李宛儀

特朗普總統(tǒng)近期宣布的貿(mào)易框架包含初步且模糊的細(xì)節(jié)，這些細(xì)節(jié)可能需要數(shù)天時(shí)間才能補(bǔ)充完整，有時(shí)甚至?xí)c談判對(duì)手的說(shuō)法相互矛盾。

然而，市場(chǎng)似乎并不介意這種逐漸顯現(xiàn)的模式。事實(shí)上，投資者從這些涉及歐洲、日本和越南的協(xié)議中明顯接收到的信號(hào)是，未來(lái)的穩(wěn)定性將會(huì)增強(qiáng)。

即便細(xì)節(jié)模糊，或許也比談判過(guò)程中的起起落落——或者比之前擺在桌面上的更糟糕的結(jié)果——要好。

正如西伯特金融公司首席投資官馬克?馬利克最近在雅虎財(cái)經(jīng)上所說(shuō)，投資者對(duì)這些復(fù)雜協(xié)議的了解“基本上只夠?qū)懺谝粡埶饕ㄉ?，而且他們基本上把所有?wèn)題都留給我們?nèi)ヅ宄薄?/p>

但馬利克補(bǔ)充說(shuō)，市場(chǎng)之所以保持穩(wěn)定，是因?yàn)檎w信號(hào)顯示最糟糕的情況正在被避免，“所以我認(rèn)為，在很大程度上，我們是滿意的”。

7月27日，在蘇格蘭舉行的會(huì)議后，唐納德?特朗普總統(tǒng)與歐盟委員會(huì)主席烏爾蘇拉?馮德萊恩宣布兩國(guó)達(dá)成協(xié)議，并握手合影。（布倫丹?斯米亞洛夫斯基/法新社via蓋蒂圖片社）?布倫丹?斯米亞洛夫斯基via蓋蒂圖片社

這種滿意能否持續(xù)還有待觀察，因?yàn)橘Q(mào)易領(lǐng)域仍有許多不確定因素。

與歐洲的談判仍在繼續(xù)，貿(mào)易觀察人士正等待關(guān)于該協(xié)議的正式聯(lián)合聲明，談判代表們顯然仍在努力敲定具有法律約束力的文本。

其他重要談判——比如與印度的談判——仍懸而未決。周二，中美在瑞典繼續(xù)談判，雙方都在不斷釋放信號(hào)，暗示可能會(huì)再暫停90天。

根據(jù)現(xiàn)有的細(xì)節(jié)，這些協(xié)議的經(jīng)濟(jì)影響也開(kāi)始逐漸清晰。

耶魯大學(xué)預(yù)算實(shí)驗(yàn)室的最新分析發(fā)現(xiàn)，如果截至周一宣布的所有關(guān)稅措施都付諸實(shí)施，消費(fèi)者將面臨平均18.2%的實(shí)際有效關(guān)稅稅率——這是自1934年以來(lái)的最高水平。

盡管這一稅率達(dá)到了90多年來(lái)的新高，但市場(chǎng)仍然相對(duì)平靜。

沃爾夫研究公司的托賓?馬庫(kù)斯提出了另一種解釋市場(chǎng)反應(yīng)相對(duì)平淡的原因。他在最近的一份報(bào)告中指出，已知的信息可能很模糊，但“相對(duì)于各種可能性而言，這是一個(gè)看漲的結(jié)果，尤其是將行業(yè)關(guān)稅降至15%”——他還補(bǔ)充說(shuō)，這個(gè)逐漸形成的15%的標(biāo)準(zhǔn)“比人們擔(dān)心的要好”。

他還表示，市場(chǎng)似乎也已經(jīng)發(fā)生了轉(zhuǎn)變，不再像以前那樣期望“以加碼求緩和”的態(tài)勢(shì)——也就是說(shuō)，先經(jīng)歷緊張的對(duì)峙，然后達(dá)成降低稅率的協(xié)議——現(xiàn)在市場(chǎng)似乎在消化一種他稱(chēng)之為“以加碼求少加碼”的態(tài)勢(shì)。

常常模糊的計(jì)算

細(xì)節(jié)模糊這一模式已經(jīng)多次出現(xiàn)，而且似乎有可能繼續(xù)下去。

本月早些時(shí)候，特朗普宣布與越南達(dá)成一項(xiàng)協(xié)議，其中包括20%的關(guān)稅稅率。但彭博社后來(lái)的報(bào)道顯示，越南領(lǐng)導(dǎo)層對(duì)這一數(shù)字感到意外，并且仍然希望能有更低的稅率。

上周與日本達(dá)成的協(xié)議也是如此。

起初，特朗普宣布該協(xié)議包括一項(xiàng)“新的日美投資工具”計(jì)劃，但關(guān)于這一工具具體包含什么內(nèi)容的問(wèn)題立即隨之而來(lái)，美國(guó)和日本方面的說(shuō)法大相徑庭。

本周末宣布的與歐洲的協(xié)議再次出現(xiàn)了這種情況。特朗普一度表示，新的15%稅率不適用于特定行業(yè)的關(guān)稅，還稱(chēng)制藥業(yè)“與該協(xié)議無(wú)關(guān)”。

雖然目前對(duì)鋼鐵和鋁征收的50%關(guān)稅（以及計(jì)劃對(duì)銅征收的同等稅率）將不包含在該協(xié)議范圍內(nèi)，但制藥業(yè)和半導(dǎo)體行業(yè)顯然是這項(xiàng)歐美協(xié)議的重要組成部分。

歐盟委員會(huì)主席烏爾蘇拉?馮德萊恩表示，15%的整體稅率將適用。到周一，白宮在一份協(xié)議情況說(shuō)明書(shū)中證實(shí)了這一點(diǎn)，該說(shuō)明書(shū)指出，15%的稅率將適用于“汽車(chē)及汽車(chē)零部件、制藥和半導(dǎo)體”。

正如盤(pán)古政策創(chuàng)始人特里?海恩斯周一在雅虎財(cái)經(jīng)上所說(shuō)：“市場(chǎng)看待這些協(xié)議的方式是，協(xié)議的存在本身在很大程度上比細(xì)節(jié)更重要。”