商業(yè)
泰國柬埔寨就停火協(xié)議達成一致
行業(yè)開工率約72%，
楊亮
4小時前
{華泰} 化工 TDI海：外供給縮減 產品景氣上、行
2025-07-29 23:02:47
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由于科思創(chuàng)德國工廠TDI產能較大，短期海外供給收縮，疊加需求旺季來臨和國內企業(yè)檢修等因素，有望助力TDI景氣改善，中長期而言，由于能源/人工成本高企等因素，近年海外TDI產能持續(xù)收縮，國內龍頭企業(yè)全球競爭優(yōu)勢凸顯，依托企業(yè)擴產和行業(yè)整合等助力全球份額持續(xù)提升。
科思創(chuàng)德國TDI產能遭遇不可抗力，供給收縮推動產品價格上行
據天天化工網，7月16日科思創(chuàng)宣布德國多爾馬根化工園區(qū)TDI等產品因火災致電力供應和控制系統(tǒng)故障等因素遭遇不可抗力。另據百川盈孚，7月18日國內北方大廠7月直銷打款價提升至1.85萬元/噸（較6月末TDI市場價格1.17萬元/噸上調58%）。由于科思創(chuàng)德國工廠TDI產能較大，短期海外供給收縮，疊加需求旺季來臨和國內企業(yè)檢修等因素，有望助力TDI景氣改善，中長期而言，由于能源/人工成本高企等因素，近年海外TDI產能持續(xù)收縮，國內龍頭企業(yè)全球競爭優(yōu)勢凸顯，依托企業(yè)擴產和行業(yè)整合等助力全球份額持續(xù)提升。
科思創(chuàng)德國TDI遭不可抗力，TDI供需面迎來改善
據天天化工網，目前科思創(chuàng)多爾馬根化工園區(qū)TDI產能達30萬噸/年，占歐洲/全球產能比重達55%/9%，且由于科思創(chuàng)工廠供應削減，歐洲本土僅剩余萬華匈牙利BC工廠的25萬噸/年產能。2024年全球TDI需求/產能約250/347.3萬噸，行業(yè)開工率約72%，我們預計事件對全球TDI短期供給將造成一定沖擊，尤其歐洲本土供給缺口或擴大。據海關總署，2024年我國TDI出口36.7萬噸（同比+10%），其中出口至歐洲3.2萬噸，而2025年1-5月國內TDI出口21.9萬噸（同比+83%），我們預計短期海外供給收縮將助力出口需求，而國內“金九銀十”旺季亦臨近，疊加國內萬華福建36萬噸/年裝置停車檢修等影響，供需面改善下我們預計TDI景氣有望改善。
TDI行業(yè)格局持續(xù)優(yōu)化，國內龍頭企業(yè)份額提升趨勢不改
近年來海外TDI產能由于成本高企和競爭力不佳等因素，供給不斷收縮，如BASF于2023年宣布永久關閉歐洲30萬噸/年產能，而國內企業(yè)持續(xù)整合，如萬華化學于2023年完成煙臺巨力的收購。整體而言，全球TDI行業(yè)呈現(xiàn)產能持續(xù)轉移至中國，且頭部企業(yè)集中度持續(xù)提升的趨勢。據我們統(tǒng)計，截至2027年，全球TDI年產能預計提升至397.7萬噸，中國約235萬噸/年（占比59%，較2020年提升18pct），其中萬華化學產能規(guī)劃提升至約142萬噸/年（全球占比36%，較2020年提升20pct），國內其他TDI企業(yè)包括滄州大化（15萬噸/年產能）、華魯恒升（規(guī)劃建設30萬噸/年產能）等。
風險提示：海外供給恢復不確定性；下游需求不及預期。
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風險提示
1、海外供給恢復不確定性。2、下游需求不及預期。
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研報：《基礎化工:TDI：海外供給縮減，產品景氣上行》2025年7月18日
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