雖然Tether等穩(wěn)定幣為美元?jiǎng)?chuàng)造了新的需求來(lái)源，但它們能否真正拯救美元體系，還是只是在延緩其不可避免的衰落？

近日，DougCasey'sInternationalMan網(wǎng)站發(fā)表了一篇深度分析文章，探討了全球最大穩(wěn)定幣Tether（USDt）對(duì)美元體系的影響。文章作者NickGiambruno是一位著名的投機(jī)者和國(guó)際投資者，以敏銳捕捉大趨勢(shì)、提前識(shí)別地緣政治和經(jīng)濟(jì)變化而著稱。

在這篇分析文章中，文章作者NickGiambruno指出，我們正在見(jiàn)證一個(gè)由加密世界催生的“利潤(rùn)怪獸”——Tether，它在無(wú)形中成為了美元體系一個(gè)意想不到的“盟友”。

然而，作者指出，盡管Tether通過(guò)購(gòu)買(mǎi)巨額美國(guó)國(guó)債來(lái)創(chuàng)造了新的需求來(lái)源，在短期內(nèi)可能有助于穩(wěn)定美元，但面對(duì)美國(guó)政府每年近9萬(wàn)億美元的債務(wù)滾動(dòng)和支出需求，這種支撐作用仍然有限。

結(jié)構(gòu)性裂縫正在迅速擴(kuò)大，時(shí)間已經(jīng)不多了，"他在文章中警告道。

Tether：數(shù)字時(shí)代的盈利奇跡

Tether可能是商業(yè)史上人均盈利能力最強(qiáng)的公司！文章開(kāi)篇就用一個(gè)震撼的數(shù)據(jù)抓住了所有人的眼球：

去年137億美元的利潤(rùn)僅由165名員工創(chuàng)造，人均利潤(rùn)超過(guò)8300萬(wàn)美元。這一數(shù)字甚至超過(guò)了英偉達(dá)等科技巨頭，可能是商業(yè)歷史上最高效的盈利機(jī)器。

文章作者NickGiambruno質(zhì)疑道："歷史上是否有任何企業(yè)曾經(jīng)創(chuàng)造過(guò)如此高的人均利潤(rùn)？如果有的話，我從未聽(tīng)說(shuō)過(guò)。

文章稱，Tether的成功源于其獨(dú)特的商業(yè)模式。該公司為任何擁有智能手機(jī)的人提供即時(shí)、全球性的數(shù)字美元訪問(wèn)服務(wù)。

目前，USDt的市值已超過(guò)1620億美元并持續(xù)攀升，是世界上最大的穩(wěn)定幣，也是第四大加密貨幣。

文章指出，這種成功不僅改變了許多發(fā)展中國(guó)家民眾儲(chǔ)存財(cái)富的方式，也讓他們間接成為了美國(guó)國(guó)債的需求方。

新時(shí)代的"離岸美元"需求

文章寫(xiě)道，Tether聲稱在全球擁有超過(guò)4億用戶，每季度新增3000萬(wàn)用戶。這種爆炸性增長(zhǎng)讓人想起Facebook在巔峰擴(kuò)張期的表現(xiàn)。作者寫(xiě)道：

"毫不意外，USDt在阿根廷、委內(nèi)瑞拉和土耳其等新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家極受歡迎，這些地方的本幣正在快速貶值，人們轉(zhuǎn)向美元作為相對(duì)更穩(wěn)定的價(jià)值儲(chǔ)存手段。"

對(duì)于數(shù)十億無(wú)法接入傳統(tǒng)銀行系統(tǒng)的人來(lái)說(shuō)，Tether就像擁有一個(gè)基于美元的支票賬戶，而無(wú)需美國(guó)銀行。作者解釋說(shuō)："委內(nèi)瑞拉的普通人無(wú)法開(kāi)設(shè)美國(guó)銀行賬戶，但他們可以使用USDt。"

從更宏觀的角度來(lái)看，文章指出："Tether可以被視為數(shù)字時(shí)代的'零售版歐洲美元'。"

傳統(tǒng)的歐洲美元市場(chǎng)是指存放在美國(guó)境外銀行的美元存款，主要用于全球貿(mào)易、金融和銀行間借貸。據(jù)國(guó)際清算銀行(BIS)和國(guó)際貨幣基金組織(IMF)估計(jì)，歐洲美元市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)13萬(wàn)億美元。

雖然目前歐洲美元市場(chǎng)的規(guī)模約為T(mén)ether的80倍，但后者正在快速增長(zhǎng)，并開(kāi)始為零售和小型機(jī)構(gòu)投資者提供類似功能。

這種比較揭示了穩(wěn)定幣在全球金融體系中日益重要的地位。文章表示，今天，穩(wěn)定幣結(jié)算的價(jià)值已經(jīng)超過(guò)了Visa，無(wú)論人們是否意識(shí)到，這正代表著數(shù)十億人美元支付的未來(lái)。

Tether如何支撐美債市場(chǎng)？

文章指出，Tether通過(guò)將其巨額儲(chǔ)備投資于短期美國(guó)國(guó)債并收取利息來(lái)產(chǎn)生收入，而USDt持有者則無(wú)法獲得任何收益。去年，Tether成為全球第七大美國(guó)國(guó)債買(mǎi)家，超過(guò)了加拿大、瑞士、德國(guó)和沙特阿拉伯等整個(gè)國(guó)家。

為了應(yīng)對(duì)大規(guī)模的提取和贖回需求（有時(shí)單日就達(dá)到數(shù)十億美元），Tether與CantorFitzgerald建立了合作關(guān)系，后者擁有Tether5%的股份。

值得注意的是，CantorFitzgerald的前CEO盧特尼克(HowardLutnick)也是美國(guó)現(xiàn)任商務(wù)部長(zhǎng)。

作為主要交易商，CantorFitzgerald是被授權(quán)直接與紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行進(jìn)行交易的少數(shù)金融機(jī)構(gòu)之一，這種特殊地位意味著它能夠輕松處理Tether帶來(lái)的任何交易量

Tether首席執(zhí)行官PaoloArdoino回憶了2022年遭受攻擊的經(jīng)歷：

"當(dāng)時(shí)，Tether遭到了明顯試圖造成USDt擠兌的資金攻擊。他們囤積了數(shù)十億USDt，試圖在二級(jí)市場(chǎng)和各個(gè)加密貨幣交易所以低于面值的價(jià)格出售。但Tether從未拒絕過(guò)贖回，從來(lái)沒(méi)有過(guò)不能按每個(gè)代幣1美元的價(jià)格進(jìn)行贖回。"

他進(jìn)一步解釋道：

"在那次攻擊中，Tether能夠在48小時(shí)內(nèi)贖回70億美元，在25天內(nèi)贖回200億美元。70億美元占我們儲(chǔ)備的10%，200億美元約占我們儲(chǔ)備的20%。從2008年以來(lái)倒閉的其他銀行中，沒(méi)有任何一家銀行能夠承受10%的擠兌。而我們輕松做到了。而我們不僅承受住了，還表現(xiàn)得非常出色。這就是擁有一個(gè)健全的回購(gòu)市場(chǎng)和一個(gè)非常深厚、流動(dòng)性極高的美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的意義所在。我們所持有的所有美國(guó)國(guó)債基本上都是三個(gè)月期限。所以我認(rèn)為我們打造了處理任何類型贖回的最佳機(jī)制，也為我們?nèi)虻挠脩籼峁┝怂麄兯璧男湃伪Ｕ?。事?shí)上，我們已經(jīng)證明，即使在遭遇一次極其猛烈的攻擊，這種攻擊本可以摧毀這個(gè)世界上每一家企業(yè)和每一家金融機(jī)構(gòu)，但我們活下來(lái)了——而且表現(xiàn)得非常好?！敝荒芏唐谥蚊涝?/p>

雖然作者在文中承認(rèn)，穩(wěn)定幣如USDt確實(shí)通過(guò)創(chuàng)造對(duì)美國(guó)國(guó)債的重大新需求源而使美元受益，但他對(duì)此并不樂(lè)觀。他寫(xiě)道：

"我最不希望看到的是美國(guó)政府更有能力為其在國(guó)內(nèi)外造成的損害進(jìn)行融資，貨幣貶值仍然是其主要資金來(lái)源之一。基于美元的貨幣網(wǎng)絡(luò)越大，政府通過(guò)印鈔從全球美元持有者那里悄悄提取的價(jià)值就越多。"

文章稱，從數(shù)字角度來(lái)看，Tether持有約1620億美元的美國(guó)國(guó)債，這確實(shí)是一筆可觀的金額。但與美國(guó)政府今年需要融資的近9萬(wàn)億美元相比，這只是杯水車(chē)薪——這筆資金僅用于滾動(dòng)到期債務(wù)和支付持續(xù)支出。

作者警告道："任何來(lái)自Tether的USD額外需求都可能被聯(lián)邦支出的無(wú)情激增所遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)。"他認(rèn)為，由于戰(zhàn)爭(zhēng)、福利、權(quán)利和國(guó)債利息支出的失控增長(zhǎng)，美國(guó)政府的財(cái)政前景依然黯淡。

延緩而非拯救

在這篇分析的結(jié)論部分，作者認(rèn)為，Tether等穩(wěn)定幣可能會(huì)稍微延長(zhǎng)美元的生命，但它們并沒(méi)有改變根本軌跡——由于不可阻擋的政府支出，美元仍然面臨嚴(yán)重貶值的命運(yùn)。其并指出：

"具有諷刺意味的是，Tether——一家由意大利人在歐洲創(chuàng)立、在英屬維爾京群島注冊(cè)、總部設(shè)在薩爾瓦多的公司——已經(jīng)成為美國(guó)境外最強(qiáng)有力的美元倡導(dǎo)者。"

然而，作者在文中，強(qiáng)調(diào)這種支撐并沒(méi)有從根本上改變美國(guó)政府嚴(yán)峻的財(cái)政前景，并警告道：

"Tether可能在短期內(nèi)幫助穩(wěn)定了美元，但這并沒(méi)有改變長(zhǎng)期軌跡。結(jié)構(gòu)性裂縫正在迅速擴(kuò)大，時(shí)間已經(jīng)不多了。"

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