蘇湖富

特約作者|金錢草

責(zé)任編輯|鄭瑤

哪些藥企逆勢(shì)增長(zhǎng)？

01

藥企經(jīng)營(yíng)狀況仍不樂(lè)觀

藥企利潤(rùn)總額同比持續(xù)下降

醫(yī)藥行業(yè)利潤(rùn)總額同比持續(xù)下降。根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院相關(guān)數(shù)據(jù)，至2025年5月，醫(yī)藥制造業(yè)的累計(jì)利潤(rùn)總額為1353.2億元，較2024年同期累計(jì)數(shù)1409.9億元下降4.02%，較2023年的1-5月同期1415.5億元下降4.40%，而2023年1-5月則較2022年同期的1872.2億元下降超過(guò)22.5%。拉長(zhǎng)來(lái)看，2025年1-5月利潤(rùn)總額較2022年的1827.2億元已下降近4成。

注：數(shù)據(jù)來(lái)源于中商產(chǎn)業(yè)研究院，供參考。

藥企虧損面、虧損額繼續(xù)擴(kuò)大

醫(yī)藥行業(yè)虧損企業(yè)增多。根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院相關(guān)數(shù)據(jù)，至2025年5月，虧損企業(yè)數(shù)達(dá)3262家，虧損面達(dá)到藥企數(shù)量9791家的33.32%，較2024年同期虧損企業(yè)數(shù)3033家增加229家、虧損面31.42%擴(kuò)大1.9個(gè)百分點(diǎn)；從虧損額來(lái)看，虧損245.9億元，較2024年同期虧損額215.6億元擴(kuò)大14.05%。

注：數(shù)據(jù)來(lái)源于中商產(chǎn)業(yè)研究院，數(shù)據(jù)供參考。

02

超百家藥企發(fā)布預(yù)告

虧損面超過(guò)4成

已預(yù)告藥企虧損面超40%

截至2025年7月27日，A股有102家藥企發(fā)布2025年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，其中預(yù)告虧損的企業(yè)43家，盈利的企業(yè)數(shù)59家，總虧損面達(dá)到42.16%。醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的主要細(xì)分行業(yè)中，化學(xué)制劑、生物醫(yī)藥、醫(yī)藥流通、醫(yī)療服務(wù)等行業(yè)的虧損面遠(yuǎn)超總體42.16%的虧損面，更是遠(yuǎn)超醫(yī)藥總體的33.32%，主要在于這些領(lǐng)域受國(guó)家醫(yī)保控費(fèi)、集采常態(tài)化和不斷加碼的影響較大；虧損面相對(duì)較小的細(xì)分行業(yè)有中藥、原料藥和醫(yī)療耗材等，主要在于這些細(xì)分行業(yè)受國(guó)家集采等政策的影響相對(duì)較小，甚至有行業(yè)如中藥一直是國(guó)家扶持和鼓勵(lì)的領(lǐng)域。

此外，令人相對(duì)欣慰的是以藥明康德、康龍化成、昭衍新藥為代表的研發(fā)外包CRO行業(yè)業(yè)績(jī)相對(duì)迎來(lái)反轉(zhuǎn)，目前已發(fā)布業(yè)績(jī)的8家企業(yè)均實(shí)現(xiàn)盈利。

注：數(shù)據(jù)來(lái)源于東方財(cái)富網(wǎng)，分類根據(jù)通達(dá)信，數(shù)據(jù)供參考。

首虧企業(yè)占比高

最新發(fā)布業(yè)績(jī)虧損的43家藥企中，首虧的企業(yè)達(dá)到19家，接近虧損企業(yè)的近5成。增虧的企業(yè)6家，可見(jiàn)這些企業(yè)的營(yíng)業(yè)情況更為惡劣，持續(xù)虧損。虧損的企業(yè)主要因素包括集采政策沖擊、資產(chǎn)減值及市場(chǎng)策略失效。

盈利的59家企業(yè)中，扭虧的企業(yè)僅有8家，占比遠(yuǎn)低于首虧企業(yè)?？梢?jiàn)，在醫(yī)藥行業(yè)中虧損企業(yè)要實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)的難度較高，尚需更多的外部條件支持。

注：數(shù)據(jù)來(lái)源于東方財(cái)富網(wǎng)，分類根據(jù)通達(dá)信，數(shù)據(jù)供參考。

03

超20家藥企凈利潤(rùn)同比增幅超一倍

21家藥企凈利潤(rùn)同比增幅超100%，其中翰宇藥業(yè)（扭虧，增幅1470.82%）、特一藥業(yè)（預(yù)增，增幅1164.22%）等企業(yè)表現(xiàn)突出；藥明康德以85.61億元凈利潤(rùn)（增幅101.92%）領(lǐng)跑醫(yī)療研發(fā)外包領(lǐng)域；此外集采“以價(jià)換量”策略在部分企業(yè)見(jiàn)效，如沃華醫(yī)藥（維權(quán)）通過(guò)中標(biāo)集采，銷售費(fèi)用下降25%，利潤(rùn)率提升12個(gè)百分點(diǎn)。

注：數(shù)據(jù)來(lái)源于東方財(cái)富網(wǎng)，分類根據(jù)通達(dá)信，數(shù)據(jù)供參考。

04

20家藥企凈利潤(rùn)同比下降超100%

20家企業(yè)凈利潤(rùn)同比降幅超100%，其中皓宸醫(yī)療（降幅5158.72%）、塞力醫(yī)療（維權(quán)）（降幅1282.92%）等企業(yè)虧損嚴(yán)重。潤(rùn)達(dá)醫(yī)療首虧-1.30億～-1.09億元，同比降幅242.78%。

同時(shí)，部分企業(yè)產(chǎn)品調(diào)出醫(yī)保目錄（如珍寶島中藥產(chǎn)品因集采降價(jià)導(dǎo)致利潤(rùn)縮水70%），或面臨國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)（如萬(wàn)泰生物疫苗業(yè)務(wù)受進(jìn)口產(chǎn)品擠壓）。此外，研發(fā)管線停滯（如迪瑞醫(yī)療ADC藥物臨床失敗）加劇業(yè)績(jī)惡化。

注：數(shù)據(jù)來(lái)源于東方財(cái)富網(wǎng)，分類根據(jù)通達(dá)信，數(shù)據(jù)供參考。

可見(jiàn)，2025年上半年醫(yī)藥行業(yè)業(yè)績(jī)呈現(xiàn)“冰火兩重天”，既有業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的企業(yè)代表，也有大幅虧損的企業(yè)。未來(lái)隨著醫(yī)保目錄動(dòng)態(tài)調(diào)整、真實(shí)世界數(shù)據(jù)支持審批等改革，相信將推動(dòng)資源向高價(jià)值領(lǐng)域傾斜。

附：102家藥企2025年半年業(yè)績(jī)預(yù)告

注：數(shù)據(jù)來(lái)源于東方財(cái)富網(wǎng)，分類根據(jù)通達(dá)信，數(shù)據(jù)供參考。