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（來(lái)源：北京商報(bào)）

美國(guó)總統(tǒng)特朗普的到訪也沒(méi)能改變美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的決心，結(jié)束兩天議息會(huì)議后，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)第五次維持利率不變。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)尚未就9月利率作出任何決定。很多人認(rèn)為，考慮到近期不斷落地的貿(mào)易協(xié)議，以及特朗普繼續(xù)威脅加征更高關(guān)稅，短期降息的可能不大，甚至今年年底前美聯(lián)儲(chǔ)都有可能不降息。然而，此次會(huì)議罕見(jiàn)出現(xiàn)兩名理事投下反對(duì)票的情況，這也反映出美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)利率政策的分歧正在加深。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月30日，美聯(lián)儲(chǔ)在政策聲明中指出，美國(guó)上半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)“有所放緩”，若這一趨勢(shì)持續(xù)，可能為未來(lái)降息提供依據(jù)。但同時(shí)強(qiáng)調(diào)“經(jīng)濟(jì)前景不確定性仍然高企”，通脹和就業(yè)目標(biāo)均面臨風(fēng)險(xiǎn)。

鮑威爾當(dāng)天在新聞發(fā)布會(huì)上表示，目前的貨幣政策立場(chǎng)使美聯(lián)儲(chǔ)處于有利地位，能夠及時(shí)對(duì)潛在的經(jīng)濟(jì)發(fā)展作出反應(yīng)。他表示，美聯(lián)儲(chǔ)尚未就9月利率作出任何決定，未來(lái)的政策調(diào)整將取決于“全部證據(jù)”，包括就業(yè)、通脹和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)數(shù)據(jù)。

鮑威爾特別提到，關(guān)稅政策推高了部分商品價(jià)格，核心通脹中約30%至40%的影響可能來(lái)自關(guān)稅。這一表態(tài)暗示，美聯(lián)儲(chǔ)仍在權(quán)衡關(guān)稅對(duì)通脹的長(zhǎng)期影響，這或許是其暫緩降息的關(guān)鍵因素之一。

中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授王晉斌分析稱，這次美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變符合市場(chǎng)預(yù)期。按照美聯(lián)儲(chǔ)的解釋，現(xiàn)在美國(guó)的物價(jià)仍然略高于通脹目標(biāo)，二季度的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）比一季度要好，而且優(yōu)于市場(chǎng)預(yù)期，且失業(yè)率處于低位。但從美聯(lián)儲(chǔ)視角來(lái)看，要考慮防止通脹反彈。由于未來(lái)存在一些不確定性，比如關(guān)稅政策從8月份開(kāi)始生效，整個(gè)8月份為美聯(lián)儲(chǔ)評(píng)估關(guān)稅對(duì)美國(guó)物價(jià)的沖擊提供了一個(gè)時(shí)間窗口，所以美聯(lián)儲(chǔ)選擇維持利率不變。

近期，特朗普多次公開(kāi)呼吁美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息，甚至威脅要解雇鮑威爾，并批評(píng)美聯(lián)儲(chǔ)“缺乏行動(dòng)勇氣”。美聯(lián)儲(chǔ)此次決議似乎顯示，政治壓力并未改變其政策路徑。7月30日早些時(shí)候，特朗普再次喊話美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該降息，表示維持高利率正在傷害民眾。對(duì)此，鮑威爾當(dāng)天未作出回應(yīng)。

盡管美聯(lián)儲(chǔ)7月決議維持利率不變符合市場(chǎng)預(yù)期，但政策聲明和鮑威爾的謹(jǐn)慎表態(tài)導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)9月降息的押注大幅降溫。根據(jù)芝加哥商品交易所“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”最新數(shù)據(jù)，交易員對(duì)9月降息25個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期概率已從會(huì)議前的68%驟降至45%，而維持利率不變的概率則升至55%。

值得注意的是，雖然降息預(yù)期顯著回落，但美股市場(chǎng)反應(yīng)相對(duì)克制。紐約股市三大股指30日漲跌不一，并未出現(xiàn)恐慌性拋售，反映出投資者情緒的韌性，或仍在等待更多確認(rèn)信號(hào)。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩

就在聲明發(fā)布前幾個(gè)小時(shí)，美國(guó)商務(wù)部經(jīng)濟(jì)分析局公布了二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，今年第二季度，美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）環(huán)比折年增長(zhǎng)3%，不僅超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期的2.5%，也較一季度的-0.5%大幅改善。

不過(guò)，分析人士指出，二季度GDP反彈的背后更多是統(tǒng)計(jì)技術(shù)調(diào)整與政策短期效應(yīng)疊加的結(jié)果，而非經(jīng)濟(jì)基本面的實(shí)質(zhì)性改善。

FOMC在聲明中指出“上半年經(jīng)濟(jì)活動(dòng)增長(zhǎng)有所放緩”，而前次會(huì)議的表述為“經(jīng)濟(jì)活動(dòng)持續(xù)穩(wěn)健擴(kuò)張”，此外，F(xiàn)OMC對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的表述也從上次會(huì)議的“不確定性已經(jīng)減弱”改為“不確定性仍然很高”。

東吳證券分析師蘆哲在研報(bào)中指出，雖然二季度GDP環(huán)比折年率由負(fù)轉(zhuǎn)正，但透露了“外強(qiáng)中干”的信號(hào)?！白鳛椤诵腉DP’指標(biāo)的私人國(guó)內(nèi)最終購(gòu)買（PDFP）僅增長(zhǎng)1.2%，連續(xù)三個(gè)季度回落，表明本次GDP增長(zhǎng)更多來(lái)自‘搶進(jìn)口’的回落，而不是內(nèi)生性經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的走強(qiáng)?！碧J哲說(shuō)。

2025年第一季度，凈出口對(duì)美國(guó)GDP的貢獻(xiàn)率為-4.61%，其中商品進(jìn)口的負(fù)向拉動(dòng)達(dá)到-4.84%。進(jìn)入二季度后，“對(duì)等關(guān)稅”政策正式落地，進(jìn)口成本上升，疊加一季度企業(yè)提前儲(chǔ)備大量庫(kù)存、短期無(wú)需大規(guī)模補(bǔ)貨，導(dǎo)致進(jìn)口需求大幅下降。

另外，分析人士指出，美國(guó)使用環(huán)比折年率計(jì)算季度GDP增速，這使得一季度因“搶進(jìn)口”形成的高基數(shù)進(jìn)一步放大了二季度的進(jìn)口降幅，從而在統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)上呈現(xiàn)出更為明顯的差異。按照同比計(jì)算，二季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)較上年同期增長(zhǎng)1.9%，增速和一季度持平。

9月降息懸了

對(duì)于降息的預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部存在分歧，市場(chǎng)也存在非常大的分歧。此次兩名由特朗普任命的理事，負(fù)責(zé)監(jiān)管的副主席米歇爾·鮑曼和理事克里斯托弗·沃勒罕見(jiàn)地投下反對(duì)票，支持立即降息25個(gè)基點(diǎn)。這是自1993年以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)首次出現(xiàn)兩名理事同時(shí)反對(duì)利率決議。

鮑威爾透露，沃勒和鮑曼未來(lái)幾天將說(shuō)明其投反對(duì)票的理由。分析師認(rèn)為，二人反對(duì)或因擔(dān)憂勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟。沃勒曾警示就業(yè)增長(zhǎng)接近停滯，若不放松信貸環(huán)境或引發(fā)裁員；鮑曼則擔(dān)心遲遲不降息會(huì)加劇衰退風(fēng)險(xiǎn)。他們的立場(chǎng)與特朗普政府的降息訴求部分契合，但美聯(lián)儲(chǔ)多數(shù)官員仍持觀望，尤其顧慮關(guān)稅可能推高通脹。

王晉斌表示，此次美聯(lián)儲(chǔ)暫停降息，也沒(méi)有給出9月份一定要降息的明確信號(hào)。降息與否主要取決于美國(guó)三季度的就業(yè)或物價(jià)整體的狀況。當(dāng)前全球地緣政治的變化，包括關(guān)稅摩擦等，都存在很大的不確定性。美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部有人贊同降息，可能是出于某種政治因素的考慮。

東方金誠(chéng)研究發(fā)展部高級(jí)副總監(jiān)白雪也認(rèn)為9月降息的概率降低了。她表示，近期隨著美國(guó)與多個(gè)主要貿(mào)易伙伴國(guó)的談判不斷推進(jìn)、達(dá)成協(xié)議，當(dāng)前關(guān)稅的影響路徑已經(jīng)逐漸清晰。從時(shí)間上來(lái)看，考慮到在途運(yùn)輸，8月的新增關(guān)稅要在9月的進(jìn)口數(shù)據(jù)中才能體現(xiàn)，再進(jìn)一步傳導(dǎo)至10—11月的通脹。

“因此，關(guān)稅通脹沖擊可能會(huì)更慢、更久，美聯(lián)儲(chǔ)降息決策也可能會(huì)延遲，9月確實(shí)有不降息的可能性，但一旦邁過(guò)關(guān)稅通脹的門檻，11月將有很大概率降息?！卑籽┱f(shuō)。

在新聞發(fā)布會(huì)上，鮑威爾拒絕回應(yīng)關(guān)于他是否會(huì)在2026年5月任期結(jié)束后繼續(xù)擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)理事的問(wèn)題，僅表示“尚無(wú)最新信息”。這一表態(tài)被市場(chǎng)解讀為美聯(lián)儲(chǔ)與白宮關(guān)系緊張的信號(hào)。美國(guó)財(cái)長(zhǎng)貝森特此前曾暗示，鮑威爾應(yīng)在任期結(jié)束后徹底離開(kāi)美聯(lián)儲(chǔ)，以避免“政策混亂”。

王晉斌表示，特朗普政府和美聯(lián)儲(chǔ)之間的目標(biāo)差異非常大，導(dǎo)致雙方?jīng)_突密集。特朗普的做法是對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行政治干預(yù)，但美聯(lián)儲(chǔ)要保持其貨幣政策的獨(dú)立性。

北京商報(bào)記者趙天舒