殳元楓

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主流題材正在退潮，新題材剛剛醞釀。

7月25日，無論是A股還是港股，或是A50，都走得不太好，午后各大指數(shù)更是出現(xiàn)了一波小幅跳水，很多個股也跟隨下跌。但很明顯的一個動作是：資金在往AI、半導(dǎo)體和機器人方向轉(zhuǎn)。

午后，雖然指數(shù)殺跌，但人工智能ETF和機器人ETF的漲幅都來到了1%以上。與此同時，此前走勢相對較弱的科創(chuàng)50尾盤漲超2%，芯片產(chǎn)業(yè)鏈全線走強，寒武紀大漲超15%。這其中，寒武紀的放量大漲尤其重要，因為他是上一波科技股的總龍頭。

顯然，板塊輪動已然開始。那么，后市如何演繹？

股市突變

7月25日午后，無論是A股還是港股，都有一波殺跌。而且今天整個盤面處于一個被壓制的狀態(tài)。這可能與最近一段時間“反內(nèi)卷”、“海南”等主題投資出現(xiàn)兌現(xiàn)有關(guān)。

不過，市場依然保持著足夠的熱度。午后，科創(chuàng)50指數(shù)漲超2%，寒武紀漲超15%。上海人工智能論壇顯然成了資金突破的對象，而寒武紀代表的科技板塊是上一輪大漲的旗幟。

此外，午后，港股半導(dǎo)體板塊也走強，華虹半導(dǎo)體漲超8%，中芯國際、上海復(fù)旦漲逾5%。浙商證券發(fā)布評級報告稱，維持中芯國際“買入”評級。南向資金近期持續(xù)加倉。

科技板塊明顯在承接從前述主題當中流出的資金。A股機器人概念股也開始活躍，榮泰健康午后漲停，上緯新材漲超10%，新時達、豐茂股份、山東威達、宏英智能等漲幅居前。機器人ETF逆勢走強，漲超1%。

萬聯(lián)證券在中期行業(yè)投資報告中指出，當前正處于人形機器人產(chǎn)業(yè)化的“破曉時刻”，量產(chǎn)元年已經(jīng)開啟。人形機器人產(chǎn)業(yè)正處于技術(shù)突破與商業(yè)化落地的關(guān)鍵節(jié)點，政策支持、入局者不斷增加及AI大模型賦能共同推動行業(yè)加速發(fā)展。隨著社會老齡化趨勢加劇、人力成本提升，市場對人形機器人的需求與日俱增，人形機器人有望形成一個新興產(chǎn)業(yè)，逐漸從B端走向C端，未來市場空間廣闊。

健康輪動OR調(diào)整開始？

7月24日，A股收盤突破3600點，今天再度跌破。在目前這個位置，市場似乎有休整需求。然而，從結(jié)構(gòu)上看，資金又不缺少突破口。那么，當下的市場是處于健康輪動的狀態(tài)，還是開啟新一輪調(diào)整呢？分析人士認為，可能依然是一個輪動偏強的格局。

第一，從預(yù)期上看，當?shù)貢r間7月24日，美國總統(tǒng)特朗普到訪美聯(lián)儲，與美聯(lián)儲主席鮑威爾一同參觀美聯(lián)儲大樓的改造項目，并當面催促鮑威爾降息。由此，9月美聯(lián)儲降息概率目前約為75%-85.8%，預(yù)計降息幅度為25個基點。在這種背景之下，若科技板塊休息，周期類資產(chǎn)調(diào)整到位，則可能還會因此再度起舞。

據(jù)華金證券的數(shù)據(jù)，當前部分周期行業(yè)估值仍有上升空間。一是歷史經(jīng)驗上，周期大行情中行業(yè)估值可上升至70%以上的歷史分位的高水平。二是當前來看，部分周期行業(yè)估值歷史分位數(shù)仍在30%以下，仍有較大的上升空間。

第二，當前市場的風險偏好仍維持在較高的位置。一是融資余額連續(xù)增長，7月24日，兩市融資余額較前一交易日再度增加60.25億元；二是長債出現(xiàn)趨勢下跌，今天權(quán)益調(diào)整，30年國債期貨依然大幅下跌，且呈現(xiàn)出空頭走勢。

第三，從結(jié)構(gòu)上看，中小盤個股仍處于充分演繹的過程當中，真正對大盤指數(shù)起拉抬作用的權(quán)重股則處于相對弱勢，且不少處于相對低位，比如中國石化、中國人壽、貴州茅臺等。這其中，特別值得一提的是券商股。目前，多數(shù)券商股處于多頭排列狀態(tài)，但近期并未明顯大漲，可以說進可攻，退可守。

從事件驅(qū)動的角度來看，利好因素依然偏多。中美方向雖然復(fù)雜，但氣氛偏暖。8月1日，特朗普將重啟關(guān)稅，但主要國家和地區(qū)都已經(jīng)有協(xié)議。此外，今年后半段，仍有重磅會議和重大事件落地。市場亦對此存有相對樂觀的預(yù)期。

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