（來源：券研社）

【導(dǎo)讀】回顧周末大事，匯總十大券商最新研判

中國基金報記者泰勒

周末大事

李強主持召開國務(wù)院常務(wù)會議部署逐步推行免費學(xué)前教育有關(guān)舉措

國務(wù)院總理李強周五主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，部署逐步推行免費學(xué)前教育有關(guān)舉措。會議指出，逐步推行免費學(xué)前教育是涉及千家萬戶、事關(guān)長遠發(fā)展的重要惠民舉措。要指導(dǎo)各地盡快細化工作方案，按照分擔(dān)比例安排好補助資金，確保按時足額撥付。要加強動態(tài)監(jiān)測評估，科學(xué)核算辦園成本，統(tǒng)籌好公辦、民辦幼兒園補助政策，做好家庭經(jīng)濟困難兒童、孤兒和殘疾兒童等群體政策銜接和兜底保障。要統(tǒng)籌考慮學(xué)齡人口變化、財力狀況等因素，堅持保基本保普惠原則，進一步完善學(xué)前教育投入機制，加強基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，改善幼兒園教師待遇，提升辦園質(zhì)量水平。要加強學(xué)前教育監(jiān)督管理，嚴(yán)格落實監(jiān)管責(zé)任，規(guī)范辦園行為，切實守護好在園兒童身心健康。

少林寺住持釋永信涉嫌刑事犯罪等，正接受多部門聯(lián)合調(diào)查

7月27日，少林寺官方網(wǎng)站公眾號發(fā)布情況通報，少林寺住持釋永信涉嫌刑事犯罪，挪用侵占項目資金寺院資產(chǎn)；嚴(yán)重違反佛教戒律，長期與多名女性保持不正當(dāng)關(guān)系并育有私生子。目前正在接受多部門聯(lián)合調(diào)查。有關(guān)情況將及時向社會公布。

中國資本市場學(xué)會成立大會暨第一屆第一次會員代表大會在上海召開證監(jiān)會主席吳清出任學(xué)會理事會會長

7月26日，中國資本市場學(xué)會成立大會暨第一屆第一次會員代表大會在上海召開。這標(biāo)志著中國資本市場擁有了官方的、頂級的“思想庫”和“智囊團”。中國證監(jiān)會主席吳清出任學(xué)會理事會會長，這體現(xiàn)了國家對學(xué)會的高度重視和頂層支持。

證監(jiān)會：嚴(yán)格限制可能對上市公司產(chǎn)生重大不利影響的同業(yè)競爭進一步完善關(guān)聯(lián)交易審議責(zé)任、決策要求等

證監(jiān)會就修訂后的《上市公司治理準(zhǔn)則》向社會公開征求意見。這是上市公司治理制度的又一次升級。本次修訂完善了董事、高級管理人員監(jiān)管制度，從任職、履職、離職等方面進行全面規(guī)范，督促董事、高級管理人員忠實、勤勉地履行職責(zé)。同時，健全董事、高級管理人員激勵約束機制，促進上市公司形成科學(xué)合理、激勵有效、約束有力、審議規(guī)范的薪酬管理制度，更好實現(xiàn)董事高管和公司的利益綁定。此外，對規(guī)范控股股東、實際控制人行為也做了重點安排。嚴(yán)格限制可能對上市公司產(chǎn)生重大不利影響的同業(yè)競爭，進一步完善關(guān)聯(lián)交易審議責(zé)任、決策要求等。

證監(jiān)會：全力鞏固市場回穩(wěn)向好態(tài)勢

7月24日，中國證監(jiān)會召開證監(jiān)會系統(tǒng)黨的建設(shè)暨2025年年中工作會議。會議要求，全力鞏固市場回穩(wěn)向好態(tài)勢，從資產(chǎn)端、資金端進一步固本培元。會議提到，推動中長期資金入市、公募基金改革、科創(chuàng)板“1+6”政策措施、上市公司并購重組等一批標(biāo)志性改革取得突破。會議指出，支持駐證監(jiān)會紀(jì)檢監(jiān)察組深化拓展證券發(fā)行審核領(lǐng)域腐敗問題專項治理。

中國農(nóng)藥工業(yè)協(xié)會：開展農(nóng)藥行業(yè)“正風(fēng)治卷”三年行動將抵制低價無序競爭行為

中國農(nóng)藥工業(yè)協(xié)會發(fā)布關(guān)于開展農(nóng)藥行業(yè)“正風(fēng)治卷”行動的通知。根據(jù)2024年中央經(jīng)濟工作會議關(guān)于“綜合整治內(nèi)卷”的工作要求，經(jīng)研究決定，針對當(dāng)前農(nóng)藥行業(yè)存在的隱性添加、非法生產(chǎn)、無序競爭等突出問題，在全行業(yè)開展“正風(fēng)治卷”三年行動。通過開展“正風(fēng)治卷”行動，預(yù)計到2027年底：市場秩序明顯改善，行業(yè)內(nèi)卷式競爭得到有效遏制，產(chǎn)品質(zhì)量顯著提升，非法生產(chǎn)行為得到根本遏制，企業(yè)合規(guī)經(jīng)營意識顯著增強。其中，將抵制企業(yè)低價無序競爭行為。加強自律意識，不得以低于成本的價格傾銷，擾亂正常的生產(chǎn)經(jīng)營秩序。鼓勵企業(yè)創(chuàng)新，以提高產(chǎn)品質(zhì)量、品牌服務(wù)等提升市場競爭力。針對“內(nèi)卷”嚴(yán)重的重點產(chǎn)品，制定行業(yè)競爭規(guī)范，遏制企業(yè)惡性競爭。

新央企中國雅江集團董事長、總經(jīng)理亮相

據(jù)中國三峽集團網(wǎng)站消息，7月19日，中國三峽集團董事長、黨組書記劉偉平在西藏林芝與中國雅江集團董事長、黨組書記余兵，總經(jīng)理、黨組副書記王武斌座談，雙方就進一步深化合作，更好服務(wù)國家重大戰(zhàn)略開展深入交流。座談后，雙方簽署深化戰(zhàn)略合作協(xié)議。三峽集團副總經(jīng)理、黨組成員王殿常，雅江集團副總經(jīng)理、黨組成員趙峰出席并簽約。

十大券商最新研判

1、中信證券：水牛行情5問

市場近期已經(jīng)演繹出比較典型的水牛特征，我們集中匯總了投資者提問較多的5個問題，并給出我們的答案。

1）近期的增量資金到底來自于哪？

我們最初觀察到的是比較廣泛和普遍的機構(gòu)資金凈流入，隨著市場賺錢效應(yīng)開始積累，我們發(fā)現(xiàn)散戶的流入也在加速，并且行情熱度升溫、“反內(nèi)卷”敘事邏輯加強，一些保守型資金可能也在被動調(diào)倉。

2）基本面和流動性階段性背離的水牛一般會持續(xù)多久？

歷史復(fù)盤顯示，2010年以來，基本面和流動性背離的水牛，持續(xù)時間通常不超過4個月，本輪水牛行情能否演化為持續(xù)時間更久的全面牛市需要觀察后續(xù)基本面（即使是結(jié)構(gòu)性的）好轉(zhuǎn)情況。

3）“反內(nèi)卷”敘事下還有哪些低位低估值品種可以參與？

本輪“反內(nèi)卷”行情中，簡單復(fù)制2021年博弈上游漲價的持續(xù)性可能有限，但市場還存在一些估值尚處低位且關(guān)注度不高的周期制造類品種。

4）人工智能大會后科創(chuàng)板會不會補漲？

我們認(rèn)為2025世界人工智能大會有望給多個細分領(lǐng)域帶來催化，同時隨著科創(chuàng)板“1+6”政策、金融支持科創(chuàng)相關(guān)政策的持續(xù)推進，自今年4月以來明顯滯漲的科創(chuàng)板有望迎來補漲行情。

5）滬指突破3600點后，當(dāng)前我們的策略應(yīng)對思路是什么？

增配恒科、增配科創(chuàng)，同時行業(yè)層面繼續(xù)圍繞有色、通信、創(chuàng)新藥、軍工、游戲輪動。

2、中信建投策略：A股站上新臺階，看好科技非銀接力

市場情緒高漲，證監(jiān)會表態(tài)“全力鞏固市場回穩(wěn)向好態(tài)勢”繼續(xù)力挺市場走牛，賺錢效應(yīng)下融資買入，新基金發(fā)行指標(biāo)上行，表明高漲的市場情緒下，增量資金有望加速流入。

“反內(nèi)卷”中繼之后，產(chǎn)業(yè)催化與牛市氛圍下，科技非銀有望接力行情。繼續(xù)看好以“新機智藥”（新消費、機器人、人工智能、創(chuàng)新藥）為代表的新賽道。

創(chuàng)新藥方面，建議重點關(guān)注上證主板/科創(chuàng)板補漲行情+前期強趨勢標(biāo)的；人工智能關(guān)注事件催化+行情擴散，持續(xù)關(guān)注；新消費與機器人。

行業(yè)重點關(guān)注：醫(yī)藥、半導(dǎo)體、有色金屬、非銀金融、軍工、光伏等，主題重點關(guān)注AI應(yīng)用、智能駕駛。

3、國金策略：新驅(qū)動的出現(xiàn)

市場整體接近前高，但當(dāng)前估值擴張相對于基本面修復(fù)的“超跑”程度不高，且個股和行業(yè)間存在相當(dāng)?shù)姆只?，仍有“低位資產(chǎn)”值得挖掘。國內(nèi)政策仍在延續(xù)年初時的政策思路兌現(xiàn)，海外的關(guān)稅緩和預(yù)期與投資周期開啟將帶來ROE向上修復(fù)的驅(qū)動力。資本回報拐點明確，擁抱順周期。

4、華安策略：持續(xù)向好，但熱烈情緒面臨業(yè)績考驗

8月內(nèi)平穩(wěn)外緩和，若中美關(guān)稅談判結(jié)果超預(yù)期，將進一步夯實市場中期向好的基礎(chǔ)，無需擔(dān)心市場持續(xù)下行或調(diào)整風(fēng)險。但中報業(yè)績檢驗期臨近，市場情緒能否如7月一般熱烈還有待觀察。7月末至8月迎來多個重要事件，平穩(wěn)過渡概率大，因此市場中期向好態(tài)勢不改。一是美國與其他國家關(guān)稅談判偏順利，中美談判當(dāng)前預(yù)期向好概率大。二是預(yù)計中央政治局會議整體基調(diào)偏暖、符合預(yù)期，結(jié)構(gòu)性政策存超預(yù)期可能，如整治“內(nèi)卷式”競爭；促消費特別是服務(wù)消費；房地產(chǎn)政策優(yōu)化；穩(wěn)外貿(mào)等。三是美聯(lián)儲議息會議大概率按兵不動，但已在市場預(yù)期中。同時疊加宏微觀流動性整體充裕。

5、申萬宏源策略：再論“牛市氛圍”的合理性

時間已經(jīng)是牛市的朋友，是因為時間是基本面改善和增量資金流入的朋友?！胺磧?nèi)卷”顯著提升了2026年中游制造供需格局改善的可見度。遠期有困境反轉(zhuǎn)預(yù)期的情況下，下半年經(jīng)濟驗證承壓可能只會帶來短期波折。居民全面增配權(quán)益的條件仍有欠缺，但賺錢效應(yīng)已加速累積。A股全面增量博弈的時間可能提前。

低估值板塊股價高彈性，是疊加了“反內(nèi)卷”和雅魯藏布江下游水電站催化。“反內(nèi)卷”本身是供需格局改善的主線邏輯。而水電站重大工程，是中國戰(zhàn)略機遇期和中國領(lǐng)先敘事的印證。所以，順周期低估值演繹成了高彈性主題。高切低行情是市場突破后，市場尋找牛市結(jié)構(gòu)主線的過渡階段。強勢市場中，可以在結(jié)構(gòu)輪動中，等待主線明確。

短期，結(jié)構(gòu)輪動中，科創(chuàng)已是相對滯漲的方向，短期可能有修復(fù)行情。主線行情休整階段，非銀金融和創(chuàng)新藥是中期機會明確的方向，短期值得堅守。繼續(xù)提示：1.中期挖掘景氣改善與供給出清/“反內(nèi)卷”政策超預(yù)期共振的中游制造才是重點。2.繼續(xù)戰(zhàn)略看好港股：互聯(lián)網(wǎng)龍頭、新消費&創(chuàng)新藥、港股高股息舉牌都是中期機會。3.銀行調(diào)整已兌現(xiàn)，市場關(guān)注度降低，構(gòu)成再配置機會。

6、招商策略：近期增量資金有何變化？

今年以來A股的三輪行情中，增量資金結(jié)構(gòu)不盡相同。一季度的科技股行情中，融資資金、散戶貢獻了主要增量；4月市場觸底回升到震蕩，私募基金、外資逆勢積極布局，貢獻主要增量；6月23日以來，市場連續(xù)上攻，突破阻力位，融資資金、私募基金、散戶等活躍資金逐漸形成了正反饋機制。最近兩周海外跟蹤中國資產(chǎn)的ETF凈流入規(guī)模擴大，表明外資可能有流入。

往后去看，弱美元環(huán)境疊加國內(nèi)政策積極發(fā)力改善市場預(yù)期，若PPI能夠回升進一步帶動盈利預(yù)期改善，將堅定外資回流信心；另外隨著市場賺錢效應(yīng)積累，主動公募基金贖回情況有望在下半年改善甚至可能轉(zhuǎn)為小幅凈申購。

近期國內(nèi)外AI算力動態(tài)及趨勢方面，整體來看，隨著政策加碼與產(chǎn)品落地提速，AI產(chǎn)業(yè)下半年有望進入“算力驅(qū)動”階段，國內(nèi)芯片與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將逐步起行情。自主可控、垂直整合趨勢強化，重點方向包括算力硬件、本土大模型生態(tài)和產(chǎn)業(yè)級應(yīng)用平臺的系統(tǒng)協(xié)同發(fā)展好。

7、廣發(fā)證券：從輪動的角度目前最值得關(guān)注的是科創(chuàng)板

從行業(yè)輪動經(jīng)驗來看，周期與金融往往是啟動的引擎，而“低位策略+催化”是行業(yè)輪動的重要因素。從7月以來，在指數(shù)向上突破的過程中，確實也遵循了這一規(guī)律。比如，最近三個月漲幅靠后的周期風(fēng)格率先啟動，鋼鐵、建材、建筑、地產(chǎn)、煤炭等前期表現(xiàn)較差的方向在近期“反內(nèi)卷”、水電站建設(shè)、城市更新等主題提振下，表現(xiàn)出較強的超額收益效應(yīng)。

就目前看，從輪動的角度目前最值得關(guān)注的就是科創(chuàng)板。背后是國產(chǎn)算力（包括科創(chuàng)芯片等）、AI應(yīng)用等前期滯漲方向有望在行業(yè)輪動中重新獲得資金青睞。一方面，從漲跌幅的角度來看，半導(dǎo)體芯片、軟件等方向在經(jīng)歷了二季度的回撤后，累計漲幅較為靠后，且目前擁擠度都處在較低的位置；另一方面，從催化的角度來看，H20芯片的恢復(fù)供貨、近期的人工智能大會都有望給上述方向帶來提振。除此之外，近期海外AI產(chǎn)業(yè)周期的不斷推進，也進一步驗證了應(yīng)用端的推進對算力的需求仍然較為強勁。因此，后續(xù)國產(chǎn)算力的需求仍然會偏強，而國產(chǎn)算力的優(yōu)化，對國內(nèi)應(yīng)用端的發(fā)展也將形成提振。

8、光大策略：當(dāng)前該追漲還是尋找補漲？

當(dāng)前來看，本輪行情或許會以“輪動補漲”特征為主，補漲的機會更值得關(guān)注。一方面，經(jīng)濟強復(fù)蘇的概率相對較低，指向行業(yè)輪動方式或為“輪動補漲”。另一方面，本輪行情的實際表現(xiàn)也體現(xiàn)為“輪動補漲”，而非“強者恒強”。此外，市場已接近去年高點，分歧或逐漸加大，前期滯漲的行業(yè)安全墊相對更高。當(dāng)前有哪些補漲機會值得發(fā)掘？關(guān)注本輪漲幅靠后，但歷史表現(xiàn)靠前的方向。有的行業(yè)天然股價彈性較為一般，在市場上漲的過程中很難出現(xiàn)較大的漲幅，因此發(fā)掘補漲的機會如果僅考慮漲跌幅意義或許并不大。相對而言，當(dāng)前漲幅一般，但歷史相似情景下漲幅靠前概率較大的行業(yè)在未來出現(xiàn)補漲的可能性相對更大。

9、華西證券：下半年A股或有望沖擊2024年高點

近期反內(nèi)卷政策預(yù)期持續(xù)發(fā)酵，國內(nèi)股票和商品市場均走強，債券市場則承壓。基本面來看，“反內(nèi)卷”自上而下加速落地，修正了部分投資者對經(jīng)濟長期低通脹的預(yù)期，A股企業(yè)盈利得到提振；資金層面，二季度以來A股上漲行情與“公募、私募倉位抬升、融資資金凈買入”形成了正反饋效應(yīng)，后續(xù)隨著股市賺錢效應(yīng)顯現(xiàn)，居民增量資金入市亦值得期待，下半年A股或有望沖擊2024年高點。

10、中國銀河：流動性與預(yù)期雙重驅(qū)動市場向上

受超級水電項目正式宣布工程開工的消息催化，本周大基建概念整體走強，同時鋼鐵、煤炭、水泥等反內(nèi)卷方向延續(xù)強勢。盡管周內(nèi)上述概念出現(xiàn)局部分化，但芯片與AI應(yīng)用概念再度迎來反彈，市場熱點出現(xiàn)切換，A股成交額依然維持在較高水平。在盈利信號尚未確立的環(huán)境下，本輪行情受到流動性和市場預(yù)期重要驅(qū)動，融資余額自6月底以來持續(xù)上行，重返1.9萬億元上方。同時，股市上揚表現(xiàn)帶動市場賺錢效應(yīng)擴散，進一步助推上漲機會，形成正向反饋。

穿越三國成張角,開局覺醒修仙系統(tǒng),一統(tǒng)亂世!

今日推薦：《三國：貧道張角，請大漢赴死》作者：其實苦瓜很甜。點擊文末超鏈接開始觀看吧～二百零二章曹操與呂布兗州最后一戰(zhàn)(一)趙云一愣，跟著馬超便離去-_。片刻間，這里又重回寧靜。張角、賈詡、郭嘉三人相視而笑。“主公，看來你在我們眼中太過平常了?！辟Z詡笑道_?！皽?zhǔn)備說不是平常，而是太熟了！”郭嘉笑道|。 心想自己現(xiàn)在已經(jīng)重生附體在張角身上，也不妨完成他的遺愿。東漢末年乃至三國，其實對百姓好的諸侯并沒有幾個，都是為了自己霸業(yè)，百姓不過是他們的附庸與工具而已。想到這里，張角活動活動了筋骨，下定決心利用張角的仙師身份，再來一次黃巾起義！此時外面，陽光普照，春風(fēng)徐來。只是這份美景，他無心欣賞?！皩ⅰ瓕⒂袔椭堻c贊|——。

小說:穿越成張角,誓改亂世,修仙稱帝霸天下

《三國：貧道張角，請大漢赴死》作者：其實苦瓜很甜第一章重生，貧道張角“蒼天已死，黃天當(dāng)立，歲在甲子，天下大吉！”“吾乃張角，替天行道，推翻暴漢，為民出頭，不幸病逝，心有不甘，乞求上仙，還愿百姓一個太平盛世！”在一座有香火供奉的太平道廟宇內(nèi)，一打坐的青年被腦海的聲音吵醒，他緩緩睜開眼_。只希望你能滿意。
《最強召喚爆三國》作者：多想無益1章我不是張角，我是洪翔廣宗城外，黃巾軍在即將破城時停下了攻勢，城中的官兵們驚詫異常，派人打探卻不得其果。明明援兵還要十天到達，而黃巾糧草不足急需拿下廣宗補給，為何會在此時停下攻勢呢？難不成黃巾內(nèi)亂，張角被自己人干掉了？！想到之前城外帥臺上觀戰(zhàn)的張角忽然好了吧！