商業(yè)
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當前反內卷交易情緒已有降溫，
楊亮
4小時前
亦：步亦？趨
2025-07-31 20:06:06
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來源：新能源萱言 【20250728】工業(yè)硅&多晶硅：亦步亦趨
工業(yè)硅觀點小結
核心觀點：震蕩 供應端仍有西南以及新疆大廠復產的壓力，而需求驅動有限，若僅看供需，工業(yè)硅驅動向下的方向延續(xù)。當前反內卷交易情緒已有降溫，工業(yè)硅上下游的期貨價格均有回調，硅價或短暫回歸基本面交易，往后或需要關注價格下行對復產的壓制。此外，工業(yè)硅本環(huán)節(jié)已有反內卷相關文件下發(fā)，需關注具體措施出臺情況，只是在錯開了前期的情緒交易時間后，工業(yè)硅后續(xù)走勢或會更為理性。
月差：中性 關注B轉C預期。
工業(yè)硅產量：偏空上周工業(yè)硅產量環(huán)比+0.19萬噸至7.52萬噸。
工業(yè)硅利潤：中性 上周毛利潤、毛利潤率環(huán)比分別+552.34元/噸、增加6.00個百分點至+317.86元/噸、+3.37%。
場外庫存（百川）：偏多 上周工廠庫存環(huán)比+0.03萬噸至27.14萬噸，市場庫存環(huán)比+0萬噸至17.15萬噸，場外庫存合計44.29萬噸。
注冊倉單：偏空 截至7月25日，注冊倉單共4.97萬手、24.86萬噸，環(huán)比7月18日減少683手、3415噸。
多晶硅利潤：偏多 上周毛利潤及毛利率環(huán)比分別+926元/噸、+2.0個百分點至+3038元/噸、+6.81%。
多晶硅產量：中性上周多晶硅產量環(huán)比+0.09至2.44萬噸。
有機硅利潤：中性 上周毛利潤、毛利潤率環(huán)比分別+1312.5元/噸、+1.10百分點至-215.63元/噸、-1.73%。
有機硅產量：偏多上周DMC產量環(huán)比-0.22萬噸至4.56萬噸。
硅鋁合金開工率：偏空上周再生鋁合金開工率環(huán)比-0.3個百分點至53.1%，原生鋁合金開工率環(huán)比+0個百分點至54%。
多晶硅觀點小結
核心觀點：震蕩 基本面變化尤為有限，而對政策預期的交易暫時熄火，多晶硅期貨價格出現(xiàn)大幅下調。上周頭部大廠注冊倉單，一定程度上指示了更高的價格區(qū)間或存在情緒溢價，價格回落也實屬合理。但我們仍然提示，在反內卷實際操作方案決定前，價格走勢存在不確定性，在行情波動較大的情況下，建議投資者謹慎持倉。
月差：中性 驅動暫不明確。
N型硅料價格（SMM）：中性上周N型復投料價格環(huán)比+0.05至4.65萬元/噸。
多晶硅產量（百川）：中性上周多晶硅產量環(huán)比+0.09至2.44萬噸。
多晶硅成本（百川）：偏多上周多晶硅平均生產成本環(huán)比+799元/噸至4.16元/噸。
庫存（百川）：偏多 上周庫存環(huán)比+0.35萬噸至27.54萬噸。
硅片產量（SMM）：偏空 截至7月24日，硅片周產量為11.2GW，環(huán)比+0.1GW、1%。
硅片庫存（SMM）：偏多 截至7月24日，庫存為17.87GW，環(huán)比+1.85GW、+12%。
電池片庫存（SMM）：偏空 截至7月21日，國內光伏電池廠庫為9.94GW，環(huán)比-6.02GW、-38%。
國內組件庫存（SMM）：偏多 截至5月底，國內組件庫存達24.76GW，環(huán)比-26.54GW、-52%。
平衡&展望
上周總結：（1）工業(yè)硅：此前工業(yè)硅上下游期貨價格均有激烈拉漲，工業(yè)硅期貨價同步上漲。供應端，近期西南陸續(xù)復產，新疆開爐數(shù)也有上調，復產繼續(xù)推進。需求端，多晶硅近期對于“反內卷”交易火熱，但實際產量未有顯著抬升，開工率維持低位；有機硅產量有所修復，但難以形成需求強驅動；鋁合金開工率環(huán)比窄幅波動。若從需求“量”的角度來看，工業(yè)硅當前需求向上驅動的力度不大。（2）多晶硅：基本面變化有限，政策預期引導盤面，上周現(xiàn)貨報價仍有小幅上調。
后期展望：（1）工業(yè)硅：供應端仍有西南以及新疆大廠復產的壓力，而需求驅動有限，若僅看供需，工業(yè)硅驅動向下的方向延續(xù)。當前反內卷交易情緒已有降溫，工業(yè)硅上下游的期貨價格均有回調，硅價或短暫回歸基本面交易，往后或需要關注價格下行對復產的壓制。此外，工業(yè)硅本環(huán)節(jié)已有反內卷相關文件下發(fā)，需關注具體措施出臺情況，只是在錯開了前期的情緒交易時間后，工業(yè)硅后續(xù)走勢或會更為理性。（2）多晶硅：基本面變化尤為有限，而對政策預期的交易暫時熄火，多晶硅期貨價格出現(xiàn)大幅下調。上周頭部大廠注冊倉單，一定程度上指示了更高的價格區(qū)間或存在情緒溢價，價格回落也實屬合理。但我們仍然提示，在反內卷實際操作方案決定前，價格走勢存在不確定性，在行情波動較大的情況下，建議投資者謹慎持倉。
工業(yè)硅：上周期價繼續(xù)上調
期價震蕩上行
上周工業(yè)硅期貨價格小幅反彈。主力2509合約開于8960元/噸，收于9725元/噸，周內高點10060元/噸，低點8845元/噸，周漲11.85%。
截至7月25日，注冊倉單共4.97萬手、24.86萬噸，環(huán)比7月18日減少683手、3415噸。
現(xiàn)貨價格低位反彈
周產量環(huán)比增加新疆開啟復產（百川盈孚）
上周全國開爐數(shù)環(huán)比增加。其中，甘肅開爐數(shù)-2，湖南開爐數(shù)-1、青海開爐數(shù)+1，四川開爐數(shù)+1，新疆開爐數(shù)+17，云南開爐數(shù)+6。
上周工業(yè)硅產量環(huán)比+0.19萬噸至7.52萬噸。分地區(qū)看，新疆地區(qū)產量環(huán)比+0.15至3.58萬噸，云南、四川產量環(huán)比+0.07、+0.0萬噸至0.91、0.94萬噸，甘肅、內蒙產量環(huán)比分別-0.02、+0萬噸至0.60、0.93萬噸。
西南地區(qū)產量環(huán)比增加（SMM）
截至7月24日，四川、新疆、云南地區(qū)周產量環(huán)比上周分別+250、-100、+405噸至1860噸、23250噸、5865噸。
西南復產暫不存在天氣擾動
北方產區(qū)空氣污染情況良好
場外庫存環(huán)比增加（百川盈孚）
上周工廠庫存環(huán)比+0.03萬噸至27.14萬噸，市場庫存環(huán)比+0萬噸至17.15萬噸，場外庫存合計44.29萬噸。
平均生產成本環(huán)比下降利潤有所修復
上周硅石、石油焦、硅煤價格周環(huán)比均有上調。
上周工業(yè)硅平均生產成本環(huán)比-8元/噸至9121.82元/噸，毛利潤、毛利潤率環(huán)比分別+552.34元/噸、增加6.00個百分點至+317.86元/噸、+3.37%。
多晶硅：反內卷交易繼續(xù)
期貨價格：大幅拉漲
上周主力PS2509合約開于45280元/噸，收于51025元/噸，周內高點55605元/噸，低點44065元/噸，周漲16.36%。
截至7月25日，多晶硅注冊倉單達3020手、9060噸，環(huán)比7月18日增加240手、720噸。
現(xiàn)貨價格：上下游報價繼續(xù)上調
上周多晶硅報價高位運行，N型復投料價格環(huán)比+0.05至4.65萬元/噸，N型致密料價格環(huán)+0.1至4.55萬元/噸，N型混包料價格環(huán)比+0.1至4.45萬元/噸。
上周硅片價格環(huán)比上漲。N型-183硅片價格環(huán)比+0.1至1.1元/片，N型-210硅片價格環(huán)比+0.1至1.45元/片。
上周電池片部分型號價格拉漲。上周p型-182電池片價格環(huán)比+0.002至0.27元/瓦，TOPCon電池片（183mm）價格環(huán)比+0.035至0.273元/瓦，TOPCon電池片（210mm）價格環(huán)比+0.018至0.273元/瓦。
組件價格周環(huán)比上調。上周TOPCon組件（210mm，分布式）均價環(huán)比+0.013至0.688元/瓦，N型組件（210mm，集中式）均價環(huán)比+0.009至0.659元/瓦。
現(xiàn)貨價格：上下游報價繼續(xù)上調
多晶硅：開工穩(wěn)定于低位
當前多晶硅企業(yè)整體維持低開工率，多晶硅供應延續(xù)低位。
上周多晶硅產量環(huán)比+0.09至2.44萬噸；庫存環(huán)比+0.35萬噸至27.54萬噸。
上周多晶硅平均生產成本環(huán)比+799元/噸至4.16元/噸，毛利潤及毛利率環(huán)比分別+926元/噸、+2.0個百分點至+3038元/噸、+6.81%。
多晶硅：開工率于低位震蕩
多晶硅開工、產量均維持在相對低位。當前盤面、現(xiàn)貨價格對企業(yè)而言存在復產驅動，關注頭部大廠的復產進度。
硅片：7月排產環(huán)比有調降
截至7月24日，硅片周產量為11.2GW，環(huán)比+0.1GW、1%；庫存為17.87GW，環(huán)比+1.85GW、+12%。
7月排產環(huán)比調降，預計7月硅片產量達52.2GW，環(huán)比-6.64GW、-11%，同比-0.87GW、-2%。
電池片：7月產出預計下調
截至7月21日，國內光伏電池廠庫為9.94GW，環(huán)比-6.02GW、-38%。
7月電池排產預計環(huán)比下調，7月總排產或達54.52GW，環(huán)比-4%；分技術來看，PERC、BC、HJT、Topcon電池排產環(huán)比分別-1.06、-0.62、-0.06、-0.53GW至0.67、2.87、1.22、49.14GW。
組件：7月排產預計下調
月度排產方面，預計7月排產達45.45GW，環(huán)比-2%。
庫存方面，截至5月底，國內組件庫存達24.76GW，環(huán)比-26.54GW、-52%。
有機硅：開工率上調
虧損修復
原料端，上周工業(yè)硅421#（有機硅用）價格環(huán)比+0至11600元/噸，甲醇價格環(huán)比+77.5元/噸至2340元/噸。
上周DMC平均生產成本環(huán)比+500至13203.13元/噸，毛利潤、毛利潤率環(huán)比分別+1312.5元/噸、+1.10百分點至-215.63元/噸、-1.73%。
開工率小幅下
上周DMC產量環(huán)比-0.22萬噸至4.56萬噸，DMC庫存環(huán)比-0.24萬噸至4.57萬噸，環(huán)比-5.0%。
行業(yè)周度開工率環(huán)比減3.4個百分點至68.9%。
硅鋁合金：開工率窄幅波動
開工率窄幅波動
上周再生鋁合金開工率環(huán)比-0.3個百分點至53.1%，原生鋁合金開工率環(huán)比+0個百分點至54%。
作者：陳琳萱
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