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近日，為加快推進(jìn)海南自由貿(mào)易港跨境資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作，中國人民銀行海南省分行等五部門聯(lián)合印發(fā)《海南自由貿(mào)易港跨境資產(chǎn)管理試點(diǎn)業(yè)務(wù)實施細(xì)則》（下稱《細(xì)則》），支持境外投資者投資海南自貿(mào)港內(nèi)金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的理財產(chǎn)品、證券基金期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理產(chǎn)品、公開募集證券投資基金、保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品，初期試點(diǎn)總規(guī)模上限為100億元。本細(xì)則自2025年8月21日起生效。
《細(xì)則》明確，境外投資者投資的試點(diǎn)資管產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)以人民幣計價結(jié)算，范圍包括：“R1”至“R4”風(fēng)險等級的公開募集證券投資基金；“R1”至“R4”風(fēng)險等級的證券基金期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理產(chǎn)品；保險資產(chǎn)管理公司發(fā)行的保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品；其他經(jīng)國家金融監(jiān)督管理總局、中國證券監(jiān)督管理委員會等部門認(rèn)可參與試點(diǎn)的資管產(chǎn)品。
海南自貿(mào)港探索開展跨境資管業(yè)務(wù)試點(diǎn)由來已久。2020年6月，中共中央、國務(wù)院發(fā)布《海南自由貿(mào)易港建設(shè)總體方案》首次提出“探索開展跨境資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)”；2021年4月，原一行兩會一局發(fā)布《關(guān)于金融支持海南全面深化改革開放的意見》，進(jìn)一步細(xì)化跨境資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)的內(nèi)涵及投資范圍；2025年7月，《細(xì)則》在海南自貿(mào)港封關(guān)運(yùn)作前夕正式出臺，為跨境資管試點(diǎn)業(yè)務(wù)的開展奠定了制度基礎(chǔ)，也是構(gòu)建海南自貿(mào)港政策制度體系的重要內(nèi)容。
中國銀行海南金融研究院副院長王少輝告訴記者，開展跨境資管業(yè)務(wù)試點(diǎn)有助于海南打造對外開放門戶。自貿(mào)港封關(guān)在即，隨著貿(mào)易投資多重自由化便利化政策的發(fā)力，海南自貿(mào)港經(jīng)濟(jì)外向型程度將不斷提升，其在貿(mào)易、投資等領(lǐng)域的開放門戶作用將更加凸顯，必然要求金融開放要跟上實體經(jīng)濟(jì)跨境資金需求的增長。
7月23日，國家發(fā)展改革委副主任王昌林在國新辦發(fā)布會上表示，經(jīng)黨中央批準(zhǔn)，海南自貿(mào)港全島封關(guān)運(yùn)作定于2025年12月18日正式啟動。海南全島封關(guān)運(yùn)作是海南自貿(mào)港建設(shè)的標(biāo)志性工程，封關(guān)后，海南全島將建成一個海關(guān)監(jiān)管特殊區(qū)域，實施以“‘一線’放開、‘二線’管住、島內(nèi)自由”為基本特征的自由化便利化政策制度。
王少輝介紹，為助力海南自貿(mào)港順利封關(guān)，當(dāng)?shù)氐慕鹑诨A(chǔ)設(shè)施近年來也在不斷完善。2024年5月，海南自貿(mào)港多功能自由貿(mào)易賬戶（EF賬戶）正式上線運(yùn)行，通過“一線放開、二線管住”的資金管理機(jī)制促進(jìn)跨境資金高水平自由便利流動；2025年5月，首批跨境資金集中運(yùn)營中心落地，助力“走出去”“引進(jìn)來”企業(yè)進(jìn)一步優(yōu)化跨境資金配置。
王少輝表示，此次跨境資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)落地，能夠發(fā)揮自貿(mào)港制度型開放優(yōu)勢助力“雙循環(huán)”發(fā)展，為境外投資者提供更多投資境內(nèi)市場的渠道，有助于吸引離岸資金；同時，試點(diǎn)還有助于吸引境內(nèi)外資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的進(jìn)入，將海南打造成為連接國內(nèi)國際資本市場的獨(dú)特支點(diǎn)，在金融開放領(lǐng)域體現(xiàn)海南自貿(mào)港作為“雙循環(huán)”重要交匯點(diǎn)的戰(zhàn)略地位。
資本項目對外開放先行先試
海南自貿(mào)港跨境資管業(yè)務(wù)試點(diǎn)是繼QFII（包括RQFII）、滬港通、深港通、滬倫通、銀行間債券市場直接投資（CIBMDirect）、債券通、內(nèi)地與香港互認(rèn)基金、粵港澳大灣區(qū)跨境理財通、ETF互聯(lián)互通、互換通以及QFLP等之后又一種允許境外投資者投資于中國金融市場的路徑。
植德律師事務(wù)所合伙人鄒野告訴記者，海南自貿(mào)港跨境資管業(yè)務(wù)試點(diǎn)的投資范圍涵蓋公募基金、證券基金期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資管產(chǎn)品、理財產(chǎn)品、保險資管產(chǎn)品等，投資范圍較過往大幅拓寬。鄒野介紹，過往股票、債券、金融衍生品以及基金互認(rèn)等領(lǐng)域的互聯(lián)互通機(jī)制項下的投資范圍比較單一，例如QFII可投資范圍不包括保險資管、跨境理財通的投資標(biāo)的主要是公募基金與公募理財產(chǎn)品，等等。
鄒野認(rèn)為，此次試點(diǎn)還有助于推動境內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)落戶或投資海南。相較于北上廣深等地區(qū)，海南的金融機(jī)構(gòu)數(shù)量不算多，隨著近年來支持政策的不斷出臺，越來越多的金融機(jī)構(gòu)在海南成立。例如，2024年2月，匯百川基金獲開業(yè)，成為海南第一家公募基金公司；2025年5月，鵬安基金成為海南首家券商系公募基金公司?！都?xì)則》明確，試點(diǎn)中資管產(chǎn)品的發(fā)行機(jī)構(gòu)僅限于注冊在海南的相關(guān)金融機(jī)構(gòu)，這一政策有望吸引更多境內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)在海南落戶或投資。
在鄒野看來，海南自貿(mào)港跨境資管業(yè)務(wù)試點(diǎn)是繼“跨境理財通”之后我國又一區(qū)域型資本項目開放的積極探索。前者在海南自貿(mào)港試點(diǎn)，采取單邊主動開放的模式，面向全球開放且不限特定區(qū)域；后者則在粵港澳大灣區(qū)試點(diǎn)，采取雙邊協(xié)定開放的方式，系雙向開放，其“北向通”僅面向香港和澳門兩個特別行政區(qū)的投資者。鄒野認(rèn)為，盡管二者存在諸多不同，但這兩項區(qū)域型的小范圍試點(diǎn)都將為中國進(jìn)一步探索資本項目對外開放積累重要的經(jīng)驗。
王少輝也指出，海南自貿(mào)港跨境資管業(yè)務(wù)試點(diǎn)是我國資本項目開放的重要舉措，分階段開放資本項目也是《海南自由貿(mào)易港建設(shè)總體方案》的重要內(nèi)容。從投資產(chǎn)品范圍來看，本次試點(diǎn)涉及理財產(chǎn)品、證券基金期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理產(chǎn)品、公開募集證券投資基金、保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品四類資管產(chǎn)品，這些均屬于IMF定義的“集合投資工具”（CollectiveInvestmentInstruments），也是目前我國資本項目開放程度相對較低的領(lǐng)域。
王少輝還稱，本次試點(diǎn)落地將拓展境外資金投資境內(nèi)市場渠道，推動我國資本市場進(jìn)一步開放。從境外投資主體看，試點(diǎn)包括境外機(jī)構(gòu)投資者和境外個人投資者，開放范圍比之前的資本市場互聯(lián)互通渠道更大。從跨境開放模式看，本次試點(diǎn)采取的是單邊主動開放的模式，面向全球開放且不限特定區(qū)域，體現(xiàn)了海南作為自貿(mào)港更大力度、更高水平面向全球單邊開放的導(dǎo)向。
100億元規(guī)模上限可動態(tài)調(diào)整
《細(xì)則》還明確，境外投資者購買試點(diǎn)資管產(chǎn)品，應(yīng)當(dāng)使用人民幣進(jìn)行結(jié)算，并遵守現(xiàn)行境外機(jī)構(gòu)及境外個人在境內(nèi)開立賬戶的賬戶性質(zhì)、收支范圍、資金劃轉(zhuǎn)及匯兌管理等規(guī)定。同時，發(fā)行機(jī)構(gòu)可發(fā)行同時面向境內(nèi)外投資者銷售的試點(diǎn)資管產(chǎn)品，也可發(fā)行僅面向境外投資者銷售的試點(diǎn)資管產(chǎn)品，試點(diǎn)資管產(chǎn)品募集資金應(yīng)當(dāng)投向境內(nèi)市場。
王少輝認(rèn)為，當(dāng)前，境外離岸人民幣已經(jīng)形成較大規(guī)模，迫切需要拓展回流境內(nèi)市場的投資通道，本次試點(diǎn)為離岸人民幣回流境內(nèi)資本市場提供了新的渠道，有利于推進(jìn)人民幣國際化。
上海金融業(yè)聯(lián)合會專家、上海首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家金融發(fā)展中心離岸金融研究所所長景建國向記者表示，資管行業(yè)作為我國金融市場的核心組成部分，既是服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)、促進(jìn)資本高效配置的關(guān)鍵力量，也是推動人民幣國際化、建設(shè)金融強(qiáng)國的重要工具。
景建國進(jìn)一步指出，人民幣國際化需要構(gòu)建“流出-循環(huán)-回流”閉環(huán)，即企業(yè)通過貿(mào)易輸出人民幣，境外主體通過資管產(chǎn)品持有人民幣資產(chǎn)，最終通過跨境渠道回流。在其看來，人民幣要成為國際儲備貨幣，需要打破“貨幣輸出易、資產(chǎn)形成難”的現(xiàn)狀，讓境外人民幣擁有更加多元化的投資標(biāo)的。
中國（上海）自貿(mào)區(qū)研究院（浦東改革與發(fā)展研究院）金融研究室主任劉斌也告訴記者，本次試點(diǎn)為境外投資者提供更多投資境內(nèi)市場的渠道，吸引離岸資金，同時吸引境內(nèi)外資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)進(jìn)入，將海南打造成為連接國內(nèi)國際資本市場的獨(dú)特支點(diǎn)。
劉斌認(rèn)為，海南自貿(mào)港跨境資管業(yè)務(wù)試點(diǎn)采取單邊主動開放的模式，面向全球開放且不限特定區(qū)域，與上海自貿(mào)區(qū)、粵港澳大灣區(qū)存在很大差異。而且海南當(dāng)前在金融領(lǐng)域還處于起步期，這一試點(diǎn)可以在風(fēng)險可控的范圍內(nèi)為我國其他地區(qū)的金融改革提供參考和借鑒。
值得注意的是，初期試點(diǎn)總規(guī)模上限為100億元，后續(xù)還可以動態(tài)調(diào)整。根據(jù)《細(xì)則》，中國人民銀行海南省分行在中國人民銀行指導(dǎo)下，根據(jù)海南自貿(mào)港經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展、國際收支形勢、市場實際需求等，設(shè)定及動態(tài)調(diào)整跨境資管試點(diǎn)總規(guī)模上限，并通過官方網(wǎng)站及時公布。
中國南海研究院公共外交與海南開放研究所負(fù)責(zé)人、中宣部對外文化交流（文化貿(mào)易）研究基地研究員于濤告訴記者，初期試點(diǎn)額度設(shè)置為100億元體現(xiàn)出“解放思想、大膽創(chuàng)新，成熟一項推出一項”的施政原則，旨在確保有序開放、風(fēng)險可控。100億元的初期試點(diǎn)額度可以看作是一場壓力測試，監(jiān)管可以通過適度規(guī)模的試點(diǎn)來驗證風(fēng)險防控能力，未來再根據(jù)市場需求及風(fēng)險暴露情況等因素動態(tài)調(diào)整額度。
于濤表示，海南自貿(mào)港跨境資管業(yè)務(wù)試點(diǎn)并不是要打造一個新的國際金融中心，而是要通過開放政策吸引更多金融機(jī)構(gòu)與金融人才落地海南，更好地服務(wù)于“三區(qū)一中心”的戰(zhàn)略定位（全面深化改革開放試驗區(qū)、國家生態(tài)文明試驗區(qū)、國家重大戰(zhàn)略服務(wù)保障區(qū)以及國際旅游消費(fèi)中心），通過金融開放推動海南服務(wù)貿(mào)易的創(chuàng)新發(fā)展，為自貿(mào)港建設(shè)注入更多動能。
