山訪文

穿過三十年歲月的風(fēng)塵，蘭亭科技——這家曾被資本寄予厚望的“私域鼻祖”，終在上市長跑的行至中途悄然止步。一紙終止輔導(dǎo)公告在2025年的盛夏無聲落地，看似溫和的“友好協(xié)商”背后，隱伏的不僅是這家公司個體的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)折，更是化妝品行業(yè)在資本退潮期的集體境遇。當(dāng)資本市場告別高歌猛進(jìn)的市夢率時代，理性審視取代激進(jìn)擴(kuò)張，蘭亭科技的選擇如同一面棱鏡，折射出老牌企業(yè)在變革浪潮中的多重隱憂：從私域紅利的退潮到公域轉(zhuǎn)型的陷阱，從品牌護(hù)城河的脆弱到資本信心的動搖。

業(yè)務(wù)失焦：私域神話褪色后的雙線困局

蘭亭科技曾以“M2C模式”引領(lǐng)私域風(fēng)潮，依托微信生態(tài)打造一對一服務(wù)鏈路，短短五年間電商業(yè)績激增數(shù)十倍，成為行業(yè)轉(zhuǎn)型標(biāo)桿。然而，曾經(jīng)的創(chuàng)新光環(huán)難以掩蓋其核心矛盾：業(yè)務(wù)嚴(yán)重依賴私域渠道的流量紅利，卻忽視了品牌心智的長線建構(gòu)。隨著直播電商崛起，消費者行為發(fā)生根本性遷移，平臺間的虹吸效應(yīng)令私域流量池加速枯竭。2020年后，其私域業(yè)務(wù)增長已顯疲態(tài)。在風(fēng)口的轉(zhuǎn)向中，蘭亭科技未能以產(chǎn)品創(chuàng)新或品牌壁壘承接用戶流失，反而被動卷入流量價格戰(zhàn)，暴露出模式創(chuàng)新背后的深層短板：重渠道、輕品牌，重銷售、輕沉淀。

面對私域增長停滯，蘭亭科技選擇全面押注公域平臺——天貓、抖音店鋪紛紛上線，明星主播輪番助陣。然而，代工基因賦予的生產(chǎn)稟賦，未能轉(zhuǎn)化為新戰(zhàn)場的制勝籌碼。當(dāng)“蘭亭”品牌步入公域競技場，消費者認(rèn)知中卻難尋差異化價值，被迫以“白牌”身份承受高昂流量成本。直播間里39.9元的玻尿酸精華熱銷百萬瓶背后，是毛利空間被推廣費和坑位費侵蝕殆盡。子公司的千萬元虧損與公司整體業(yè)績轉(zhuǎn)虧，折射出轉(zhuǎn)型邏輯的致命缺陷：用虧損換規(guī)模的增長模型不僅不可持續(xù)，更侵蝕了企業(yè)發(fā)展的生命線。

終止輔導(dǎo)的連鎖隱憂 資本信心的斷裂、轉(zhuǎn)型空間的雙重擠壓

盡管終止輔導(dǎo)被部分解讀為“及時止損”的理性決策，但市場信心的裂痕已然顯現(xiàn)。從2021年股價高點至輔導(dǎo)終止前近九成的累計跌幅，多家券商接連退出做市服務(wù)，無不彰顯資本對其未來預(yù)期的看淡。上市進(jìn)程的中斷，意味著企業(yè)更難獲得增量資金用于研發(fā)投入或渠道升級。而持續(xù)下滑的研發(fā)費用，又進(jìn)一步削弱產(chǎn)品迭代能力，陷入“缺資金—難創(chuàng)新—業(yè)績疲軟—融資更難”的死循環(huán)。資本寒冬下，二級市場的退避三舍可能向產(chǎn)業(yè)鏈上游傳導(dǎo)，波及供應(yīng)商授信與合作方信任。

終止上市的另一重隱憂，在于戰(zhàn)略試錯窗口的急劇收窄。蘭亭科技曾寄望上市融資解決轉(zhuǎn)型成本壓力，但輔導(dǎo)終止后，企業(yè)必須直面雙重壓力：一方面，原有私域體系老化，用戶復(fù)購率與客單價承壓；另一方面，公域戰(zhàn)場陷入存量搏殺，高成本引流模式難以為繼。當(dāng)資金儲備無法支撐長期轉(zhuǎn)型，企業(yè)或被迫收縮戰(zhàn)線——削減研發(fā)投入、關(guān)閉虧損業(yè)務(wù)，而這又將削弱未來競爭力。尤其在新規(guī)趨嚴(yán)、國際品牌加速下沉、新銳品牌搶占細(xì)分賽道的背景下，蘭亭科技等老牌企業(yè)正陷入“不進(jìn)則退”的戰(zhàn)略懸崖邊緣。

前路微光：暗流中的轉(zhuǎn)身契機(jī)

終止上市遠(yuǎn)非故事的終點。對蘭亭科技而言，這場撤退或是一次重新校準(zhǔn)航向的契機(jī)：卸下資本市場的增長包袱，或許能更專注回歸業(yè)務(wù)本質(zhì)——做深私域用戶價值，取代流量收割思維；重塑品牌差異化基因，告別低價血戰(zhàn)；縮減低效公域投入，轉(zhuǎn)向精細(xì)化運營。正如業(yè)內(nèi)觀察者的警示：“企業(yè)真正的護(hù)城河，在于可持續(xù)的生存質(zhì)量，而非上市鐘聲的短暫榮光?！?/p>

穿越寒冬的密碼，或許藏在三十年初心的余溫之中：當(dāng)企業(yè)放下“資本神話”的執(zhí)念，躬身重構(gòu)產(chǎn)品力與用戶信任的基石，那些被上市進(jìn)程掩蓋的深層隱憂，方能轉(zhuǎn)化為破局重生的燃料。而這，或許是蘭亭科技終止上市之舉，留給所有行業(yè)參與者的最深長思量。

注：本文結(jié)合AI