涂育霖

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來源：證券之星

2024年及2025年一季度，海目星（688559.SH）業(yè)績(jī)持續(xù)承壓，其營(yíng)收不僅出現(xiàn)下滑，公司還陷入虧損狀態(tài)。

證券之星注意到，受行業(yè)供需失衡的影響，公司的營(yíng)收支柱鋰電業(yè)務(wù)遭遇“滑鐵盧”，營(yíng)收和毛利率雙雙下滑。盡管公司積極布局醫(yī)療激光、固態(tài)電池等新興業(yè)務(wù)，但目前尚未形成有效業(yè)績(jī)支撐。營(yíng)收下滑之下，公司募投項(xiàng)目新增產(chǎn)能消化存疑。不僅如此，公司對(duì)鋰電、光伏領(lǐng)域的存貨及應(yīng)收賬款計(jì)提大額減值，進(jìn)一步侵蝕盈利能力，導(dǎo)致公司歸母凈利潤(rùn)同比由盈轉(zhuǎn)虧。

業(yè)績(jī)虧損之下，公司股價(jià)表現(xiàn)同樣低迷，當(dāng)前股價(jià)較高位已跌近七成。公司股東及高管的套現(xiàn)加劇了市場(chǎng)對(duì)公司未來發(fā)展前景的擔(dān)憂。

01． 鋰電業(yè)務(wù)收入滑坡，新業(yè)務(wù)增量有限

公開資料顯示，海目星主要從事鋰電、光伏、消費(fèi)電子、鈑金加工、先進(jìn)顯示等行業(yè)激光及自動(dòng)化設(shè)備的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)及銷售。

近年來，隨著鋰電和光伏下游市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力加大，資本開支放緩，公司收入及利潤(rùn)增速有所下降。到了2024年，公司的營(yíng)收出現(xiàn)下滑，且迎來2020年上市后首次虧損。2024年年報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收45.25億元，同比下降5.82%；歸母凈利潤(rùn)為-1.63億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。

證券之星注意到，公司收入下滑主要受鋰電業(yè)務(wù)（動(dòng)力電池激光及自動(dòng)化設(shè)備）的拖累。

根據(jù)應(yīng)用領(lǐng)域，海目星主要產(chǎn)品分為動(dòng)力電池激光及自動(dòng)化設(shè)備、3C消費(fèi)類電子激光及自動(dòng)化設(shè)備、鈑金激光切割設(shè)備、光伏行業(yè)激光及自動(dòng)化設(shè)備、新型顯示行業(yè)激光及自動(dòng)化設(shè)備五大類別。

其中，動(dòng)力電池激光及自動(dòng)化設(shè)備為公司的第一大收入來源，去年為公司貢獻(xiàn)了超六成的營(yíng)收。2024年，在國(guó)內(nèi)新能源行業(yè)呈現(xiàn)階段性供需失衡的背景下，公司動(dòng)力電池激光及自動(dòng)化設(shè)備業(yè)務(wù)收入下降。

具體來看，公司去年該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為28.06億元，同比下滑23.77%。同期，公司的3C消費(fèi)類電子激光及自動(dòng)化設(shè)備業(yè)務(wù)收入也出現(xiàn)下滑，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為6.01億元，同比下滑1.52%。

盡管鈑金激光切割設(shè)備、光伏行業(yè)激光及自動(dòng)化設(shè)備、新型顯示行業(yè)激光及自動(dòng)化設(shè)備三大業(yè)務(wù)的收入均有所增長(zhǎng)，但這一增長(zhǎng)未能彌補(bǔ)鋰電業(yè)務(wù)的下滑。

除了上述業(yè)務(wù)之外，海目星正在加大醫(yī)療激光、塑料焊接、固態(tài)電池業(yè)務(wù)等新興業(yè)務(wù)。如在醫(yī)療激光領(lǐng)域，公司去年研發(fā)并推出新型高功率長(zhǎng)波長(zhǎng)可調(diào)諧中紅外飛秒固體激光器產(chǎn)品。在固態(tài)電池業(yè)務(wù)上，公司相關(guān)產(chǎn)品已經(jīng)運(yùn)用于億航智能的載人級(jí)eVTOL飛行器上。

今年2月，公司與激光塑料焊接行業(yè)先驅(qū)瑞士Leister集團(tuán)簽署戰(zhàn)略收購協(xié)議，宣布收購Leister集團(tuán)旗下的激光塑料焊接業(yè)務(wù)。目前，公司正在整合Leister激光塑料焊接的技術(shù)和業(yè)務(wù)資源。

不過，上述新業(yè)務(wù)并未挽救公司業(yè)績(jī)下滑的頹勢(shì)。2025年一季度，受鋰電業(yè)務(wù)及光伏業(yè)務(wù)收入下降的影響，公司營(yíng)收同比下滑了48.58%，降為5.39億元；歸母凈利潤(rùn)為-1.89億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。

值得注意的是，2024年6月，公司通過定增成功募資10.2億元，用于西部激光智能裝備制造基地項(xiàng)目（一期）（以下簡(jiǎn)稱項(xiàng)目一）、海目星激光智能中心項(xiàng)目（以下簡(jiǎn)稱項(xiàng)目二）以及補(bǔ)流。其中，項(xiàng)目以及項(xiàng)目二均涉及提升公司鋰電應(yīng)用領(lǐng)域的激光及自動(dòng)化設(shè)備生產(chǎn)產(chǎn)能。

不過，在鋰電行業(yè)供需失衡以及公司相關(guān)業(yè)務(wù)收入下滑的背景下，公司新增產(chǎn)能能否消化？

02． 存貨高企，股價(jià)較高點(diǎn)跌近七成

相比于營(yíng)收，海目星的盈利能力表現(xiàn)更為堪憂。證券之星注意到，公司虧損主要受毛利率下滑以及存貨和應(yīng)收賬款計(jì)提減值等因素影響。

2024年，鋰電設(shè)備交付周期及驗(yàn)收周期變長(zhǎng)，公司交付成本上升，導(dǎo)致相關(guān)業(yè)務(wù)毛利率承壓。公司去年鋰電業(yè)務(wù)的毛利率為18.23%，同比大幅下滑11.78個(gè)百分點(diǎn)。受此影響，公司銷售毛利率同比下滑7.94個(gè)百分點(diǎn)，為21.27%，創(chuàng)上市后新低。

今年一季度，受鋰電業(yè)務(wù)毛利率下滑的影響，公司的毛利率持續(xù)承壓，該季度的毛利率為17.56%，同比下滑了8.96個(gè)百分點(diǎn)。

同時(shí)，根據(jù)謹(jǐn)慎性原則，海目星在對(duì)鋰電、光伏領(lǐng)域的存貨和應(yīng)收賬款計(jì)提減值，進(jìn)一步擠壓盈利空間。2024年及2025年一季度，公司計(jì)提資產(chǎn)減值損失及信用減值損失合計(jì)金額分別為2.92億元、0.45億元，同比分別增長(zhǎng)68.79%、116.67%。

實(shí)際上，自2020年以來，公司的存貨及應(yīng)收賬款整體呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。公司的存貨由2020年的9.05億元增至2024年的39.56億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例由33.2%增至45.24%。同期，公司的應(yīng)收賬款則由2020年的4.94億元增至2024年的18.28億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例由18.12%增至20.9%。

2025年一季度，海目星的應(yīng)收賬款較年初有所下滑，但其存貨進(jìn)一步攀升。公司在該季度的存貨金額為45.59億元，較年初增長(zhǎng)15.24%。

證券之星注意到，近年來該公司在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)持續(xù)低迷。自2022年8月17日盤中創(chuàng)下108.67元/股（后復(fù)權(quán)）的歷史高點(diǎn)后，股價(jià)便進(jìn)入下行通道。今年4月9日，公司股價(jià)更是一度下探至23.75元/股的年內(nèi)低點(diǎn)。截至7月29日收盤，公司股價(jià)報(bào)32.6元/股，較高位累計(jì)跌幅近70%。

業(yè)績(jī)、股價(jià)表現(xiàn)不佳之下，海目星遭到了公司股東及高管的減持。上交所公開信息顯示，今年4月23日，公司核心技術(shù)人員彭信翰在二級(jí)市場(chǎng)買賣公司股票，減持0.15萬股，成交均價(jià)28元/股，減持后其持股數(shù)為2.05萬股。

在去年11月11日至12月6日期間，公司股東聶水斌減持公司20萬股股票，共套現(xiàn)818.29萬元。減持完成后，聶水斌持股比例由4.14%降至4.06%。這并非聶水斌首次減持公司股份，其在2023年2月曾減持公司79.91萬股股份，共套現(xiàn)5239.44萬元。

彼時(shí)，與聶水斌一同減持的還有公司董監(jiān)高張松嶺、高菁、周宇超三人。上述三人在2023年2月13日至2月16日期間分別減持22.25萬股、4.91萬股、20.25萬股，分別套現(xiàn)1455.25萬元、321.63萬元、1328.11萬元。（本文首發(fā)證券之星，作者|李若菡）