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華安證券股份有限公司鄧欣,成淺之近期對蘇泊爾進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《蘇泊爾2025Q2預(yù)告點評：經(jīng)營韌性彰顯》，給予蘇泊爾買入評級。

蘇泊爾(002032)

主要觀點：

公司發(fā)布2025Q2預(yù)告：

Q2：收入56.9億（同比+1.9%），歸母凈利潤4.4億（同比-5.9%），扣非歸母凈利潤4.2億（同比-8.2%）；

H1：收入114.8億（同比+4.7%），歸母凈利潤9.4億（同比-0.1%），扣非歸母凈利潤9.1億（同比-1.6%）

Q2利潤下滑主因出口業(yè)務(wù)綜合影響+投資收益下降。

收入分析：

內(nèi)銷：預(yù)計Q2收入同比高個位數(shù)增長，相較Q1低個位數(shù)增長已有邊際提速，主因國補拉動下景氣抬升，參考奧維廚小零售額Q1/Q2各+2.5/+17.3%；

外銷：預(yù)計Q2下滑，相較Q1同比雙位數(shù)增長降速較多，主因Q1提前出貨，Q2面臨關(guān)稅和高基數(shù)壓力。

盈利分析：

Q2歸母/扣非凈利率各-0.6/-0.8pct，外部壓力下仍保持韌性，預(yù)計其中：

1）毛利率或有下滑，其中內(nèi)銷核心品類結(jié)構(gòu)優(yōu)化下，毛利率保持穩(wěn)?。煌怃N面臨關(guān)稅和銷量壓力，預(yù)計毛利率低于約定的18%；2）費用率嚴(yán)控，主要資源投向優(yōu)勢品類、持續(xù)提高營銷效率；3）另投資收益因利率走低而有所下降。

投資建議：

我們的觀點：

內(nèi)銷行業(yè)競爭+外銷關(guān)稅擾動的雙重壓力下，公司業(yè)績穩(wěn)健彰顯韌性。展望H2：內(nèi)銷國補延續(xù)+創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略，公司有望持續(xù)跑贏行業(yè)；外銷對美敞口較小且炊具已越南出貨，全年SEB關(guān)聯(lián)交易指引維持+5%。

盈利預(yù)測：我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計2025-2027年公司收入236.3/248.0/259.1億元(前值238.6/252.0/264.9億元)，同比+5.4%/+5.0%/+4.5%，歸母凈利潤22.9/24.4/25.8億元（前值24.2/25.7/27.3億元），同比+2.1%/+6.6%/+5.7%；對應(yīng)PE18.7/17.5/16.6X，若分紅率參考?xì)v史100%則股息率超5%，穩(wěn)健高分紅標(biāo)的，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：

行業(yè)景氣度波動，原材料成本波動，SEB訂單不及預(yù)期，關(guān)稅政策變化

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有13家機構(gòu)給出評級，買入評級11家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為67.41。

以上內(nèi)容為證券之星據(jù)公開信息整理，由AI算法生成（網(wǎng)信算備310104345710301240019號），不構(gòu)成投資建議。

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容由開放的智能模型自動生成，僅供參考。