文章來源：智通財(cái)經(jīng)

去年曾一度崩盤的日元套利交易如今卻可能成為日本政局變動(dòng)的最大受益者之一。這種策略正重新獲得投資者青睞——其基本模式是借入收益率較低的日元，并投資于收益率更高的其他貨幣。

在最近的選舉中，日本首相石破茂所在的執(zhí)政聯(lián)盟失去了參議院多數(shù)席位。市場(chǎng)參與者指出，這一選舉結(jié)果使日元套利交易重新煥發(fā)活力。投資者認(rèn)為，這種局面可能迫使石破茂政府加大財(cái)政支出以爭取反對(duì)黨支持，而政治不確定性也可能促使日本央行放緩加息節(jié)奏——這兩大因素都對(duì)日元不利，從而支撐日元套利交易。

景順亞太區(qū)固定收益主管FreddyWong表示：“雖然石破茂表示將繼續(xù)執(zhí)政，但有關(guān)其可能辭職的猜測(cè)和壓力正在加劇?！彼赋?，政治格局的變化以及美日關(guān)稅談判的不確定性，也可能令日本央行延后加息，從而利好日元套利交易。

據(jù)報(bào)道，在美國總統(tǒng)特朗普宣布與日本達(dá)成貿(mào)易協(xié)議前，石破茂曾表示自己的政治命運(yùn)與關(guān)稅談判進(jìn)展掛鉤。最新報(bào)道稱，石破茂最快可能在本月宣布辭職意向，而其他日本媒體則預(yù)計(jì)其辭職時(shí)間為下月。消息傳出后，日元小幅走低。

此外，日本央行副行長內(nèi)田真一（ShinichiUchida）在特朗普宣布與日本達(dá)成貿(mào)易協(xié)議后不久表示，當(dāng)前并沒有立即上調(diào)基準(zhǔn)利率的迫切需要。

自日本在上世紀(jì)90年代末大幅下調(diào)利率、使得投資者得以低成本借入日元以來，日元套利交易一直是市場(chǎng)的重要組成部分。雖然去年日本央行開始加息后，這一策略一度受挫，但隨著市場(chǎng)在特朗普關(guān)稅政策下仍持續(xù)上漲，全球基金再次尋找重啟日元套利交易的機(jī)會(huì)。

這一策略近期開始帶來可觀回報(bào)。過去三個(gè)月中，借入日元投資新臺(tái)幣帶來13%的收益，類似操作中投資南非蘭特和墨西哥比索的回報(bào)率均在10%左右。這與去年第三季度這些交易全面虧損的局面形成鮮明對(duì)比。

雖然無法準(zhǔn)確衡量日元套利交易的資金規(guī)模，但現(xiàn)有數(shù)據(jù)表明該策略正重新流行。根據(jù)美國商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）7月15日當(dāng)周的最新數(shù)據(jù)，對(duì)沖基金在近四個(gè)月內(nèi)首次轉(zhuǎn)為看空日元。同時(shí)，過去三個(gè)月，日元兌所有主要貨幣均出現(xiàn)貶值。

去年8月套息交易崩潰的一個(gè)關(guān)鍵原因是日本央行出人意料地加息，但鑒于圍繞石破茂首相職位的不確定性，這種情況再次發(fā)生的可能性現(xiàn)在看來不大。

日本對(duì)沖基金GoFundInc．的首席執(zhí)行官GoTanuma表示：“石破茂最終可能不得不辭職。政治動(dòng)蕩使得海外投資者更難找到買入日元的理由。因此短期內(nèi)日元套利交易仍有擴(kuò)大的空間?！?/p>

日元套利交易的長期基礎(chǔ)之一仍在。雖然日本央行自去年年初以來已加息三次，但日本當(dāng)前的基準(zhǔn)利率仍只有0.5%，遠(yuǎn)低于美聯(lián)儲(chǔ)4.25%-4.50%的聯(lián)邦基金利率。

MarketsLive策略師MarkCranfield表示：“日本國內(nèi)的通脹是一個(gè)熱點(diǎn)問題，這導(dǎo)致執(zhí)政聯(lián)盟失去了參議院多數(shù)席位，但由于政局不穩(wěn)，日本央行不愿加息?！薄皩?duì)于日元而言，這是一個(gè)兩難局面，外匯交易員將繼續(xù)利用這一點(diǎn)，做空日元兌十國集團(tuán)（G10）貨幣?！?/p>

資產(chǎn)管理公司LoomisSayles&Co．認(rèn)為，日元兌美元匯率可能進(jìn)一步跌至1美元兌153日元左右，這將支撐日元套利交易。該公司全球宏觀策略師BoZhuang表示：“短期而言，我不認(rèn)為日元兌美元匯率能守住1美元兌147、148日元這一水準(zhǔn)。在種種不確定性下，日元套利交易可能會(huì)持續(xù)增長?！?/p>

然而，并非所有人都認(rèn)同日元套利交易是一種良好的長期策略。野村國際G10即期交易主管AntonyFoster就表示，在夏季交易淡季持有部分日元套利倉位是合理的，“但市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的擔(dān)憂以及特朗普對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的施壓，可能會(huì)在未來對(duì)這一策略構(gòu)成壓力”。

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