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楊亮
4小時(shí)前
(重大變革)下：周；一生效
2025-07-29 19:22:23
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重大變革。
7月28日，香港交易所正式宣布，香港證券市場(chǎng)下調(diào)最低上落價(jià)位的第一階段將于下周一（8月4日）生效。所謂最低上落價(jià)位是每只股票的最小價(jià)格變動(dòng)單位，這項(xiàng)措施將有助于降低市場(chǎng)的交易成本并提升交易效率。
香港交易所發(fā)布的消息顯示，本次第一階段的調(diào)整則會(huì)主要涉及到股價(jià)10港元至20港元以及20港元至50港元的股票，這兩大范圍的最低上落價(jià)位將分別由0.02港元調(diào)整為0.01港元以及由0.05港元調(diào)整為0.02港元。
8月2日還有一輪推出前測(cè)試
香港交易所的這一重磅變革醞釀已久。
在去年6月，香港交易所刊發(fā)咨詢文件，建議下調(diào)香港證券市場(chǎng)最低上落價(jià)位；在去年12月，香港交易所發(fā)布咨詢總結(jié)。
當(dāng)時(shí)的咨詢總結(jié)顯示，香港交易所接獲110份來(lái)自廣泛界別市場(chǎng)參與者的非重復(fù)回應(yīng)意見(jiàn)。咨詢建議分兩階段下調(diào)股票、房地產(chǎn)投資信托基金（REIT）及其他適用證券（不包括交易所買(mǎi)賣(mài)產(chǎn)品（ETP）、債券、交易所買(mǎi)賣(mài)期權(quán)（ETO）及結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品）的最低上落價(jià)位獲大多數(shù)回應(yīng)人士表示支持，而支持建議的回應(yīng)亦代表了現(xiàn)貨市場(chǎng)的大多數(shù)成交額。
經(jīng)仔細(xì)考慮市場(chǎng)人士的回應(yīng)意見(jiàn)后，香港交易所決定按原定計(jì)劃，分兩階段下調(diào)適用證券的最低上落價(jià)位。為確保市場(chǎng)有充足時(shí)間作準(zhǔn)備，第一階段將于2025年年中實(shí)施；在檢討第一階段的實(shí)施情況后，第二階段預(yù)計(jì)于2026年年中推出。
其中，第一階段，價(jià)格范圍（i）10港元至20港元；及（ii）20港元至50港元的最低上落價(jià)位分別下調(diào)50%和60%。第二階段，價(jià)格范圍介乎0.5港元至10港元的最低上落價(jià)位將下調(diào)50%。
而本次即將于8月4日生效的即是第一階段的調(diào)整，第二階段預(yù)計(jì)將于明年才能推出。
值得注意的是，香港交易所在今年6月21日成功完成了市場(chǎng)演習(xí)。而為準(zhǔn)備第一階段的推出，香港交易所還將于2025年8月2日（星期六）上午9時(shí)正至中午12時(shí)10分，安排一場(chǎng)非強(qiáng)制性的推出前測(cè)試，以便交易所參與者在隨后的星期一第一階段推出前，驗(yàn)證其系統(tǒng)已準(zhǔn)備就緒。
香港交易所表示，強(qiáng)烈建議所有交易所參與者參加本次推出前測(cè)試，以在推出前驗(yàn)證其生產(chǎn)環(huán)境相應(yīng)之系統(tǒng)設(shè)置。
部分人士關(guān)注第二階段影響
香港交易所此前發(fā)布的咨詢總結(jié)顯示，大多數(shù)的回應(yīng)人士支持香港交易所此前提出的分兩階段下調(diào)最低上落價(jià)位的建議，市場(chǎng)認(rèn)同適用證券使用較小的最低上落價(jià)位對(duì)提高市場(chǎng)流動(dòng)性的正面影響。但是，部分回應(yīng)人士對(duì)建議中的第二階段表示關(guān)注，特別是對(duì)較低股價(jià)證券的潛在影響。
部分回應(yīng)人士（主要為莊家及散戶投資者）指出，倘于第二階段將下調(diào)應(yīng)用于較低價(jià)格適用證券的價(jià)位，證券的買(mǎi)賣(mài)價(jià)差可能會(huì)收窄，投資者將難以通過(guò)流通量提供或回轉(zhuǎn)交易獲利，因此無(wú)法達(dá)到提高市場(chǎng)流動(dòng)性的目的。
對(duì)此，香港交易所在當(dāng)時(shí)回應(yīng)稱，目前，價(jià)格較低的證券（尤其是股價(jià)低于2港元的證券）是按較高的40個(gè)點(diǎn)子（即0.01%）或以上的價(jià)位價(jià)格比率進(jìn)行交易，這將阻礙交易流轉(zhuǎn)率，因?yàn)榛钴S投資者需支付相對(duì)較高的價(jià)差成本以跨過(guò)價(jià)差完成交易。此外，基于更高的價(jià)位價(jià)格比率，即使股價(jià)僅移動(dòng)一個(gè)最低上落價(jià)位，被動(dòng)投資者亦可在掛盤(pán)冊(cè)最佳價(jià)格隊(duì)伍完成交易并獲得交易利潤(rùn)，因?yàn)橐粋€(gè)價(jià)差（40個(gè)點(diǎn)子或以上）可超過(guò)包括印花稅在內(nèi)的回轉(zhuǎn)交易總成本。
香港交易所還表示，莊家活動(dòng)及回轉(zhuǎn)交易等交易策略需利用較大的價(jià)差及排隊(duì)優(yōu)先次序，因此，在最低上落價(jià)位下調(diào)后，有關(guān)交易策略可能需要重新調(diào)整。然而，下調(diào)最低上落價(jià)位意味著活躍投資者的價(jià)差成本降低，從而提高股票的交易流轉(zhuǎn)率及流動(dòng)性。作為市場(chǎng)營(yíng)運(yùn)方，聯(lián)交所必須平衡不同背景及投資期限的投資者的多樣化需求。香港交易所相信，該建議實(shí)施后，公眾投資者將整體受益于更低的交易成本及價(jià)格發(fā)現(xiàn)的改善，繼而鼓勵(lì)新參與者加入市場(chǎng)以及提升市場(chǎng)活力。
香港交易所當(dāng)時(shí)還指出，一個(gè)為期6個(gè)月的觀察期將于第一階段實(shí)施后開(kāi)始，以評(píng)估第一階段對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的影響。檢討成效后如無(wú)不利影響，第二階段的實(shí)施計(jì)劃將適時(shí)公布。
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