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出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

作者：浪頭飲食/郝顯

7月23日，廣農(nóng)糖業(yè)發(fā)布公告，稱公司7月23日收到深交所上市審核中心出具的告知函，對(duì)公司定增申請(qǐng)文件進(jìn)行審核，認(rèn)為公司符合發(fā)行條件。這意味著公司的定增離落地又近了一步。

本次廣農(nóng)糖業(yè)擬募資不超過(guò)2.6億元，用于物流倉(cāng)儲(chǔ)項(xiàng)目擴(kuò)張及補(bǔ)充流動(dòng)資金。值得一提的是，目前公司自有倉(cāng)產(chǎn)能利用率僅為21.66%，現(xiàn)有一期項(xiàng)目已經(jīng)存在產(chǎn)能利用率不足的情形。擴(kuò)張必要性存疑。

廣農(nóng)糖業(yè)擬募資不超2.6億元擴(kuò)張必要性存疑

根據(jù)公告，本次定增擬募資不超過(guò)2.6億元，其中1.94億元用于“云鷗物流食糖倉(cāng)儲(chǔ)智能配送中心二期擴(kuò)容項(xiàng)目”。剩余6600萬(wàn)元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金、償還銀行貸款。

廣農(nóng)糖業(yè)作為國(guó)內(nèi)制糖行業(yè)最大的生產(chǎn)企業(yè)之一，自身面臨負(fù)債率高企、業(yè)績(jī)承壓的現(xiàn)狀。在這種情況下，募資發(fā)展“非糖板塊”面臨不少問(wèn)題。

根據(jù)公告披露，本次融資目的一是促進(jìn)“非糖板塊”業(yè)務(wù)發(fā)展，廣農(nóng)糖業(yè)2005年成立了南寧云鷗物流股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“云鷗物流”），“云鷗物流食糖倉(cāng)儲(chǔ)智能配送中心二期擴(kuò)容項(xiàng)目”主要包括建設(shè)食糖期貨交割倉(cāng)、綜合倉(cāng)庫(kù)及建設(shè)廢蜜儲(chǔ)罐區(qū)，增加運(yùn)營(yíng)車輛和裝卸設(shè)備，進(jìn)一步擴(kuò)大公司倉(cāng)儲(chǔ)及物流業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)規(guī)模。

值得一提的是，廣農(nóng)糖業(yè)主要收入來(lái)源為自產(chǎn)糖，收入貢獻(xiàn)超過(guò)70%，而物流倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)收入為2.22億元，占比僅為6.83%。從2022年起公司的物流倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)就陷入停滯，而且自有倉(cāng)產(chǎn)能利用率從61.19%降至21.66%，現(xiàn)有一期項(xiàng)目已經(jīng)存在產(chǎn)能利用率不足的情形，未來(lái)進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能可能面臨新增產(chǎn)能無(wú)法得到有效消化的風(fēng)險(xiǎn)。

倉(cāng)儲(chǔ)需求與白糖價(jià)格負(fù)相關(guān)，2023年以來(lái)，糖價(jià)持續(xù)走高，雖然2023年底有所回落，但仍顯著高于2021年-2022年，致使白糖現(xiàn)貨出庫(kù)較快、倉(cāng)儲(chǔ)需求降低，導(dǎo)致廣農(nóng)糖業(yè)倉(cāng)儲(chǔ)物流產(chǎn)能利用率降低的同時(shí)，也拉低了毛利率。2022年以來(lái)，物流倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)的毛利率從9.53%降至6.21%。

從根本上來(lái)說(shuō)，倉(cāng)儲(chǔ)物流業(yè)務(wù)受食糖周期影響較大，新產(chǎn)能投產(chǎn)后面對(duì)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。

本次融資第二個(gè)目的是降低負(fù)債率，廣農(nóng)糖業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率常年保持在90%以上的高位，截至2024年仍高達(dá)94.5%，公司表示若成功發(fā)行，資產(chǎn)負(fù)債率將降至88.41%。但是88.41%的資產(chǎn)負(fù)債率水平仍舊較高，2.6億元的融資對(duì)于緩解負(fù)債壓力作用并不大。

截至2024年，廣農(nóng)糖業(yè)賬面貨幣資金7.61億元，短期有息負(fù)債25.6億元，長(zhǎng)期借款1.27億元，現(xiàn)金短債比低至0.3。流動(dòng)比率與速動(dòng)比率分別為0.55及0.44，處在較低的水平。

公司長(zhǎng)期依賴借新還舊維持運(yùn)營(yíng)，前幾年利息費(fèi)用超過(guò)2億元，2024年仍達(dá)到1.14億元，而公司歸母凈利潤(rùn)僅2700多萬(wàn)。

在本身負(fù)債高企的情況下，募資擴(kuò)產(chǎn)能能否改善公司財(cái)務(wù)狀況，是否會(huì)加大經(jīng)營(yíng)壓力，都值得觀察。

廣農(nóng)糖業(yè)考驗(yàn)遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束

廣農(nóng)糖業(yè)一直面臨業(yè)績(jī)波動(dòng)大的問(wèn)題，從2020年以來(lái)，5年時(shí)間中有2年虧損3年在盈利，但是盈利金額遠(yuǎn)低于虧損額。

造成凈利潤(rùn)大幅波動(dòng)的重要原因是食糖的周期性，在食糖增產(chǎn)周期，市場(chǎng)供應(yīng)充足，價(jià)格下跌，公司食糖業(yè)務(wù)毛利率隨之下滑；而在減產(chǎn)周期，食糖價(jià)格上漲，公司盈利能力往往會(huì)提升。倉(cāng)儲(chǔ)物流業(yè)務(wù)盈利能力也與食糖周期強(qiáng)相關(guān)。

2022年公司自產(chǎn)糖毛利率一度跌至9.67%，2023年回升到了13%以上，廣農(nóng)糖業(yè)也從2023年開(kāi)始實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈。不過(guò)公司的盈利能力依然孱弱，近兩年凈利率分別為0.48%及0.62%，扣非凈利率則為負(fù)數(shù)。

造成這一現(xiàn)象的原因除了主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率低之外，還與公司持續(xù)的高額利息費(fèi)用支出，以及計(jì)提的信用減值損失及資產(chǎn)減值損失金額較大有關(guān)系。

2022年公司應(yīng)收賬款一度高達(dá)8.98億元，存貨達(dá)到5.79億元。當(dāng)年資產(chǎn)減值損失2.69億元，信用減值損失7243.79萬(wàn)元。2024年這兩項(xiàng)分別為1810.36萬(wàn)元及3243.64萬(wàn)元。這些費(fèi)用加上利息支出，共同拉低了廣農(nóng)糖業(yè)的凈利潤(rùn)。

廣農(nóng)糖業(yè)前幾年應(yīng)收款中壞賬損失的主要來(lái)源為預(yù)付農(nóng)資及“雙高”基地費(fèi)用，部分甘蔗種植戶、合作方因管理不善、種植效率低下等原因?qū)е庐a(chǎn)出不足以抵扣公司預(yù)付的地租、農(nóng)資款等，就產(chǎn)生了信用減值損失。2024年應(yīng)收賬款壞賬損失則源自云鷗物流客戶廣西頂俏食品科技集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“頂俏公司”）經(jīng)營(yíng)情況惡化，拖欠貨款。

值得一提的是，目前食糖價(jià)格處在高位，如果食糖價(jià)格出現(xiàn)波動(dòng)，廣農(nóng)糖業(yè)很容易重新陷入虧損。事實(shí)上，2024年食糖價(jià)格已經(jīng)開(kāi)始回落，未來(lái)如果繼續(xù)下行，公司自產(chǎn)糖業(yè)務(wù)毛利率存在下降風(fēng)險(xiǎn)。

廣農(nóng)糖業(yè)的巨額有息負(fù)債源自“高產(chǎn)高糖糖料蔗基地“建設(shè)，該項(xiàng)目投建金額巨大，而且從2017年、2018年開(kāi)始產(chǎn)生較大虧損，為了維持正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司向銀行借款。近幾年公司一直致力于壓降負(fù)債，不過(guò)存量負(fù)債金額仍舊不低。

作為一家蔗糖生產(chǎn)企業(yè)，廣農(nóng)糖業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式?jīng)Q定了其高負(fù)債、低毛利的現(xiàn)狀，要擺脫這一困境并不容易。目前廣農(nóng)糖業(yè)累計(jì)未彌補(bǔ)虧損為23.8億元，所有者權(quán)益為2.12億元，歸母所有者權(quán)益為1.31億元。如果未來(lái)發(fā)生較大虧損，可能存在凈資產(chǎn)為負(fù)，進(jìn)而導(dǎo)致被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

而從2020年開(kāi)始，公司的營(yíng)收已經(jīng)步入下降通道，期間自產(chǎn)糖業(yè)務(wù)收入陷入停滯。對(duì)于廣農(nóng)糖業(yè)來(lái)說(shuō)，考驗(yàn)遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束。

一句話贊美做善事的人

1.滴水之恩萬(wàn)心暖，寸草之心三春暉_——。2.奉獻(xiàn)您的愛(ài)心，成就孩子夢(mèng)想。3.只要人人都獻(xiàn)出一份愛(ài)，世界將變成美好的人間。4.交善人者道德成，存善心者家里寧，為善事者子孫興--。釋義：交良友有利于培養(yǎng)自己的好品德，存心善良能使家庭和睦安寧，做善事會(huì)使子孫興旺——。出自：明代文學(xué)家方孝孺《柱銘》-。5.人而好善是什么_。
所謂一花一葉一世界，一草一木一人生-。有些人能在一粒沙中看透了全世界，有些人能在一朵花里看到仰望而不可見(jiàn)的天國(guó)|?？扇缃?，許多人卻在玫瑰里看到了余生的時(shí)光||。當(dāng)在時(shí)光的長(zhǎng)河里觀看，一朵玫瑰，滿身朝露，嬌艷近人，可又周身帶刺，愛(ài)可及善者，刺可敗惡人。無(wú)論何時(shí)何地，都彰顯了“為人處世”的做人準(zhǔn)則_|。對(duì)后面會(huì)介紹。

勸善寶書(shū):圣人寶訓(xùn)

第一休欺父母，切莫圈套鄉(xiāng)鄰_|。貧富先交朋友，朋友乃是五倫_。信心內(nèi)外平等，何妨蹇難災(zāi)迍-。曹操無(wú)底深險(xiǎn)，現(xiàn)今受罪幽冥-?？酌髦痪壷伊x，幽冥群奉為神||。直心直受真福，巧計(jì)巧來(lái)禍因_。有過(guò)昭如日月，無(wú)私天地同群|。果然兒女不誑，到處鬼怕神欽。設(shè)計(jì)偷覷女色，自己帷薄宣淫。弄手誆騙財(cái)物，輩輩嫖賭淪侵。比比爭(zhēng)等會(huì)說(shuō)-。
1. 咱們得先說(shuō)，理解一件事情很重要，然后再把它用自己的話重新說(shuō)一遍，但別說(shuō)得跟原文一模一樣。你得試著用不同的方式組織句子，換些詞匯，甚至可以把句子說(shuō)得更簡(jiǎn)單些，用大家都能聽(tīng)懂的大白話。還有啊，千萬(wàn)別加些沒(méi)必要的東西進(jìn)去，也別改了人家的原意|。每個(gè)段落講的核心意思得保住，用詞也得恰當(dāng)。名字到此結(jié)束了？_。

新課標(biāo)高一語(yǔ)文上下冊(cè)文言文詩(shī)詞翻譯全解

1.沁園春·長(zhǎng)沙毛澤東獨(dú)立寒秋，湘江北去，橘子洲頭-——。深秋季節(jié)，我獨(dú)自站立在橘子洲頭，望著滔滔的湘水向北奔流-?？慈f(wàn)山紅遍，層林盡染；漫江碧透，百舸爭(zhēng)流——|。萬(wàn)千山峰全都變成了紅色，層層樹(shù)林好像染過(guò)顏色一樣；江水清澈澄碧，一艘艘大船乘風(fēng)破浪，爭(zhēng)先恐后。鷹擊長(zhǎng)空，魚(yú)翔淺底，萬(wàn)類霜天競(jìng)自由。鷹在廣闊的有幫助請(qǐng)點(diǎn)贊|——。

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