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匯通財(cái)經(jīng)APP訊——美國(guó)債券市場(chǎng)近期展現(xiàn)出驚人的韌性，盡管通脹、關(guān)稅、債務(wù)負(fù)擔(dān)以及美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性等諸多擔(dān)憂揮之不去，市場(chǎng)卻依然保持平靜。究竟是什么支撐了這一全球最大、最重要的債券市場(chǎng)？本文將深入剖析美債市場(chǎng)的現(xiàn)狀，揭示海外需求激增與空頭退卻背后的原因，并探討未來(lái)市場(chǎng)走勢(shì)的可能性。

美債市場(chǎng)的意外平靜

債市義勇軍的失勢(shì)

所謂“債市義勇軍”，指的是那些通過(guò)推高借款成本來(lái)約束政府過(guò)度支出的投資者。他們?cè)诮衲暝缧r(shí)候短暫掀起波瀾，推動(dòng)債券價(jià)格下跌、收益率上升。然而，進(jìn)入年中，這些義勇軍似乎偃旗息鼓，市場(chǎng)重歸平靜。截至7月23日，10年期美國(guó)公債收益率收于4.34%，低于年初至今4.40%的平均水平，與一年前和兩年前的平均值相比，僅高出不到10個(gè)基點(diǎn)。這種穩(wěn)定令人意外，尤其是在通脹壓力、關(guān)稅爭(zhēng)議和赤字?jǐn)U大的背景下。

波動(dòng)率創(chuàng)三年半新低

更令人驚訝的是，美債市場(chǎng)的隱含波動(dòng)率已降至2022年1月以來(lái)的最低水平。這表明，投資者對(duì)借貸成本即將飆升的擔(dān)憂正在消退。市場(chǎng)為何如此淡定？是投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)前景過(guò)于樂(lè)觀，還是另有隱情？答案或許隱藏在全球資本流動(dòng)的動(dòng)態(tài)之中。

海外需求的強(qiáng)勁支撐

豐厚回報(bào)吸引全球資本

美債市場(chǎng)之所以能夠保持韌性，一個(gè)重要原因是需求端的顯著回暖。當(dāng)前較高的收益率對(duì)投資者而言極具吸引力，尤其是對(duì)那些尋求穩(wěn)定回報(bào)的機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者。此外，全球經(jīng)濟(jì)放緩的擔(dān)憂進(jìn)一步推高了市場(chǎng)對(duì)美債的需求，因?yàn)橥顿Y者預(yù)期利率可能下降，從而推高債券價(jià)格。

外國(guó)投資者蜂擁而入

根據(jù)美國(guó)財(cái)政部最新發(fā)布的國(guó)際資本流動(dòng)數(shù)據(jù)，5月份外國(guó)官方和民間部門凈買入美國(guó)政府債券高達(dá)1463億美元，創(chuàng)下歷史第二高的單月紀(jì)錄。如果將公司債券、機(jī)構(gòu)債券和股票納入統(tǒng)計(jì)，外國(guó)投資者當(dāng)月購(gòu)買美國(guó)證券的總額更是創(chuàng)下歷史新高。其中，民間投資者的購(gòu)買量占到約80%，顯示出私人資本對(duì)美債的濃厚興趣。近年來(lái)，外國(guó)民間投資者持有的美債規(guī)模已超過(guò)官方機(jī)構(gòu)，達(dá)到5萬(wàn)億美元，而官方部門持有量為4萬(wàn)億美元，這一趨勢(shì)還在加速。

海外需求的長(zhǎng)期趨勢(shì)

海外需求的激增并非短期現(xiàn)象。外國(guó)投資者對(duì)美債的青睞源于其無(wú)與倫比的流動(dòng)性和安全性。相比之下，其他主要經(jīng)濟(jì)體的政府債券市場(chǎng)規(guī)模遠(yuǎn)不及美國(guó)。例如，美國(guó)公債市場(chǎng)規(guī)模接近30萬(wàn)億美元，超過(guò)中國(guó)、日本、法國(guó)、英國(guó)和意大利政府債券市場(chǎng)總和的規(guī)模，是德國(guó)公債市場(chǎng)的十倍。這種無(wú)可替代的市場(chǎng)地位，使得美債成為全球投資者的首選避險(xiǎn)資產(chǎn)。

空頭為何偃旗息鼓？

經(jīng)濟(jì)走勢(shì)與外生因素的博弈

美債收益率曲線后端的韌性，部分取決于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)。如果經(jīng)濟(jì)持續(xù)放緩，投資者對(duì)低利率的預(yù)期將進(jìn)一步推高債券需求。然而，一些外生因素也可能在未來(lái)刺激需求。例如，美國(guó)銀行系統(tǒng)的監(jiān)管變化可能促使更多機(jī)構(gòu)持有美債，而穩(wěn)定幣的加速采用也可能間接增加對(duì)美債的需求，因?yàn)樵S多穩(wěn)定幣以美國(guó)公債作為儲(chǔ)備資產(chǎn)。

空頭的隱憂未消

盡管當(dāng)前市場(chǎng)平靜，但債市空頭仍有理由看跌。預(yù)計(jì)今年年底前，美國(guó)將發(fā)行高達(dá)1萬(wàn)億美元的新債，這無(wú)疑將對(duì)市場(chǎng)造成壓力。此外，關(guān)稅政策、地緣政治緊張局勢(shì)以及財(cái)政赤字的持續(xù)擴(kuò)大，都可能在未來(lái)推高收益率。然而，上半年的市場(chǎng)表現(xiàn)表明，債券市場(chǎng)的拋售潮往往難以持久，投資者似乎對(duì)這些不確定性已習(xí)以為常。

美債市場(chǎng)的獨(dú)特地位

無(wú)可替代的全球霸主

美國(guó)公債市場(chǎng)的規(guī)模和流動(dòng)性使其成為全球金融體系的基石。無(wú)論是作為避險(xiǎn)資產(chǎn)還是投資工具，美債在全球范圍內(nèi)都缺乏真正的替代品。相比之下，其他國(guó)家的債券市場(chǎng)在規(guī)模和深度上均無(wú)法與之匹敵。這種獨(dú)特地位為美債市場(chǎng)提供了強(qiáng)大的需求支撐，即使在空頭蠢蠢欲動(dòng)之際，市場(chǎng)也能迅速恢復(fù)平衡。

未來(lái)的不確定性與機(jī)遇

展望未來(lái)，美債市場(chǎng)的表現(xiàn)仍將受到多重因素的影響。全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、貨幣政策走向以及地緣政治局勢(shì)都可能為市場(chǎng)帶來(lái)新的波動(dòng)。然而，強(qiáng)勁的海外需求和市場(chǎng)無(wú)可替代的地位，意味著美債市場(chǎng)短期內(nèi)仍將保持韌性。債市義勇軍或許暫時(shí)退居幕后，但他們的影響力并未完全消失，未來(lái)市場(chǎng)走勢(shì)仍值得密切關(guān)注。

總結(jié)：韌性背后的秘密

美國(guó)債券市場(chǎng)的平靜超乎預(yù)期，海外需求的激增成為關(guān)鍵支撐。無(wú)論是民間投資者的熱情參與，還是美債無(wú)可替代的市場(chǎng)地位，都讓債市義勇軍的努力顯得徒勞無(wú)功。盡管空頭仍有理由看跌，但當(dāng)前市場(chǎng)的韌性表明，短期內(nèi)大幅拋售的可能性較低。