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文章來源：華爾街見聞

美元穩(wěn)定幣的主導(dǎo)地位將為美國帶來戰(zhàn)略和經(jīng)濟優(yōu)勢，使其能以更低成本為其債務(wù)融資，同時施加全球影響力。對歐洲而言，這意味著相對于美國的融資成本更高、貨幣政策自主權(quán)受損以及地緣政治上的依賴。

歐洲央行警告稱，以美元為主導(dǎo)的數(shù)字貨幣體系對歐洲貨幣主權(quán)構(gòu)成戰(zhàn)略挑戰(zhàn)。如果缺乏戰(zhàn)略應(yīng)對措施，歐洲金融穩(wěn)定性和貨幣自主權(quán)可能遭到侵蝕。

7月28日，歐洲央行市場基礎(chǔ)設(shè)施和支付部門顧問尤爾根·沙夫（JurgenSchaaf）發(fā)表文章指出，如果美元穩(wěn)定幣在歐元區(qū)廣泛使用，歐央行對貨幣政策的控制力可能被削弱。

美元穩(wěn)定幣在全球市場占據(jù)絕對主導(dǎo)地位，約占穩(wěn)定幣總市值的99%。相比之下，歐元穩(wěn)定幣仍處于邊緣地位，市值不足3.5億歐元。

（美元穩(wěn)定幣在全球市場占據(jù)絕對主導(dǎo)地位）

隨著特朗普簽署的GENIUS法案可能在數(shù)周內(nèi)生效，穩(wěn)定幣供應(yīng)量將從2025年的2300億美元增長至2028年底的2萬億美元。沙夫警告稱，這一趨勢加上美國對穩(wěn)定幣的政治支持，將使平衡進一步向有利于美國的方向傾斜，從而可能降低歐元區(qū)的借貸成本并增加其融資成本。

此前歐洲央行官員曾警告稱，穩(wěn)定幣可能引發(fā)金融穩(wěn)定風(fēng)險。如果一種主流穩(wěn)定幣突然崩盤，沖擊可能會蔓延至整個金融體系。據(jù)國際清算銀行在其《2025年年度經(jīng)濟報告》中指出，許多穩(wěn)定幣曾出現(xiàn)過與掛鉤匯率的“嚴重偏離”。

對歐洲貨幣主權(quán)的潛在沖擊

如果美元穩(wěn)定幣在歐元區(qū)被廣泛用于支付、儲蓄或結(jié)算，歐洲央行對貨幣狀況的控制力可能會被削弱。

如今穩(wěn)定幣的用途正在迅速擴展。從最初用于加密資產(chǎn)交易和跨境匯款，發(fā)展到如今被主流支付和商業(yè)巨頭所采納。

Visa和Mastercard等美國主要卡組織已開始將穩(wěn)定幣整合到其全球產(chǎn)品中，而沃爾瑪和亞馬遜等零售商也在探索使用穩(wěn)定幣，這可能導(dǎo)致大量交易繞過傳統(tǒng)銀行系統(tǒng)。

沙夫指出一些平臺甚至為穩(wěn)定幣持有提供利息，使其功能類似于貨幣市場基金，這可能分流銀行存款，對以銀行為中心的歐洲金融體系構(gòu)成更大威脅。

這種侵蝕雖然是漸進的，但可能重演在一些“美元化”經(jīng)濟體中觀察到的模式，尤其是在用戶尋求歐元計價工具無法提供的安全或收益優(yōu)勢時。

這種動態(tài)一旦形成，鑒于穩(wěn)定幣的“網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)”和規(guī)模經(jīng)濟，將很難逆轉(zhuǎn)。在代幣化結(jié)算領(lǐng)域，可靠的數(shù)字現(xiàn)金等價物至關(guān)重要，如果缺乏可信的歐元替代品，美元穩(wěn)定幣可能會鞏固其先發(fā)優(yōu)勢。

分析認為，美元的這種主導(dǎo)地位將為美國帶來戰(zhàn)略和經(jīng)濟優(yōu)勢，使其能以更低成本為其債務(wù)融資，同時施加全球影響力。對歐洲而言，這意味著相對于美國的融資成本更高、貨幣政策自主權(quán)受損以及地緣政治上的依賴。

歐洲的應(yīng)對策略選擇

面對這一局面，沙夫表示歐央行顯然沒有自滿的余地，不過歐央行的政策工具箱中仍然有多種選擇。

首先，政策制定者可以為受到適當(dāng)監(jiān)管的歐元計價穩(wěn)定幣提供更多支持。如果設(shè)計得當(dāng)并能有效緩解風(fēng)險，高質(zhì)量的歐元穩(wěn)定幣可以滿足合法的市場需求，并有助于增強歐元的國際作用。

其次，歐洲央行系統(tǒng)的數(shù)字歐元項目和私營部門的創(chuàng)新應(yīng)被視為更廣泛的歐洲數(shù)字支付戰(zhàn)略中的互補元素。特別是在支付交互端，數(shù)字歐元有望成為捍衛(wèi)歐洲貨幣主權(quán)的堅固防線。

第三，金融市場中加強對分布式賬本技術(shù)（DLT）的應(yīng)用至關(guān)重要。歐洲央行系統(tǒng)最近宣布的短期和長期舉措——Pontes和Appia項目，正是在這一領(lǐng)域的關(guān)鍵貢獻，旨在提高跨境支付效率和結(jié)算能力。

最后，加強穩(wěn)定幣監(jiān)管的全球協(xié)調(diào)至關(guān)重要。若沒有一致的規(guī)則，當(dāng)前的碎片化格局可能會持續(xù)存在，從而加劇金融不穩(wěn)定、監(jiān)管套利和美元在全球的主導(dǎo)地位。

總而言之，穩(wěn)定幣已不再是小眾事物，而是數(shù)字金融中不可或缺的一部分。歐洲穩(wěn)定的制度框架和基于規(guī)則的行事方式為其提供了信任基礎(chǔ)，如果能夠利用這一優(yōu)勢，通過穩(wěn)健的監(jiān)管、基礎(chǔ)設(shè)施投資和數(shù)字貨幣創(chuàng)新，歐元或許能夠在這場變革中變得更加強大。

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