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來源：國元期貨研究

策略觀點(diǎn) 

宏觀方面：7月18日國新辦發(fā)布會上，工信部強(qiáng)調(diào)‘鋼鐵’等十大重點(diǎn)行業(yè)穩(wěn)增長工作方案即將出臺。7月19日，雅魯藏布江下游水電工程開工儀式在西藏自治區(qū)林芝市舉行。此外，市場對于月底的政治局會議預(yù)期偏強(qiáng)。政策端的多重利好推動鋼鐵板塊走強(qiáng)，等待反內(nèi)卷相關(guān)政策明朗。

基本面：年中沖量結(jié)束，鐵礦發(fā)運(yùn)及到港季節(jié)性走低。目前鐵水維持高位，鋼廠盈利水平可觀，主動減產(chǎn)意愿不強(qiáng)，對鐵礦需求存在支撐。但是鐵礦主力合約價(jià)格已經(jīng)漲至800元/噸以上，估值中性偏高，期現(xiàn)基差走低。

7月18日，必和必拓（BHP）公司發(fā)布2025年第二季度產(chǎn)銷報(bào)告。截至二季度末，必和必拓2025財(cái)年（2024.07-2025.06）產(chǎn)量為2.88億噸，同比去年持平，完成財(cái)年目標(biāo)（2.82-2.94億噸，100%基準(zhǔn)）。必和必拓2026財(cái)年（2025.07-2026.06）鐵礦石目標(biāo)指導(dǎo)量2.84-2.96億噸（100%基準(zhǔn)）。7月23日，巴西淡水河谷（Vale）發(fā)布2025年第二季度產(chǎn)銷報(bào)告。第二季度，鐵礦石產(chǎn)量總計(jì)為8360萬噸，同比增長300萬噸，增幅為4%。主要驅(qū)動因素為布魯庫圖（Brucutu）運(yùn)營區(qū)隨著第四條選礦生產(chǎn)線啟動試運(yùn)行而取得強(qiáng)勁業(yè)績，以及S11D礦區(qū)創(chuàng)下第二季度產(chǎn)量新紀(jì)錄。

操作建議：鐵水處于高位，需求存在支撐。但礦價(jià)估值中性偏高，價(jià)格上行壓力加大。關(guān)注反內(nèi)卷政策中關(guān)于粗鋼產(chǎn)量的情況。

1、行情回顧

近期鐵礦主力合約連續(xù)上漲，向上突破800元/噸。期貨領(lǐng)漲現(xiàn)貨，期現(xiàn)基差收縮。雅魯藏布江下游水電工程開工，帶動基建板塊。鋼廠盈利水平可觀，主動減產(chǎn)意愿不強(qiáng)，鐵水環(huán)比增加。

2、全球發(fā)運(yùn)環(huán)比回升

上周，全球發(fā)運(yùn)量為3109.1萬噸，周環(huán)比增加4.08%。其中，澳大利亞19港口發(fā)運(yùn)1571.2萬噸，周環(huán)比下降6.91%；巴西19港口發(fā)運(yùn)907.8萬噸，周環(huán)比增加12.02%。從礦山發(fā)運(yùn)來看，截至7月18日，F(xiàn)MG當(dāng)周發(fā)運(yùn)量為279.0萬噸，周環(huán)比下降28.15%；BHP當(dāng)周發(fā)運(yùn)量為514.8萬噸，周環(huán)比增加3.48%；力拓當(dāng)周發(fā)運(yùn)量為555.4萬噸，周環(huán)比下降11.70%；淡水河谷當(dāng)周發(fā)運(yùn)量為685.6萬噸，周環(huán)比增加10.96%。

3、到港量環(huán)比下降

上周，45港口當(dāng)周到港量2371.2萬噸，周環(huán)比下降10.93%。七月上旬發(fā)運(yùn)偏低，預(yù)計(jì)下旬到港走低。上周，186家礦山企業(yè)（363座礦山）鐵精粉當(dāng)周日均產(chǎn)量為47.58萬噸/天，周環(huán)比增加1.23%。

4、鐵水維持高位

上周，247家樣本鋼廠盈利率60.17%，較上周增加0.43 個(gè)百分點(diǎn)；247家樣本鋼廠高爐開工率為83.46%，周環(huán)比持平；247家樣本鋼廠鐵水日均產(chǎn)量242.44 萬噸/天，較上周增加1.10%。

上周，五大品種鋼材當(dāng)周產(chǎn)量868.19萬噸，周環(huán)比下降0.52%；五大品種鋼材表觀消費(fèi)870.11萬噸，周環(huán)比下降0.34%；五大品種鋼材庫存為1337.66萬噸，周環(huán)比下降0.14%。

5、現(xiàn)貨成交好轉(zhuǎn)

上周，貿(mào)易商中國主要港口現(xiàn)貨日均成交量為98.1萬噸/天，周環(huán)比增加8.88%；遠(yuǎn)期現(xiàn)貨日均成交量154.8萬噸/天，周環(huán)比增加24.34%。

6、港口庫存降幅收窄

上周，247家鋼廠鐵礦庫存為8822.16萬噸，周環(huán)比下降1.75%。45港口鐵礦庫存為13785.21萬噸，周環(huán)比增加0.14%；其中，澳礦港口庫存為6117.82萬噸，周環(huán)比增加1.22%；巴西礦港口庫存為4836.23萬噸，周環(huán)比下降1.19%。186家礦山企業(yè)（363座礦山）鐵精粉庫存為85.0萬噸，周環(huán)比下降4.78%。114家鋼廠鐵礦庫存平均可用天數(shù)為22.94天，周環(huán)比下降0.44天。

7、觀點(diǎn)小結(jié)

宏觀方面：7月18日國新辦發(fā)布會上，工信部強(qiáng)調(diào)‘鋼鐵’等十大重點(diǎn)行業(yè)穩(wěn)增長工作方案即將出臺。7月19日，雅魯藏布江下游水電工程開工儀式在西藏自治區(qū)林芝市舉行。此外，市場對于月底的政治局會議預(yù)期偏強(qiáng)。政策端的多重利好推動鋼鐵板塊走強(qiáng)，等待反內(nèi)卷相關(guān)政策明朗。

基本面：年沖量結(jié)束，7月鐵礦發(fā)運(yùn)及到港季節(jié)性走低。目前鐵水維持高位，鋼廠盈利水平可觀，主動減產(chǎn)意愿不強(qiáng)，對鐵礦需求存在支撐。但是鐵礦主力合約價(jià)格已經(jīng)漲至800元/噸以上，估值中性偏高，期現(xiàn)基差走低。

7月18日，必和必拓（BHP）公司發(fā)布2025年第二季度產(chǎn)銷報(bào)告。截至二季度末，必和必拓2025財(cái)年（2024.07-2025.06）產(chǎn)量為2.88億噸，同比去年持平，完成財(cái)年目標(biāo)（2.82-2.94億噸，100%基準(zhǔn)）。必和必拓2026財(cái)年（2025.07-2026.06）鐵礦石目標(biāo)指導(dǎo)量2.84-2.96億噸（100%基準(zhǔn)）。7月23日，巴西淡水河谷（Vale）發(fā)布2025年第二季度產(chǎn)銷報(bào)告。第二季度，鐵礦石產(chǎn)量總計(jì)為8360萬噸，同比增長300萬噸，增幅為4%。主要驅(qū)動因素為布魯庫圖（Brucutu）運(yùn)營區(qū)隨著第四條選礦生產(chǎn)線啟動試運(yùn)行而取得強(qiáng)勁業(yè)績，以及S11D礦區(qū)創(chuàng)下第二季度產(chǎn)量新紀(jì)錄。

操作建議：鐵水處于高位，需求存在支撐。但礦價(jià)估值中性偏高，價(jià)格上行壓力加大。關(guān)注反內(nèi)卷政策中關(guān)于粗鋼產(chǎn)量的情況。

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