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國(guó)泰海通證券的整合工作迎來(lái)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

7月21日晚間，國(guó)泰海通證券發(fā)布公告稱，公司擬定于8月22日的日終清算后，實(shí)施法人切換、客戶及業(yè)務(wù)遷移合并，將原海通證券的客戶及業(yè)務(wù)遷移合并入國(guó)泰海通證券。

這份公告再度點(diǎn)燃市場(chǎng)對(duì)于國(guó)泰海通證券旗下兩家公募巨頭合并的猜想和討論。

2024年9月，上海灘的證券巨子們見(jiàn)證了一場(chǎng)歷史性合并——國(guó)泰君安與海通證券宣布合并重組，之后于今年3月完成交割，并于今年4月正式更名為國(guó)泰海通證券，萬(wàn)億級(jí)券商“航母”因此橫空出世。之后，中國(guó)資本史上規(guī)模最大的上市券商整合也進(jìn)入萬(wàn)眾矚目的落地執(zhí)行階段。

當(dāng)市場(chǎng)還在消化這場(chǎng)金融巨震的余波時(shí)，另一場(chǎng)資本變局正在上海國(guó)金中心和上海中心大廈之間悄然醞釀——位于這兩棟大樓上的華安基金與海富通基金，整合引擎也正式點(diǎn)火啟動(dòng)。

兩家券商合并前，海通證券持股海富通基金51%，參股富國(guó)基金27.77%，國(guó)泰君安證券持股華安基金51%，旗下國(guó)泰君安證券資管持有公募牌照。合并后，此前海通證券所持有的兩家基金公司股權(quán)合并在國(guó)泰海通證券旗下。

也就是說(shuō)，目前國(guó)泰海通證券同時(shí)控股華安基金和海富通基金，參股富國(guó)基金，并擁有國(guó)泰君安證券資管和海通證券資管（暫未獲得公募牌照）兩家子公司。

而根據(jù)2022年3月證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《公開(kāi)募集證券投資基金管理人監(jiān)督管理辦法》及其配套規(guī)則的規(guī)定，同一主體參股基金管理公司的數(shù)量不得超過(guò)2家，其中控制基金管理公司的數(shù)量不得超過(guò)1家，也就是說(shuō)同一集團(tuán)最多可以持有3個(gè)公募牌照，而國(guó)泰海通證券目前旗下的公募牌照持有情況違反證監(jiān)會(huì)上述的“一參一控一牌”政策。為滿足監(jiān)管要求，國(guó)泰海通證券整合旗下公募資源勢(shì)在必行。

今年4月23日，海富通基金公告稱，原董事長(zhǎng)路穎因工作調(diào)整已于4月21日離任，國(guó)泰海通證券副總裁謝樂(lè)斌空降接任。謝樂(lè)斌是1995年就已加入君安證券的元老級(jí)人物，曾見(jiàn)證過(guò)國(guó)君兩輪整合，從君安證券到國(guó)泰君安證券，再到如今的國(guó)泰海通證券。這是繼3月海通證券旗下公募股權(quán)轉(zhuǎn)移到新主體后的第二個(gè)大動(dòng)作，也被業(yè)界認(rèn)為是華安基金與海富通基金兩家公募巨頭或?qū)⒑喜⒌男盘?hào)。

按照今年1月中旬證監(jiān)會(huì)的批復(fù)公告要求，國(guó)泰海通證券需要在1年內(nèi)制定并上報(bào)子公司的具體整合方案，也就是說(shuō)，整合方案必須在2026年2月前確定。

從首次披露算起，國(guó)泰君安與海通證券的合并僅用時(shí)不到200天，便完成重組的全部工作。有業(yè)內(nèi)資深人士表示，在加快推動(dòng)公募基金改革的引導(dǎo)下，華安基金和海富通基金的整合進(jìn)程可能也會(huì)提前。

牌局博弈：三張紙改寫(xiě)命運(yùn)？

兩家公募的整合，目前市場(chǎng)猜測(cè)的方案有四個(gè)版本。

一是大吃小，華安基金“吃掉”海富通基金。

這也是自去年兩家券商合并傳聞出來(lái)后，市場(chǎng)一開(kāi)始更傾向的方向。這種方案在行業(yè)內(nèi)也有先例，當(dāng)年中信證券收購(gòu)華夏基金，規(guī)模較大的華夏基金便“吃掉”了中信基金。

從其產(chǎn)品布局和市場(chǎng)排名來(lái)看，華安基金比海富通基金的影響力明顯更勝一籌。

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至2025年7月21日，華安基金管理規(guī)模超7100億元（行業(yè)第15），三倍于海富通基金的2100余億元（行業(yè)第35）。

成立于1998年的華安基金作為市場(chǎng)知名的“老十家”基金公司之一，海富通基金晚其四年誕生，是中國(guó)首批獲準(zhǔn)成立的中外合資基金管理公司之一。

2005年時(shí)，華安基金旗下規(guī)模曾位列全行業(yè)第三，坐上上海灘頭把交椅。2006年因?yàn)槠湓偨?jīng)理韓方河涉嫌違紀(jì)遭受調(diào)查，當(dāng)年華安基金的規(guī)模排名就下滑到了行業(yè)第12名。近些年，華安基金無(wú)論在凈資產(chǎn)規(guī)模還是在排名上，都已經(jīng)淡出一線基金公司行列，與華夏基金、南方基金、博時(shí)基金這些“老十家”基金公司早已不可同日而語(yǔ)。

不過(guò)跟海富通基金比起來(lái)，其規(guī)模體量還是遙遙領(lǐng)先的。截至今年7月21日，華安基金的基金管理規(guī)模超過(guò)海富通基金的三倍，基金經(jīng)理數(shù)量也是海富通基金的兩倍多。雖然近10年以來(lái)，兩家基金公司的管理規(guī)模逐漸拉開(kāi)明顯差距，但早在2014年底時(shí)，華安基金的管理規(guī)模就已經(jīng)是海富通基金的三倍多。

華安基金的這些基金產(chǎn)品也有著更為龐大的客戶需求，而且經(jīng)過(guò)多年運(yùn)作后，早已積累了更為豐富的管理經(jīng)驗(yàn)，很多費(fèi)率不低的產(chǎn)品也很難有其他基金公司再獲新批，在如今基金行業(yè)降費(fèi)大潮下引得不少同行艷羨。

截至今年7月21日，海富通基金旗下規(guī)模最大的基金是2020年成立的海富通中證短融ETF，規(guī)模為542億元。華安基金旗下規(guī)模最大的基金是華安日日鑫，規(guī)模超過(guò)1500億元。華安基金旗下規(guī)模最大的ETF是2013年成立的華安黃金ETF，規(guī)模接近600億元，不僅排在全市場(chǎng)的第十三位，更在同類(lèi)ETF中位列第一。

此外，華安基金的投研核心能力更強(qiáng)，近幾年的業(yè)績(jī)實(shí)力比海富通基金更強(qiáng)。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，華安基金也表現(xiàn)得更為全面，尤其在QDII和REITs上都有更優(yōu)的布局能力。而固收類(lèi)產(chǎn)品是海富通基金的支柱，其債強(qiáng)股弱的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為明顯。截至今年7月21日，海富通基金旗下債券型基金的規(guī)模占比超過(guò)72%，華安基金旗下的債券型基金規(guī)模卻僅占22%左右。

華安基金曾在基金行業(yè)內(nèi)以銳意創(chuàng)新著稱，曾于2001年推出境內(nèi)首只開(kāi)放式基金華安創(chuàng)新，于2003年推出國(guó)內(nèi)首只貨幣市場(chǎng)基金華安現(xiàn)金富利。2024年，華安基金還發(fā)行了上海首單消費(fèi)類(lèi)REIT、首批A500場(chǎng)外指數(shù)等產(chǎn)品。

根據(jù)國(guó)泰君安與海通證券的2024年中報(bào)顯示（暫無(wú)海富通基金2024年度數(shù)據(jù)），華安基金的盈利水平也是顯著高于海富通基金。對(duì)比來(lái)看，截至2024年6月30日，華安基金總資產(chǎn)為76.83億元，凈資產(chǎn)為57.94億元；2024年上半年，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.54億元，凈利潤(rùn)5.19億元。海富通基金總資產(chǎn)為38.11億元，凈資產(chǎn)26.58億元；2024年上半年，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.54億元，凈利潤(rùn)1.34億元。

方案二是“蛇吞象”，海富通基金吞并華安基金。

目前海富通基金相比華安基金存在規(guī)模劣勢(shì)，產(chǎn)品布局也不及華安基金全面，但卻手握三張王牌。海富通基金擁有養(yǎng)老基金、企業(yè)年金和社保基金的管理資格，可遇不可求，而這正是華安基金所缺的關(guān)鍵資質(zhì)。

截至2025年7月21日，全市場(chǎng)公募持牌機(jī)構(gòu)共有162家，其中集養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)資管、企業(yè)年金、社?；?、基金專戶全牌照管理資格于一身的基金公司，僅有海富通基金在內(nèi)的7家頭部公募，而且上海地區(qū)的公募中也只有富國(guó)基金和海富通基金具備。

其中，企業(yè)年金管理資格被稱為最有含金量的一張牌。2005年8月1日，海富通基金與華夏基金、南方基金、易方達(dá)基金、嘉實(shí)基金、招商基金、富國(guó)基金、博時(shí)基金、銀華基金9家基金管理公司獲得第一批企業(yè)年金投資管理人資格。而直到2025年一季末，參與企業(yè)年金管理的基金公司也僅有11家，相比2005年只增加了工銀瑞信基金和國(guó)泰基金兩家。

曾擔(dān)任海富通基金固定收益領(lǐng)頭人的邵佳民就提到過(guò)，海富通基金很早前就看到了年金市場(chǎng)的廣闊發(fā)展前景，獲得企業(yè)年金投資管理人牌照后公司從戰(zhàn)略上部署拓展這一業(yè)務(wù)，當(dāng)基金行業(yè)還在以公募業(yè)務(wù)為主時(shí)，海富通基金就已經(jīng)大力介入企業(yè)年金業(yè)務(wù)，包括投資團(tuán)隊(duì)建設(shè)、市場(chǎng)開(kāi)拓及商業(yè)管理。據(jù)其介紹，海富通基金甚至還在外方股東QFII業(yè)務(wù)中擔(dān)任投資顧問(wèn)，為海外客戶提供服務(wù)，積累了較為豐富的年金投資管理經(jīng)驗(yàn)。

由于遲遲沒(méi)有擴(kuò)圍，光是這一張王牌就給海富通基金帶來(lái)了超過(guò)750億元的管理規(guī)模，這塊業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的穩(wěn)定管理費(fèi)收入也不容小覷。

不過(guò)，在企業(yè)年金的固定收益類(lèi)組合和含權(quán)益類(lèi)組合的收益表現(xiàn)上，海富通基金在權(quán)益投研能力上的弱勢(shì)一覽無(wú)遺。雖然其單一計(jì)劃固定收益類(lèi)組合近三年累計(jì)收益率位列第一，但其單一計(jì)劃和集合計(jì)劃的含權(quán)益類(lèi)組合收益表現(xiàn)并不佳，甚至集合計(jì)劃含權(quán)益類(lèi)組合近三年的累計(jì)收益率在11家基金公司中出現(xiàn)唯一虧損，與表現(xiàn)最好的國(guó)泰基金頭尾相差超過(guò)12個(gè)百分點(diǎn)。

另?yè)?jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，按照規(guī)定社保年金牌照名稱不得隨意變更。要想繼續(xù)保留社保基金的管理紅利，華安基金和海富通合并后的主體或必須保留“海富通”品牌，這也強(qiáng)化了華安基金更名并入海富通基金方案的可能性。

不過(guò)，海富通基金的股東除了國(guó)泰海通證券之外，還有外資股東法國(guó)巴黎資產(chǎn)管理BE控股公司，目前持股49%。如果吞并華安基金，涉及與外資股東權(quán)益交涉的復(fù)雜問(wèn)題。

除了以上兩個(gè)方案，市場(chǎng)的討論還給出兩個(gè)方向。

一是海富通基金的股權(quán)被出售，比如由外資股東法國(guó)巴黎資管接盤(pán)，但外資獨(dú)資公募的推進(jìn)過(guò)程較為緩慢，且三張牌照的含金量?jī)r(jià)值難以割舍。

二是特事特辦，允許合并后的新券商控股兩家基金公司，保留雙牌照。但放寬限制也可能違背“公平競(jìng)爭(zhēng)”原則，目前被認(rèn)為是可能性最低的方案。

暗流涌動(dòng)：巨輪將駛向何處？

如果華安基金和海富通基金最終得以合并，華安基金的權(quán)益投資與海富通基金的固收專長(zhǎng)形成互補(bǔ)，那么合并后的新公司在全牌照、全產(chǎn)品線的背景下，基金管理規(guī)?；?qū)_擊9000億元大關(guān)，再夠一夠超越招商基金、建信基金和鵬華基金的話，或?qū)④Q身行業(yè)前十。

當(dāng)然這是理想的結(jié)果，整合也存在極大的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。

華安基金作為行業(yè)“老十家”的歷史積淀和投研基因可能被淡化，華安基金（國(guó)泰系）與海富通基金（海通系）的團(tuán)隊(duì)文化磨合和主導(dǎo)權(quán)歸屬難題、投研資源共享與利益分配機(jī)制亟待明確，機(jī)構(gòu)客戶的維系與拓展、品牌存續(xù)、產(chǎn)品更名、近900名員工的工作安排和崗位去留……每一個(gè)決策都牽動(dòng)著資本市場(chǎng)的神經(jīng)。

據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，華安基金現(xiàn)有員工532人，基金經(jīng)理77位；海富通基金現(xiàn)有員工355人，基金經(jīng)理29人。為了降低運(yùn)營(yíng)成本，合并后業(yè)務(wù)重疊部門(mén)冗余人員的整合優(yōu)化在所難免，屆時(shí)如何安置也將成為市場(chǎng)的一大看點(diǎn)。

今年以來(lái)，一些核心人才的動(dòng)向也讓兩家基金公司合并倒計(jì)時(shí)的滴答聲越來(lái)越明顯。

除了前面提到的國(guó)君老將謝樂(lè)斌接管海富通基金，今年3月，加入華安基金15年的固收老將孫麗娜卸任多只產(chǎn)品，截至2024年底其管理規(guī)模接近3000億，且離任之后沒(méi)有任何在管公募產(chǎn)品，被市場(chǎng)解讀為華安基金固收頂梁柱的“出走”。

今年5月，加入華安基金10年的“權(quán)益老將”李欣清倉(cāng)式離場(chǎng)，截至2025年一季度末，其個(gè)人管理規(guī)模超過(guò)80億元。而且其卸任略顯倉(cāng)促，離任前其管理的產(chǎn)品近兩年以來(lái)都沒(méi)有發(fā)生基金經(jīng)理變動(dòng)，離任后產(chǎn)品分別交由不同的基金經(jīng)理管理。在今年如此敏感的時(shí)間段里，李欣的突然離任值得玩味。

近期業(yè)內(nèi)亦有傳聞已經(jīng)60歲的華安基金現(xiàn)任董事長(zhǎng)朱學(xué)華即將退休，由2025年5月宣布離任招商基金原總經(jīng)理的徐勇接任。截至今年二季度末，華安基金絕對(duì)收益投資部高級(jí)總監(jiān)鄒維娜僅管理3只產(chǎn)品，管理規(guī)模超過(guò)百億元，但是今年6月4日其管理的2只混合二級(jí)債基都增聘了基金經(jīng)理，這兩只產(chǎn)品目前都由3位基金經(jīng)理同時(shí)在管。

今年7月5日，華安基金又連發(fā)8份公告，宣告7位基金經(jīng)理卸下重任。其中，固收名將賀濤卸任已經(jīng)執(zhí)掌12年之久的華安雙債添利債券基金，林唐宇、馬曉璇、魏媛媛、周舒展、鄭如熙、李邦長(zhǎng)6位基金經(jīng)理所管的產(chǎn)品也變更了基金經(jīng)理。

另外，華安基金和海富通基金近年以來(lái)都面臨一定的投研困境。

截至今年7月16日，華安基金和海富通基金年內(nèi)清算的基金數(shù)量在全市場(chǎng)靠前，均超過(guò)5只。海富通基金今年以來(lái)宣告清盤(pán)的產(chǎn)品已經(jīng)高達(dá)7只，其中有5只產(chǎn)品為2024年成立的次新基金，目前仍有19只基金的規(guī)模低于5000萬(wàn)清盤(pán)線。

而華安基金近三年以來(lái)的權(quán)益投資能力疲態(tài)盡顯。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至7月21日，近三年以來(lái)華安基金旗下股票型基金、混合型基金的業(yè)績(jī)收益（據(jù)該分類(lèi)所有基金平均月度回報(bào)計(jì)算業(yè)績(jī)表現(xiàn)）低于全市場(chǎng)基金公司的中位數(shù)。

如果在此次整合中被吞并，華安基金的命運(yùn)，恰是公募行業(yè)劇變的縮影。“老十家”的光環(huán)，未來(lái)可能在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與被動(dòng)投資的大力崛起中逐漸褪色。無(wú)論最終何種方案落地，這場(chǎng)公募巨頭的資源整合，都將深刻考驗(yàn)操盤(pán)者的智慧。

（文章來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）