蔡俊宏

來(lái)源：華爾街見(jiàn)聞

分析認(rèn)為，這種市場(chǎng)的非理性繁榮背后，是對(duì)人工智能將徹底改變勞動(dòng)力市場(chǎng)、資本運(yùn)作方式，甚至重新定義“人類(lèi)”的廣泛預(yù)期，投資者認(rèn)為這將為企業(yè)利潤(rùn)和股市估值提供難以想象的動(dòng)力。這些現(xiàn)象與歷史上多次泡沫前夕的“非凡的大眾幻覺(jué)與群體瘋狂”驚人地相似。

全球股市今年呈現(xiàn)出驚人的上漲勢(shì)頭，盡管面臨貿(mào)易爭(zhēng)端、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)和全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景下滑等多重挑戰(zhàn)。推動(dòng)這一輪市場(chǎng)狂歡的，不再僅僅是傳統(tǒng)意義上的“貪婪”，而是投資者對(duì)人工智能革命可能帶來(lái)的變革性機(jī)遇的“錯(cuò)失恐懼”（FOMO）。

英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》資深專(zhuān)欄作家JohnPlender在最新文章中指出，當(dāng)前市場(chǎng)狀態(tài)幾近“漂浮”，美國(guó)股市市值占GDP比率已達(dá)歷史新高，即使是落后于美國(guó)的英國(guó)市場(chǎng)，富時(shí)100指數(shù)也創(chuàng)下了歷史新高。投資者對(duì)各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)的反應(yīng)越來(lái)越平淡，似乎已經(jīng)習(xí)慣了特朗普的關(guān)稅威脅。

文章認(rèn)為，這種市場(chǎng)的非理性繁榮背后，是對(duì)人工智能將徹底改變勞動(dòng)力市場(chǎng)、資本運(yùn)作方式，甚至重新定義“人類(lèi)”的廣泛預(yù)期，投資者認(rèn)為這將為企業(yè)利潤(rùn)和股市估值提供難以想象的動(dòng)力。他警告，這些現(xiàn)象與歷史上多次泡沫前夕的“非凡的大眾幻覺(jué)與群體瘋狂”驚人地相似。

AI熱潮推動(dòng)科技股飆升，估值脫離基本面

科技股的瘋狂買(mǎi)盤(pán)已將芯片制造商英偉達(dá)的市值推至創(chuàng)紀(jì)錄的超過(guò)4萬(wàn)億美元。Plender警告，市場(chǎng)泡沫跡象處處可見(jiàn)，體系內(nèi)的過(guò)剩流動(dòng)性催生了狂熱的加密貨幣投機(jī)，以及越來(lái)越多將加密資產(chǎn)作為貸款抵押品的行為。

包括特朗普家族的媒體公司在內(nèi)的企業(yè)紛紛囤積加密資產(chǎn)，意圖利用特朗普“讓美國(guó)成為加密貨幣之都”的承諾，并從這一高度投機(jī)性資產(chǎn)的主流化中獲利。同時(shí)，前OpenAI首席技術(shù)官M(fèi)iraMurati為其人工智能初創(chuàng)公司“思考機(jī)器實(shí)驗(yàn)室”籌集了大量資金，卻幾乎不透露其具體業(yè)務(wù)，這與18世紀(jì)泡沫時(shí)期那些“大有前途但無(wú)人知曉其實(shí)質(zhì)”的公司驚人地相似。

Plender指出，更令人擔(dān)憂的是，特殊目的收購(gòu)公司（SPAC）現(xiàn)象也在蔓延，這些公司通過(guò)首次公開(kāi)募股籌集資金，目的是收購(gòu)未指定的現(xiàn)有上市公司。特朗普的媒體公司就是通過(guò)這種繁榮時(shí)期的SPAC捷徑上市的。

“錯(cuò)失恐懼”取代“貪婪”成為市場(chǎng)主導(dǎo)情緒

文章寫(xiě)道，盡管經(jīng)濟(jì)教科書(shū)中的有效市場(chǎng)假說(shuō)認(rèn)為市場(chǎng)總是被正確定價(jià)的，但現(xiàn)實(shí)中的投資者行為往往受到情緒驅(qū)動(dòng)。投資大佬、橡樹(shù)資本聯(lián)合創(chuàng)始人HowardMarks曾指出，投資者真正恐懼的不是波動(dòng)性，而是永久性損失的可能性。

然而，投資者似乎已經(jīng)忘記了之前泡沫破裂帶來(lái)的教訓(xùn)。Plender援引UBS最新的《全球投資回報(bào)年鑒》指出，2000年3月開(kāi)始的互聯(lián)網(wǎng)泡沫崩盤(pán)給英國(guó)投資者造成了49%的實(shí)際損失，他們花了六年多時(shí)間才收回?fù)p失。隨后的信貸泡沫和2008年金融危機(jī)又導(dǎo)致英國(guó)股市實(shí)際下跌47%。

RobArnott和EdwardMcQuarrie的最新研究指出，“錯(cuò)失恐懼”（FOMO）和“損失恐懼”（FOL）是投資行為的主要情緒驅(qū)動(dòng)因素，而不僅僅是貪婪。特別是當(dāng)一個(gè)關(guān)于革命性變革的敘事流行開(kāi)來(lái)，就像互聯(lián)網(wǎng)和人工智能時(shí)代那樣，這種恐懼會(huì)變得尤為明顯。

泡沫風(fēng)險(xiǎn)加劇，投資者應(yīng)當(dāng)如何應(yīng)對(duì)？

Plender警告，盡管金融危機(jī)在短期內(nèi)可能不會(huì)發(fā)生，但在當(dāng)前高估值環(huán)境下，投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)可能無(wú)法獲得相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回報(bào)。

首先，要確定我們?cè)凇翱謶帧焙汀板e(cuò)失恐懼”之間反復(fù)波動(dòng)的處境，以及未來(lái)從“錯(cuò)失恐懼”到“錯(cuò)失恐懼”的艱難過(guò)渡中，市場(chǎng)崩盤(pán)的風(fēng)險(xiǎn)是什么。在我看來(lái)，雖然金融危機(jī)遲早會(huì)爆發(fā)，但并非迫在眉睫。問(wèn)題在于，在如今令人頭疼的估值水平下，投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)程度無(wú)法獲得相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

投資組合多元化至關(guān)重要，增加對(duì)無(wú)聊資產(chǎn)的配置是明智之舉，尤其是現(xiàn)金在通脹后已恢復(fù)實(shí)際收益。

至于加密貨幣，Plender認(rèn)為應(yīng)將其留給瘋狂的賭徒、洗錢(qián)者和欺詐者。他寫(xiě)道：

雖然在當(dāng)前親加密貨幣的狂熱氣氛中，你可能會(huì)暫時(shí)錯(cuò)過(guò)一些機(jī)會(huì)，但從歷史來(lái)看，加密貨幣的損失最終可能會(huì)是毀滅性的。

盡管人工智能確實(shí)代表著重要的技術(shù)革新，但投資者需要警惕被FOMO情緒過(guò)度影響，回歸基本面分析和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，避免在這場(chǎng)熱潮中成為最后的接盤(pán)者。

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