來(lái)源：招商證券策略研究

今年A股三輪行情增量資金結(jié)構(gòu)不同：一季度科技股行情，融資資金、散戶是主力；4月觸底震蕩，私募基金、外資逆勢(shì)主導(dǎo)；近兩周外資ETF凈流入擴(kuò)大，表明外資可能有流入。往后去看，弱美元環(huán)境疊加國(guó)內(nèi)政策積極發(fā)力改善市場(chǎng)預(yù)期，若PPI能夠回升進(jìn)一步帶動(dòng)盈利預(yù)期改善，將堅(jiān)定外資回流信心；另外隨著市場(chǎng)賺錢效應(yīng)積累，主動(dòng)公募基金贖回情況有望在下半年改善甚至可能轉(zhuǎn)為小幅凈申購(gòu)。

核心觀點(diǎn)

【觀策·論市】近期增量資金有何變化？今年以來(lái)A股的三輪行情中，增量資金結(jié)構(gòu)不盡相同。一季度的科技股行情中，融資資金、散戶貢獻(xiàn)了主要增量；4月市場(chǎng)觸底回升到震蕩，私募基金、外資逆勢(shì)積極布局，貢獻(xiàn)主要增量；6月23日以來(lái)，市場(chǎng)連續(xù)上攻，突破阻力位，融資資金、私募基金、散戶等活躍資金逐漸形成了正反饋機(jī)制。最近兩周海外跟蹤中國(guó)資產(chǎn)的ETF凈流入規(guī)模擴(kuò)大，表明外資可能有流入。往后去看，弱美元環(huán)境疊加國(guó)內(nèi)政策積極發(fā)力改善市場(chǎng)預(yù)期，若PPI能夠回升進(jìn)一步帶動(dòng)盈利預(yù)期改善，將堅(jiān)定外資回流信心；另外隨著市場(chǎng)賺錢效應(yīng)積累，主動(dòng)公募基金贖回情況有望在下半年改善甚至可能轉(zhuǎn)為小幅凈申購(gòu)。近期國(guó)內(nèi)外AI算力動(dòng)態(tài)及趨勢(shì)方面，整體來(lái)看，隨著政策加碼與產(chǎn)品落地提速，AI產(chǎn)業(yè)下半年有望進(jìn)入“算力驅(qū)動(dòng)”階段，國(guó)內(nèi)芯片與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將逐步起行情。自主可控、垂直整合趨勢(shì)強(qiáng)化，重點(diǎn)方向包括算力硬件、本土大模型生態(tài)和產(chǎn)業(yè)級(jí)應(yīng)用平臺(tái)的系統(tǒng)協(xié)同發(fā)展好。

【復(fù)盤·內(nèi)觀】本周A股市場(chǎng)整體走勢(shì)偏強(qiáng)，主要原因?yàn)椋海?）政策暖風(fēng)頻吹，雅江水電站與反內(nèi)卷政策的深入推進(jìn)相結(jié)合，有助于緩解國(guó)內(nèi)通縮壓力；（2）海外宏觀相對(duì)穩(wěn)定，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)均呈震蕩上行態(tài)勢(shì)；（3）中央政治局會(huì)議即將召開(kāi)，投資者普遍對(duì)政策預(yù)期較為樂(lè)觀。

【中觀·景氣】黑色系商品價(jià)格上漲，新能源和光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格反彈。本周景氣改善的領(lǐng)域主要有：1）受益于“反內(nèi)卷”政策預(yù)期，鋼材、煤炭、玻璃、純堿等價(jià)格上漲；2）新能源和光伏產(chǎn)業(yè)鏈中，DMC、碳酸鋰、硅料價(jià)格快速上漲；3）TMT板塊持續(xù)景氣，DRAM價(jià)格上行，6月電信主營(yíng)收入三個(gè)月滾動(dòng)同比增幅擴(kuò)大；4）市場(chǎng)交投活躍，A股換手率上行。后續(xù)關(guān)注景氣較高或有改善的焦炭、鋼鐵、建材、有色、電池、硅料硅片、半導(dǎo)體、通信、證券等。

【資金·眾寡】 融資資金、ETF凈流入。融資資金前四個(gè)交易日合計(jì)凈流入392.0億元；新成立偏股類公募基金194.1億份，較前期上升75.5億份；ETF凈贖回，對(duì)應(yīng)凈流出36.8億元。融資資金凈買入機(jī)械設(shè)備、有色金屬、醫(yī)藥生物等；金融地產(chǎn)（不含券商）ETF申購(gòu)較多，醫(yī)藥ETF贖回較多。重要股東凈減持規(guī)?？s小，計(jì)劃減持規(guī)模提升。

【主題·風(fēng)向】2025世界人工智能大會(huì)即將開(kāi)幕，重磅新品即將亮相。2025世界人工智能大會(huì)暨人工智能全球治理高級(jí)別會(huì)議（WAIC）將于7月26日至28日在上海世博中心、世博展覽館、徐匯西岸等多地同步啟幕。本次大會(huì)以“智能時(shí)代同球共濟(jì)”為主題。大會(huì)展覽面積首次突破7萬(wàn)平方米，吸引包含華為、谷歌、亞馬遜云科技、阿里巴巴、AI六小龍等海內(nèi)外巨頭和科創(chuàng)新秀的共計(jì)800余家企業(yè)參展，其中市外及國(guó)際企業(yè)占比超50%。3000余項(xiàng)前沿展品將集中亮相，涵蓋40余款大模型、50余款A(yù)I終端產(chǎn)品、60余款智能機(jī)器人以及100余款“全球首發(fā)”、“中國(guó)首秀”的重磅新品，規(guī)模創(chuàng)歷屆之最。

【數(shù)據(jù)·估值】本周整體A股估值水平上行，萬(wàn)得全A指數(shù)PE（TTM）較上周上行0.3，處于歷史估值水平59.7%分位數(shù)。本周指數(shù)估值多數(shù)上行，其中美容護(hù)理、鋼鐵和電子估值漲幅居前，通信、銀行估值下跌。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，政策理解不全面，海外政策超預(yù)期收緊

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觀策·論市——近期增量資金有何變化？

今年以來(lái)A股的三輪行情中，增量資金結(jié)構(gòu)不盡相同。一季度的科技股行情中，融資資金、散戶貢獻(xiàn)了主要增量；4月市場(chǎng)觸底回升到震蕩，私募基金、外資逆勢(shì)積極布局，貢獻(xiàn)主要增量；6月23日以來(lái)，市場(chǎng)連續(xù)上攻，突破阻力位，融資資金、私募基金、散戶等活躍資金逐漸形成了正反饋機(jī)制。最近兩周海外跟蹤中國(guó)資產(chǎn)的ETF凈流入規(guī)模擴(kuò)大，表明外資可能有流入。往后去看，弱美元環(huán)境疊加國(guó)內(nèi)政策積極發(fā)力改善市場(chǎng)預(yù)期，若PPI能夠回升進(jìn)一步帶動(dòng)盈利預(yù)期改善，將堅(jiān)定外資回流信心；另外隨著市場(chǎng)賺錢效應(yīng)積累，主動(dòng)公募基金贖回情況有望在下半年改善甚至可能轉(zhuǎn)為小幅凈申購(gòu)。

近期國(guó)內(nèi)外AI算力動(dòng)態(tài)及趨勢(shì)方面，2025年第一季度，美國(guó)五大科技公司資本開(kāi)支合計(jì)達(dá)到742.09億美元，同比增長(zhǎng)64%，AI相關(guān)投資持續(xù)加碼。根據(jù)最新披露的2025年中報(bào)數(shù)據(jù)，蘋果、微軟和谷歌在第二季度繼續(xù)維持?jǐn)U張態(tài)勢(shì)。硬件方面，7月15日，英偉達(dá)CEO黃仁勛宣布，美國(guó)政府批準(zhǔn)恢復(fù)對(duì)華出口H20芯片，英偉達(dá)將立即重啟銷售。軟件方面，6月，OpenAI推出升級(jí)版大模型o3系列，并于6月10日向ChatGPT專業(yè)版用戶開(kāi)放o3-pro模型。國(guó)內(nèi)方面，7月11日，月之暗面發(fā)布KimiK2，在國(guó)際平臺(tái)HuggingFace下載量迅速領(lǐng)先，多項(xiàng)基準(zhǔn)測(cè)試性能超越主流閉源模型，被稱為“又一個(gè)DeepSeek時(shí)刻”。AI基礎(chǔ)設(shè)施方面，全球競(jìng)爭(zhēng)加速。7月15日，美國(guó)前總統(tǒng)特朗普在匹茲堡AI與能源創(chuàng)新峰會(huì)上宣布一項(xiàng)總規(guī)模約70億美元的投資計(jì)劃。AI產(chǎn)品創(chuàng)新也在加速落地。7月26日世界人工智能大會(huì)開(kāi)幕首日，阿里發(fā)布首款自研AI眼鏡“夸克AI眼鏡”。整體來(lái)看，隨著政策加碼與產(chǎn)品落地提速，AI產(chǎn)業(yè)下半年有望進(jìn)入“算力驅(qū)動(dòng)”階段，國(guó)內(nèi)芯片與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將逐步起行情。自主可控、垂直整合趨勢(shì)強(qiáng)化，重點(diǎn)方向包括算力硬件、本土大模型生態(tài)和產(chǎn)業(yè)級(jí)應(yīng)用平臺(tái)的系統(tǒng)協(xié)同發(fā)展。

風(fēng)格方面，7月市場(chǎng)風(fēng)格可能整體偏大盤風(fēng)格為主，成長(zhǎng)價(jià)值或相對(duì)均衡。具體來(lái)說(shuō)，第一，從歷史來(lái)看，近十年7月市場(chǎng)風(fēng)格相對(duì)均衡，大盤風(fēng)格略占優(yōu)。第二，外部流動(dòng)性方面，7月將公布的通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)可能導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期形成修正，對(duì)短期市場(chǎng)或有擾動(dòng)。第三，央行季度例會(huì)提到“用好用足存量政策，加力實(shí)施增量政策”，關(guān)注7月政治局會(huì)議的表述變化。第四，市場(chǎng)交易和增量資金層面，近期在以伊沖突緩和后，A股權(quán)重板塊上漲，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好整體回暖。

行業(yè)選擇層面，7月份，中旬會(huì)迎來(lái)上市公司業(yè)績(jī)預(yù)告披露高峰，超預(yù)期和悲觀業(yè)績(jī)預(yù)期落地都是下一個(gè)階段A股的重點(diǎn)布局方向。我們參考工業(yè)企業(yè)盈利、庫(kù)存階段、行業(yè)景氣度等多個(gè)維度判斷業(yè)績(jī)修復(fù)的領(lǐng)域。結(jié)合中觀景氣、盈利能力、籌碼分布、估值、交易、周期階段和賽道價(jià)值等多個(gè)維度，本期推薦關(guān)注電子（半導(dǎo)體）、機(jī)械（自動(dòng)化設(shè)備）、醫(yī)藥生物（化學(xué)制藥）、國(guó)防軍工、有色金屬（工業(yè)金屬、貴金屬、小金屬）、計(jì)算機(jī)等。賽道選擇層面，7月重點(diǎn)關(guān)注五大具備邊際改善的賽道：固態(tài)電池、國(guó)產(chǎn)算力、非銀金融、國(guó)防軍工、創(chuàng)新藥。

1、近期增量資金有何變化

今年以來(lái)市場(chǎng)主要經(jīng)歷了三輪上漲，在這三個(gè)階段的行情中，推動(dòng)市場(chǎng)上行的力量有變化，增量資金結(jié)構(gòu)不盡相同。

第一階段：融資資金/散戶+保險(xiǎn)資金。2025Q1以DeepSeek出圈引領(lǐng)了A股科技股行情，這個(gè)階段融資資金、散戶為代表的活躍資金加速流入，貢獻(xiàn)了主要增量。此外，保險(xiǎn)資金也繼續(xù)穩(wěn)步流入。由此市場(chǎng)呈現(xiàn)出小盤成長(zhǎng)+紅利的杠鈴結(jié)構(gòu)。

第二階段：私募/散戶+外資。4月對(duì)等關(guān)稅沖擊后，在國(guó)家隊(duì)資金的托底和助力下，市場(chǎng)逐漸企穩(wěn)回升到震蕩。期間寬基指數(shù)基金明顯凈贖回，行業(yè)主題ETF有小幅凈申購(gòu)，但ETF整體增量有限。融資資金僅凈流入14億元。相比之下，私募基金在二季度凈流入1400億元，在各類資金中規(guī)模居前；并且散戶新增開(kāi)戶繼續(xù)保持了30%以上增速。

此外，北上資金二季度凈流入規(guī)模達(dá)到近600億元，根據(jù)國(guó)家外匯管理局的說(shuō)法，外資的凈流入主要集中在5-6月，并且行業(yè)表現(xiàn)與外資凈買入額表現(xiàn)出一定相關(guān)性，外資凈買入規(guī)模較大的行業(yè)漲幅比較靠前。結(jié)合外資的操作特點(diǎn)，5-6月的震蕩區(qū)間大概率是外資集中布局的階段，外資凈買入規(guī)模較高的電力設(shè)備、醫(yī)藥等行業(yè)漲幅居前。

由此來(lái)看，私募/散戶為代表的活躍資金以及外資可能是二季度市場(chǎng)上行的主要?jiǎng)恿Α?/p>

第三階段： 6月23日以來(lái)，市場(chǎng)連續(xù)上攻，突破阻力位，并創(chuàng)下近幾年新高。那么近期市場(chǎng)的增量資金來(lái)自哪里呢？

融資資金高度參與了這一輪加速上漲行情。從6月23日那周開(kāi)始，融資資金加速流入，累計(jì)凈流入1274億元，兩融交易額占比一路上行至10.48%，為今年3月以來(lái)的高位，尚低于2月21日最高點(diǎn)的10.64%，顯示融資資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好和投資積極性已經(jīng)明顯提升。

另外，今年以來(lái)私募基金發(fā)行規(guī)模明顯擴(kuò)大，且私募基金倉(cāng)位持續(xù)提升，由此可見(jiàn)，私募基金應(yīng)該也為市場(chǎng)貢獻(xiàn)了可觀的增量資金。行業(yè)主題ETF從7月以來(lái)加速流入，7月累計(jì)凈流入300多億元。

外資方面，以海外跟蹤中國(guó)資產(chǎn)ETF作為代理變量，可以看到海外跟蹤中國(guó)資產(chǎn)ETF在最近兩周連續(xù)凈流入，合計(jì)流入15億美元，約相當(dāng)于人民幣108億元。盡管這些ETF的投資方向中港股占比更高，但表明近期外資對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的偏好和預(yù)期在改善，A股自然也會(huì)受益。由此推斷，在近期A股的上漲中，外資應(yīng)該也有積極參與。

綜上可見(jiàn)，6月23日以來(lái)，私募基金、融資資金、散戶等風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的資金對(duì)市場(chǎng)的上行發(fā)揮了重要的推動(dòng)作用，行業(yè)主題類ETF的積極參與進(jìn)一步強(qiáng)化了結(jié)構(gòu)性行情，這些資金構(gòu)成了本輪市場(chǎng)上行突破阻力位的主要增量資金來(lái)源。而近期隨著反內(nèi)卷政策逐漸系統(tǒng)性落地，再加上雅魯藏布江下游水電工程正式開(kāi)工的消息，市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)化解產(chǎn)能問(wèn)題、緩解供需不平衡現(xiàn)狀的預(yù)期得以改善，一定程度吸引了外資流入。

對(duì)應(yīng)到股票市場(chǎng)表現(xiàn)，6月23日以來(lái)的上漲中，成長(zhǎng)和科技風(fēng)格明顯占優(yōu)，創(chuàng)業(yè)板指、科技龍頭指數(shù)漲幅領(lǐng)先，中證2000代表的小盤成長(zhǎng)風(fēng)格表現(xiàn)也比較靠前，與上述這些資金的風(fēng)格偏好比較符合。

往后去看，在下半年有望看到外資回流。一方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)走弱+美歐貨幣政策錯(cuò)位的環(huán)境下，未來(lái)美元有望延續(xù)弱勢(shì)，外資會(huì)對(duì)加大對(duì)新興市場(chǎng)的配置力度。在當(dāng)前外資對(duì)A股配比已經(jīng)來(lái)到歷史低位的情況下，外資有望回流。且未來(lái)美國(guó)重啟降息將引導(dǎo)美債利率下行；另一方面，隨著國(guó)內(nèi)政策積極發(fā)力，如果PPI能夠回升進(jìn)一步帶動(dòng)盈利預(yù)期改善，將進(jìn)一步堅(jiān)定外資回流的信心。

另一個(gè)潛在的貢獻(xiàn)可能來(lái)自主動(dòng)偏股公募基金，下半年主動(dòng)公募基金贖回情況有望改善甚至可能轉(zhuǎn)為小幅凈申購(gòu)。今年以來(lái)主動(dòng)基金贖回的情況相比去年有所改善，不過(guò)二季度整體仍有較明顯贖回。在經(jīng)歷這波加速上漲后，指數(shù)已經(jīng)突破我們此前反復(fù)提及的扭虧阻力位，且隨著賺錢效應(yīng)積累，年內(nèi)公募基金收益中位數(shù)達(dá)到9.6%。在此情況下，下半年主動(dòng)基金贖回的情況有望逐漸改善。

總結(jié)來(lái)說(shuō)，今年以來(lái)A股的三輪行情中，增量資金結(jié)構(gòu)不盡相同。一季度的科技股行情中，融資資金、散戶貢獻(xiàn)了主要增量；4月市場(chǎng)觸底回升到震蕩，私募基金、外資逆勢(shì)積極布局，貢獻(xiàn)主要增量；6月23日以來(lái)，市場(chǎng)連續(xù)上攻，突破阻力位，融資資金、私募基金、散戶等活躍資金逐漸形成了正反饋機(jī)制。最近兩周海外跟蹤中國(guó)資產(chǎn)的ETF凈流入規(guī)模擴(kuò)大，表明外資可能有流入。往后去看，弱美元環(huán)境疊加國(guó)內(nèi)政策積極發(fā)力改善市場(chǎng)預(yù)期，若PPI能夠回升進(jìn)一步帶動(dòng)盈利預(yù)期改善，將堅(jiān)定外資回流信心；另外隨著市場(chǎng)賺錢效應(yīng)積累，主動(dòng)公募基金贖回情況有望在下半年改善甚至可能轉(zhuǎn)為小幅凈申購(gòu)。

2、近期國(guó)內(nèi)外AI算力動(dòng)態(tài)及趨勢(shì)

2025年第一季度，美國(guó)五大科技公司資本開(kāi)支合計(jì)達(dá)到742.09億美元，同比增長(zhǎng)64%，AI相關(guān)投資持續(xù)加碼。根據(jù)最新披露的2025年中報(bào)數(shù)據(jù)，蘋果、微軟和谷歌在第二季度繼續(xù)維持?jǐn)U張態(tài)勢(shì)：蘋果資本開(kāi)支環(huán)比增長(zhǎng)4.5%，微軟增長(zhǎng)5.9%，谷歌則大幅增長(zhǎng)30.5%。Meta和亞馬遜截至目前尚未披露中報(bào)數(shù)。國(guó)內(nèi)阿里、騰訊也紛紛在2024年增加資本支出。

硬件方面，7月15日，英偉達(dá)CEO黃仁勛宣布，美國(guó)政府批準(zhǔn)恢復(fù)對(duì)華出口H20芯片，英偉達(dá)將立即重啟銷售。H20是為中國(guó)定制的降規(guī)版AI芯片，性能為H100的15%~30%。此前該芯片在2024年9月被禁，2025年4月無(wú)限期凍結(jié)。解禁背后是英偉達(dá)的持續(xù)游說(shuō)和美國(guó)政策調(diào)整。一方面，中國(guó)市場(chǎng)對(duì)英偉達(dá)至關(guān)重要，2024年?duì)I收占比達(dá)12.5%（約170億美元），禁售導(dǎo)致業(yè)績(jī)受損、庫(kù)存積壓并計(jì)提45億美元費(fèi)用。另一方面，美國(guó)也意識(shí)到封鎖反促中國(guó)加速替代。TrendForce預(yù)測(cè)2025年中國(guó)市場(chǎng)外購(gòu)AI芯片比例將從原先預(yù)計(jì)的42%上調(diào)至49%，但仍低于2024年的63%。

與此同時(shí)，中國(guó)在GPU領(lǐng)域的自主能力正快速提升。摩根士丹利在最新發(fā)布的市場(chǎng)分析報(bào)告中指出，2024年中國(guó)AIGPU的自給率為34%，預(yù)計(jì)到2027年將大幅躍升至82%。政策推動(dòng)、技術(shù)進(jìn)步與海外供應(yīng)不確定性的疊加效應(yīng)正加速中國(guó)在AI算力領(lǐng)域的自主化進(jìn)程。華為已大規(guī)模量產(chǎn)昇騰910C芯片，計(jì)劃2025年產(chǎn)出910C十萬(wàn)顆，910B三十萬(wàn)顆。4月推出的384卡集群在部分指標(biāo)上超越英偉達(dá)NVL，DeepSeek實(shí)測(cè)其推理性能達(dá)H100的60%。主要挑戰(zhàn)是CUDA至CANN系統(tǒng)生態(tài)轉(zhuǎn)換成本高，且與部分AI企業(yè)存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。寒武紀(jì)2023年推出思元590，對(duì)標(biāo)英偉達(dá)A100，自研NeuWare平臺(tái)對(duì)標(biāo)CUDA。6月獲批49.8億元定增，29億投向大模型芯片，16億用于軟件平臺(tái)，顯示資本市場(chǎng)對(duì)國(guó)產(chǎn)算力的信心。百度加快構(gòu)建昆侖芯生態(tài)，P800芯片已在招商銀行落地，推理性能優(yōu)于同類國(guó)產(chǎn)芯片。4月通過(guò)DeepSeek適配測(cè)試，支持長(zhǎng)文本推理。百度還將在云端部署3萬(wàn)卡昆侖芯集群，成為國(guó)內(nèi)首個(gè)自研萬(wàn)卡集群。

軟件方面，6月，OpenAI推出升級(jí)版大模型o3系列，并于6月10日向ChatGPT專業(yè)版用戶開(kāi)放o3-pro模型。該模型在語(yǔ)義理解、代碼推理、學(xué)術(shù)問(wèn)答等方面較GPT-4進(jìn)一步提升，并支持聯(lián)網(wǎng)搜索、文件分析、圖像識(shí)別與生成等多工具自主調(diào)用。最新消息稱，GPT-5將于8月初發(fā)布，整合GPT與o系列模型，用戶無(wú)需區(qū)分使用場(chǎng)景，同時(shí)推出mini和nano版本，預(yù)計(jì)將帶動(dòng)國(guó)內(nèi)大模型競(jìng)爭(zhēng)加速。谷歌在5月I/O大會(huì)上發(fā)布Gemini2.5系列模型，包括Pro和Flash版本，強(qiáng)化原生多模態(tài)能力和超長(zhǎng)上下文處理能力。Meta方面，因Llama4表現(xiàn)不及預(yù)期，扎克伯格于7月25日宣布成立“超級(jí)智能實(shí)驗(yàn)室”，專注AGI與新一代大模型研發(fā)，并高薪從OpenAI等機(jī)構(gòu)聘請(qǐng)人才，包括GPT-4聯(lián)合開(kāi)發(fā)者趙圣佳。

國(guó)內(nèi)方面，1月20日，DeepSeekR1登陸移動(dòng)端并登頂美區(qū)AppStore，曾引發(fā)英偉達(dá)股價(jià)下跌。3月V3版本提升推理與編程能力，持續(xù)開(kāi)源。5月R1-0528版本進(jìn)一步優(yōu)化符號(hào)推理，減少誤報(bào)。R2發(fā)布時(shí)間受美方芯片管制影響，預(yù)計(jì)H20解禁后進(jìn)程將提速。阿里4月發(fā)布Qwen3，7月23日推出強(qiáng)化編程和Agent能力的Qwen3?Coder，定位對(duì)標(biāo)GPT-4與Claude。7月11日，月之暗面發(fā)布KimiK2，在國(guó)際平臺(tái)HuggingFace下載量迅速領(lǐng)先，多項(xiàng)基準(zhǔn)測(cè)試性能超越主流閉源模型，被稱為“又一個(gè)DeepSeek時(shí)刻”。三款國(guó)產(chǎn)大模型均登上OpenRouter字節(jié)用量與市占率前十榜單。國(guó)產(chǎn)模型在成本與部分性能方面已具優(yōu)勢(shì)，隨著GPT-5發(fā)布及H20芯片解禁，產(chǎn)業(yè)有望進(jìn)一步加速發(fā)展。

AI基礎(chǔ)設(shè)施方面，全球競(jìng)爭(zhēng)加速。7月15日，美國(guó)前總統(tǒng)特朗普在匹茲堡AI與能源創(chuàng)新峰會(huì)上宣布一項(xiàng)總規(guī)模約70億美元的投資計(jì)劃，聚焦AI與能源基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。其中黑石集團(tuán)將投入約25億美元建設(shè)數(shù)據(jù)中心與能源項(xiàng)目，預(yù)計(jì)創(chuàng)造約6000個(gè)施工崗位與3000個(gè)長(zhǎng)期崗位。早在1月21日，美國(guó)就提出“星際之門計(jì)劃”，計(jì)劃到2029年投入最多5000億美元建設(shè)AI基礎(chǔ)設(shè)施。國(guó)內(nèi)方面，3月全國(guó)兩會(huì)將AI列為國(guó)家戰(zhàn)略重點(diǎn)，推動(dòng)其與制造業(yè)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、新能源汽車等深度融合。5月，國(guó)家數(shù)據(jù)局印發(fā)《數(shù)字中國(guó)建設(shè)2025年行動(dòng)方案》，提出到2025年全國(guó)算力規(guī)模超過(guò)300EFLOPS，數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心產(chǎn)業(yè)占GDP比重超10%。各地政策密集出臺(tái)：杭州計(jì)劃到2025年實(shí)現(xiàn)智能算力規(guī)模超50EFLOPS，培育2個(gè)國(guó)際一流水平大模型和25個(gè)行業(yè)模型；北京則提出建設(shè)具有全球影響力的科學(xué)基礎(chǔ)大模型，打造10個(gè)高質(zhì)量科學(xué)數(shù)據(jù)庫(kù)、8個(gè)標(biāo)桿應(yīng)用案例和1000萬(wàn)人次用戶服務(wù)目標(biāo)，推動(dòng)科研與產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展。后續(xù)關(guān)注其它地方政策落地情況。

AI產(chǎn)品創(chuàng)新也在加速落地。7月26日世界人工智能大會(huì)開(kāi)幕首日，阿里發(fā)布首款自研AI眼鏡“夸克AI眼鏡”，融合通義千問(wèn)大模型與支付寶生態(tài)，支持導(dǎo)航、支付、比價(jià)、旅行提醒、翻譯、會(huì)議紀(jì)要等功能，提升AI交互與可穿戴體驗(yàn)。7月25日，階躍星辰推出金融研究智能體“AI小財(cái)神Pro”，能在半小時(shí)內(nèi)生成一篇金融研究報(bào)告，并獲得上海國(guó)投生態(tài)體系參與的新一輪融資，融資額預(yù)計(jì)超5億美元，有望成為今年大模型領(lǐng)域最大單輪融資。豆神教育（維權(quán)）同日發(fā)布“超練體系”，由AI虛擬名師驅(qū)動(dòng)，提供作文與閱讀個(gè)性化訓(xùn)練，推動(dòng)AI與教育深度融合。

整體來(lái)看，隨著政策加碼與產(chǎn)品落地提速，AI產(chǎn)業(yè)下半年有望進(jìn)入“算力驅(qū)動(dòng)”階段，國(guó)內(nèi)芯片與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將逐步起行情。自主可控、垂直整合趨勢(shì)強(qiáng)化，重點(diǎn)方向包括算力硬件、本土大模型生態(tài)和產(chǎn)業(yè)級(jí)應(yīng)用平臺(tái)的系統(tǒng)協(xié)同發(fā)展。

3、小結(jié)

今年以來(lái)A股的三輪行情中，增量資金結(jié)構(gòu)不盡相同。一季度的科技股行情中，融資資金、散戶貢獻(xiàn)了主要增量；4月市場(chǎng)觸底回升到震蕩，私募基金、外資逆勢(shì)積極布局，貢獻(xiàn)主要增量；6月23日以來(lái)，市場(chǎng)連續(xù)上攻，突破阻力位，融資資金、私募基金、散戶等活躍資金逐漸形成了正反饋機(jī)制。最近兩周海外跟蹤中國(guó)資產(chǎn)的ETF凈流入規(guī)模擴(kuò)大，表明外資可能有流入。往后去看，弱美元環(huán)境疊加國(guó)內(nèi)政策積極發(fā)力改善市場(chǎng)預(yù)期，若PPI能夠回升進(jìn)一步帶動(dòng)盈利預(yù)期改善，將堅(jiān)定外資回流信心；另外隨著市場(chǎng)賺錢效應(yīng)積累，主動(dòng)公募基金贖回情況有望在下半年改善甚至可能轉(zhuǎn)為小幅凈申購(gòu)。

近期國(guó)內(nèi)外AI算力動(dòng)態(tài)及趨勢(shì)方面，2025年第一季度，美國(guó)五大科技公司資本開(kāi)支合計(jì)達(dá)到742.09億美元，同比增長(zhǎng)64%，AI相關(guān)投資持續(xù)加碼。根據(jù)最新披露的2025年中報(bào)數(shù)據(jù)，蘋果、微軟和谷歌在第二季度繼續(xù)維持?jǐn)U張態(tài)勢(shì)。硬件方面，7月15日，英偉達(dá)CEO黃仁勛宣布，美國(guó)政府批準(zhǔn)恢復(fù)對(duì)華出口H20芯片，英偉達(dá)將立即重啟銷售。軟件方面，6月，OpenAI推出升級(jí)版大模型o3系列，并于6月10日向ChatGPT專業(yè)版用戶開(kāi)放o3-pro模型。國(guó)內(nèi)方面，7月11日，月之暗面發(fā)布KimiK2，在國(guó)際平臺(tái)HuggingFace下載量迅速領(lǐng)先，多項(xiàng)基準(zhǔn)測(cè)試性能超越主流閉源模型，被稱為“又一個(gè)DeepSeek時(shí)刻”。AI基礎(chǔ)設(shè)施方面，全球競(jìng)爭(zhēng)加速。7月15日，美國(guó)前總統(tǒng)特朗普在匹茲堡AI與能源創(chuàng)新峰會(huì)上宣布一項(xiàng)總規(guī)模約70億美元的投資計(jì)劃。AI產(chǎn)品創(chuàng)新也在加速落地。7月26日世界人工智能大會(huì)開(kāi)幕首日，阿里發(fā)布首款自研AI眼鏡“夸克AI眼鏡”。整體來(lái)看，隨著政策加碼與產(chǎn)品落地提速，AI產(chǎn)業(yè)下半年有望進(jìn)入“算力驅(qū)動(dòng)”階段，國(guó)內(nèi)芯片與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將逐步起行情。自主可控、垂直整合趨勢(shì)強(qiáng)化，重點(diǎn)方向包括算力硬件、本土大模型生態(tài)和產(chǎn)業(yè)級(jí)應(yīng)用平臺(tái)的系統(tǒng)協(xié)同發(fā)展。

風(fēng)格方面，7月市場(chǎng)風(fēng)格可能整體偏大盤風(fēng)格為主，成長(zhǎng)價(jià)值或相對(duì)均衡。具體來(lái)說(shuō)，第一，從歷史來(lái)看，近十年7月市場(chǎng)風(fēng)格相對(duì)均衡，大盤風(fēng)格略占優(yōu)。第二，外部流動(dòng)性方面，7月將公布的通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)可能導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期形成修正，對(duì)短期市場(chǎng)或有擾動(dòng)。第三，央行季度例會(huì)提到“用好用足存量政策，加力實(shí)施增量政策”，關(guān)注7月政治局會(huì)議的表述變化。第四，市場(chǎng)交易和增量資金層面，近期在以伊沖突緩和后，A股權(quán)重板塊上漲，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好整體回暖。

行業(yè)選擇層面，7月份，中旬會(huì)迎來(lái)上市公司業(yè)績(jī)預(yù)告披露高峰，超預(yù)期和悲觀業(yè)績(jī)預(yù)期落地都是下一個(gè)階段A股的重點(diǎn)布局方向。我們參考工業(yè)企業(yè)盈利、庫(kù)存階段、行業(yè)景氣度等多個(gè)維度判斷業(yè)績(jī)修復(fù)的領(lǐng)域。結(jié)合中觀景氣、盈利能力、籌碼分布、估值、交易、周期階段和賽道價(jià)值等多個(gè)維度，本期推薦關(guān)注電子（半導(dǎo)體）、機(jī)械（自動(dòng)化設(shè)備）、醫(yī)藥生物（化學(xué)制藥）、國(guó)防軍工、有色金屬（工業(yè)金屬、貴金屬、小金屬）、計(jì)算機(jī)等。賽道選擇層面，7月重點(diǎn)關(guān)注五大具備邊際改善的賽道：固態(tài)電池、國(guó)產(chǎn)算力、非銀金融、國(guó)防軍工、創(chuàng)新藥。

02

復(fù)盤·內(nèi)觀——A股主要指數(shù)漲多跌少，科創(chuàng)50、小盤價(jià)值表現(xiàn)較好

本周（7月21日-7月25日）A股市場(chǎng)主要指數(shù)漲多跌少。主要指數(shù)中，科創(chuàng)50、小盤價(jià)值表現(xiàn)較好，分別上漲4.63%、3.85%；主要指數(shù)中消費(fèi)龍頭、大盤價(jià)值表現(xiàn)較弱，分別上漲0.95%、下跌0.11%。本周日均成交額18486.97億元，周度上漲19.56%。

本周A股市場(chǎng)整體走勢(shì)偏強(qiáng)，主要原因?yàn)椋海?）政策暖風(fēng)頻吹，雅江水電站與反內(nèi)卷政策的深入推進(jìn)相結(jié)合，有助于緩解國(guó)內(nèi)通縮壓力；（2）海外宏觀相對(duì)穩(wěn)定，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)均呈震蕩上行態(tài)勢(shì)；（3）中央政治局會(huì)議即將召開(kāi)，投資者普遍對(duì)政策預(yù)期較為樂(lè)觀。

從行業(yè)上看，本周申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)漲跌各半，建筑材料（8.20%）、煤炭（7.98%）、鋼鐵（7.67%）等表現(xiàn)相對(duì)較好；公用事業(yè)（-0.27%）、通信（-0.77%）、銀行（-2.87%）等表現(xiàn)相對(duì)較差。從上漲原因看，本周表現(xiàn)較好的板塊及主要原因：建筑材料（雅江水電站投資政策強(qiáng)力催化）、煤炭、鋼鐵（反內(nèi)卷政策的深入推進(jìn)）；跌幅居前的行業(yè)原因，公用事業(yè)、銀行（市場(chǎng)風(fēng)格發(fā)生轉(zhuǎn)變，前期漲幅較大積累的獲利盤較多）、通信（短期超漲明顯，存在回調(diào)需求）。

03

中觀·景氣——黑色系商品價(jià)格上漲，新能源和光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格反彈

近期漲價(jià)品類主要集中在資源品、新能源和光伏產(chǎn)業(yè)鏈，以及部分農(nóng)產(chǎn)品。1）“反內(nèi)卷”政策預(yù)期催化，重點(diǎn)領(lǐng)域供給端約束預(yù)期強(qiáng)化，疊加部分領(lǐng)域下游需求穩(wěn)健或有回暖，鋼材、煤炭、玻璃、金屬等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)商品價(jià)格邊際回暖；2）受益于本輪“反內(nèi)卷”，部分新能源和光伏產(chǎn)業(yè)鏈落后產(chǎn)能或加速淘汰，推動(dòng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況改善，硅料、DMC等價(jià)格快速修復(fù)；3）下游軍工訂單回暖、汽車開(kāi)工率上行，部分金屬供給受限或有安全事故擾動(dòng)，鎢、鎂、金屬硅等金屬價(jià)格漲幅較高；4）受高溫天氣影響，以及部分農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)入旺季，雞蛋、豆油等價(jià)格有所上漲。

6月LED芯片臺(tái)股營(yíng)收同比降幅擴(kuò)大。6月LED芯片臺(tái)股營(yíng)收為16.19億新臺(tái)幣，同比降幅擴(kuò)大2.57個(gè)百分點(diǎn)至-8.30%。

6月多層陶瓷電容（MLCC）臺(tái)股營(yíng)收同比由負(fù)轉(zhuǎn)正。6月多層陶瓷電容（MLCC）臺(tái)股營(yíng)收160.48億新臺(tái)幣，同比由負(fù)轉(zhuǎn)正至10.39%，前值-1.82%。

6月電信主營(yíng)收入三個(gè)月滾動(dòng)同比增幅擴(kuò)大。1-6月電信主營(yíng)業(yè)務(wù)收入累計(jì)值為9，055億元，同比增幅收窄0.4個(gè)百分點(diǎn)至1.00%，三個(gè)月滾動(dòng)同比增幅擴(kuò)大0.16個(gè)百分點(diǎn)至1.82%。

6月光纜產(chǎn)量三個(gè)月滾動(dòng)同比跌幅收窄。1-6月光纜產(chǎn)量累計(jì)值為125.32百萬(wàn)芯千米，同比跌幅收窄2.60個(gè)百分點(diǎn)至-2.90%，三個(gè)月滾動(dòng)同比跌幅收窄4.55個(gè)百分點(diǎn)至-0.66%。

1-6月包裝專用設(shè)備產(chǎn)量累計(jì)同比增幅收窄，三個(gè)月滾動(dòng)同比增幅收窄。1-6月包裝專用設(shè)備產(chǎn)量累計(jì)值為88.50萬(wàn)臺(tái)，同比增幅收窄3.50個(gè)百分點(diǎn)至34.00%；6月包裝專用設(shè)備產(chǎn)量當(dāng)月值為15.41萬(wàn)臺(tái)，同比增幅收窄9.50個(gè)百分點(diǎn)至19.50%，三個(gè)月滾動(dòng)同比增幅收窄3.53個(gè)百分點(diǎn)至19.93%。

1-6月金屬成形機(jī)床產(chǎn)量累計(jì)同比增幅收窄，三個(gè)月滾動(dòng)同比增幅收窄。1-6月金屬成形機(jī)床累計(jì)產(chǎn)量為8.50萬(wàn)臺(tái)，同比增幅收窄0.90個(gè)百分點(diǎn)至10.40%。6月金屬成形機(jī)床產(chǎn)量當(dāng)月值為1.60萬(wàn)臺(tái)，同比增幅收窄0.40個(gè)百分點(diǎn)至6.70%，三個(gè)月滾動(dòng)同比增幅收窄4.90個(gè)百分點(diǎn)至4.60%。

04

資金·眾寡——融資資金、ETF凈流入

從全周資金流動(dòng)的情況來(lái)看，本周融資資金凈流入，新成立偏股類公募基金上升，ETF凈贖回。具體來(lái)看，融資資金前四個(gè)交易日合計(jì)凈流入392.0億元；新成立偏股類公募基金194.1億份，較前期上升75.5億份；ETF凈贖回，對(duì)應(yīng)凈流出36.8億元。

從ETF凈申購(gòu)來(lái)看，ETF凈贖回，寬指ETF以凈贖回為主，其中雙創(chuàng)50ETF贖回最多；行業(yè)ETF申贖參半，其中金融地產(chǎn)（不含券商）ETF申購(gòu)較多，醫(yī)藥ETF贖回較多。具體來(lái)看，股票型ETF總體凈贖回42.9億份。其中，滬深300、創(chuàng)業(yè)板ETF、中證500ETF、上證50ETF、雙創(chuàng)50ETF和科創(chuàng)50ETF分別凈贖回3.6億份、凈贖回13.3億份、凈贖回0.3億份、凈贖回3.0億份、凈贖回65.0億份、凈贖回44.9億份。行業(yè)方面，信息技術(shù)ETF凈申購(gòu)10.6億份；消費(fèi)ETF凈贖回0.7億份；醫(yī)藥ETF凈贖回38.5億份；券商ETF凈贖回5.2億份；金融地產(chǎn)ETF凈申購(gòu)54.0億份；軍工ETF凈贖回5.9億份；原材料ETF凈申購(gòu)38.5億份；新能源&智能汽車ETF凈申購(gòu)8.2億份。

本周新成立偏股類公募基金規(guī)模較前期回升，新成立偏股類基金194.1億份。

兩融方面，融資資金前四個(gè)交易日凈流入392.0億元。從行業(yè)偏好來(lái)看，本周融資資金集中買入機(jī)械設(shè)備，凈買入額達(dá)43.4億元，其他凈買入規(guī)模最高的行業(yè)主要包括有色金屬、醫(yī)藥生物、電子等；凈賣出的主要是石油石化、農(nóng)林牧漁、傳媒等。從個(gè)股來(lái)看，融資凈買入較高個(gè)股包括菲利華、中國(guó)電建、特變電工等，凈賣出較多的主要包括陽(yáng)光電源、中信證券、東山精密等。

從資金需求來(lái)看，重要股東凈減持規(guī)模縮小，計(jì)劃減持規(guī)模提升。本周重要股東二級(jí)市場(chǎng)增持25.4億元，減持56.0億元，凈減持30.6億元，凈減持規(guī)?？s小。其中，凈增持規(guī)模較高的行業(yè)包括銀行、基礎(chǔ)化工、鋼鐵等；凈減持規(guī)模較高的行業(yè)包括電子、電力設(shè)備、食品飲料等。本周公告的計(jì)劃減持規(guī)模為163.0億元，較前期提升。

05

主題·風(fēng)向——2025世界人工智能大會(huì)即將開(kāi)幕，重磅新品即將亮相

本周A股市場(chǎng)普漲，萬(wàn)得全A上漲2.21%，滬深300上漲1.69%，創(chuàng)業(yè)板指上漲2.67%。A股漲幅居前的重要主題指數(shù)為水利水電建設(shè)、稀有金屬精選、稀土。

本周和下周值得關(guān)注的主題事件有：

? 國(guó)內(nèi)重要資訊與產(chǎn)業(yè)政策

（1）LPR——7月LPR報(bào)價(jià)出爐：5年期和1年期利率均維持不變

財(cái)聯(lián)社7月21日電，7月貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）報(bào)價(jià)出爐：5年期以上LPR為3.5%，上月為3.5%。1年期LPR為3%，上月為3%。

新聞來(lái)源：https：//www.cls.cn/detail/2090715

（2）養(yǎng)老保險(xiǎn)——人社部：持續(xù)推動(dòng)擴(kuò)大基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金委托投資規(guī)模

財(cái)聯(lián)社7月22日電，人力資源社會(huì)保障部二季度新聞發(fā)布會(huì)上介紹，下一步，人社部將穩(wěn)步推進(jìn)養(yǎng)老保險(xiǎn)全國(guó)統(tǒng)籌、延遲法定退休年齡等改革。協(xié)同相關(guān)部門推進(jìn)落實(shí)個(gè)人養(yǎng)老金政策措施。做好養(yǎng)老金調(diào)整工作，及時(shí)足額發(fā)放社保待遇。持續(xù)加大基金監(jiān)管力度。持續(xù)推進(jìn)社會(huì)保險(xiǎn)基金管理鞏固提升行動(dòng)。優(yōu)化完善社會(huì)保險(xiǎn)基金監(jiān)管系統(tǒng)，指導(dǎo)地方利用系統(tǒng)常態(tài)化開(kāi)展數(shù)據(jù)篩查。持續(xù)推動(dòng)擴(kuò)大基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金委托投資規(guī)模。研究進(jìn)一步規(guī)范基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)信息報(bào)告和信息披露制度。

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（3）海南自貿(mào)港——海南自貿(mào)港全島封關(guān)運(yùn)作將實(shí)施自由化便利化政策制度

財(cái)聯(lián)社7月23日電，國(guó)家發(fā)展改革委副主任王昌林7月23日在國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上表示，全島封關(guān)運(yùn)作是海南自貿(mào)港建設(shè)的標(biāo)志性工程，是進(jìn)一步擴(kuò)大開(kāi)放的重要舉措，具有里程碑意義。海南自貿(mào)港全島封關(guān)運(yùn)作將實(shí)施以“‘一線’放開(kāi)、‘二線’管住、島內(nèi)自由”為基本特征的自由化便利化政策制度?！耙痪€”放開(kāi)，就是將海南自貿(mào)港與我國(guó)關(guān)境外其他國(guó)家和地區(qū)之間作為“一線”，實(shí)施一系列自由便利進(jìn)出舉措；“二線”管住，就是將海南自貿(mào)港與內(nèi)地之間作為“二線”，針對(duì)“一線”放開(kāi)的內(nèi)容實(shí)施精準(zhǔn)管理；島內(nèi)自由，就是在海南自貿(mào)港內(nèi)，各類要素可以相對(duì)自由流通。

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（4）低空經(jīng)濟(jì)——《低空經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施框架指引（2025版）》正式發(fā)布

財(cái)聯(lián)社7月23日電，今日在2025國(guó)際低空經(jīng)濟(jì)博覽會(huì)暨低空經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展大會(huì)上，中國(guó)民用機(jī)場(chǎng)協(xié)會(huì)副秘書(shū)長(zhǎng)黃偉宏宣布，《低空經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施框架指引（2025版）》正式發(fā)布。記者在大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)獲悉，《框架指引》構(gòu)建了多級(jí)指標(biāo)體系，劃分為低空空管基礎(chǔ)設(shè)施、低空起降基礎(chǔ)設(shè)施、低空產(chǎn)業(yè)配套基礎(chǔ)設(shè)施以及低空應(yīng)用場(chǎng)景配套基礎(chǔ)設(shè)施等4個(gè)一級(jí)指標(biāo)，相應(yīng)又細(xì)分了21個(gè)二級(jí)指標(biāo)，明確了研究方向與建設(shè)發(fā)展的路徑。

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（5）駕駛自動(dòng)化——科技部對(duì)不同類型駕駛自動(dòng)化技術(shù)明確相應(yīng)倫理規(guī)范要求

財(cái)聯(lián)社7月23日電，科技部官網(wǎng)23日公布《駕駛自動(dòng)化技術(shù)研發(fā)倫理指引》，意在防范技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)品應(yīng)用過(guò)程中的科技倫理風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)該領(lǐng)域健康發(fā)展?！吨敢穼?duì)不同類型駕駛自動(dòng)化技術(shù)明確了相應(yīng)的倫理規(guī)范要求。具體而言：先進(jìn)駕駛輔助階段是指2級(jí)及以下的駕駛自動(dòng)化，其責(zé)任主體通常是人類駕駛員；有限制階段的自動(dòng)駕駛包括3級(jí)和4級(jí)駕駛自動(dòng)化，責(zé)任主體因具體運(yùn)行場(chǎng)景而異，用戶和自動(dòng)駕駛系統(tǒng)都可能成為責(zé)任主體；無(wú)限制階段的自動(dòng)駕駛為5級(jí)的駕駛自動(dòng)化，除非特殊情況下有用戶主動(dòng)介入操作，否則，無(wú)限制階段自動(dòng)駕駛的責(zé)任主體以自動(dòng)駕駛系統(tǒng)為主。當(dāng)自動(dòng)駕駛系統(tǒng)作為責(zé)任主體時(shí)，應(yīng)當(dāng)能夠根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)等向相關(guān)自然人主體或法人主體清晰追責(zé)。

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（6）生豬——農(nóng)業(yè)農(nóng)村部：推動(dòng)生豬產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展嚴(yán)格落實(shí)產(chǎn)能調(diào)控舉措適當(dāng)調(diào)減能繁母豬存欄

財(cái)聯(lián)社7月23日電，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部23日召開(kāi)推動(dòng)生豬產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展座談會(huì)。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部部長(zhǎng)韓俊指出，當(dāng)前，生豬產(chǎn)業(yè)面臨產(chǎn)能階段性偏高、生產(chǎn)和價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)大等問(wèn)題，同時(shí)，做好重大動(dòng)物疫病防控、畜禽糞污處理、屠宰檢疫監(jiān)管等任務(wù)艱巨，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)還有不少短板制約。要嚴(yán)格落實(shí)產(chǎn)能調(diào)控舉措，合理淘汰能繁母豬，適當(dāng)調(diào)減能繁母豬存欄，減少二次育肥，控制肥豬出欄體重，嚴(yán)控新增產(chǎn)能。要加快建立現(xiàn)代生豬良種繁育體系，加強(qiáng)豬種遺傳資源開(kāi)發(fā)利用，推進(jìn)生豬種業(yè)自主創(chuàng)新，支持生豬種業(yè)企業(yè)做優(yōu)做強(qiáng)。要毫不松懈抓好生豬疫病防控，加快補(bǔ)齊中小養(yǎng)殖場(chǎng)戶防疫短板，嚴(yán)格生豬檢疫監(jiān)管，守牢不發(fā)生區(qū)域性重大動(dòng)物疫情的底線。要深入開(kāi)展養(yǎng)殖業(yè)節(jié)糧行動(dòng)，大力推廣低蛋白日糧技術(shù)，持續(xù)推進(jìn)豆粕減量替代。要推進(jìn)生豬全產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)型升級(jí)，加快畜牧業(yè)設(shè)施設(shè)備更新改造，推動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能落地應(yīng)用，集成推廣先進(jìn)適用養(yǎng)殖技術(shù)，推動(dòng)生豬產(chǎn)業(yè)數(shù)智化改造。要全面推進(jìn)生豬安全規(guī)范屠宰，嚴(yán)厲查處屠宰檢疫環(huán)節(jié)違法行為，積極推進(jìn)糞肥資源化利用。要鼓勵(lì)大企業(yè)通過(guò)訂單養(yǎng)殖、托管代養(yǎng)等方式，與中小場(chǎng)戶建立緊密聯(lián)系的合作機(jī)制，帶動(dòng)合作農(nóng)戶共享產(chǎn)業(yè)發(fā)展紅利。

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（7）光伏——擬修訂多晶硅單位產(chǎn)品綜合能耗標(biāo)準(zhǔn)以推動(dòng)落后產(chǎn)能出清

財(cái)聯(lián)社7月24日電，在今日進(jìn)行的光伏行業(yè)供應(yīng)鏈發(fā)展（大同）研討會(huì)上，多晶硅材料制備技術(shù)國(guó)家工程實(shí)驗(yàn)室主任嚴(yán)大洲在主旨報(bào)告中表示，近年來(lái)多晶硅綜合能耗持續(xù)降低，正在推進(jìn)修訂多晶硅單位產(chǎn)品綜合能耗標(biāo)準(zhǔn)，目前多晶硅單位產(chǎn)品綜合能耗1級(jí)、2級(jí)、3級(jí)分別為≤7.5（單位：kgce/kg）、8.5和10.5，擬修訂后對(duì)應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)為≤5、6和7.5，以實(shí)現(xiàn)推動(dòng)落后產(chǎn)能出清。對(duì)于行業(yè)現(xiàn)狀，他提到今年上半年多晶硅企業(yè)開(kāi)工率38.6%-44.1%，多晶硅低于成本銷售超過(guò)14個(gè)月，企業(yè)普遍經(jīng)營(yíng)困難。為化解壓力，他建議強(qiáng)化企業(yè)自律，并積極利用風(fēng)險(xiǎn)管理工具，有效對(duì)沖市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

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（8）同聲傳譯——字節(jié)跳動(dòng)發(fā)布端到端同聲傳譯模型

財(cái)聯(lián)社7月24日電，今天，字節(jié)跳動(dòng)Seed團(tuán)隊(duì)正式發(fā)布端到端同聲傳譯模型SeedLiveInterpret2.0。SeedLiveInterpret2.0是首個(gè)延遲&準(zhǔn)確率接近人類水平的產(chǎn)品級(jí)中英語(yǔ)音同傳系統(tǒng)，在中英同傳翻譯質(zhì)量達(dá)到業(yè)界SOTA的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)了極低的語(yǔ)音延遲水平。

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（9）反內(nèi)卷——價(jià)格法修正草案公開(kāi)征求意見(jiàn)規(guī)范市場(chǎng)價(jià)格秩序、治理“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)

財(cái)聯(lián)社7月24日電，國(guó)家發(fā)展改革委、市場(chǎng)監(jiān)管總局就《中華人民共和國(guó)價(jià)格法修正草案（征求意見(jiàn)稿）》公開(kāi)征求意見(jiàn)，修正草案共10條，主要涉及三方面內(nèi)容：（一）完善政府定價(jià)相關(guān)內(nèi)容。一是結(jié)合政府價(jià)格管理方式變化，明確政府指導(dǎo)價(jià)不局限于基準(zhǔn)價(jià)及其浮動(dòng)幅度的形式。二是結(jié)合政府定價(jià)從定水平向定機(jī)制轉(zhuǎn)變的實(shí)際，明確定價(jià)機(jī)關(guān)可通過(guò)制定定價(jià)機(jī)制，確定政府定價(jià)的水平。三是根據(jù)近年工作實(shí)踐，明確成本監(jiān)審作為政府制定價(jià)格的重要程序，進(jìn)一步加強(qiáng)價(jià)格成本監(jiān)管。四是隨著互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展，政府聽(tīng)取意見(jiàn)形式更多樣，新增公開(kāi)征求社會(huì)意見(jiàn)、問(wèn)卷調(diào)查等聽(tīng)取意見(jiàn)方式。（二）進(jìn)一步明確不正當(dāng)價(jià)格行為認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。一是完善低價(jià)傾銷的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)范市場(chǎng)價(jià)格秩序，治理“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)。二是完善價(jià)格串通、哄抬價(jià)格、價(jià)格歧視等不正當(dāng)價(jià)格行為認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。三是公用企事業(yè)單位、行業(yè)協(xié)會(huì)等不得利用影響力、行業(yè)優(yōu)勢(shì)地位等，強(qiáng)制或捆綁銷售商品、提供服務(wù)并收取價(jià)款。四是強(qiáng)化對(duì)經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所經(jīng)營(yíng)者價(jià)格行為的規(guī)范。（三）健全價(jià)格違法行為法律責(zé)任。一是調(diào)整對(duì)經(jīng)營(yíng)者不正當(dāng)價(jià)格行為的處罰規(guī)定，提高經(jīng)營(yíng)者違反明碼標(biāo)價(jià)規(guī)定的處罰標(biāo)準(zhǔn)。二是明確經(jīng)營(yíng)者拒絕或者虛假提供成本監(jiān)審、調(diào)查等資料的法律責(zé)任。此外，還作了個(gè)別文字調(diào)整。

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（10）智能體——財(cái)躍星辰發(fā)布“AI小財(cái)神Pro”智能體

《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》25日訊，界面財(cái)聯(lián)社旗下財(cái)躍星辰今日推出自研金融深度研究智能體產(chǎn)品——“AI小財(cái)神Pro”，可根據(jù)提示在半小時(shí)內(nèi)完成一篇金融研究報(bào)告。AI小財(cái)神Pro具備創(chuàng)新的大模型智能體框架、財(cái)聯(lián)社獨(dú)家數(shù)據(jù)與專業(yè)工具集、專屬長(zhǎng)期記憶等核心優(yōu)勢(shì)。在金融研報(bào)長(zhǎng)文寫(xiě)作評(píng)測(cè)基準(zhǔn)FinResearchBench中，AI小財(cái)神Pro在多項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)超越國(guó)內(nèi)同類產(chǎn)品，綜合評(píng)分位列國(guó)內(nèi)第一、全球前三；在GitHub上公布的外部評(píng)測(cè)榜單FinGAIA中，AI小財(cái)神Pro也獲得了國(guó)內(nèi)第一。

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國(guó)外重要資訊與產(chǎn)業(yè)政策

（1）中美關(guān)系——美財(cái)長(zhǎng)稱美中第三輪磋商下周舉行

財(cái)聯(lián)社7月23日電，據(jù)環(huán)球時(shí)報(bào)援引雅虎財(cái)經(jīng)報(bào)道，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)貝森特當(dāng)?shù)貢r(shí)間22日在接受?？怂剐侣劜稍L時(shí)宣布，第三輪中美貿(mào)易談判將于下周一、周二在瑞典斯德哥爾摩舉行。此前雙方在日內(nèi)瓦和倫敦舉行了兩次會(huì)談。報(bào)道稱，8月12日是中美暫停加征關(guān)稅截止日，最新一輪談判旨在推遲這一最后期限。

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（2）中俄關(guān)系——克宮：普京將于9月訪華俄方正為北京之行做籌備

財(cái)聯(lián)社7月22日電，據(jù)環(huán)球網(wǎng)援引俄羅斯衛(wèi)星通訊社、塔斯社等媒體當(dāng)?shù)貢r(shí)間21日?qǐng)?bào)道，俄羅斯總統(tǒng)新聞秘書(shū)、克宮發(fā)言人佩斯科夫表示，俄羅斯總統(tǒng)普京將于9月訪華，出席中國(guó)人民抗日戰(zhàn)爭(zhēng)暨世界反法西斯戰(zhàn)爭(zhēng)勝利80周年紀(jì)念活動(dòng)，俄方正為此次訪華行程做籌備?！拔覀冋秊楸本┲凶龌I備。”佩斯科夫說(shuō)。當(dāng)被問(wèn)及訪問(wèn)期間與美國(guó)總統(tǒng)特朗普會(huì)晤的可能性時(shí)，佩斯科夫?qū)τ浾弑硎?，“此次訪問(wèn)確實(shí)在國(guó)家元首的日程安排中。但我們尚未聽(tīng)說(shuō)特朗普總統(tǒng)也計(jì)劃前往北京。”

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（3）德國(guó)經(jīng)濟(jì)——德國(guó)宣布超6300億歐元投資計(jì)劃以提振經(jīng)濟(jì)

財(cái)聯(lián)社7月22日電，據(jù)新華社，德國(guó)政府與商界代表21日共同發(fā)布一項(xiàng)大規(guī)模投資倡議，承諾到2028年在德國(guó)投資6310億歐元，以提振經(jīng)濟(jì)和增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。該倡議名為“為德國(guó)制造”，由西門子、德意志銀行等發(fā)起。據(jù)德國(guó)媒體報(bào)道，目前共有包括寶馬、奔馳、大眾、安聯(lián)、空客、英偉達(dá)等在內(nèi)的61家企業(yè)和投資公司參與。該倡議包括此前已公布的投資項(xiàng)目和超過(guò)1000億歐元的新增投資。根據(jù)計(jì)劃，這些投資將在未來(lái)三年內(nèi)用于新建工廠、科研開(kāi)發(fā)以及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。德國(guó)總理默茨當(dāng)天在柏林表示，這是德國(guó)“數(shù)十年來(lái)規(guī)模最大的投資計(jì)劃之一”。德國(guó)聯(lián)邦外貿(mào)與投資署首席執(zhí)行官尤利婭·布勞內(nèi)說(shuō)，該倡議傳遞出一個(gè)明確信號(hào)，即政府與企業(yè)正攜手合作以推動(dòng)德國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

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（4）降息——特朗普到訪美聯(lián)儲(chǔ)再次希望鮑威爾降息

財(cái)聯(lián)社7月25日電，美國(guó)總統(tǒng)特朗普當(dāng)?shù)貢r(shí)間24日造訪美聯(lián)儲(chǔ)。特朗普表示，跟美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾討論了利率問(wèn)題，稱“這次談話很有成效”。特朗普表示，希望鮑威爾能降低利率，如果把利率降低三個(gè)百分點(diǎn)至一個(gè)百分點(diǎn)，美國(guó)就能省下一萬(wàn)多億美元。他將觀察委員會(huì)如何制定利率規(guī)則。特朗普就解雇美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾一事表示，這將是一個(gè)大動(dòng)作。此外，特朗普提及翻修工程數(shù)據(jù)。鮑威爾表示，預(yù)計(jì)翻修工程將會(huì)在2027年完成。特朗普稱，他通常會(huì)解雇超出預(yù)算的項(xiàng)目經(jīng)理。

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（5）核戰(zhàn)略——美國(guó)17年來(lái)首次在英國(guó)部署核彈

財(cái)聯(lián)社7月22日電，據(jù)參考消息網(wǎng)援引俄羅斯衛(wèi)星通訊社7月21日?qǐng)?bào)道，美國(guó)17年里首次在英國(guó)部署了數(shù)枚核彈。《英國(guó)防務(wù)雜志》文章稱：“多方消息顯示，至少自2008年以來(lái)，美國(guó)核武器首次重返英國(guó)領(lǐng)土，數(shù)枚B61-12型核彈被轉(zhuǎn)移到位于薩?？丝さ挠?guó)皇家空軍萊肯希思基地?！蔽恼抡f(shuō)，這些核彈據(jù)信已從新墨西哥州柯特蘭空軍基地的美國(guó)空軍核武器中心轉(zhuǎn)移到英國(guó)新建的安全儲(chǔ)存設(shè)施。美國(guó)核武器在冷戰(zhàn)時(shí)期曾被存放在萊肯希思空軍基地。最后一次已知的撤離發(fā)生在2008年，與歐洲削減武器有關(guān)。《英國(guó)防務(wù)雜志》寫(xiě)道：“在北約與俄羅斯關(guān)系惡化、北約強(qiáng)化威懾力的背景下，這些武器的回歸將意味著北約在歐洲戰(zhàn)區(qū)核戰(zhàn)略的重大轉(zhuǎn)變。”報(bào)道稱，美國(guó)空軍和英國(guó)政府均未對(duì)此次武器部署發(fā)表評(píng)論。

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（6）芯片——英特爾CEO陳立武：14A芯片制程工藝會(huì)根據(jù)客戶需求建設(shè)18A繼續(xù)推進(jìn)量產(chǎn)

財(cái)聯(lián)社7月25日電，英特爾CEO陳立武在公司二季度財(cái)報(bào)后發(fā)布員工信。他在信中寫(xiě)道，英特爾正在聚焦制程技術(shù)開(kāi)發(fā)投資的戰(zhàn)略重點(diǎn)和財(cái)務(wù)管理。當(dāng)前的首要任務(wù)是推進(jìn)Intel18A芯片制程（即1.8納米）的大規(guī)模量產(chǎn)。Intel18A和Intel18A-P制程節(jié)點(diǎn)是英特爾產(chǎn)品的關(guān)鍵技術(shù)支柱，將在未來(lái)十年持續(xù)推動(dòng)可觀的晶圓產(chǎn)能。目前，首款采用Intel18A制程的PantherLake處理器將于今年晚些時(shí)候推出。隨著英特爾自身產(chǎn)品的大規(guī)模量產(chǎn)，并向重要客戶完成交付。未來(lái)，英特爾正與大型外部客戶緊密合作，從頭開(kāi)始將Intel14A（即1.4納米）打造為代工節(jié)點(diǎn)。此外，公司強(qiáng)調(diào)，對(duì)Intel14A的投資將基于客戶確認(rèn)的承諾和訂單。每筆投資都必須具備經(jīng)濟(jì)合理性。

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（7）光伏——?dú)W盟對(duì)華太陽(yáng)能玻璃發(fā)起第二次雙反日落復(fù)審調(diào)查

財(cái)聯(lián)社7月25日電，據(jù)中國(guó)貿(mào)易救濟(jì)信息網(wǎng)，7月22日，歐盟委員會(huì)發(fā)布公告稱，應(yīng)InterfloatGroup，i.e．、InterfloatCorporation和GMBGlasmanufakturBrandenburgGmbH于2025年4月18日和19日提交的申請(qǐng)，對(duì)原產(chǎn)于中國(guó)的太陽(yáng)能玻璃（SolarGlass）發(fā)起第二次反傾銷和反補(bǔ)貼日落復(fù)審調(diào)查，審查若取消現(xiàn)行反傾銷和反補(bǔ)貼措施，涉案產(chǎn)品的傾銷和補(bǔ)貼對(duì)歐盟國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)構(gòu)成的損害是否將繼續(xù)或再度發(fā)生。涉案產(chǎn)品的歐盟CN編碼為ex70071980（TARIC編碼為7007198012、7007198018、7007198080和7007198085）。本次日落復(fù)審調(diào)查期為2024年7月1日至2025年6月30日，產(chǎn)業(yè)損害調(diào)查期為2022年1月1日至調(diào)查期結(jié)束。

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（8）儲(chǔ)能——特斯拉計(jì)劃2026年在美國(guó)啟動(dòng)建設(shè)第三座儲(chǔ)能超級(jí)工廠

財(cái)聯(lián)社7月24日電，特斯拉在二季度財(cái)報(bào)電話會(huì)上透露，其位于美國(guó)的首個(gè)磷酸鐵鋰電池工廠預(yù)計(jì)在年底前上線。此外，特斯拉計(jì)劃于2026年在美國(guó)休斯頓附近啟動(dòng)建設(shè)第三座儲(chǔ)能超級(jí)工廠。

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（9）人工智能——美國(guó)發(fā)布AI行動(dòng)計(jì)劃涉及放寬監(jiān)管措施、推動(dòng)數(shù)據(jù)中心快速建設(shè)、出口美國(guó)人工智能產(chǎn)品等

財(cái)聯(lián)社7月24日電，美國(guó)白宮23日發(fā)布一份人工智能（AI）行動(dòng)計(jì)劃，列出特朗普政府未來(lái)將采取的數(shù)十項(xiàng)聯(lián)邦政策行動(dòng)。一些媒體分析認(rèn)為，此舉意味著特朗普政府撤銷拜登政府時(shí)期的多項(xiàng)政策，并放寬對(duì)AI發(fā)展的監(jiān)管措施。特朗普當(dāng)天簽署多項(xiàng)與該計(jì)劃相關(guān)的行政令，涉及推動(dòng)數(shù)據(jù)中心的快速建設(shè)、出口美國(guó)人工智能產(chǎn)品等內(nèi)容。特朗普當(dāng)天在首都華盛頓特區(qū)發(fā)表講話時(shí)說(shuō)，不能用“愚蠢甚至荒謬”的規(guī)則來(lái)阻擋科技進(jìn)步，管理AI的規(guī)則必須是明智的。白宮發(fā)布的文件顯示，特朗普政府?dāng)M廢除被其視為阻礙創(chuàng)新的監(jiān)管規(guī)定，包括涉及“多元化、公平與包容”政策和應(yīng)對(duì)氣候變化的環(huán)保措施，相關(guān)措施都是拜登政府時(shí)期的標(biāo)志性舉措。文件認(rèn)為，美國(guó)聯(lián)邦政府不應(yīng)將AI相關(guān)撥款分配給那些制定繁瑣法規(guī)、浪費(fèi)資金的州，建議聯(lián)邦機(jī)構(gòu)在撥款決策時(shí)考量各州的AI監(jiān)管環(huán)境，若該州AI監(jiān)管制度可能妨礙資金使用效益，則應(yīng)限制撥款。

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（10）美國(guó)港口——美國(guó)港口入境集裝箱數(shù)量連續(xù)兩個(gè)月下滑

財(cái)聯(lián)社7月24日電，據(jù)西班牙《經(jīng)濟(jì)學(xué)家報(bào)》網(wǎng)站日前報(bào)道，關(guān)稅政策的影響已經(jīng)在美國(guó)港口顯現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，6月美國(guó)港口接收的進(jìn)口產(chǎn)品集裝箱數(shù)量已連續(xù)第二個(gè)月下降，這是自2020年以來(lái)首次在二季度出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，這表明美國(guó)的商品進(jìn)口正在萎縮。報(bào)道稱，根據(jù)美國(guó)前十大港口的數(shù)據(jù)，5月美國(guó)入境集裝箱數(shù)量同比下降6.6%，6月同比下降7.9%。5月和6月美國(guó)入境集裝箱數(shù)量大幅下滑完全抵消了4月美國(guó)入境集裝箱數(shù)量的增長(zhǎng)，當(dāng)時(shí)企業(yè)試圖在關(guān)稅措施生效前加速采購(gòu)，以便在未來(lái)數(shù)月有足夠的庫(kù)存。但現(xiàn)在這一效應(yīng)已經(jīng)耗盡。

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本周產(chǎn)業(yè)觀察—— 2025世界人工智能大會(huì)即將開(kāi)幕，重磅新品即將亮相

2025世界人工智能大會(huì)暨人工智能全球治理高級(jí)別會(huì)議（WAIC）將于7月26日至28日在上海世博中心、世博展覽館、徐匯西岸等多地同步啟幕。本次大會(huì)以“智能時(shí)代同球共濟(jì)”為主題。大會(huì)展覽面積首次突破7萬(wàn)平方米，吸引包含華為、谷歌、亞馬遜云科技、阿里巴巴、AI六小龍等海內(nèi)外巨頭和科創(chuàng)新秀的共計(jì)800余家企業(yè)參展，其中市外及國(guó)際企業(yè)占比超50%。3000余項(xiàng)前沿展品將集中亮相，涵蓋40余款大模型、50余款A(yù)I終端產(chǎn)品、60余款智能機(jī)器人以及100余款“全球首發(fā)”、“中國(guó)首秀”的重磅新品，規(guī)模創(chuàng)歷屆之最。

本次大會(huì)的看點(diǎn)如下：

1：四大展館：全方位展現(xiàn)最新AI應(yīng)用

本次大會(huì)展區(qū)分為核心技術(shù)館（H1）、行業(yè)應(yīng)用館（H2）、智能終端館（H3）和全域鏈接館（H4）四大區(qū)域。

核心技術(shù)館（H1）囊括了海內(nèi)外尖端巨頭與科技新秀，是本次大會(huì)的關(guān)注重點(diǎn)之一。本次大會(huì)邀請(qǐng)了谷歌、亞馬遜云科技、思科等海外科技巨頭，與阿里巴巴、華為、螞蟻、商湯、科大訊飛等國(guó)內(nèi)大廠，和AI六小龍、北斗七星、科創(chuàng)八杰等科創(chuàng)新秀齊聚，為觀眾集中呈現(xiàn)“國(guó)產(chǎn)化突破”、“開(kāi)源繁榮”、“基礎(chǔ)設(shè)施升級(jí)”與“大模型與算力協(xié)同”四大關(guān)鍵詞。在核心技術(shù)館（H1）內(nèi)，包含了華為所展出的業(yè)界最大規(guī)模的“昇騰384超節(jié)點(diǎn)真機(jī)”，思科公司全球首發(fā)的“CX生成式智能運(yùn)維平臺(tái)”，中國(guó)電子以軟硬一體化設(shè)計(jì)打造可靠技術(shù)底座的“源啟”，百度智能云以三層架構(gòu)釋放異構(gòu)算力的“萬(wàn)源”等等。

\華為：將首次線下展出業(yè)界最大規(guī)模的昇騰384超節(jié)點(diǎn)真機(jī)

根據(jù)官方資料顯示，在本次展會(huì)上，華為的展區(qū)面積超過(guò)800平方米，覆蓋超過(guò)60個(gè)展點(diǎn)，用以展現(xiàn)昇騰軟硬件能力，訓(xùn)推解決方案和開(kāi)源軟件生態(tài)?；仡櫧衲?月23日，在鯤鵬昇騰開(kāi)發(fā)者大會(huì)2025上，華為正式推出了昇騰超節(jié)點(diǎn)技術(shù)，并宣布實(shí)現(xiàn)了業(yè)界前所未有的384卡高速總線互聯(lián)規(guī)模。這一創(chuàng)新技術(shù)通過(guò)解決大規(guī)模通信瓶頸，使得集群能夠像單一計(jì)算機(jī)那樣高效協(xié)同工作。

而在本次展會(huì)上，華為將首次線下展出昇騰384超節(jié)點(diǎn)真機(jī)，其由12個(gè)計(jì)算柜和4個(gè)總線柜構(gòu)成，是目前業(yè)界規(guī)模最大的超節(jié)點(diǎn)。依托華為在ICT領(lǐng)域深厚的技術(shù)與工程經(jīng)驗(yàn)，通過(guò)最佳負(fù)載均衡組網(wǎng)方案，該超節(jié)點(diǎn)可進(jìn)一步擴(kuò)展為包含數(shù)萬(wàn)卡的Atlas900SuperCluster超節(jié)點(diǎn)集群，為未來(lái)更大規(guī)模的模型演進(jìn)提供支撐。

性能測(cè)試數(shù)據(jù)顯示，在昇騰超節(jié)點(diǎn)集群上，LLaMA3等千億稠密模型性能相比傳統(tǒng)集群提升2.5倍以上；在通信需求更高的Qwen、DeepSeek等多模態(tài)、MoE模型上，性能提升可達(dá)3倍以上，較業(yè)界其他集群高出1.2倍，在行業(yè)中處于領(lǐng)先地位。

行業(yè)應(yīng)用館（H2）則聚焦產(chǎn)業(yè)實(shí)效轉(zhuǎn)化。中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)電信三大運(yùn)營(yíng)商，西門子、特斯拉等國(guó)際企業(yè)，理想、吉利等汽車大廠以及各地企業(yè)的重點(diǎn)行業(yè)AI方案集體亮相。

中國(guó)移動(dòng)：“九天”大模型全面升級(jí)，煥新亮相行業(yè)應(yīng)用展館

在本次展會(huì)上，中國(guó)移動(dòng)“九天”大模型將煥新升級(jí)亮相，彰顯中國(guó)移動(dòng)在人工智能領(lǐng)域的硬核實(shí)力。中國(guó)移動(dòng)自主打造的“九天”系列大模型，具備“全棧自主可控、全模態(tài)全場(chǎng)景、行業(yè)深度賦能、安全可信可靠”的模型特色，已成為千行百業(yè)“人工智能+”升級(jí)的關(guān)鍵底座和強(qiáng)勁引擎。本次展會(huì)上，“九天”的大模型升級(jí)主要圍繞三個(gè)方面展開(kāi)：

一是大模型能力布局更加全面。九天通用基礎(chǔ)大模型已具備語(yǔ)言、圖像、語(yǔ)音、結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)、多模態(tài)等全模態(tài)，覆蓋從十億級(jí)到萬(wàn)億級(jí)全尺寸參數(shù)，支持云邊端等全場(chǎng)景應(yīng)用環(huán)境，入選“2024年央企十大國(guó)之重器”?；诰盘焱ㄓ没A(chǔ)大模型，中國(guó)移動(dòng)也構(gòu)建了能源、交通、工業(yè)、醫(yī)療、教育等40款行業(yè)大模型。

二是模型特色能力不斷增強(qiáng)。通過(guò)模型架構(gòu)、訓(xùn)練和推理、國(guó)產(chǎn)化適配等底層技術(shù)的持續(xù)創(chuàng)新，九天大模型的各項(xiàng)技術(shù)能力持續(xù)提升。圖像感知、理解、生成任務(wù)方面性能卓越，在多個(gè)主流多模態(tài)榜單上名列前茅；復(fù)雜結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)深度洞察、多表數(shù)據(jù)關(guān)聯(lián)分析、超長(zhǎng)表格處理等多項(xiàng)指標(biāo)達(dá)到業(yè)界SOTA水平。

三是行業(yè)賦能成效持續(xù)深化。中國(guó)移動(dòng)與各行業(yè)龍頭深入合作，已實(shí)現(xiàn)九天大模型在通信、能源化工、農(nóng)業(yè)、物流、政務(wù)、醫(yī)療、教育等領(lǐng)域的多場(chǎng)景落地應(yīng)用，深度融入重點(diǎn)行業(yè)核心業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，為千行百業(yè)的智能化升級(jí)提供強(qiáng)勁支撐。

智能終端館（H3）則帶觀眾進(jìn)入了一個(gè)機(jī)械智能空間，宇樹(shù)、智元、國(guó)地中心、傅利葉、梅卡曼德、非夕、智平方等具身智能廠商將攜旗下機(jī)器人家族亮相，并進(jìn)行各類技能的互動(dòng)和展示；靈伴科技、XREAL等智能眼鏡品牌，以及新智慧游戲、心影隨形等游戲公司也在此匯聚。觀眾在一館即可達(dá)成具身智能、機(jī)械制造、虛擬現(xiàn)實(shí)和智能硬件全體

驗(yàn)。

而全域鏈接館（H4）主要面向初創(chuàng)企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)，不僅會(huì)組織采購(gòu)團(tuán)組、產(chǎn)業(yè)鏈合作方的洽談與閉門會(huì)，還設(shè)置了超30個(gè)現(xiàn)場(chǎng)場(chǎng)景發(fā)布和超200份采購(gòu)需求清單。同時(shí)，還有創(chuàng)新路演舞臺(tái)展示和開(kāi)源技術(shù)交流等分享。

2：AI教父領(lǐng)銜、全球?qū)＜覅R聚會(huì)場(chǎng)參與AI最新討論

本次大會(huì)規(guī)劃了超100場(chǎng)專業(yè)論壇，匯聚了1200余位全球?qū)＜遥?2位圖靈獎(jiǎng)、諾獎(jiǎng)得主，其中包括圖靈獎(jiǎng)得主、諾獎(jiǎng)得主、被譽(yù)為“AI教父”的杰弗里·辛頓（GeoffreyHinton）等。本次大會(huì)還特別設(shè)立了“科學(xué)之問(wèn)、數(shù)學(xué)之問(wèn)、模型之問(wèn)”三大系列論壇，以及科學(xué)前沿全體會(huì)議、“未來(lái)算力走向何方”巔峰對(duì)話、助力觀眾進(jìn)一步洞察人工智能的新科學(xué)范式與底層邏輯，了解AI最新理論與商業(yè)化落地趨勢(shì)。

此外，本次的WAIC大會(huì)也開(kāi)啟了關(guān)于AI的治理、法律與倫理相關(guān)論壇話題，引導(dǎo)全球治理者、科學(xué)家與企業(yè)家共同參與，探討如何用共同的規(guī)則為技術(shù)加裝穩(wěn)健的制動(dòng)器。值得一提的是，本次大會(huì)還全新推出了青年菁英交流會(huì)、思辨會(huì)，邀請(qǐng)國(guó)際大咖、頂尖企業(yè)CEO和青年新銳，圍繞大模型進(jìn)化、具身智能、量子計(jì)算等熱點(diǎn)話題開(kāi)展思想交鋒。

3：“WAIC里”主題展區(qū)，展示多項(xiàng)AI商業(yè)化落地應(yīng)用場(chǎng)景

本次大會(huì)展區(qū)一共設(shè)置了10大區(qū)域128個(gè)打卡點(diǎn)位，首創(chuàng)覆蓋上海16區(qū)的“WAICCityWalk”城市漫游路線，體驗(yàn)感拉滿。在“WAIC里”主題街區(qū)里，設(shè)置了多個(gè)機(jī)器人商業(yè)化落地應(yīng)用場(chǎng)所供觀眾游玩參觀，觀眾可以看到機(jī)器人在街區(qū)里寫(xiě)書(shū)法、舞龍、擊鼓，也可以幫調(diào)飲品、做美食。同時(shí)，機(jī)器人還會(huì)進(jìn)行精細(xì)維修、工業(yè)作業(yè)等“藍(lán)領(lǐng)”技能。

此外，在“應(yīng)用集市”區(qū)域，觀眾還可以進(jìn)一步的近距離體驗(yàn)AI核心技術(shù)，提前體驗(yàn)未來(lái)AI商業(yè)化落地后的便利生活。比如，觀眾可以通過(guò)現(xiàn)場(chǎng)下達(dá)指令讓機(jī)器人做好飯；通過(guò)AI藝術(shù)療愈裝置帶來(lái)情緒共振體驗(yàn)，感受個(gè)體與群體情緒在虛擬空間中交融；并用智能眼鏡來(lái)體驗(yàn)到“一句話就讓虛擬屏幕隨指令切換”，解鎖沉浸式觀影、游戲等空間計(jì)算全場(chǎng)景。同時(shí)，WAIC現(xiàn)場(chǎng)還全程安排了29場(chǎng)不同主題快閃秀。比如巡游A組的機(jī)器人、機(jī)器狗巡游，與屈原機(jī)器人互動(dòng)，和機(jī)器人共舞等；巡游B組則是音樂(lè)仿生手彈鋼琴、宇樹(shù)機(jī)器人跳舞等；還有機(jī)器人、機(jī)器狗的集體表演、機(jī)器人舞獅、打太極拳、變臉等演出。

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數(shù)據(jù)·估值——整體A股估值較上周上行

本周整體A股估值水平上行。截至7月25日收盤，萬(wàn)得全A指數(shù)PE（TTM）為16.34，處于歷史估值水平（10年以來(lái)）的59.7%分位數(shù)。創(chuàng)業(yè)板指PE（TTM）上行0.9至32.09，處于歷史估值水平的17.1%分位數(shù)。代表大盤股的滬深300指數(shù)PE（TTM）上行0.1至12.80，處于68.8%分位數(shù)。代表中小盤股的中證500指數(shù)PE（TTM）上行0.7至23.81，處于歷史估值水平的44.2%分位數(shù)。

在行業(yè)估值方面，本周指數(shù)估值多數(shù)上行，其中，美容護(hù)理、鋼鐵和電子估值漲幅居前，通信、銀行估值下跌。美容護(hù)理指數(shù)估值上漲2.06至37.07，處于45.9%歷史分位（近十年，下同）；鋼鐵指數(shù)估值上漲1.71至25.22，處于82.3%歷史分位；電子指數(shù)估值上漲1.55至48.38，處于80.8%歷史分位；通信指數(shù)估值下跌0.28至21.80，處于34.2%歷史分位；銀行指數(shù)估值下跌0.20至7.20，處于91.7%歷史分位。截至7月25日收盤，一級(jí)行業(yè)估值排名前五的行業(yè)分別是國(guó)防軍工、計(jì)算機(jī)、電子、美容護(hù)理、社會(huì)服務(wù)。

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