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來源：新能源萱言
【20250723】鎳&不銹鋼：隨風而動
觀點小結(jié)
核心觀點：中性偏空 隨著鎳礦供應陸續(xù)起量、冶煉端運行產(chǎn)能充裕，精煉鎳內(nèi)外庫存累增，現(xiàn)實需求不容樂觀。雖反內(nèi)卷政策交易預期尚未降溫，但鎳價走勢與基本面愈發(fā)背離，進一步上行壓力仍存。
鎳礦價格：中性 截至7月21日，菲律賓紅土鎳礦0.9%、1.5%、1.8%CIF價格環(huán)比上周分別持平于30、58.5、80.5美元/濕噸。
印尼內(nèi)貿(mào)鎳礦：中性 截至7月18日，印尼Ni1.2%、Ni1.6%內(nèi)貿(mào)鎳礦到廠價環(huán)比上周分別持平于25、52.2美元/濕噸。
海運費：中性 上周菲律賓-天津港、菲律賓-連云港海運費環(huán)比分別持平于12.5、11.5美元/濕噸。
出口盈虧：偏空 上周電解鎳出口盈虧環(huán)比-6.65美元/噸至45.4美元/噸，環(huán)比-12.8%。
國內(nèi)NPI價格：偏空 截至7月21日，8-12%高鎳生鐵均價環(huán)比上周-2元/鎳點至901.5元/鎳點，環(huán)比-0.22%。
精煉鎳產(chǎn)量：偏空 截至2025年7月，中國電解鎳月度產(chǎn)量環(huán)比增加0.04萬噸至3.22萬噸，環(huán)比增1.26%。
精煉鎳庫存（SMM）：偏空 上周純鎳社會庫存（包含上期所）環(huán)比+1165噸至4.04萬噸，環(huán)比+2.89%。
鎳鐵產(chǎn)量：偏多 截至2025年6月，全國鎳生鐵產(chǎn)量（金屬量）環(huán)比減少0.16千噸至25.64千噸，環(huán)比-0.59%。
鎳鐵利潤：偏多 上周福建RKEF現(xiàn)金成本生產(chǎn)利潤率環(huán)比+0.11個百分點至-9.43%。
不銹鋼排產(chǎn)：偏多 截至2025年6月，全國不銹鋼粗鋼產(chǎn)量環(huán)比-17.13萬噸至329.16萬噸，環(huán)比-4.95%。
不銹鋼市場庫存：偏多 截至7月18日，不銹鋼市場庫存環(huán)比上周-1.97萬噸至114.78萬噸，環(huán)比-1.69%。
平衡&展望
上周總結(jié)：上周五受宏觀消息面影響，有色供給側(cè)改革預期再起，帶動鎳盤面快速拉漲，市場風險偏好有所提升。供應端，菲律賓主產(chǎn)區(qū)降雨影響有限，整體鎳礦發(fā)運量維持較高水平，且短期發(fā)運進入高峰，船只數(shù)量緊張下海運費有進一步調(diào)漲驅(qū)動。印尼方面，降雨天氣影響仍在持續(xù)，但下游冶煉廠對火法礦需求偏低，且隨著RKAB補充配額的陸續(xù)批復，市場對鎳礦供應緊張的擔憂有所緩解。鎳鐵方面，鎳鐵產(chǎn)量整體維持低位，印尼多家冶煉廠開始降負荷生產(chǎn)，少量廠家轉(zhuǎn)產(chǎn)冰鎳，鎳鐵供應有減弱預期。當前價格已觸及部分廠家生產(chǎn)紅線，鎳鐵價格不具備進一步深跌動力。硫酸鎳方面，大部分廠家維持以銷定產(chǎn)，年內(nèi)硫酸鎳產(chǎn)量整體弱勢運行，前期減停產(chǎn)廠家暫無復產(chǎn)預期。硫酸鎳下游需求呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化，新能源汽車和儲能領域仍是主要驅(qū)動，但整體需求增速放緩。需求端，不銹鋼價格繼續(xù)修復，但去庫進程偏緩，終端需求未出現(xiàn)根本性回暖，成交表現(xiàn)仍顯疲弱。前期鋼廠減產(chǎn)雖提振市場信心，但廠庫、部分前置庫存仍處高位，消費淡季延緩不銹鋼供需修復進度。整體來看，隨著鎳礦供應陸續(xù)起量、冶煉端運行產(chǎn)能充裕，精煉鎳內(nèi)外庫存累增，現(xiàn)實需求不容樂觀。雖反內(nèi)卷政策交易預期尚未降溫，但鎳價走勢與基本面愈發(fā)背離，進一步上行壓力仍存。
【NI】中國原生鎳平衡表（萬噸）
鎳價低位反彈
盤面震蕩偏強
上周滬鎳主力2508合約開于120960元/噸，收于120500元/噸，周內(nèi)高點121670元/噸，低點118780元/噸，周跌0.73%。
7月18日，國新辦舉行新聞發(fā)布會，表示將實施新一輪鋼鐵、有色金屬、石化、建材等十大重點行業(yè)穩(wěn)增長工作方案，推動重點行業(yè)著力調(diào)結(jié)構(gòu)、優(yōu)供給、淘汰落后產(chǎn)能，周五滬鎳夜盤快速拉漲。
數(shù)據(jù)來源：同花順；Wind；紫金天風期貨研究所
基差穩(wěn)定波動
截至7月18日，電解鎳現(xiàn)貨價格環(huán)比上周-650元/噸至121500元/噸，環(huán)比-0.53%。
截至7月18日，金川鎳價格環(huán)比上周-700元/噸至122450元/噸，環(huán)比-0.57%；金川鎳升水環(huán)比持平于2000元/噸。
上周進口鎳價格環(huán)比-700元/噸至120800元/噸，環(huán)比-0.58%；進口鎳升水環(huán)比持平于350元/噸。
數(shù)據(jù)來源：SMM；紫金天風期貨研究所
關注內(nèi)外正套機會
截至7月18日，LME鎳價環(huán)比上周+10美元/噸至15245美元/噸，環(huán)比+0.07%；LME鎳0-3現(xiàn)貨升貼水環(huán)比+7.81美元/噸至-194.43美元/噸。
截至7月18日，電解鎳進口盈虧環(huán)比+604.46元/噸至-1719.09元/噸，環(huán)比+26.0%；電解鎳出口盈虧環(huán)比-6.65美元/噸至45.4美元/噸，環(huán)比-12.8%。
數(shù)據(jù)來源：SMM；紫金天風期貨研究所
NPI價格止跌企穩(wěn)
截至7月21日，8-12%高鎳生鐵均價環(huán)比上周-2元/鎳點至901.5元/鎳點，環(huán)比-0.22%。高鎳生鐵較電解鎳升貼水環(huán)比-13元/鎳點至-308元/鎳點。
截至7月21日，電池級硫酸鎳均價環(huán)比上周-190元/噸至27230元/噸，電鍍級硫酸鎳均價環(huán)比持平于28000元/噸。電池級硫酸鎳較一級鎳板溢價環(huán)比-1763.63元/噸至2972.73元/噸。
數(shù)據(jù)來源：SMM；Wind；紫金天風期貨研究所
鎳礦：供應緊張緩解
鎳礦：礦價環(huán)比持平
截至7月21日，菲律賓紅土鎳礦0.9%、1.5%、1.8%CIF價格環(huán)比上周分別持平于30、58.5、80.5美元/濕噸。供應方面，菲律賓主產(chǎn)區(qū)礦區(qū)降雨影響較小，預計三季度整體發(fā)運量維持較高水平，鎳礦到港量增加。
截至7月18日，印尼Ni1.2%、Ni1.6%內(nèi)貿(mào)鎳礦到廠價環(huán)比上周分別持平于25、52.2美元/濕噸。供應端來看，蘇拉威西與哈馬黑拉島的雨季仍在持續(xù)，鎳礦開采與運輸路線受阻。
上周菲律賓-天津港、菲律賓-連云港海運費環(huán)比分別持平于12.5、11.5美元/濕噸。短期發(fā)運量進入高峰，船只數(shù)量緊張下，海運費有進一步上漲驅(qū)動。
數(shù)據(jù)來源：SMM；紫金天風期貨研究所
鎳礦：港口庫存增加
截至7月18日，鎳礦港口庫存環(huán)比上周-5萬噸至715萬濕噸，環(huán)比-0.69%。
據(jù)海關數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2025年6月全國鎳礦進口量434.66萬噸，環(huán)比+10.68%，同比-9.21%。自菲律賓進口量405.24萬噸，占當月進口量的93.23%。截至2025年6月，全國鎳礦累計進口量1478.12萬噸，累計同比-8.36%。
數(shù)據(jù)來源：海關總署；SMM；紫金天風期貨研究所
中間品進口量減少
截至7月21日，MHPFOB價格環(huán)比上周-132美元/噸至12347美元/噸，環(huán)比-1.06%；高冰鎳FOB價格環(huán)比-90美元/噸至12928美元/噸，環(huán)比-0.69%。
截至2025年7月，印尼MHP產(chǎn)量環(huán)比增加0.07萬噸至3.87萬噸，環(huán)比增1.84%；高冰鎳產(chǎn)量環(huán)比增加0.08萬噸至1.35萬噸，環(huán)比增6.30%。
截至2025年6月，MHP月度進口量12.82萬噸，環(huán)比-10.21%；高冰鎳月度進口量2.25萬噸，環(huán)比-0.3%。
數(shù)據(jù)來源：海關總署；SMM；紫金天風期貨研究所
精煉鎳：供需矛盾不減
精煉鎳：供應基本持平
截至2025年7月，中國電解鎳月度產(chǎn)量環(huán)比增加0.04萬噸至3.22萬噸，環(huán)比增1.26%（圖中截至2025年6月）。精煉鎳方面，周內(nèi)廠家生產(chǎn)多按訂單數(shù)量運行，整體變化不大。
截至2025年6月，中國精煉鎳月度出口量1.01萬噸，環(huán)比-27.41%，同比-2.01%。精煉鎳月度進口量1.7萬噸，環(huán)比-3.0%，同比+132.29%。
2025年1-6月，中國精煉鎳累計出口量9.18萬噸，累計同比+107.42%；精煉鎳累計進口量9.47萬噸，累計同比+127.16%。
數(shù)據(jù)來源：SMM；百川盈孚；紫金天風期貨研究所
精煉鎳：庫存邊際增加
截至7月21日，SHFE鎳倉單環(huán)比上周+815噸至2.21萬噸，環(huán)比+3.83%。LME鎳倉單環(huán)比上周+0.13萬噸至20.79萬噸，環(huán)比+0.63%。
上周純鎳社會庫存（包含上期所）環(huán)比+1165噸至4.04萬噸，環(huán)比+2.89%。其中華東社會庫存環(huán)比+935噸至1.51萬噸，環(huán)比+6.62%。上海保稅區(qū)庫存環(huán)比持平于0.47萬噸。
數(shù)據(jù)來源：SMM；紫金天風期貨研究所
精煉鎳：利潤環(huán)比轉(zhuǎn)好
截至2025年6月，SMM電解鎳平均生產(chǎn)成本環(huán)比-948美元/噸至13025美元/噸，環(huán)比減6.78%。
截至2025年6月，一體化MHP、高冰鎳生產(chǎn)電積鎳成本環(huán)比分別+1066、-3629元/噸至121953元/噸、129163元/噸；一體化MHP、高冰鎳生產(chǎn)電積鎳利潤率環(huán)比分別+0.2、+3.5個百分點至-1.4%、-6.9%。
數(shù)據(jù)來源：SMM；紫金天風期貨研究所
硫酸鎳：需求尚未提振
硫酸鎳：開工低位運行
截至2025年6月，中國硫酸鎳月度產(chǎn)量環(huán)比-0.12萬噸至2.48萬鎳噸，環(huán)比-4.69%。供應方面，大部分廠家產(chǎn)量保持穩(wěn)定，企業(yè)以銷定產(chǎn)為主，年內(nèi)硫酸鎳產(chǎn)量整體弱勢運行，前期減停產(chǎn)廠家暫無復產(chǎn)預期。
截至2025年6月，中國硫酸鎳月度進口量1.33萬噸，環(huán)比-27.35%，同比-10.01%；硫酸鎳月度出口量782.1噸，環(huán)比+3.66%，同比-41.02%。
數(shù)據(jù)來源：百川盈孚紫金天風期貨研究所
硫酸鎳：利潤空間受限
截至7月22日，MHP、鎳豆、高冰鎳、黃渣生產(chǎn)硫酸鎳利潤率環(huán)比上周分別為-2.2、-2.4、-2.4、-2至-2.6%、-4%、1.1%、-4.1%。外采原料生產(chǎn)硫酸鎳的廠家大多陷入虧損，盡管高冰鎳生產(chǎn)理論利潤尚可，但實際可外售高冰鎳量較少。
數(shù)據(jù)來源：SMM；紫金天風期貨研究所
鎳鐵：價格暫時止跌
鎳生鐵：開工負荷降低
截至2025年6月，全國鎳生鐵產(chǎn)量（金屬量）環(huán)比減少0.16千噸至25.64千噸，環(huán)比-0.59%。
截至2025年6月，印尼鎳生鐵產(chǎn)量環(huán)比-0.46萬噸至13.68萬噸，環(huán)比-3.26%。印尼部分鐵廠利潤已至成本紅線，鐵廠多開始降負荷生產(chǎn)，少量廠家轉(zhuǎn)產(chǎn)冰鎳，當前鎳鐵整體產(chǎn)量仍維持低位運行。
數(shù)據(jù)來源：SMM；百川盈孚；紫金天風期貨研究所
鎳生鐵：虧損尚未修復
截至7月15日，全國主要地區(qū)鎳生鐵庫存（金屬噸）環(huán)比6月30日減少0.43萬噸至3.32萬鎳噸（平均品位11.79%），環(huán)比-11.46%。
國內(nèi)方面，菲律賓降雨影響減弱，鎳礦出口恢復至正常水平，國內(nèi)港口鎳礦庫存環(huán)比增加，礦端價格下調(diào)，鎳鐵成本支撐有所松動。
數(shù)據(jù)來源：SMM；紫金天風期貨研究所
不銹鋼：應聲而起
不銹鋼：價格連續(xù)上探
上周不銹鋼主力ss2509合約開于12690元/噸，收于12725元/噸，周內(nèi)高點12780元/噸，低點12600元/噸，周漲0.28%。
截至7月22日，304/2B卷-毛邊無錫報價12900元/噸，較上周環(huán)比+150元/噸，環(huán)比+1.18%。
數(shù)據(jù)來源：SMM；紫金天風期貨研究所
不銹鋼：庫存小幅下降
截至7月18日，不銹鋼市場庫存環(huán)比上周-1.97萬噸至114.78萬噸，環(huán)比-1.69%。其中，300系庫存環(huán)比上周-0.74萬噸至68.75萬噸，環(huán)比-1.06%。
截至7月22日，不銹鋼倉單數(shù)量環(huán)比上周-0.75萬噸至10.35萬噸，環(huán)比-6.77%。
數(shù)據(jù)來源：Mysteel；紫金天風期貨研究所
不銹鋼：排產(chǎn)環(huán)比下調(diào)
截至2025年6月，全國不銹鋼粗鋼產(chǎn)量環(huán)比-17.13萬噸至329.16萬噸，環(huán)比-4.95%。其中，300系產(chǎn)量環(huán)比-4.07萬噸至174.4萬噸，環(huán)比-2.28%。周中部分鋼廠檢修減產(chǎn)，供應下降預期帶動現(xiàn)貨價格上漲，刺激部分觀望訂單入場采購，成交氛圍稍顯好轉(zhuǎn)。
截至2025年6月，中國不銹鋼月度進口量10.95萬噸，環(huán)比-12.48%，同比-16.61%；不銹鋼月度出口量39.0萬噸，環(huán)比-10.63%，同比-13.51%。
數(shù)據(jù)來源：Mysteel；SMM；紫金天風期貨研究所
不銹鋼：利潤有所修復
上周原料端廢不銹鋼價格上漲，鎳鐵及高碳鉻鐵價格保持穩(wěn)定。截至7月22日，中國冷軋304不銹鋼生產(chǎn)現(xiàn)金成本環(huán)比上周-126元/噸至13141元/噸，環(huán)比-0.92%。冷軋不銹鋼卷利潤率環(huán)比+1.6個百分點至-4.88%。
數(shù)據(jù)來源：SMM；Mysteel；紫金天風期貨研究所
作者：陳琳萱
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