夏又嬌

卓創(chuàng)資訊天然橡膠分析師 吳偉茹

【導語】7月份天然橡膠市場均價重心整體上漲，達5年同期最高水平。分析原因則主要是外圍宏觀氛圍疊加基本面供應不暢的雙重提振，膠價重心整體抬升。未來季節(jié)性看供需矛盾擴大或令社會庫存迎來累庫，但節(jié)奏或相對緩慢，疊加外圍宏觀環(huán)境不確定性，預計未來3個月天然橡膠價格或呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢，均價重心略高于上一周期。

7月份天然橡膠市場月均價重心上漲達5年同期最高水平

據卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，截止到7月29日，天然橡膠山東市場20#泰混膠月均價14280.48元/噸，環(huán)比上漲4.12%，同比上漲0.76%，（去年同期14172.83元/噸）。月內運行區(qū)間在13810-15070元/噸，月內價格高點15070元/噸（7月25日），低點13810元/噸（7月7日）。7月均價重心環(huán)比上月走高，月均價處于5年均值同期最高水平。

臺風導致主產區(qū)降雨偏多 原料產出少支撐價格堅挺

月內臺風“韋帕”造成泰國、越南、老撾及緬甸等主產區(qū)多地降雨偏多，割膠工作受阻，產出預期不足，原料價格維持堅挺局面。同時下旬泰國與柬埔寨地緣政治風險一度引發(fā)市場對供應受阻預期升溫。而越南產區(qū)來看，由于降雨偏多，原料價格持續(xù)高挺，生產成本居高不下，缺乏加工利潤下整體產出相對有限。供應端上量節(jié)奏緩慢支撐膠價。國內方面來看，7月西雙版納降雨天數偏多，且多為連續(xù)降雨，對割膠作業(yè)影響較大，新膠上量緩慢，疊加期貨盤面偏強運行，對原料收購價格重心存有支撐。聽聞本年度替代指標配合已經下達，后續(xù)將陸續(xù)進入國內市場對云南地區(qū)生產加工存在支撐。海南產區(qū)月內受臺風影響一度導致日膠水產出稀少，但降雨減少后原料供給逐步恢復，疊加工廠補空單需求支撐，原料采買積極性受支撐，價格上行明顯。

下游需求缺乏強驅動 原料采購積極性表現(xiàn)欠佳

外貿環(huán)境的不確定性導致市場對于總需求體量增長缺乏信心，訂單預期偏弱背景下下游企業(yè)采買或仍將以逢低剛需補庫為主，整體產量缺乏有效提升，從而對于天然橡膠耗膠量自二季度整體呈現(xiàn)出增長乏力態(tài)勢。此外近年來下游輪胎企業(yè)產能擴張明顯，產能過剩壓力逐步顯現(xiàn)，工廠成品庫存壓力增加限制其生產節(jié)奏，從而導致從需求端來看，天然橡膠未來缺乏有效提升驅動，整體原料采買積極性表現(xiàn)欠佳，多以剛需逢低補庫為主。

未來膠價或延續(xù)區(qū)間震蕩形態(tài) 關注宏觀及產區(qū)上量情況

未來從天然橡膠供需基本面來看，供應方面，全球天然橡膠產出將逐步自高產向旺產過渡，未來新膠供應量將逐步增加，上游出貨壓力升溫，中國市場進口量預計呈現(xiàn)季節(jié)性增量趨勢，供應壓力邊際放大，令市場行情承壓。但同時季節(jié)性臺風多發(fā)期，需重點關注產區(qū)降雨對割膠工作的影響，或階段性影響產區(qū)上量節(jié)奏，從而利好膠價。需求端來看，下游工廠生產連續(xù)性較好，但成品庫存壓力限制其生產節(jié)奏，原料采購預計維持剛需，缺乏提升空間，對天然橡膠行情支撐有限。供需差整體呈現(xiàn)擴大形態(tài)，社會庫存或逐步累庫，但累庫節(jié)奏或相對緩慢，絕對庫存水平低位對于膠價底部存在一定支撐。同時外圍宏觀環(huán)境仍存不確定性，或倒逼市場對于宏觀政策預期升溫，關注政策端消息釋放對膠價的引導作用。因此預計未來天然橡膠市場價格呈現(xiàn)高位區(qū)間震蕩運行。關注外圍宏觀氣氛及產區(qū)氣候情況。

全鋼輪胎方面，近些年全鋼輪胎供需差整體處于震蕩增長趨勢，2015-2020年期間，供需差整體表現(xiàn)尚可，行業(yè)矛盾不大。但是隨著產能不斷增長，全鋼輪胎產量也隨之增長至高位水平，但市場需求有限，中國房地產行業(yè)表現(xiàn)不佳，國內市場增長乏力，整體需求增速不及供應增速，供需矛盾繼續(xù)加劇，至2024年供需矛盾較大。在競爭激烈背景下，中國全鋼輪胎產能增速已經非常緩慢。但是輪胎企業(yè)均不愿被行業(yè)所淘汰，再加上企業(yè)經過兩年原料價格低位，以及出口紅利帶動，利潤得到一定的修復，短期內把中小型落后產能淘汰不太現(xiàn)實。并且隨著企業(yè)間不斷兼并重組以及企業(yè)自身不斷升級優(yōu)化，一部分輪胎行業(yè)老舊產能已經優(yōu)化更新，新一輪的老舊產能淘汰，對輪胎行業(yè)影響不大。

中國輪胎產能仍處于增長階段

整體看來，中國輪胎產能整體仍處于增長趨勢，特別市場半鋼輪胎行業(yè)，由于前兩年半鋼輪胎出口強勁，加上原料價格低位，半鋼輪胎企業(yè)盈利狀況良好，許多半鋼輪胎項目紛紛上馬，并且這些新增產能在2024-2025年集中釋放，這兩年半鋼輪胎整體產能增幅較快。

近兩年全鋼輪胎出口不及半鋼輪胎強勁，國內市場需求有限，行業(yè)競爭激烈，利潤被壓縮相對薄弱，輪胎企業(yè)為尋求出路，紛紛進行海外建廠，部分產能轉移至海外，國內產能新增產能寥寥。中國輪胎企業(yè)為提升自己市場競爭力，輪胎企業(yè)仍有意向積極擴產，提高自身市場份額。但是受限于國內市場增量有限，海外貿易摩擦不斷，中國輪胎產能增速有限，行業(yè)產能整體或以低速增長為主。同時，在輪胎行業(yè)產能不減情況下，行業(yè)產能過剩的現(xiàn)狀難以改善，行業(yè)競爭仍舊激烈，運營不良企業(yè)或將被頭部企業(yè)兼并。

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