東欣怡

（來源：華西研究）

華西海外策略

全球市場一周主要觀點:本周美股三大指數(shù)出現(xiàn)上漲，另一方面，本周惠譽下調(diào)美國25%行業(yè)前景評級，由于不確定性上升、經(jīng)濟增速減慢和預期利率將維持在高位；另一方面，惠譽預測認為今年美國高收益?zhèn)透軛U貸款的違約率將分別達到4%-4.5%和5.5%-6%。目前TAMAMA科技指數(shù)市盈率上升至35.8，市盈率處于高于35以上的偏高位區(qū)間；費城半導體指數(shù)市盈率為50.3，仍然處于50以上的高位區(qū)間；美國科技股權(quán)重占比較大的納斯達克指數(shù)的市盈率進一步上升至43，處于高于40的偏高位階段，由于美股科技股估值較高存在消化估值的可能性，以及美股大型科技巨頭的新一輪科技看點尚未出現(xiàn)，疊加美國經(jīng)濟和貿(mào)易等方面政策的不確定性影響，以及科技巨頭英偉達實控人繼續(xù)出現(xiàn)減持行為，美股科技股仍然容易出現(xiàn)調(diào)整；納斯達克指數(shù)、費城半導體指數(shù)和TAMAMA等美股科技指數(shù)仍然中期維度仍然容易出現(xiàn)承壓。目前標普500席勒市盈率上升至38.97，而歷史最高值為1999年12月的44.19，目前處于僅次于1999年12月的歷史次高位區(qū)間。由于美國經(jīng)濟和貿(mào)易政策的不確定性影響，且美股估值水平較高和經(jīng)濟基本面的下行壓力，疊加本周惠譽下調(diào)美國25%行業(yè)前景評級，美股中金融、消費、通訊服務、工業(yè)等行業(yè)仍然存在拋壓。美股中不同的成長和價值行業(yè)中仍然輪番會有重要個股出現(xiàn)單日明顯下跌。本周歐洲不同市場走勢仍然漲跌不一。由于美國經(jīng)濟政策的不確定性以及歐洲本身經(jīng)濟偏疲軟，疊加歐洲多個重要市場股指中價值股占比較大且股指市凈率較高，預計法國CAC40、英國富時100、德國DAX、意大利富時MIB、歐洲STOXX50、歐洲STOXX600等歐洲重要市場指數(shù)仍然容易出現(xiàn)一些回調(diào)壓力。考慮到美國經(jīng)濟和貿(mào)易政策不確定性的影響，預計多倫多300和澳洲標普200仍然容易出現(xiàn)一些震蕩。本周日經(jīng)225指數(shù)延續(xù)反彈。由于現(xiàn)階段日本貨幣政策仍然偏緊，日經(jīng)225指數(shù)市凈率處于偏高區(qū)間，且日本經(jīng)濟基本面存在壓力，疊加美國政策存在多重不確定性，預計日經(jīng)225指數(shù)仍然容易出現(xiàn)進一步下跌。由于經(jīng)濟基本面問題或美國貿(mào)易問題、政策不確定性等因素的影響，預計巴西IBOVESPA、墨西哥MXX、阿根廷MERVAL、伊斯坦堡ISE100、印度SENSEX30、韓國綜合指數(shù)等海外新興市場指數(shù)容易出現(xiàn)調(diào)整。本周港股市場多數(shù)寬基指數(shù)延續(xù)上漲，仍然是前期多個行業(yè)里面的一些高位資產(chǎn)仍然出現(xiàn)進一步下跌，階段位置偏低的部分資產(chǎn)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性上漲。預計港股市場未來一段時間仍然將會出現(xiàn)進一步分化走勢。預計今年上半年累計漲幅偏大和機構(gòu)交易較為擁擠的多個行業(yè)港股資產(chǎn)內(nèi)部位置偏高的部分資產(chǎn)未來容易出現(xiàn)進一步的回調(diào)，未來一段時間仍不建議無分化追高。另一方面，港股市場中估值偏低、基本面較好且貿(mào)易問題沖擊較小的部分低位資產(chǎn)存在一些中期維度的結(jié)構(gòu)性機會。

美股市場一周表現(xiàn)：本周標普500指數(shù)、納斯達克指數(shù)、道瓊斯工業(yè)指數(shù)均上漲，漲幅分別為1.46%、1.02%、1.26%。

港股市場一周表現(xiàn)：本周恒生指數(shù)、恒生中國企業(yè)指數(shù)、恒生香港中資企業(yè)指數(shù)均上漲，漲幅分別為2.27%、1.83%、3.45%。本周恒生科技指數(shù)上漲了2.51%。

海外重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)：2025年7月，英國GFK消費者信心綜合指數(shù)為-19，低于前值-18

風險提示：美聯(lián)儲貨幣政策超預期；經(jīng)濟增長不及預期；全球地緣政治風險的加??；全球黑天鵝事件。

證券分析師：王一棠 S1120521080003；

發(fā)布日期：2025-07-26；

《本周惠譽下調(diào)美國25%行業(yè)前景評級》

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