全球市場正屏息以待8月1日的貿(mào)易談判最終期限，但一份來自摩根大通最新報(bào)告警告稱，一個(gè)更早、也更具決定性的事件——7月31日的法庭對決，已被市場嚴(yán)重低估。
據(jù)追風(fēng)交易臺消息，這份7月20日發(fā)布的報(bào)告顯示，市場關(guān)注的焦點(diǎn)或許忽略了一個(gè)更具顛覆性的事件。一份美國聯(lián)邦巡回上訴法院的裁決即將于7月31日出爐，該裁決將審理美國政府是否有權(quán)依據(jù)《國際緊急經(jīng)濟(jì)權(quán)力法》（IEEPA）征收關(guān)稅。
報(bào)道，當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月28日，美國國際貿(mào)易法院阻止了美國總統(tǒng)特朗普4月2日宣布的關(guān)稅政策生效，并裁定特朗普越權(quán)，對向美國出口多于進(jìn)口的國家征收全面關(guān)稅。而后，，暫時(shí)擱置美國國際貿(mào)易法院提出的越權(quán)“禁令”。
這一法律事件當(dāng)時(shí)只是擱置了但并未結(jié)束，美國聯(lián)邦巡回上訴法院定于7月31日開庭審理上訴。而7月31日這一司法裁決的結(jié)果，將直接影響到美國基于IEEPA征收的“對等關(guān)稅”和“芬太尼相關(guān)關(guān)稅”的合法性。
這場法律對決可能從根本上改變當(dāng)前的貿(mào)易對峙局面，其影響甚至超過了備受關(guān)注的8月1日貿(mào)易協(xié)議談判大限。摩根大通的報(bào)告警告稱，若法院最終裁定美國政府?dāng)≡V，不僅可能使8月1日的貿(mào)易談判截止日期和已達(dá)成的協(xié)議變得“毫無意義”，更可能迫使白宮轉(zhuǎn)向其他法律工具，從而開啟長達(dá)數(shù)月、更加難以預(yù)測的貿(mào)易動(dòng)蕩期。
摩根大通認(rèn)為，當(dāng)前美國貿(mào)易政策已經(jīng)顯著激化。美國政府近幾周宣布的關(guān)稅措施，不僅將此前預(yù)計(jì)的平均有效關(guān)稅稅率推高至可能超過20%的水平，還意外地將巴西、加拿大和墨西哥等國納入打擊范圍，并將銅的關(guān)稅稅率提升至50%的高位。據(jù)，今年6月美國白宮發(fā)表聲明稱，美國總統(tǒng)特朗普宣布將進(jìn)口鋼鐵和鋁及其衍生制品的關(guān)稅從25%提高至50%，該關(guān)稅政策自美國東部時(shí)間2025年6月4日凌晨00時(shí)01分起生效。
白宮“B計(jì)劃”：一條通往更高不確定性的路徑
摩根大通認(rèn)為，關(guān)稅是本屆美國政府經(jīng)濟(jì)議程的核心，因此即使在法庭上受挫，政府也不會(huì)縮減關(guān)稅政策，而是會(huì)轉(zhuǎn)向其他法律工具，即“B計(jì)劃”。
報(bào)告預(yù)測，如果基于IEEPA的關(guān)稅被法院最終禁止，政府可能采取以下一系列行動(dòng)：
啟用第122條款：以“解決國際收支失衡或阻止美元大幅貶值”為由，對全部國家征收15%關(guān)稅（最長150日）。
加征232條款關(guān)稅：將鋼鐵、鋁和汽車的關(guān)稅從25%提升至50%，與銅的稅率看齊，并加速對半導(dǎo)體、藥品和木材的調(diào)查，將其納入關(guān)稅網(wǎng)絡(luò)。
動(dòng)用第338條款：對“歧視美國商業(yè)利益”的國家征稅（如澳大利亞、歐盟、加拿大、印度的數(shù)字服務(wù)稅）。
完成第301條款調(diào)查：對主要貿(mào)易伙伴（如歐盟、巴西）完成資源密集型的針對性產(chǎn)品調(diào)查。
最終整合：最終將關(guān)稅全面納入301與232條款體系。
啟用第122條款：以“解決國際收支失衡或阻止美元大幅貶值”為由，對全部國家征收15%關(guān)稅（最長150日）。
加征232條款關(guān)稅：將鋼鐵、鋁和汽車的關(guān)稅從25%提升至50%，與銅的稅率看齊，并加速對半導(dǎo)體、藥品和木材的調(diào)查，將其納入關(guān)稅網(wǎng)絡(luò)。
動(dòng)用第338條款：對“歧視美國商業(yè)利益”的國家征稅（如澳大利亞、歐盟、加拿大、印度的數(shù)字服務(wù)稅）。
完成第301條款調(diào)查：對主要貿(mào)易伙伴（如歐盟、巴西）完成資源密集型的針對性產(chǎn)品調(diào)查。
最終整合：最終將關(guān)稅全面納入301與232條款體系。
啟用第122條款：以“解決國際收支失衡或阻止美元大幅貶值”為由，對全部國家征收15%關(guān)稅（最長150日）。
加征232條款關(guān)稅：將鋼鐵、鋁和汽車的關(guān)稅從25%提升至50%，與銅的稅率看齊，并加速對半導(dǎo)體、藥品和木材的調(diào)查，將其納入關(guān)稅網(wǎng)絡(luò)。
動(dòng)用第338條款：對“歧視美國商業(yè)利益”的國家征稅（如澳大利亞、歐盟、加拿大、印度的數(shù)字服務(wù)稅）。
完成第301條款調(diào)查：對主要貿(mào)易伙伴（如歐盟、巴西）完成資源密集型的針對性產(chǎn)品調(diào)查。
最終整合：最終將關(guān)稅全面納入301與232條款體系。
摩根大通強(qiáng)調(diào)，這條“B計(jì)劃”路徑雖然同樣能使平均關(guān)稅率維持在20%左右，但其過程將“增加貿(mào)易不確定性”。更重要的是，基于第301和232條款的關(guān)稅，其針對特定國家和產(chǎn)品的影響，將與基于IEEPA的關(guān)稅“大相徑庭”。
市場自滿情緒下的潛在風(fēng)險(xiǎn)
報(bào)告最后指出，市場迄今為止對美國新宣布的關(guān)稅“基本上不以為然”。這種樂觀情緒可以理解，原因包括8月1日截止日可能延期、最終協(xié)商稅率或低于公布水平、此前關(guān)稅威脅引發(fā)的市場震蕩迅速反彈等。
然而，摩根大通發(fā)出了明確的警告：7月31日的法院裁決可能會(huì)讓8月1日的最后期限和所有貿(mào)易協(xié)議變得“毫無意義”。
但若IEEPA被法院否決，8月1日談判將失去意義。
但若IEEPA被法院否決，8月1日談判將失去意義。
屆時(shí)，市場將不得不面對一個(gè)全新的局面：美國政府將啟動(dòng)一系列更復(fù)雜、更難預(yù)測的關(guān)稅工具，從而開啟長達(dá)數(shù)月的高度不確定性。
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