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近日，公募基金二季報已陸續(xù)披露完畢，含權(quán)類債券基金吹響“反攻”號角。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，全市場含權(quán)類債券基金（一級債基、二級債基、偏債混合型基金、可轉(zhuǎn)債基金）產(chǎn)品總規(guī)模接近2萬億，較2024年底增加近2400億元。

在經(jīng)歷市場周期洗禮之后，含權(quán)類債券基金正重拾增勢，規(guī)模占比連續(xù)兩個季度回升。背后的原因，一是無風(fēng)險收益率不斷下行，債券資產(chǎn)票息收益吸引力越來越弱，二是權(quán)益市場持續(xù)回暖，已具備向風(fēng)險資產(chǎn)要收益的條件。此時，巧妙糅合了債券與股票組合投資的“含權(quán)債基”，以其進可攻、退可守的特點，正得到越來越多投資者的青睞。

在這樣的大背景下，國泰基金在含權(quán)債基領(lǐng)域也交出了一份優(yōu)異的答卷，多個產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)亮眼，規(guī)模持續(xù)擴容。數(shù)據(jù)顯示，國泰基金旗下含權(quán)債基規(guī)模上半年增長超90億元，增幅64%，明顯高于行業(yè)14%的平均增速。

國泰基金與行業(yè)含權(quán)債基規(guī)模對比

是誰貢獻了含權(quán)債基的增量？從細(xì)分類別規(guī)模變動來看，一級債基和二級債基因其低波特性更受投資者青睞，構(gòu)成了上半年含權(quán)債基的主要增量。

相比之下，2025年上半年，國泰基金各類型含權(quán)債基產(chǎn)品規(guī)模增速表現(xiàn)均優(yōu)于同類平均。尤其是偏債混合基金，在全行業(yè)規(guī)模下降的背景下，國泰基金相關(guān)產(chǎn)品規(guī)模依然顯著上漲。

在如此亮眼的規(guī)模增速背后究竟隱藏著怎樣的投資密碼？基金經(jīng)理進行了什么樣的操作，又該如何看待后續(xù)市場？我們深扒了一下不同類型含權(quán)債基產(chǎn)品的季報，今天一起來盤一下。

二級債基

國泰基金旗下二級債基近1年平均收益率7.47%，顯著優(yōu)于5.49%的行業(yè)平均收益，在發(fā)揮二級債基高彈性特點的同時，回撤控制也相當(dāng)優(yōu)秀，平均最大回撤-2.36%，低于行業(yè)平均回撤幅度。

數(shù)據(jù)來源：Wind，時間截至2025/6/30，行業(yè)二級債基平均回撤幅度-2.73%，過往業(yè)績不代表未來。

代表產(chǎn)品：國泰雙利債券（A類020019，C類020020）

策略：債券底倉+多資產(chǎn)輪動策略

業(yè)績：近1年收益率11.97%，同類排名前8%（38/481）

評級：銀河證券五年五星評級、國泰海通證券十年五星評級

數(shù)據(jù)來源：國泰海通證券、銀河證券、國泰基金、wind，數(shù)據(jù)截至2025/6/30。銀河排名指普通債券型基金（二級）（A類）。評級為2025年二季度評。利潤來自基金季報，排名根據(jù)wind二級分類-混合債券型二級基金統(tǒng)計，過往業(yè)績不代表未來。

二級債基大部分資產(chǎn)投資于固收類資產(chǎn)，還可通過股票、轉(zhuǎn)債等資產(chǎn)對收益進行增強，使其業(yè)績更具備彈性?；鸾?jīng)理陳志華擅長大類資產(chǎn)配置，通過借助資產(chǎn)間的弱相關(guān)性，進行風(fēng)險對沖，提升組合的抗風(fēng)險能力，爭取多元化收益。

從最新公布的二季報數(shù)據(jù)來看，國泰雙利權(quán)益?zhèn)}位當(dāng)前以黃金股持倉為主，前十大持倉中黃金股占比近半，在金價狂飆的上半年，很好地把握住了黃金股的投資機遇。

2025年二季報觀點：

本基金二季度，宏觀經(jīng)濟存在一定的韌性，債券組合久期繼續(xù)維持偏低水平。轉(zhuǎn)債倉位四月份貿(mào)易戰(zhàn)沖擊下逆勢加倉，隨后逢高減倉降至較低水平。股票倉位維持高位，維持戰(zhàn)略配置同時，少部分倉位進行波段操作。由于戰(zhàn)略配置股二季度出現(xiàn)一定程度估值修復(fù)，本基金二季度凈值表現(xiàn)有所改善。二季度各類資產(chǎn)波動較大，本基金凈值回撤比預(yù)估的好，并在二季度末進行一定的配置方向的試探性調(diào)整，為后續(xù)探尋新的配置方向做準(zhǔn)備，二季度本組合保持良好的流動性安全。

一級債基

國泰基金旗下一級債基近1年平均收益率5.40%，較行業(yè)平均收益率高出近1.4個百分點；從回撤表現(xiàn)看，平均最大回撤-1.39%，也低于行業(yè)平均回撤幅度，持有人體驗更加友好。

數(shù)據(jù)來源：wind，截至2025/6/30，行業(yè)一級債基平均收益率為4.01%，平均回撤為-1.46%，過往業(yè)績不代表未來。

代表產(chǎn)品：國泰金龍債券（A類020002，C類020012，D類023141）

策略：信用債增強策略，主要投資于純債+轉(zhuǎn)債

管理人：信用債專家劉嵩揚（負(fù)責(zé)純債）+投資健將茅利偉（負(fù)責(zé)轉(zhuǎn)債）

業(yè)績：近1年收益率9.13%，同類排名前6%（15/257）

規(guī)模：上半年規(guī)模增長超14億元

數(shù)據(jù)來源：銀河證券、國泰基金、wind，數(shù)據(jù)截至2025/6/30。銀河排名指銀河證券普通債券型基金（可投轉(zhuǎn)債）（A類）。

國泰金龍債券，采用“純債+轉(zhuǎn)債”的雙債增強策略，這種模式的好處在于，既保留純債的穩(wěn)定性，又充分利用可轉(zhuǎn)債“上有頂、下有底”的漲跌不對稱性，在尋求債底保護的同時享受期權(quán)提升的收益彈性，是投資者介于純債與二級債基之間的不錯選擇。

在基金管理上，國泰金龍債券由信用債專家劉嵩揚+投資健將茅利偉雙將護航。劉嵩揚深耕信用定價，投資風(fēng)格穩(wěn)健，擅長用信用債阿爾法策略獲取超額收益。茅利偉擅長大類資產(chǎn)配置，堅持配置收益和交易增強并重的概念，注重風(fēng)險和收益的平衡。

2025年二季報觀點：

展望后市，關(guān)稅戰(zhàn)尚未平息，地產(chǎn)在二季度再度走弱。資金利率有望維持穩(wěn)定，債市利率水平有望進一步下行。二季度市場拉長了組合久期，轉(zhuǎn)債方面在反彈中大幅降低了一些倉位。三季度我們預(yù)計仍然會在債券部分維持積極的配置，在轉(zhuǎn)債方面會加強一些交易機會的挖掘。

偏債混合型基金

國泰旗下偏債混合基金近1年平均收益率達到5.74%；平均最大回撤-1.99%，而行業(yè)回撤均值在-3.51%，回撤控制能力突出。

代表產(chǎn)品：國泰招享添利（A類019727，C類019728）

策略：債券信用底倉+利率波段；股票宏觀大類資產(chǎn)輪動

管理人：利率債大咖胡智磊+多策略投資專家張容赫掌舵

業(yè)績：近1年收益率9.78%，同類排名第8（8/72）

規(guī)模：上半年規(guī)模增長近27億元

數(shù)據(jù)來源：銀河證券、國泰基金、wind，數(shù)據(jù)截至2025/6/30。銀河排名指標(biāo)準(zhǔn)偏債型基金（股票上下限10%-30%）（A類）。

國泰招享添利，固收部分以中高等級信用底倉為主具備票息優(yōu)勢和穩(wěn)定性，疊加利率波段操作來增厚收益，同時權(quán)益部分通過自上而下尋找行業(yè)輪動機會，力爭創(chuàng)造超額收益。

在基金管理上，雙基金經(jīng)理保駕護航，充分發(fā)揮不同基金經(jīng)理的長處?；鸾?jīng)理張容赫管理權(quán)益類資產(chǎn)，發(fā)揮其對宏觀經(jīng)濟研判及大類資產(chǎn)配置的豐富的經(jīng)驗。而基金經(jīng)理胡智磊投資則以追求絕對收益為目標(biāo)，擅長利率債投資交易，對風(fēng)險控制有著極為嚴(yán)格的要求，力求實現(xiàn)組合收益的穩(wěn)定增長。雙方合作優(yōu)勢互補，在增強債券穩(wěn)定性的同時又可以通過宏觀研判和大類資產(chǎn)配置把握權(quán)益市場機會。

值得一提的是，近期受益于超級水電工程開工和反內(nèi)卷政策利好，基建建材板塊強勢爆發(fā)，國泰招享添利其實在二季度就通過基金經(jīng)理的專業(yè)分析，判斷基建建材已處于低位且存在政策預(yù)期，提前布局相關(guān)個股。

報告期末按公允價值占基金資產(chǎn)凈值比例大小排序的前十名股票投資明細(xì)

注：來源于基金定期報告，截至2025/6/30，不代表當(dāng)前持倉，僅做信息列示不構(gòu)成投資建議。

2025年二季報觀點：

當(dāng)前市場經(jīng)過嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)性分化，科創(chuàng)50、中證2000估值處于歷史極高水平，上證50、滬深300、A500等寬基指數(shù)估值處于歷史中等水平。我們認(rèn)為，A股市場會重新回歸以內(nèi)為主，在政策不斷加力的背景下，形成先穩(wěn)后升之勢。對于港股市場，我們前期判斷的衰退氛圍下美元流動性稀缺造成的流動性壓力的可能性正在顯著增加，這也是我們大比例兌現(xiàn)港股收益的主要原因。所以，基于延續(xù)性的判斷，我們在2季度整體換手比較低，結(jié)構(gòu)上變化不大。從行業(yè)配置角度，政策端提振內(nèi)需優(yōu)先級明顯抬升，對于底部的消費行業(yè)、制造業(yè)都有所配置，偏向大盤藍籌，最后配置逆周期屬性的公用事業(yè)作為平衡。固收方面，增聘基金經(jīng)理胡智磊，債券收益率后續(xù)仍然有下行空間，總體久期策略積極。

總體來看，當(dāng)前市場環(huán)境下，權(quán)益市場持續(xù)回暖，滬指沖高至3600點，對穩(wěn)健型投資者來說，含權(quán)債基配置價值突顯。相較于股票和債券單一資產(chǎn)，含權(quán)債基通過債券打底追求基礎(chǔ)收益，同時又能搭配少量股票、轉(zhuǎn)債等權(quán)益?zhèn)}位把握權(quán)益市場反彈機會，或許是當(dāng)下環(huán)境穩(wěn)健類投資者的配置優(yōu)選。

風(fēng)險提示

注：國泰雙利債券（成立日期2009/03/11，業(yè)績比較基準(zhǔn)為中證全債指數(shù)收益率×90%+上證紅利指數(shù)收益率×10%，陳志華自2020/12/25管理至今），基金A份額2020年至2025上半年業(yè)績/業(yè)績基準(zhǔn)：5.78%/2.34%，7.81%/5.99%，-0.89%/3.07%，0.46%/5.03%，6.84%/9.56%、7.66%/0.61%。國泰金龍債券（成立日期2003/12/05，業(yè)績比較基準(zhǔn)為100%*中證綜合債指數(shù)，茅利偉自2023/08/25管理至今，劉嵩揚自2024/08/02管理至今），基金A份額2020年至2025上半年業(yè)績/業(yè)績基準(zhǔn)：10.21%/2.97%，8.40%/5.23%，-0.47%/3.32%，1.71%/4.81%，9.62%/7.89%、1.79%/1.08%。國泰招享添利（成立日期2024/01/09，業(yè)績比較基準(zhǔn)為85%*中債綜合全價指數(shù)收益率+10%*滬深300指數(shù)收益率+5%*中證港股通綜合指數(shù)（人民幣）收益率，張容赫自2024/01/09管理至今），基金A份額2024年-2025上半年業(yè)績/業(yè)績比較基準(zhǔn)：9.32%/7.45%、1.88%/0.84%。數(shù)據(jù)來源：基金定期報告，數(shù)據(jù)截至2025年6月30日。

風(fēng)險提示：基金有風(fēng)險，投資須謹(jǐn)慎?；鸬倪^往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。提及基金由國泰基金管理有限公司發(fā)行與管理，代銷機構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險管理責(zé)任。我國基金運作時間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。本基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。國泰招享添利為混合型，理論上其預(yù)期風(fēng)險與預(yù)期收益水平低于股票型基金，高于債券型基金和貨幣市場基金。其余基金均為債券型，基金預(yù)期風(fēng)險收益低于股票型和混合型基金，高于貨幣型基金。國泰招享添利投資港股通標(biāo)的股票時，會面臨港股通機制下因投資環(huán)境、投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險。國泰招享添利基金份額持有人持有的每份基金份額最短持有期限為6個月。投資有風(fēng)險，投資者在進行投資決策前，應(yīng)仔細(xì)閱讀基金的《招募說明書》和《基金合同》，充分考慮投資者自身的風(fēng)險承受能力，謹(jǐn)慎投資。

MACD金叉信號形成，這些股漲勢不錯！

浙江省2024-2025學(xué)年高三上學(xué)期開學(xué)考試語文試題(有答案)

老太太既沒有選一，也沒有選二，她自行開辟了一個三。她把攤開的經(jīng)佛一一疊進紙箱子里，只占了門邊很小的一個位置，騰出來的地方放上了她從趕早市的本地菜農(nóng)手里批發(fā)的應(yīng)季蔬菜。③她前后賣過新鮮的豌豆英、毛筍、大豆、玉米、小青菜、水蜜桃、南瓜、茭白、鞭筍、洋芋、西瓜、花生、栗子、柿子等等。她只有幫助請點贊。
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引申好客熱情，也表達父母對孩子的祝愿和期盼，希望女寶寶能開心快樂一輩子，還能將快樂分享給他人。正所謂：“贈人玫瑰，手有余香|。”看似無用，實有福報。寓意女寶寶不計較，不過分精明，樂于付出_。表達了父母對寶寶“只顧耕耘，不顧收獲”的心態(tài)|——。終會發(fā)光發(fā)亮，光芒萬丈。心鑒出處：我心匪鑒，不可以茹-。釋義：..
如果你常常微笑，或許別人空洞的心靈也會因你的微笑而找到光的指引，有了走下去的信心；如果我們常常微笑，或許別人黑暗的心靈也會因你光芒萬丈的微笑而照亮；如果我們常常微笑，或許別人恐懼的心靈也會因你的微笑而變得更加有勇氣-。就像黑暗中的那位“陌生人”，彼此給對方一個微笑，我有了走下去的信心，她也可能會說完了——_。

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