整的背景下，與房地產(chǎn)高度關(guān)聯(lián)的行業(yè)也基本上受到較大程度上的沖擊影響。包括居然智家、美凱龍?jiān)趦?nèi)的家居公司，它們已經(jīng)是家居行業(yè)的龍頭企業(yè)，它們的經(jīng)營狀況尚且如此疲軟，對中小家居企業(yè)而言，經(jīng)營壓力更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出了大家的想象。

在家居行業(yè)中，上市公司業(yè)績下滑已經(jīng)成為了一種行業(yè)共性現(xiàn)象。但是，更加離奇的是，包括靚家居、居然智家等知名家居企業(yè)的創(chuàng)始人、董事長卻先后突然離世，讓人感到惋惜。在一幕幕突發(fā)悲劇發(fā)生的背后，足以看出了家居行業(yè)的經(jīng)營壓力非常大，并非一般人可以承受得起這種壓力。

在房地產(chǎn)市場步入深度調(diào)整期內(nèi)，家居行業(yè)正面臨著需求顯著萎縮、庫存壓力明顯增大、行業(yè)轉(zhuǎn)型壓力持續(xù)加劇等問題。然而，在市場需求持續(xù)萎縮的背景下，家居行業(yè)要想改變這種現(xiàn)象，仍需要加快轉(zhuǎn)型的步伐。

然而，事情并沒有我們想象中那么輕松。在房地產(chǎn)步入深度調(diào)整期之前，在房地產(chǎn)處于上升景氣階段，不少家居企業(yè)和與房地產(chǎn)高度關(guān)聯(lián)的企業(yè)，卻采取了持續(xù)擴(kuò)張經(jīng)營的策略，有的甚至高杠桿經(jīng)營，吃透行業(yè)景氣周期的紅利。

在上升景氣周期內(nèi)，加杠桿有利于企業(yè)的迅速擴(kuò)張，甚至一舉成為行業(yè)的頭部公司。當(dāng)行業(yè)發(fā)生了重要性的拐點(diǎn)，并且從上升景氣周期轉(zhuǎn)變?yōu)橄滦姓{(diào)整周期，那么逆勢加杠桿擴(kuò)張的舉動(dòng)，無疑是玩火自焚。不少企業(yè)來不及收縮資金杠桿，卻在下行周期里把過去多年的努力成果全部賠掉了。有的企業(yè)提前收縮了資金杠桿，并且加快了現(xiàn)金回籠速度，幸運(yùn)地逃過了下行調(diào)整周期的投資風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)行業(yè)紅利期開始發(fā)生拐點(diǎn)之后，任何盲目加杠桿投資、高杠桿經(jīng)營的策略都是行不通的，逆勢投資、逆勢擴(kuò)張的策略沒有做出及時(shí)調(diào)整，這也是導(dǎo)致不少企業(yè)發(fā)生資金鏈斷裂、財(cái)務(wù)危機(jī)的關(guān)鍵所在。在行業(yè)處于下行調(diào)整期內(nèi)，考驗(yàn)的是企業(yè)的經(jīng)營智慧，同時(shí)考驗(yàn)著企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理水平。

房地產(chǎn)走過了最輝煌的20年，也漲了20年的時(shí)間。然而，萬物皆周期，當(dāng)上升周期結(jié)束之后，調(diào)整周期也會(huì)隨之而來。當(dāng)房地產(chǎn)紅利期發(fā)生了拐點(diǎn)，對房地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)影響也是非常顯著的。與房地產(chǎn)相關(guān)性很強(qiáng)的企業(yè)，對他們來說，一個(gè)是加快轉(zhuǎn)型的步伐，另一個(gè)是盡快降低資金杠桿率、盡快回籠資金，提升自身的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

在深度調(diào)整期內(nèi)，逆勢投資、逆勢高杠桿擴(kuò)張的行為都是不可取的。手持充裕的現(xiàn)金儲(chǔ)備，等待行業(yè)調(diào)整期的結(jié)束，到時(shí)候再逢低抄底，也許是最穩(wěn)妥的投資策略。在房地產(chǎn)處于深度調(diào)整期階段，包括家居行業(yè)在內(nèi)的強(qiáng)相關(guān)行業(yè)，正處于加速優(yōu)勝劣汰的過程，這一個(gè)階段也是最難熬的時(shí)候，誰可以熬過這個(gè)寒冬，也許春天就在不遠(yuǎn)處。

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