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◎記者湯立斌

未來一段時間，資本市場內外部環(huán)境仍然錯綜復雜，重點領域風險防控成為護航資本市場平穩(wěn)發(fā)展的關鍵任務之一。中國證監(jiān)會日前召開的2025年年中工作會議明確要求“精準防控資本市場重點領域風險”，并部署相關工作。

“當前我國資本市場正處于深度調整與結構轉型的關鍵期，重點領域風險呈現(xiàn)出結構性、高杠桿和跨周期疊加的特征?！敝袊y河證券首席經濟學家章俊認為，房地產債務風險、融資平臺隱性負債、私募基金“偽私募”與非法集資問題等，構成了當前資本市場的主要脆弱點。特別是在宏觀流動性邊際寬松、信用擴張空間受限的背景下，局部風險極易外溢為系統(tǒng)性壓力。此次強調“精準防控”，實質上是對現(xiàn)階段多元化風險源進行系統(tǒng)識別與分類處置的一種政策定調。

年中工作會議提出，統(tǒng)籌化解處置房企債券違約風險和支持構建房地產發(fā)展新模式，穩(wěn)步推動融資平臺債務風險化解和市場化轉型。

長城證券首席經濟學家汪毅認為，當前資本市場重點領域風險防控已轉向“標本兼治”，但仍需在房企債務隔離工具、地方融資平臺轉型路徑上細化規(guī)則，通過“精準拆彈”實現(xiàn)防風險與穩(wěn)發(fā)展的動態(tài)平衡。

在汪毅看來，房企與地方債務風險需“統(tǒng)籌化解+模式轉型”雙軌推進。他進一步表示，房企債券違約風險仍高于市場均值，但化解路徑逐漸清晰：一方面通過城市協(xié)調機制審批貸款用于覆蓋住房保交樓項目；另一方面需加快REITs市場擴容盤活存量資產，設立不動產私募基金承接出險項目并改造為保障房。

章俊表示，此次會議提出“統(tǒng)籌處置與新模式構建并重”，意在以制度供給為導向，通過REITs、并購重組工具和信用增進機制等，引導市場完成風險出清與資產重組的平穩(wěn)過渡。

同時，融資平臺債務更多體現(xiàn)為“緩沖期窗口”的政策運用問題，其市場化轉型需同步推進地方財政約束和專項債管理機制，確保不發(fā)生“灰犀?！笔斤L險爆發(fā)。

年中工作會議提出，嚴厲打擊私募違法違規(guī)和非法證券期貨活動。

“近年來，私募監(jiān)管呈現(xiàn)從嚴態(tài)勢。特別是今年上半年，多個證監(jiān)局發(fā)文要求轄區(qū)內私募機構開展自查工作，并通報了私募違法違規(guī)案例，體現(xiàn)‘外部監(jiān)督+機構自查’相結合的監(jiān)管思路。”在北京冠都律師事務所律師王普杰看來，總體而言，當前私募違法違規(guī)現(xiàn)象得到有效控制。

汪毅認為，私募風險以“明股實債”、非法集資為主，當前跨境資金流動監(jiān)測仍需加強。他建議，建立“資金流+業(yè)務流”雙線監(jiān)測平臺，嚴打場外配資與偽市值管理，同時強化與公安部、外匯局數(shù)據(jù)共享，對高風險機構實施“名單制”動態(tài)管理。

王普杰表示，目前我國約2萬家在冊私募機構分布全國各地，私募違法違規(guī)仍存在多樣性和隱蔽性的特點。當前監(jiān)管部門對私募違法違規(guī)的處理多數(shù)為“警示函”和“紀律處分”，作出“行政處罰決定書”的相對較少，如能加大對違法違規(guī)的處罰力度，可起到更強的警示作用。他還提到，私募基金產品是高門檻、專業(yè)化的投資產品，從嚴監(jiān)管的同時，進一步加強投資者教育也是不可忽視的問題。

“就私募亂象而言，監(jiān)管已由事后懲戒向事前預警、穿透審查、分類管理延伸，但非法證券期貨活動仍存‘高杠桿、偽產品、假合規(guī)’等盲點，亟須補強技術驅動型監(jiān)管能力?！闭驴≌f。

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