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向來是投資者焦點的“翻倍基”，正在上演爆發(fā)式增長。一天時間，年內(nèi)收益翻倍的基金數(shù)量，就從4只猛增至16只。
創(chuàng)新藥板塊的強勢行情推動下，相關(guān)基金業(yè)績爆發(fā)。截至7月29日，全市場年內(nèi)收益翻倍的基金產(chǎn)品達到16只，其中匯添富香港優(yōu)勢精選A以138.9%的收益率領(lǐng)跑。此外，ETF市場單日產(chǎn)生7只翻倍產(chǎn)品，且復(fù)權(quán)單位凈值創(chuàng)歷史新高。
然而，行情熾熱與脆弱并存。7月30日，創(chuàng)新藥沖高回落，兩大指數(shù)當日分別收跌1.84%和2%，相關(guān)主題基金也同步下跌，翻倍表現(xiàn)是否只是“曇花一現(xiàn)”，還有待時間檢驗。
而機構(gòu)的判斷也出現(xiàn)分歧。樂觀派認為板塊上升動能充沛，行情僅是開端，長期邏輯未改；謹慎派則提示短期交易過熱，漲幅積累后波動不可避免。與往年業(yè)績向好時借勢營銷不同，多家基金公司人士告訴第一財經(jīng)，本輪行情選擇審慎克制的推廣節(jié)奏，避免高位營銷誘導(dǎo)投資者追漲。
站在當前時點，平安醫(yī)療健康基金經(jīng)理周思聰對第一財經(jīng)說，預(yù)計從今年中報開始，市場將看到創(chuàng)新藥企業(yè)收入的集體改善，這將吸引更廣泛的資金關(guān)注，創(chuàng)新藥行情的波動性將顯著降低。長期來看，今年或成為中國創(chuàng)新藥估值系統(tǒng)性提升的起點。
“翻倍基”擴至16只
7月30日，創(chuàng)新藥板塊在連續(xù)沖高后回調(diào)。截至收盤，創(chuàng)新藥指數(shù)（980086）、港股通創(chuàng)新藥指數(shù)（931250）盤中分別創(chuàng)近三年新高后收跌1.84%、2%，但年內(nèi)累計漲幅仍高達85.15%和107.32%。
前一日，創(chuàng)新藥板塊一度強勢爆發(fā)，上述兩大指數(shù)單日分別上漲3.68%、4.55%，72只成分股中超九成上漲，其中29只年內(nèi)漲幅實現(xiàn)翻倍。三生制藥、榮昌生物的年內(nèi)漲幅，分別達4.5倍、3.8倍以上。
受此影響，原本就一路領(lǐng)漲的醫(yī)藥相關(guān)重倉基金再次走高，主動權(quán)益與指數(shù)基金“雙線開花”。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至29日，年內(nèi)復(fù)權(quán)單位凈值凈增長率超過100%的基金猛增至16只（僅計算初始基金，下同），較7月28日的4只大幅增加。
其中，匯添富香港優(yōu)勢精選A、長城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選A、中銀港股通醫(yī)藥A、永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選A等“翻倍基”持續(xù)領(lǐng)跑，年內(nèi)回報均超過110%，分別為138.9%、129.35%、119.64%、114.79%。
此外，主動權(quán)益產(chǎn)品方面，華安醫(yī)藥生物A、諾安精選價值A(chǔ)、嘉實互融精選A、中航優(yōu)選領(lǐng)航A、平安核心優(yōu)勢A等產(chǎn)品等產(chǎn)品也加入“翻倍基”陣營，區(qū)間回報在100.09%至109.26%之間。
同時，指數(shù)基金的業(yè)績也同步飆升，ETF市場一天之內(nèi)誕生7只翻倍產(chǎn)品。其中，匯添富國證港股通創(chuàng)新藥ETF以107.67%年內(nèi)回報領(lǐng)漲，萬家中證港股通創(chuàng)新藥、廣發(fā)中證香港創(chuàng)新藥、華泰柏瑞恒生創(chuàng)新等ETF等多只產(chǎn)品年內(nèi)凈值也實現(xiàn)翻倍，且復(fù)權(quán)單位凈值均創(chuàng)下自成立以來新高。
上述多只ETF交投活躍，甚至刷新歷史記錄。如匯添富國證港股通創(chuàng)新藥ETF、銀華國證港股通創(chuàng)新藥ETF，近10個交易日的單日成交額均突破20億元，7月30日的成交額分別達到50.18億元、47.85億元，創(chuàng)下各自單日成交額高點。
此外，還有華寶大健康A(chǔ)、富國醫(yī)藥創(chuàng)新A、匯添富健康生活一年持有A等15只基金的年內(nèi)凈值漲幅超過90%，距離業(yè)績翻倍僅差“臨門一腳”。從產(chǎn)品名稱或持倉上看，這些漲幅領(lǐng)先的產(chǎn)品，主要都是受益于創(chuàng)新藥今年以來的強勢表現(xiàn)。
對于這一現(xiàn)象，華泰柏瑞基金研究部人士對第一財經(jīng)稱，不少創(chuàng)新藥主題基金年內(nèi)業(yè)績翻倍，主要有三方面因素推動，首先是海外mnc面臨專利懸崖，BD需求上升，中國藥企創(chuàng)新藥2.0時代進入收獲期，供給需求整體匹配，創(chuàng)新藥出海交易從2024年下半年開始加速。其次，諸多biotech公司未來三五年內(nèi)有望進入到盈虧平衡拐點。最后是來自于支付端、研發(fā)端等全方位政策支持。
“翻身戰(zhàn)”背后的分歧
過去十年間，中國創(chuàng)新藥從無到有，在數(shù)量（臨床數(shù)量）、質(zhì)量（FIC臨床占比）、技術(shù)（同靶點國產(chǎn)分子上市時間）上均有明顯突破。今年以來，在行業(yè)發(fā)展趨勢、政策、事件等多重因素驅(qū)動下，創(chuàng)新藥行情持續(xù)演繹，也讓深度調(diào)整數(shù)年的醫(yī)藥主題基金迎來業(yè)績顯著回暖。
與往年產(chǎn)品業(yè)績向好時基金公司“借勢營銷”的做法不同，本輪行情中，基金公司仍選擇維持審慎克制的營銷節(jié)奏，并未加大推廣力度。
“若在市場高位強化推廣，本質(zhì)上是鼓勵投資者追高買入，與逆周期布局的初衷相悖”。一位頭部基金公司市場部人士對第一財經(jīng)稱，市場情緒高漲時，基金公司更需保持理性，此時過度營銷易放大投資者短期收益預(yù)期，反而可能偏離長期投資、逆周期布局的理念。
同時，市場的熱度與分歧并存。一方面，創(chuàng)新藥的強勢行情令投資者心動卻又恐懼追高；另一方面，機構(gòu)投資者對板塊后續(xù)走勢的看法已現(xiàn)分化。今年6月，已有部分觀點認為，創(chuàng)新藥板塊短期交易過熱，需警惕估值泡沫和潛在風(fēng)險。而數(shù)據(jù)顯示，當月最大回撤達到12.49%，隨后該產(chǎn)品再次震蕩向上，至今已反彈超過27個百分點。
進入7月，二季報密集披露，基金經(jīng)理對創(chuàng)新藥板塊的分歧進一步顯性化。有基金經(jīng)理認為，創(chuàng)新藥板塊向上動能依舊滿滿，當下火熱的行情仍只是開始，但也有人進行風(fēng)險提示，板塊情緒或許已經(jīng)有些過熱。
財通醫(yī)藥健康基金經(jīng)理駱瑩認為，中國創(chuàng)新藥經(jīng)過多年來的沉淀和發(fā)展，取得了非常大的進步。但從中短期來看，創(chuàng)新藥尤其是部分Biotech公，司存在市場預(yù)期過高和估值泡沫化的風(fēng)險。
“參考日本創(chuàng)新藥的發(fā)展歷程，從BD出海到自主出海，我們認為中國創(chuàng)新藥的發(fā)展路徑可能是退一進二、螺旋上升，未來還有很長的路要走。”駱瑩表示，年初的配置中，港股的創(chuàng)新藥板塊占據(jù)較為重要的份額，但后面的行情表現(xiàn)超出了年初的預(yù)期。當下這個時點來看，出海創(chuàng)新藥的情緒或許已經(jīng)有些過熱。
永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選儲可凡和單林認為，當下的國產(chǎn)創(chuàng)新藥正處于產(chǎn)業(yè)紅利釋放的前夜，而最終能穿越周期的，一定是那些真正具備硬科技實力、能持續(xù)創(chuàng)造臨床價值的企業(yè)。同時，創(chuàng)新藥雖然是一個具有長期邏輯的板塊，但前期已經(jīng)累積了一定的漲幅，未來不可避免會出現(xiàn)調(diào)整與波動。
行情持續(xù)性之辯
站在當前時點，創(chuàng)新藥板塊的估值水平與后續(xù)行情走向成為市場焦點。
華泰柏瑞基金研究部人士對第一財經(jīng)說，創(chuàng)新藥板塊估值整體合理水平，內(nèi)部有結(jié)構(gòu)分化，部分個股可能存在高估情況，但龍頭公司估值或尚處于合理水平。
嘉實大健康研究總監(jiān)郝淼則從更長周期視角給出觀察，認為創(chuàng)新藥板塊收獲了較大漲幅，預(yù)計板塊后續(xù)的波動可能會加大。但是中長期來看，中國創(chuàng)新藥公司全球化發(fā)展的新周期才剛剛開始，優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)仍有較大的成長空間。
那么，這波創(chuàng)新藥行情究竟能持續(xù)多久？
周思聰對第一財經(jīng)分析稱，相較于AI制藥的主題投資，眾多A股、H股的創(chuàng)新藥企業(yè)或?qū)⒃诮衲瓴饺氘a(chǎn)品放量期，在歷經(jīng)多年的艱苦研發(fā)之后，中國創(chuàng)新藥企業(yè)終于有機會迎來報表端收入的爆發(fā)式增長，這極大地有利于今年創(chuàng)新藥行業(yè)的行情演繹。
“今年是中國創(chuàng)新藥行業(yè)的‘三個元年’，即收入放量元年、盈利跨越元年和估值抬升元年，行業(yè)有望迎來系統(tǒng)性投資機會。”周思聰認為，從短期來看，今年將是創(chuàng)新藥企業(yè)收入集體放量的起點。
周思聰解釋，經(jīng)過去年的醫(yī)保談判，80%的A股和港股創(chuàng)新藥公司將在今年迎來產(chǎn)品收入放量期，改變過去幾年，創(chuàng)新藥與AI、機器人等板塊爭奪市場資金，但今年市場的籌碼結(jié)構(gòu)將發(fā)生變化，全市場基金和長期資金會入場。
創(chuàng)新藥的強勢，已從單一板塊向產(chǎn)業(yè)鏈其他環(huán)節(jié)擴散。近期，醫(yī)療器械、CXO等前期相對滯漲的醫(yī)藥子行業(yè)也不同程度地上漲。如醫(yī)療器械ETF（159883）近兩周上漲7.36%，同時有8.55億元資金凈流入。
儲可凡認為，展望后市，行情有望由創(chuàng)新藥繼續(xù)擴散至估值低位且存在邊際變化的醫(yī)藥子行業(yè)。在醫(yī)療反內(nèi)卷、支持藥械創(chuàng)新的大背景下，醫(yī)療器械、港股醫(yī)療等創(chuàng)新屬性強的醫(yī)療行業(yè)或具備較優(yōu)價值。
郝淼也稱，受到創(chuàng)新藥帶動，產(chǎn)業(yè)鏈上游的研發(fā)生產(chǎn)外包（CXO）也有不錯表現(xiàn)。主要原因在于中國創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)加速國際化發(fā)展，與跨國公司達成許多產(chǎn)品合作開發(fā)協(xié)議，且BD（商務(wù)發(fā)展）交易金額屢創(chuàng)新高，極大提振了投資者對于中國創(chuàng)新藥公司投資價值的信心。這一產(chǎn)業(yè)現(xiàn)象的背后是中國創(chuàng)新藥企業(yè)經(jīng)過上一輪周期的大發(fā)展和出清，逐步誕生了一批具備了全球競爭力的在研新藥管線和優(yōu)秀企業(yè)。
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