來源：油市小藍莓
【20250715】聚酯周報：PTA&MEG：宏觀利多支撐
PTA觀點小結
核心觀點：中性 PTA平衡變化不大，供應檢修按計劃，需求端長絲有減產計劃，7-8月維持松平衡，整體庫存不高，短期受宏觀政策影響低多，需求壓制上方空間。
宏觀：謹慎偏多 工信部印發(fā)老舊裝置摸底通知，評估使用20年以上裝置，化工“反內卷”利多，情緒上支撐。
月差：中性 現(xiàn)貨表現(xiàn)一般，月差偏弱震蕩。
現(xiàn)貨：中性 PTA現(xiàn)貨市場商談氛圍較清淡，現(xiàn)貨基差變動不大，7月貨在09+0~5附近商談
成本：中性 PX低庫存，供需緊平衡，PXN維持至250-260美元附近。
裝置變動：中性 PTA裝置檢修中。福海創(chuàng)450萬噸和威聯(lián)化學檢修中，8月YS海南計劃技改，嘉興石化有檢修計劃。
下游需求：謹慎偏空 聚酯負荷88.3%淡季走弱，瓶片檢修兌現(xiàn)，長絲有減產計劃，織造負荷下降中。
供需平衡：中性 PTA供需雙減，7-8月累庫壓力不大，現(xiàn)貨流動性增加。
加工利潤：中性 PTA-布油價差走縮，PTA加工費壓縮明顯，需求利空通過利潤反映，估值中性。
PX觀點小結
核心觀點：中性 PX低庫存，需求聚酯小降，8-9月維持緊平衡，PX現(xiàn)貨偏強。成本有支撐，自身供需緊平衡，上方有需求壓制，短期低買，關注宏觀變化。
月差：中性 供需變化不大，低庫存下，月差變化不大。
現(xiàn)貨：謹慎偏多 PX價格偏強維持，尾盤實貨9月在843/848商談，10月在834/841商談，9/10換月在平水有買盤，均無成交。
裝置變動：中性 國內PX負荷維持至81%。天津石化檢修，鎮(zhèn)海略提負，盛虹略降負，?；?、東營威聯(lián)按計劃檢修中。
進口：中性 亞洲PX負荷73.6%持穩(wěn)，變化不大，越南NSRP略提負。
下游需求：謹慎偏空 需求端，聚酯長絲減產中，PTA8月供應商檢修增加，三房巷新新裝置試車中。
供需平衡：中性 8-9月供需緊平衡，庫存不高。
加工利潤：中性 PXN250-260美元附近持穩(wěn)。
乙二醇觀點小結
核心觀點：中性 乙二醇低庫存，海外有檢修，短期難累庫，需求一般，預期松平衡，短期宏觀情緒利好，煤價反彈，低庫存有支撐關注低買機會。
月差：中性 資金預期利好，月差走弱。
現(xiàn)貨：中性 目前本周MEG現(xiàn)貨基差在09合約升水61-63元/噸附近，商談4506-4508元/噸。
裝置變動：謹慎偏空 MEG整體負荷66%，煤制負荷70%，煤化工重啟中。浙石化、衛(wèi)星檢修中有重啟推后的消息，煤制天盈計劃外停車，建元短停重啟，陽煤、榆能重啟，中化學預計月底重啟。
進口：謹慎偏多 港口庫存53萬噸偏低，海外檢修重啟不順，沙特裝置重啟不順。
下游需求：中性需求聚酯負荷88.3%，瓶片按計劃檢修，長絲有減產計劃，7-8月負荷預期下降。
供需平衡：中性 現(xiàn)實尚可，低庫存7月小去庫，8-9月松平衡但累庫壓力不大。
加工利潤：中性 油制利潤有改善，煤制利潤不差。煤炭有限產利多，成本有支撐。
石化老舊裝置摸底，聚酯鏈影響有限
聚酯原料老舊裝置產能不高
工業(yè)和信息化部等五部委印發(fā)《關于開展石化化工行業(yè)老舊裝置摸底評估的通知》。評估對象為石化化工行業(yè)主體設備設施達到設計使用年限或實際投產運行超過20年的生產裝置，裝置考察日期截至2025年5月30日。
統(tǒng)計PX、PTA和乙二醇20年以上的裝置，PX有1-2套運行時長偏長，PTA老舊裝置均已停車，乙二醇老舊裝置長?；蜣D產EO為主，實際影響有限。
據(jù)CCF統(tǒng)計，下游聚酯中20年以上老聚合裝置12%左右，部分已做過技改，實際能淘汰的產能有限，而且淘汰產能需要時間。
此次摸底評估更多被理解為化工“反內卷”，供應端預期縮減的利多，情緒上預期偏強，實質影響有限。
需求季節(jié)性淡季
聚酯利潤一般，降負中
下游織造淡季，訂單不足，庫存回升，負荷略降，加彈、織機、印染開機率分別為61%（-1%）、56%（-2%）和67%（-）?？椩煸蟼湄浄e極性一般，原料備貨降至低位，產銷略有增加。
聚酯庫存回升，利潤一般，長絲有減產
截止7.18日，聚酯負荷88.3%（-0.5%）附近，聚酯現(xiàn)金流虧損擴大，聚酯平均庫存25天附近。
下游淡季訂單一般，長絲利潤虧損明顯，有減產降負中，關注聚酯開會兌現(xiàn)情況，產銷一般聚酯庫存逐步抬升中。
聚酯庫存回升
聚酯產銷偏弱，庫存繼續(xù)回升，當前庫存中性略偏高。截至7.18日POY、DTY、FDY和短纖庫存在26、30.2、30.6和13天。
聚酯利潤走弱
聚酯產業(yè)鏈利潤一般，長絲利潤壓縮，瓶片、短纖、切片利潤略改善。瓶片工廠裝置已兌現(xiàn)檢修，關注長絲減產情況。
聚酯開工評估
聚酯瓶片7月按計劃減產，長絲預計本周落實減產。截至18日，聚酯負荷88.3%，7-8月負荷預估89%、88%。
關注長絲減產影響，大廠計劃減產10%，預計影響1-2%。
PTA矛盾不大，宏觀支撐
PTA檢修變化不大
PTA裝置動態(tài)，變化不大，福海創(chuàng)檢修至8月、威聯(lián)停車至8月中；YS海南計劃8月技改3個月、嘉興石化220萬噸8月有檢修計劃。
三房巷試車中，計劃7月底開一條線。
PTA庫存略回升
據(jù)忠樸數(shù)據(jù)，截止7月18日，PTA社會庫存略回升，（除信用倉單外）累庫1.74萬噸至218.9萬噸，庫存持穩(wěn)略回升，倉單庫存不高，在港在庫貨增加偏多。
PTA平衡表
PTA平衡變化不大，供應檢修按計劃，需求端長絲有減產計劃，7-8月維持松平衡，整體庫存不高，短期受宏觀政策影響低多，需求壓制上方空間。
供應端，福化和威聯(lián)化學按計劃檢修中，8月YS海南有技改計劃、嘉興石化有檢修。7-8月供應端檢修不低。
需求端，聚酯截止7.18負荷88.3%，長絲大廠有減產，7-8月開工評估89%、88%。下游訂單一般，備貨一般?？椩旖地撝校?1%（-1%）、56%（-2%）和67%（-）
PTA平衡表，供需雙減，7-8月緊平衡，需求聚酯下降，利潤壓縮。成本和宏觀有支撐，需求一般，短期低多震蕩。
PTA部分席位凈持倉VSPTA價格
外資控股的期貨公司席位凈空持倉下降。
PX整體偏緊
北美庫存中性，汽油裂解持穩(wěn)
美國汽油庫存中性，汽油旺季表現(xiàn)裂解價差持穩(wěn)，辛烷值表現(xiàn)一般。
高溫下柴油需求表現(xiàn)好，原油旺季有一定支撐。
調油需求一般
目前調油的經濟性一般，亞洲短流程利潤尚可。
芳烴美亞價差走強
美亞套利價差走擴，甲苯美亞價差238元，二甲苯美亞價差146美元，美對日韓關稅預期上調至25%，考慮關稅后價差空間不大。二甲苯被豁免。
亞洲負荷變化不大
國內PX負荷81.1%，亞洲負荷73.6%。PX國內天津石化停車，鎮(zhèn)海略提負，金陵石化略降，盛虹前道故障略降負。亞洲變化不大，越南NSRP略提負。
PX平衡表
PX低庫存，需求小降，8-9月維持緊平衡，PX現(xiàn)貨偏強。成本有支撐，自身供需緊平衡，上方有需求壓制，短期低買，關注宏觀變化。
供應端，PX裝置動態(tài)，國內負荷81%，亞洲負荷73.6%。國內鎮(zhèn)海略提負，金陵石化略降，盛虹前道有故障略降負。亞洲變化不大，越南NSRP略提負。
平衡來看，PX平衡偏緊，PXN至250-260美元附近，估值相對合理，短期宏觀偏強，關注低買。
PX內外價差收窄、月差回落，TA盤面加工費走弱
目前市場PX外盤-內盤價差收窄，PX9-1月差回落，TA09盤面加工費走弱明顯。
產業(yè)鏈利潤持穩(wěn)
產業(yè)鏈利潤不高，PTA-原油價差估值持穩(wěn)，PXN變化不大，PTA加工費維持低位。
當前價差中性，PX基本面不差，PTA加工費不高，短期產業(yè)鏈利潤預計變化不大。
EG低庫存，煤炭有利好
乙二醇負荷回升
MEG整體負荷負荷持穩(wěn)回升。截至7月18日乙二醇總負荷66.2%，煤制負荷70%。煤化工負荷偏高。
EG煤化工負荷回升中
乙二醇供應端遠東聯(lián)略提負，浙石化、衛(wèi)星檢修中有重啟推后的消息，煤制天盈計劃外停車，建元短停重啟，陽煤、榆能重啟，中化學預計月底重啟，廣匯計劃8月初重啟。
EG利潤不差
乙二醇油制利潤略改善，煤制效益好。近期煤炭利好大漲，成本或有提高，關注煤價動態(tài)。
海外檢修有意外
海外裝置，沙特sharq4套裝置因電力故障停車，據(jù)聞有2套重啟中，新加坡shell90萬噸裝置有計劃8月檢修。
港口庫存低位，累庫壓力不大
截止7月21日，華東主港地區(qū)MEG港口庫存約53.2萬噸，環(huán)比下降2萬噸。當前庫存處于偏低水平。
從到港量來看，7月14日-7月20日預計到港4.5萬噸，實際到港5.2萬噸，到港量不高，港口略去庫。
7.21-7.27，預計到貨總量在15.7萬噸附近，整體到港偏高，預計小累，累庫持續(xù)性不高。
聚酯工廠乙二醇原料備貨天數(shù)13.0天（+0.1），下游備貨略增。
乙二醇平衡表
乙二醇低庫存，海外有檢修，短期難累庫，需求一般，預期松平衡，短期宏觀情緒利好，煤價反彈，低庫存有支撐關注低買機會。
供應端，乙二醇裝置動態(tài)，國內負荷66.2%，煤化工70.2%。供應端遠東聯(lián)略提負，浙石化、衛(wèi)星檢修中有重啟推后的消息，煤制天盈計劃外停車，建元短停重啟，陽煤、榆能重啟，中化學預計月底重啟。海外裝置，沙特sharq重啟不順，據(jù)聞有2套重啟種看穩(wěn)定性，新加坡shell8月有檢修計劃。
需求端，聚酯負荷至88.3%，7-8月負荷評估89%、88%，織造負荷下降中，終端淡季訂單差，夏季高溫淡季負荷下降較快，需求走弱中。
平衡來看，7月平衡偏緊，低庫存，進口預期下降有支撐，需求淡季下降中。情緒偏多，短期回調低買。
價差結構
PTA基差月差偏弱
乙二醇基差月差偏弱
遠月結構
作者：劉思琪
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