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以倫敦現(xiàn)貨黃金為例，
楊亮
4小時前
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2025-07-31 10:50:43
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紅星資本局7月28日消息，昨日晚間，老鋪黃金（06181.HK）發(fā)布正面盈利預(yù)告，預(yù)計2025年上半年經(jīng)調(diào)整凈利潤約23億元至23.6億元，同比增幅達282%至292%，刷新公司歷史紀錄。
與業(yè)績一同飆升的，還有老鋪黃金的股價。今年初到7月初，老鋪黃金經(jīng)歷了一波瘋狂的上漲，累計最高漲幅達373%。不過，近期其股價有所回落，截至7月25日收盤，股價報764.5港元，較本月創(chuàng)下的歷史高點1108港元跌超30%。
7月28日，老鋪黃金高開低走，截至發(fā)稿跌3.99%報734港元，總市值1267.45億港元。
上半年凈利潤增長近3倍
年內(nèi)股價漲超200%
7月27日晚間，“新消費大牛股”老鋪黃金發(fā)布正面盈利預(yù)告，預(yù)計2025年上半年實現(xiàn)銷售業(yè)績（含稅收入）約138億元至143億元（人民幣，下同），較去年同期增長約240%至252%；收入約120億元至125億元，較去年同期增長約241%至255%；非國際財務(wù)報告準則計量經(jīng)調(diào)整凈利潤（不考慮以股份為基礎(chǔ)的付款報酬影響）約23億元至23.6億元，較去年同期增長約282%至292%；凈利潤約22.3億元至22.8億元，較去年同期增長約279%至288%。
老鋪黃金表示，上半年營業(yè)收入和凈利潤增長的主要原因是：本集團品牌影響力持續(xù)擴大形成的市場顯著優(yōu)勢，帶來線上線下店鋪整體營收的大幅增長；本集團產(chǎn)品的持續(xù)優(yōu)化、推新迭代，支持了線上線下營收的持續(xù)增長。
老鋪黃金去年的業(yè)績增速也十分可觀。2024年，老鋪黃金實現(xiàn)營業(yè)收入85.06億元，同比增長167.51%；實現(xiàn)歸母凈利潤14.73億元，同比增長253.86%。高速的增長與周大福（01929.HK）、老鳳祥（600612.SH）等同業(yè)公司的業(yè)績滑坡形成鮮明對比。
二級市場上，老鋪黃金股價在今年初到本月初經(jīng)歷了一波瘋狂的上漲，累計最高漲幅達373%。然而，近期股價卻出現(xiàn)連續(xù)回落，截至7月25日收盤，股價報764.5港元，年內(nèi)累計漲幅為219.5%，但較本月創(chuàng)下的歷史高點1108港元已跌超30%。
有業(yè)內(nèi)人士認為，老鋪黃金近日股價下跌，也許與解禁股拋壓與市場信心減弱有關(guān)。6月底，老鋪黃金迎來包括創(chuàng)始人徐高明在內(nèi)的12位股東所持股份的大規(guī)模解禁。高位解禁疊加股東浮盈超20倍（發(fā)行價40.5港元），市場擔憂原始股東套現(xiàn)壓力。
“對標高奢品牌”
店員招聘要求堪比空乘
據(jù)官網(wǎng)介紹，老鋪黃金是國內(nèi)第一家推廣古法黃金概念的品牌，也是最早從事古法手工金器品牌化運營的黃金品牌之一。
老鋪黃金的客戶定位聚焦于高端群體，根據(jù)招股書，老鋪黃金產(chǎn)品有40%左右單價集中于1萬至25萬元，少部分產(chǎn)品單價在25萬元以上，其中5萬元以上的產(chǎn)品貢獻了超過四分之一的收入。
根據(jù)弗若斯特沙利文資料，2024年在所有知名珠寶品牌（含國際、國內(nèi)珠寶品牌）中，老鋪黃金在中國內(nèi)地的單個門店平均收入、坪效均排名第一，超越梵克雅寶、寶格麗、卡地亞、蒂芙尼等國際珠寶品牌。
年報顯示，截至2024年底，老鋪黃金共開設(shè)36家自營門店，門店銷售業(yè)績?yōu)?5.3億元，平均店效（即平均每個店鋪銷售業(yè)績）約為2.4億元。
在今年4月的業(yè)績說明會上，老鋪黃金創(chuàng)始人徐高明發(fā)出豪言：老鋪黃金對標高奢品牌，未來平均店效要超過10億元，店效低于5億元的店面將被關(guān)掉。
對標高奢品牌的目標之下，老鋪黃金招聘店員的流程也堪稱嚴苛。據(jù)了解，老鋪黃金對門店銷售崗位的招聘共有4輪，能全部通過的人較少。
外貌無疑是招聘中最為重要的一點，老鋪黃金要求“合眼緣”，“親和”是被提及最多的詞，與部分航司對空乘人員的要求有所重合。有面試者提及，線下參與面試者里有很多是空姐。老鋪黃金對身高的要求是160-166cm最為理想，這也是目前外界所知的唯一硬性標準。
不過，想要成為真正的國際奢侈品，老鋪黃金或許還有相當長的路要走。
國際珠寶奢侈品牌的經(jīng)典款珠寶，基本都是二手市場的“硬通貨”。然而，老鋪黃金的首飾在二手市場上并不完全具備這一屬性。愿意按照整件來回收老鋪黃金首飾的門店相對較少，多家二手奢侈品店鋪表示，黃金首飾回收不區(qū)分品牌，都按當日黃金回收價格進行回收。
此外，有拍賣行業(yè)業(yè)內(nèi)人士分析，一般來說收藏品都具有一定的稀缺性，批量生產(chǎn)的產(chǎn)品只能算普通商品。而老鋪黃金除個人定制款式以外，其品牌產(chǎn)品一般都是批量生產(chǎn)。
金價維持高位震蕩
老鋪黃金還能漲嗎？
老鋪黃金業(yè)績增長，離不開金價上漲的持續(xù)推動。2024年國際金價累計上漲27.19%，國內(nèi)Au9999黃金加權(quán)平均價格達725.28元/克，同比上漲41.07%，這直接推高了黃金產(chǎn)品的終端售價。
不過，7月以來，金價維持高位震蕩。以倫敦現(xiàn)貨黃金為例，Wind數(shù)據(jù)顯示，倫敦現(xiàn)貨黃金價格近期在3250美元/盎司-3450美元/盎司寬幅波動。
機構(gòu)對老鋪黃金后市展望的分歧也正在加大。有分析人士指出，目前老鋪黃金的市盈率（TTM）已超過82倍，股價一定程度透支了業(yè)績預(yù)期，若下半年黃金價格波動或消費復(fù)蘇不及預(yù)期，估值回調(diào)風險或?qū)⒋蠓仙?/p>
瑞銀在研報中指出，展望2025年下半年，市場對老鋪黃金全年凈利潤55億元人民幣的預(yù)期仍然過高，若黃金價格漲勢放緩或停滯，將面臨下行風險。
瑞銀表示，估算老鋪黃金庫存周轉(zhuǎn)期為3個月，而由于1至4月金價上漲34%，而公司僅在2月時加價10%，料次季純金產(chǎn)品毛利率會較首季下跌。為緩解毛利率壓力，該行預(yù)期公司下半年可能采取更積極的加價策略，包括上調(diào)舊款產(chǎn)品價格及推出更多高溢價的新產(chǎn)品。若金價升勢放緩，公司產(chǎn)品的性價比優(yōu)勢或逐步削弱，最終考驗其產(chǎn)品與品牌的吸引力。
摩根士丹利對老鋪黃金的前景展望則相對樂觀，摩根士丹利發(fā)布的研報指出，預(yù)期老鋪黃金下半年增長將較上半年加速，因金價加速上升，以及下半年需求強勁。新店開張以及金價上升將繼續(xù)支持老鋪黃金股價勢頭。
摩根士丹利將老鋪黃金2025至2027年收入預(yù)測上調(diào)13%至18%，盈利預(yù)測上調(diào)19%至25%以反映今年新店開張加快。目標價由865港元/股升至1055港元/股，維持與大市同步評級。
（文章來源：紅星資本局）
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