隨著人身險預(yù)定利率下調(diào)政策正式落地，保險產(chǎn)品預(yù)定利率進(jìn)入“1”時代。

多家頭部險企公告顯示，普通型人身險產(chǎn)品的預(yù)定利率上限從2.5%下調(diào)至2.0%，分紅型壽險的保證利率上限由2.0%降至1.75%。

這一調(diào)整使傳統(tǒng)壽險的吸引力大幅下滑：保底利率從曾經(jīng)的2.5%直接降到2%，在當(dāng)前低利率環(huán)境下競爭力銳減。

而分紅險由于保底收益降幅較小，反而相對凸顯優(yōu)勢：僅比傳統(tǒng)險低0.25個百分點，卻還能提供浮動收益分享，這意味著分紅險有望成為壽險市場的新主角。因此業(yè)內(nèi)普遍將此次利率調(diào)整視為全面轉(zhuǎn)型分紅險的號角。

監(jiān)管要求各公司在8月末前完成新舊產(chǎn)品切換，各大險企紛紛聞風(fēng)而動?？梢灶A(yù)見，傳統(tǒng)壽險“退居二線”，分紅險時代正在到來。

險企全面轉(zhuǎn)型分紅險

今年年初以來，“分紅險轉(zhuǎn)型”已在行業(yè)內(nèi)被提及多次，不少公司早已開始未雨綢繆。

部分公司并未等待監(jiān)管命令，而是提前著手布局低利率的新產(chǎn)品，以搶占先機。今年6月，合資險企同方全球人壽就率先推出了兩款保底利率僅1.5%的分紅險新品，將市場主流2%保底水平一下拉低了50個基點，引發(fā)業(yè)內(nèi)關(guān)注。

2025年上半年新推分紅險259款，占壽險新產(chǎn)品總量33%，數(shù)量已達(dá)2024年全年的74%。

從上市險企近期發(fā)布的數(shù)據(jù)看，頭部公司均已在新單業(yè)務(wù)中大幅提高了分紅險占比。

中國人壽今年一季度分紅險新單保費占比達(dá)到51.7%，并計劃未來繼續(xù)提升；中國太保壽險一季度分紅險新單占比18.2%，同比大幅提高16個百分點；中國平安壽險管理層則公開表示，分紅險未來將成為主力產(chǎn)品，新單占比可能會超過50%。

界面新聞記者從熟悉新華保險人士處了解到，轉(zhuǎn)型較晚的新華保險因尚未達(dá)到年初的分紅險目標(biāo)，因此也在近期調(diào)整戰(zhàn)略，分紅險在內(nèi)部已經(jīng)上升到戰(zhàn)略的高度。

無論是頭部險企還是其他主要同業(yè)，均已明確將分紅險定位為驅(qū)動未來業(yè)務(wù)增長的核心動力。這股熱潮預(yù)計將迅速擴展到更多保險公司，帶動分紅險新產(chǎn)品供給快速增加。

如今政策塵埃落定，各家公司更是全力跑步入場，行業(yè)呈現(xiàn)出全面轉(zhuǎn)向分紅險的趨勢。

從成熟市場經(jīng)驗看，香港壽險業(yè)自2000年以來經(jīng)歷了兩輪利率高低周期，但分紅產(chǎn)品始終保持旺盛的生命力，其保證利率常年在1%以下，卻依然贏得了廣大客戶的認(rèn)可。據(jù)統(tǒng)計，分紅險在香港市場的保費份額一度高達(dá)80%，成為絕對的市場主流。

根據(jù)招商證券的研究測算，假設(shè)未來三年全行業(yè)分紅險新單保費占比穩(wěn)步提升至50%，預(yù)計將帶來累計超過1.8萬億元的增量保費。在壽險業(yè)面臨增長瓶頸的當(dāng)下，分紅險所蘊含的長期保費收入潛力以及對業(yè)務(wù)成本的優(yōu)化作用，被普遍視為重振行業(yè)活力的關(guān)鍵契機。

可以說，誰能更快地在分紅險市場中確立穩(wěn)固地位，誰就能在新一輪競爭中占據(jù)有利位置。

降負(fù)債成本與監(jiān)管導(dǎo)驅(qū)動

預(yù)定利率進(jìn)入“1時代”，是監(jiān)管防范風(fēng)險和險企降低負(fù)債成本的雙向奔赴。

為彌補重疾險新規(guī)后帶來的保費規(guī)?？瞻祝问届`活且保證收益的增額終身壽從2019年開始在市場熱賣。據(jù)界面新聞記者了解，2019年至2024年五年間，增額終身壽的總保費超5萬億元，平均負(fù)債成本為3.36%。

在市場利率下行趨勢下，高預(yù)定利率產(chǎn)品蘊含的潛在風(fēng)險日益顯性化。

中國保險行業(yè)協(xié)會在近期提示，當(dāng)前，中長端利率持續(xù)下行，新會計準(zhǔn)則對保險公司財務(wù)報表影響增強，行業(yè)發(fā)展面臨新形勢、新挑戰(zhàn)。人身險公司要進(jìn)一步增強市場敏感度和判斷力，加強對經(jīng)濟(jì)形勢及行業(yè)發(fā)展規(guī)律的研究，持續(xù)推進(jìn)降本增效和產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，筑牢風(fēng)險為本、審慎經(jīng)營理念，找準(zhǔn)市場定位，全面提升經(jīng)營能力和服務(wù)水平。

為了從源頭上降低風(fēng)險，自2023年以來保險業(yè)已陸續(xù)下調(diào)新業(yè)務(wù)的定價利率，加上此次調(diào)整，短短兩年多時間傳統(tǒng)壽險預(yù)定利率合計下調(diào)了150個基點。

“打響調(diào)整利率第一槍”的同方全球人壽負(fù)責(zé)人對界面新聞記者表示，在當(dāng)前低利率環(huán)境下，壽險業(yè)面臨利差損風(fēng)險上升、客戶需求轉(zhuǎn)變、資產(chǎn)負(fù)債匹配難度加大等多重挑戰(zhàn)，公司主動調(diào)整產(chǎn)品定價利率，以平衡風(fēng)險保障、增強長期投資回報能力，維護(hù)客戶利益。

華泰證券研報指出，這大幅降低了新單資金成本，對防范利差損風(fēng)險起到了重要作用。借鑒日本壽險業(yè)的經(jīng)驗，解決利差損的關(guān)鍵在于不斷壓低負(fù)債端成本，此次預(yù)定利率下調(diào)正是為了從負(fù)債端緩解險企的利差壓力。

上海對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融管理學(xué)院教授郭振華對界面新聞記者表示，分紅險轉(zhuǎn)型的目的，在于降低負(fù)債端成本、防范利差損。

“因為分紅險的紅利可分可不分，若未來投資收益下降，可少分甚至不分紅利，這樣就能將成本鎖定在保底收益水平。只要資產(chǎn)收益率不低于保底收益，就不會產(chǎn)生利差損。而且，只要分紅險的保證利率低于傳統(tǒng)險的固定利率，轉(zhuǎn)向分紅險就能降低負(fù)債成本，減少可能出現(xiàn)的利差損?！惫袢A指出

“預(yù)定利率的下調(diào)將隨行就市地降低保險負(fù)債成本，也是為了降低保險業(yè)潛在的利差損風(fēng)險?！碧炻殗H保險咨詢主管合伙人周瑾向界面新聞記者表示，頭部公司主動調(diào)低預(yù)定利率并調(diào)整銷售策略，是主動進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理、防范風(fēng)險的舉措。

不過郭振華同時指出，從最新的預(yù)定利率調(diào)整來看，分紅險保底利率定為1.75%。這一數(shù)值與傳統(tǒng)險2.0%的利率差距不大，對降低負(fù)債成本并無益處。

在郭振華看來，此舉好處是能讓客戶覺得分紅險保底收益與傳統(tǒng)險2.0%的固定收益產(chǎn)品相差無幾，從而更愿意購買分紅險，降低了分紅險的銷售難度，增強了其吸引力。因為先通過這樣的設(shè)定實現(xiàn)轉(zhuǎn)型后，未來肯定會進(jìn)一步下調(diào)分紅險的保證利率，屆時將對壽險整體的負(fù)債成本產(chǎn)生積極影響。

另外，對于保險公司而言，超過10年保障期的儲蓄產(chǎn)品若采用固定利率，一旦利率上調(diào)，客戶可能會爭相退保，轉(zhuǎn)而購買收益更高的產(chǎn)品，這將給保險公司帶來流動性風(fēng)險。

可以預(yù)見，降息趨勢下壽險公司主動壓低預(yù)定利率雖使產(chǎn)品收益演示下降，但從長期看有助于行業(yè)走出困境，實現(xiàn)更健康的可持續(xù)發(fā)展。

低利率陣痛下新考驗

“1時代”的到來固然有利于防范風(fēng)險、引導(dǎo)轉(zhuǎn)型，但對壽險業(yè)而言短期內(nèi)也帶來了不小的挑戰(zhàn)和陣痛。

分紅險產(chǎn)品結(jié)構(gòu)復(fù)雜，利益演示涉及保底利率和浮動分紅，對一線代理人專業(yè)素質(zhì)要求極高。

保險代理人不僅要向客戶解釋清楚分紅險的長期利益演示和不確定性，還需避免讓客戶將“演示收益”誤解為剛性兌付。

這對長期以銷售固定收益類年金、增額壽產(chǎn)品為主的營銷隊伍而言，是不小的挑戰(zhàn)。

有壽險團(tuán)隊長向界面新聞記者“吐槽”，現(xiàn)在客戶分為兩種，一種是目睹了過去的分紅險狂熱，經(jīng)歷過因誤導(dǎo)銷售分紅不達(dá)預(yù)期，喪失了對分紅險的信任；另一種則是習(xí)慣了過去固定收益，且許多銷售人員講不清楚保底利率和實現(xiàn)率，客戶看到‘浮動’就被勸退了。

“我們內(nèi)部調(diào)研發(fā)現(xiàn)，銷售人員對分紅險概念模糊，導(dǎo)致客戶將分紅險理解為隱性保本，或者被演示的高收益率所誤導(dǎo)。銷售誤導(dǎo)的風(fēng)險在分紅險上尤為突出，一旦客戶預(yù)期管理失當(dāng)，后續(xù)容易引發(fā)糾紛和退保潮?！庇泻腺Y險企個險渠道負(fù)責(zé)人如此對界面新聞記者表示。

客戶對于保險的需求也在過去一輪輪的“炒?！敝斜煌钢А?/p>

2024年為了搶搭2.5%利率末班車，不少客戶已經(jīng)提前購入保險，削弱了今年的新單增長后勁。這使得當(dāng)前利率下調(diào)時期，市場反響反而較為平淡，“停售潮”不再靈驗。

“今年以來，人身險公司銷售整體面臨較大挑戰(zhàn)，一方面是行業(yè)為了應(yīng)對利率下行而主動調(diào)整產(chǎn)品策略，降低產(chǎn)品的預(yù)定利率水平，加大浮動收益類產(chǎn)品的占比，因此產(chǎn)品對消費者的吸引力有所下降，銷售難度加大?！敝荑硎荆硪环矫媸侨ツ暝陬A(yù)定利率下調(diào)之前的炒停售，一定程度上透支了市場需求，加劇了今年上半年市場消費能力相對不足的局面。

因此，周瑾認(rèn)為，轉(zhuǎn)型分紅型產(chǎn)品之后，保險公司的銷售模式和銷售策略也需要相應(yīng)升級，代理人的銷售技能和話術(shù)也需要做出調(diào)整。

其次，資產(chǎn)端壓力大。分紅險采用“保底+浮動”的利益分配模式，這意味著保險公司需要有更強的投資能力來實現(xiàn)可觀的浮動收益，否則客戶難以獲得預(yù)期回報。

客戶選擇分紅險，多數(shù)看中分紅險的紅利可以突破傳統(tǒng)險預(yù)定利率上限。

而紅利本質(zhì)上來源于保險公司的可分配盈余，主要來自死差益、利差益、費差益。根據(jù)監(jiān)管規(guī)定，保險公司每年派發(fā)的紅利不得低于可分配盈余的70%。

利差益是紅利的最主要的來源，若保險公司投資收益高，紅利水平會水漲船高。在當(dāng)前資本市場波動和利率下行的大環(huán)境下，這對險企資管提出了嚴(yán)峻考驗。

如果投資業(yè)績不佳、實際分紅收益率偏低，客戶很可能會選擇中途退保以追求更高收益，對現(xiàn)金流和償付帶來壓力。

因投資市場波動，2024年監(jiān)管曾對分紅險市場實施嚴(yán)格的“限高令”。在“限高令”出臺前，分紅險市場仍執(zhí)行2.5%的預(yù)定利率上限，行業(yè)普遍采用4.5%的中檔演示利率進(jìn)行產(chǎn)品宣傳。彼時，多數(shù)分紅險產(chǎn)品通過“保底收益+浮動分紅”組合，實際可為客戶提供約3.6%的綜合收益率。

然而，“限高令”落地，大型險企分紅上限3.0%、中小型公司3.2%，導(dǎo)致客戶實際收益被壓縮至最高3.2%。若以原4.5%的演示利率為基準(zhǔn)，分紅實現(xiàn)率將被迫降至70%甚至更低——這一驟降直接反映在2023年行業(yè)數(shù)據(jù)中：超半數(shù)產(chǎn)品實現(xiàn)率不足50%，與2022年106%的平均值形成斷崖式落差。

此外，新舊會計準(zhǔn)則切換也使得險企利潤表對利差損更加敏感，如何在確保穩(wěn)健收益的同時給出有競爭力的紅利，是對各家公司資管能力的嚴(yán)峻考驗。

分紅險的浪潮固然已起，但真正駛?cè)肷钏畢^(qū)后才發(fā)現(xiàn)，這是一場牽動產(chǎn)品定價、資產(chǎn)配置、銷售體系、客戶教育與監(jiān)管框架的系統(tǒng)性躍遷。

靠一次“降息”即可顛覆市場格局的想象并不現(xiàn)實：一方面，險企要在低保底利率下保持穩(wěn)定紅利，需要重塑投資邏輯、持續(xù)提升權(quán)益投資與資產(chǎn)管理能力；另一方面，數(shù)百萬代理人必須從“賣利率”轉(zhuǎn)向“賣保障與服務(wù)”，才能避免銷售誤導(dǎo)。

換言之，分紅險轉(zhuǎn)型不是一次短跑沖刺，而是一場曠日持久的馬拉松。誰能在艱難爬坡中保持資本實力與專業(yè)定力，誰就能在未來低利率常態(tài)下贏得真正的可持續(xù)增長。

醫(yī)學(xué)天才穿越中毒,強拉戰(zhàn)神王爺解毒,卻被他纏上寵上天

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