來源：鷹眼財報

在微信支付與支付寶的夾縫中求生存？聯(lián)想控股減持，孫浩然清倉式減持，拉卡拉除了赴港IPO搞錢外，似乎別無選擇！

資本市場的每一次減持，都是股東用腳投票的無聲宣言。最近，拉卡拉兩大股東的舉動，向市場傳遞出令人不安的信號。

第三大股東孫浩然，拉卡拉創(chuàng)始人孫陶然的弟弟，宣布將在2025年6月至9月間清倉持有的全部1927.09萬股。這并非他首次減持——2024年第三季度他已套現(xiàn)403萬股，但這一次是徹底切割，不留一股。

與此同時，第一大股東聯(lián)想控股也加入撤退行列。在數(shù)字貨幣概念炒作推高股價后，聯(lián)想控股迅速將持股比例從26.54%降至23.54%。這已是聯(lián)想控股三年內(nèi)的第二次減持。

資本市場的鐵律是：當(dāng)內(nèi)部人集體逃離時，外部人更應(yīng)警惕。股東們精準(zhǔn)踩點高位套現(xiàn)，與赴港IPO計劃的時間線高度重合，令人不得不質(zhì)疑：這場資本運作究竟是企業(yè)發(fā)展的破局之策，還是為股東鋪設(shè)的最后退出通道？

01股東清倉：信心崩塌的警示燈

資本市場的風(fēng)吹草動往往預(yù)示著更深層的危機(jī)。拉卡拉兩大股東的撤退不是孤立事件，而是一連串信心崩塌的多米諾骨牌。

孫浩然的清倉式減持計劃引發(fā)市場震動。作為創(chuàng)始團(tuán)隊核心成員的親屬，他的徹底離場遠(yuǎn)超普通財務(wù)投資的范疇，更像是與公司劃清界限的決絕姿態(tài)。聯(lián)想控股作為長期戰(zhàn)略投資者，其連續(xù)減持更耐人尋味——2022年中期的首次減持已現(xiàn)端倪，如今加速撤退，折射出對拉卡拉前景的深刻擔(dān)憂。

股東減持本身并不罕見，但如此密集且徹底的“大撤離” 在資本市場實屬罕見。更值得玩味的是減持時機(jī)：正值數(shù)字貨幣概念熱炒推高股價之際，又恰逢公司宣布赴港IPO計劃。

在股價高位套現(xiàn)，赴港上市再融資——這套資本運作路徑看似完美，卻暴露了股東對企業(yè)內(nèi)生增長動力的徹底失望。當(dāng)內(nèi)部人都急于套現(xiàn)離場，外部投資者又該如何相信這家公司的未來？

02主業(yè)萎縮：支付老兵的生存困局

拉卡拉的故事，是一部傳統(tǒng)支付機(jī)構(gòu)在移動支付浪潮中節(jié)節(jié)敗退的警示錄。

翻開2024年財報，數(shù)據(jù)令人觸目驚心：全年營收57.62億元，同比下降2.96%；歸母凈利潤暴跌23.26%，僅為3.51億元。進(jìn)入2025年，下滑態(tài)勢未止反加速：一季度凈利潤同比腰斬51.71%。

核心業(yè)務(wù)板塊雙雙失速：數(shù)字支付業(yè)務(wù)收入同比微降0.27%，幾乎停滯；曾被寄予厚望的科技服務(wù)業(yè)務(wù)更是斷崖式下滑18.43%。公司歸咎于“行業(yè)整體承壓”的解釋，在殘酷的市場現(xiàn)實面前顯得蒼白無力。

在支付寶和微信支付雙寡頭壟斷下，拉卡拉的生存空間被擠壓得所剩無幾。數(shù)據(jù)顯示，2024年兩大巨頭合計占據(jù)第三方支付市場93.3%的份額，拉卡拉等傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)只能在剩余的6.7%中廝殺。

拉卡拉的個人用戶活躍數(shù)僅1800萬，不足支付寶的1/50。在B端市場，其SaaS服務(wù)滲透率僅8%，遠(yuǎn)低于競爭對手移卡科技20%的水平。

支付行業(yè)的競爭早已從單純的費率戰(zhàn)升級為生態(tài)戰(zhàn)。當(dāng)支付寶用“支付+生態(tài)”將商戶鎖進(jìn)數(shù)據(jù)閉環(huán)，微信以“智慧經(jīng)營”吞噬線下流量時，拉卡拉仍停留在“收單工具”的初級階段，未能構(gòu)建起真正的商業(yè)生態(tài)。

03合規(guī)失控：監(jiān)管重錘下的沉疴痼疾

當(dāng)一家支付機(jī)構(gòu)屢屢觸碰合規(guī)紅線，其商業(yè)模式的基礎(chǔ)便開始動搖。

近期曝光的POS機(jī)審核漏洞令人咋舌：個人用戶無需實體經(jīng)營資質(zhì)，僅憑虛假信息即可注冊商戶，輕松實現(xiàn)信用卡套現(xiàn)。這種“我支付給我”的操作，赤裸裸地挑戰(zhàn)著支付行業(yè)的監(jiān)管底線。

這并非偶發(fā)事件。拉卡拉的違規(guī)記錄堪稱“觸目驚心”：2021年因七項違規(guī)被罰350萬元；2023年因客戶身份識別問題被罰875.4萬元；2024年各地分公司罰單不斷，全年罰款超過800萬元。

更嚴(yán)重的是2022年因違規(guī)操作導(dǎo)致的14.37億元巨虧。這場慘痛教訓(xùn)似乎并未轉(zhuǎn)化為經(jīng)營能力的提升，反而成為拉卡拉合規(guī)體系潰敗的標(biāo)志性事件。

頻繁的違規(guī)操作不僅吞噬利潤，更摧毀金融機(jī)構(gòu)最寶貴的資產(chǎn)——信譽(yù)。在香港資本市場對合規(guī)性要求嚴(yán)苛的背景下，這些“前科”將成為其上市之路的致命障礙。

04概念炒作：數(shù)字貨幣的皇帝新衣

面對主營業(yè)務(wù)萎縮、合規(guī)風(fēng)險高懸的困境，拉卡拉將赴港上市的希望押注在數(shù)字貨幣概念上。在《上?？缇辰鹑诜?wù)便利化行動方案》與香港《穩(wěn)定幣條例草案》出臺后，拉卡拉迅速宣稱將“加快數(shù)字貨幣在跨境場景的應(yīng)用”，這一表態(tài)也確實推動了股價短期上漲。

概念炒作終究難以替代基本面支撐。拉卡拉的數(shù)字貨幣布局，目前僅停留在口號層面，尚未形成實質(zhì)性的業(yè)務(wù)進(jìn)展或收入貢獻(xiàn)。

跨境支付看似是救命稻草，實則布滿荊棘。2024年拉卡拉跨境支付交易額雖增長14%至492億元，但其在全球僅持有6地支付牌照，與PingPong、連連支付等專業(yè)跨境支付服務(wù)商相比存在明顯短板。

當(dāng)對手們用真金白銀投入技術(shù)創(chuàng)新時，拉卡拉的研發(fā)投入顯得杯水車薪。2024年其研發(fā)費用率僅3.1%，遠(yuǎn)低于行業(yè)8%的平均水平。更令人擔(dān)憂的是，其中60%的研發(fā)費用用于POS終端硬件升級，而非區(qū)塊鏈、AI風(fēng)控等前沿領(lǐng)域。

香港投資者向來以理性著稱，他們不會為缺乏根基的故事買單一世。在主營業(yè)務(wù)增長乏力、合規(guī)風(fēng)險未解的情況下，僅憑概念炒作便試圖登陸港股，其前景可想而知。

05赴港IPO：最后的資本逃生門？

當(dāng)所有業(yè)務(wù)增長路徑都遭遇瓶頸，赴港IPO越來越像是一場精心設(shè)計的資本逃生計劃。

拉卡拉面臨的是系統(tǒng)性困境：在C端，支付寶和微信支付構(gòu)筑了難以撼動的生態(tài)壁壘；在B端，SaaS服務(wù)滲透率低，商戶黏性不足；在跨境支付賽道，又面臨牌照短板和技術(shù)投入不足的制約。

與此同時，監(jiān)管重錘不斷落下。“一機(jī)一碼”政策全面實施后，拉卡拉跳碼套利空間歸零，直接導(dǎo)致2024年毛利率下滑5個百分點。合規(guī)成本的飆升，進(jìn)一步吞噬著本已微薄的利潤。

在此背景下，赴港IPO看似是戰(zhàn)略選擇，實則可能是股東尋求退出的最后通道。資本運作的邏輯清晰可見：借助數(shù)字貨幣概念推高A股股價→大股東高位減持套現(xiàn)→赴港上市融資→為剩余股東創(chuàng)造退出機(jī)會。

但香港資本市場絕非韭菜農(nóng)場。對于拉卡拉這樣業(yè)績下滑、股東減持、屢遭處罰的企業(yè)，即便僥幸上市，也難逃成熟投資者的價值審判。當(dāng)資本市場的逃生門關(guān)閉時，等待拉卡拉的會是什么？

支付行業(yè)的終局，從來不屬于“勉強(qiáng)活著”的幸存者。當(dāng)香港投資者審視拉卡拉的IPO申請時，他們會看到什么？一家數(shù)字貨幣新貴，還是一家靠POS機(jī)續(xù)命的支付舊勢力？

答案或許早已寫在那張成績單上：2025年一季度凈利腰斬51.71%，近30天日均51條用戶投訴，全球僅6張支付牌照。香港資本市場可以為故事買單一時，但絕不會為缺乏根基的幻想買單一世。

強(qiáng)推3本先婚后愛的古言寵文,《驚風(fēng)華》上榜,值得熬夜看

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家有一小徒日日闖禍,“徒兒,為師聽說你又收人家的糖葫蘆了?”

第二本：《鬼醫(yī)圣手：邪王霸寵小萌妃》作者：方若若簡介：她側(cè)目，看著尉遲陵冷峻的臉。他恰好回頭，四目相對_。這個時候，成勛早將那幾人制服了，城中巡邏的隊伍也正好趕來，將那幾個人押走，也疏散了大批的人群_|?！氨就醪皇蔷饶?，只是方才那樣這樣死了，太便宜你——_。記住，你只可死在本王手中。”精彩內(nèi)容是什么_。
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