羅寰

2025年7月19日，雅魯藏布江下游水電工程正式開(kāi)工。這項(xiàng)總投資約1.2萬(wàn)億元的超級(jí)工程，標(biāo)志著中國(guó)清潔能源開(kāi)發(fā)邁入新階段，也在重塑全球水電格局。

超級(jí)工程開(kāi)工的消息點(diǎn)燃了相關(guān)板塊的做多熱情，投資側(cè)的刺激推升了市場(chǎng)對(duì)需求拐點(diǎn)的樂(lè)觀預(yù)期?；ê徒ú陌鍓K“火了”。中證基建指數(shù)上漲5.05%，建筑材料指數(shù)上漲5.99%。

雅魯藏布江下游水電工程將在十年工程期內(nèi)建設(shè)5座梯級(jí)電站，總投資約1.2萬(wàn)億元。國(guó)家級(jí)超級(jí)工程的開(kāi)建有望帶來(lái)上下游產(chǎn)業(yè)鏈需求的逐步恢復(fù)，工程對(duì)鋼材、水泥、有色金屬、防水材料等基礎(chǔ)建材的需求呈“放量突破”的特點(diǎn)，起到了應(yīng)對(duì)短期需求波動(dòng)的“穩(wěn)壓器”作用。

華泰證券表示，“雅下”項(xiàng)目工程中，保守估計(jì)相關(guān)水輪機(jī)與發(fā)電機(jī)業(yè)務(wù)總量?jī)r(jià)值約535~954億元，或在2030年后接棒抽蓄成為水電設(shè)備新的增長(zhǎng)點(diǎn)，有效保障行業(yè)產(chǎn)能利用率飽滿。該項(xiàng)目的實(shí)施，將有望增加水電基建工程施工，并帶動(dòng)當(dāng)?shù)厮唷p水劑及民用爆破等產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)分材料需求；而考慮該項(xiàng)目的工程技術(shù)高難度及材料準(zhǔn)入高標(biāo)準(zhǔn)，有望受益的龍頭企業(yè)將更加集中。此外，該類國(guó)家戰(zhàn)略重點(diǎn)工程將創(chuàng)新使用更多材料及工法，有望帶來(lái)地基處理、功能性材料等新增需求。

政策面也釋放了對(duì)建材板塊的持續(xù)利好。“反內(nèi)卷”政策不斷跟進(jìn)發(fā)力，工信部宣布10大重點(diǎn)行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)方案即將出臺(tái)，供給側(cè)改革2.0似乎漸行漸近。

工業(yè)和信息化部總工程師謝少鋒在7月18日國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示，鋼鐵、有色金屬、石化、建材等十大重點(diǎn)行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案即將出臺(tái)，工業(yè)和信息化部將推動(dòng)重點(diǎn)行業(yè)著力調(diào)結(jié)構(gòu)、優(yōu)供給、淘汰落后產(chǎn)能。

之前“反內(nèi)卷”政策發(fā)布伊始，市場(chǎng)對(duì)政策節(jié)奏和效力仍然存在不小的疑慮。但近期細(xì)節(jié)政策的不斷出臺(tái)，增量政策的不斷完善，均有力支撐了市場(chǎng)信心。

中國(guó)基建建設(shè)水平全球領(lǐng)先，交通運(yùn)輸和電力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等方面在國(guó)際上均具有較強(qiáng)的技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。2025年上半年，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）24.87萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)2.8%，扣除價(jià)格因素影響，同比增長(zhǎng)5.3%。其中，狹義基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)4.6%，高出固定資產(chǎn)投資增速1.8pct，拉動(dòng)全部投資增長(zhǎng)1.0pct?！把畔隆表?xiàng)目作為國(guó)家級(jí)戰(zhàn)略項(xiàng)目，涉及水電建設(shè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、特高壓輸電、設(shè)備制造、民爆、水泥建材供應(yīng)等多個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，其開(kāi)工建設(shè)將帶來(lái)上下游產(chǎn)業(yè)鏈需求逐步釋放。

當(dāng)前，順周期板塊的估值邏輯已經(jīng)從“弱預(yù)期-弱現(xiàn)實(shí)”轉(zhuǎn)化為“強(qiáng)預(yù)期-弱現(xiàn)實(shí)”，底部區(qū)域已經(jīng)逐漸清晰，配置的“賠率”性價(jià)比正在凸顯。其中，建材、基建、鋼鐵等板塊有望直接受益于“超級(jí)工程”的落地投建，業(yè)績(jī)和估值均存在較大的擴(kuò)張空間。此外，前期表現(xiàn)偏弱的上游煤炭板塊也存在較大的估值修復(fù)空間，且股息率超過(guò)5%，高股息特性提供了較大的安全邊際，值得投資者進(jìn)一步關(guān)注。這其中，鋼鐵ETF（515210）和煤炭ETF（515220）是全市場(chǎng)唯二能跟蹤鋼鐵和煤炭板塊的ETF產(chǎn)品。

展望下半年，隨專項(xiàng)債逐步落實(shí)到項(xiàng)目，《中央城市工作會(huì)議》部署方向的相關(guān)政策逐漸落地，預(yù)計(jì)增量的財(cái)政政策支持、融資端的改善對(duì)投資端和實(shí)物量的效果將逐漸顯現(xiàn)；同時(shí)擴(kuò)內(nèi)需預(yù)期增強(qiáng)，基建投資和重點(diǎn)區(qū)域建設(shè)有望政策加碼。預(yù)計(jì)全年基建投資有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。基建ETF（159619）跟蹤中證基建指數(shù)，集齊基建+工程機(jī)械產(chǎn)業(yè)鏈。感興趣的投資者可以關(guān)注基建ETF（159619）。

伴隨需求回暖、供給優(yōu)化，建材行業(yè)有望實(shí)現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)2025年或是建材板塊盈利修復(fù)的一年，若需求持續(xù)改善有望為行業(yè)帶來(lái)更大的修復(fù)空間。投資者可以把握困境反轉(zhuǎn)、行業(yè)基本面邊際好轉(zhuǎn)的機(jī)會(huì)。建材ETF（159745）跟蹤中證全指建筑材料指數(shù)，集齊水泥+玻璃+消費(fèi)建材等細(xì)分板塊。截止2025年7月18日，跟蹤中證全指建筑材料指數(shù)的ETF共3只，建材ETF（159745）6.23億元，規(guī)模位居同類ETF首位（數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND）。感興趣的投資者可以關(guān)注建材ETF（159745）。

注：個(gè)股信息僅供參考列示，不構(gòu)成投資建議或承諾。觀點(diǎn)僅供參考，會(huì)隨市場(chǎng)環(huán)境變化而變動(dòng)，不構(gòu)成投資建議或承諾。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本基金為股票型基金，屬于證券投資基金中預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益較高的品種，其預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。如需購(gòu)買相關(guān)產(chǎn)品，請(qǐng)仔細(xì)閱讀基金法律文件，謹(jǐn)慎投資。

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