（來源：華西研究）

華西海外策略

全球市場一周主要觀點:本周美股三大指數(shù)出現(xiàn)上漲，另一方面，本周惠譽下調(diào)美國25%行業(yè)前景評級，由于不確定性上升、經(jīng)濟增速減慢和預(yù)期利率將維持在高位；另一方面，惠譽預(yù)測認(rèn)為今年美國高收益?zhèn)透軛U貸款的違約率將分別達到4%-4.5%和5.5%-6%。目前TAMAMA科技指數(shù)市盈率上升至35.8，市盈率處于高于35以上的偏高位區(qū)間；費城半導(dǎo)體指數(shù)市盈率為50.3，仍然處于50以上的高位區(qū)間；美國科技股權(quán)重占比較大的納斯達克指數(shù)的市盈率進一步上升至43，處于高于40的偏高位階段，由于美股科技股估值較高存在消化估值的可能性，以及美股大型科技巨頭的新一輪科技看點尚未出現(xiàn)，疊加美國經(jīng)濟和貿(mào)易等方面政策的不確定性影響，以及科技巨頭英偉達實控人繼續(xù)出現(xiàn)減持行為，美股科技股仍然容易出現(xiàn)調(diào)整；納斯達克指數(shù)、費城半導(dǎo)體指數(shù)和TAMAMA等美股科技指數(shù)仍然中期維度仍然容易出現(xiàn)承壓。目前標(biāo)普500席勒市盈率上升至38.97，而歷史最高值為1999年12月的44.19，目前處于僅次于1999年12月的歷史次高位區(qū)間。由于美國經(jīng)濟和貿(mào)易政策的不確定性影響，且美股估值水平較高和經(jīng)濟基本面的下行壓力，疊加本周惠譽下調(diào)美國25%行業(yè)前景評級，美股中金融、消費、通訊服務(wù)、工業(yè)等行業(yè)仍然存在拋壓。美股中不同的成長和價值行業(yè)中仍然輪番會有重要個股出現(xiàn)單日明顯下跌。本周歐洲不同市場走勢仍然漲跌不一。由于美國經(jīng)濟政策的不確定性以及歐洲本身經(jīng)濟偏疲軟，疊加歐洲多個重要市場股指中價值股占比較大且股指市凈率較高，預(yù)計法國CAC40、英國富時100、德國DAX、意大利富時MIB、歐洲STOXX50、歐洲STOXX600等歐洲重要市場指數(shù)仍然容易出現(xiàn)一些回調(diào)壓力?？紤]到美國經(jīng)濟和貿(mào)易政策不確定性的影響，預(yù)計多倫多300和澳洲標(biāo)普200仍然容易出現(xiàn)一些震蕩。本周日經(jīng)225指數(shù)延續(xù)反彈。由于現(xiàn)階段日本貨幣政策仍然偏緊，日經(jīng)225指數(shù)市凈率處于偏高區(qū)間，且日本經(jīng)濟基本面存在壓力，疊加美國政策存在多重不確定性，預(yù)計日經(jīng)225指數(shù)仍然容易出現(xiàn)進一步下跌。由于經(jīng)濟基本面問題或美國貿(mào)易問題、政策不確定性等因素的影響，預(yù)計巴西IBOVESPA、墨西哥MXX、阿根廷MERVAL、伊斯坦堡ISE100、印度SENSEX30、韓國綜合指數(shù)等海外新興市場指數(shù)容易出現(xiàn)調(diào)整。本周港股市場多數(shù)寬基指數(shù)延續(xù)上漲，仍然是前期多個行業(yè)里面的一些高位資產(chǎn)仍然出現(xiàn)進一步下跌，階段位置偏低的部分資產(chǎn)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性上漲。預(yù)計港股市場未來一段時間仍然將會出現(xiàn)進一步分化走勢。預(yù)計今年上半年累計漲幅偏大和機構(gòu)交易較為擁擠的多個行業(yè)港股資產(chǎn)內(nèi)部位置偏高的部分資產(chǎn)未來容易出現(xiàn)進一步的回調(diào)，未來一段時間仍不建議無分化追高。另一方面，港股市場中估值偏低、基本面較好且貿(mào)易問題沖擊較小的部分低位資產(chǎn)存在一些中期維度的結(jié)構(gòu)性機會。

美股市場一周表現(xiàn)：本周標(biāo)普500指數(shù)、納斯達克指數(shù)、道瓊斯工業(yè)指數(shù)均上漲，漲幅分別為1.46%、1.02%、1.26%。

港股市場一周表現(xiàn)：本周恒生指數(shù)、恒生中國企業(yè)指數(shù)、恒生香港中資企業(yè)指數(shù)均上漲，漲幅分別為2.27%、1.83%、3.45%。本周恒生科技指數(shù)上漲了2.51%。

海外重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)：2025年7月，英國GFK消費者信心綜合指數(shù)為-19，低于前值-18

風(fēng)險提示：美聯(lián)儲貨幣政策超預(yù)期；經(jīng)濟增長不及預(yù)期；全球地緣政治風(fēng)險的加劇；全球黑天鵝事件。

證券分析師：王一棠 S1120521080003；

發(fā)布日期：2025-07-26；

《本周惠譽下調(diào)美國25%行業(yè)前景評級》

《For The Stars》:蝸牛游戲引領(lǐng)太空探索新紀(jì)元

蝸牛游戲，這家以發(fā)行《方舟》系列而聞名遐邇的蘇州蝸牛數(shù)字科技股份有限公司的子公司，近日震撼宣布了其最新力作——《For The Stars》，一款旨在顛覆傳統(tǒng)太空探索游戲邊界的AAA級巨制。這款游戲不僅承載著蝸牛游戲?qū)Ω哔|(zhì)量游戲體驗的不懈追求，更預(yù)示著太空冒險類游戲的全新篇章_——?！禙or The Stars》以其宏大的世界觀、深 加利福尼亞庫爾弗城2024年9月5日 /美通社/ -- Snail, Inc. (納斯達克股票代碼： SNAL) (以下簡稱"蝸牛游戲"或"公司"）是一家領(lǐng)先的全球獨立開發(fā)商和發(fā)行商，專注于互動數(shù)字娛樂，今日宣布慶祝方舟：生存飛升（ARK: Survival Ascended）兩項重磅更新的發(fā)布，進一步擴展其旗艦生存游戲內(nèi)容，繼續(xù)吸引現(xiàn)有的方舟：..

蝸牛游戲推出年度 Steam 發(fā)行商促銷活動,和全新內(nèi)容更新

蝸牛游戲這次促銷最聰明的地方，是把新游戲的宣傳也巧妙地融了進來|-?！段缫箼C器人》雖然要到明年才發(fā)售，但現(xiàn)在就能加入愿望單，還能在Xbox平臺預(yù)購。這種提前大半年就開始造勢的做法，在游戲圈里也算是個常見套路了。《回音：飛艇傳說》更是直接玩起了試玩營銷，在Steam新品節(jié)前就開放公開演示。飛艇生存加角色扮演的到此結(jié)束了？。
蝸牛游戲旗下MMO魔幻沙盒游戲《黑光生存進化》將于3月25日全面登陸各大平臺，開啟全新篇章|_。這款游戲巧妙融合了生存、馴養(yǎng)、建造與戰(zhàn)斗的豐富玩法，實現(xiàn)手機與PC兩端的數(shù)據(jù)互通，為玩家?guī)砀颖憬莸挠螒蝮w驗?！?游戲玩法與設(shè)計《黑光生存進化》以虛幻引擎5精心打造，展現(xiàn)了一個別具一格的魔幻世界。這款游戲不僅有幫助請點贊。