鄭劭豪

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來(lái)源：證券之星

激進(jìn)擴(kuò)張之下，連鎖藥店內(nèi)卷與競(jìng)爭(zhēng)隨之而來(lái)，越來(lái)越多的連鎖藥店開(kāi)始嘗到苦果，已經(jīng)邁入“萬(wàn)店時(shí)代”的一心堂（002727.SZ）同樣不例外。一心堂2024年歸母凈利潤(rùn)同比暴跌79.23%至1.14億元，創(chuàng)上市以來(lái)歷史新低，這已是其連續(xù)第二年歸母凈利潤(rùn)持續(xù)下滑。

證券之星注意到，這背后“跑馬圈地”擴(kuò)張策略帶來(lái)的成本激增與線上競(jìng)爭(zhēng)、政策收緊等壓力，正嚴(yán)重侵蝕其利潤(rùn)空間。業(yè)績(jī)承壓之下，一心堂近期斥資2400萬(wàn)元購(gòu)置房產(chǎn)、加速布局前景廣闊的醫(yī)養(yǎng)融合業(yè)務(wù)，但能否扭轉(zhuǎn)業(yè)績(jī)下滑的態(tài)勢(shì)仍有待觀察。

01． 2400萬(wàn)元買房產(chǎn)加碼醫(yī)養(yǎng)業(yè)務(wù)

一心堂于2025年7月25日召開(kāi)第六屆董事會(huì)第十五次會(huì)議，審議通過(guò)《關(guān)于購(gòu)買房產(chǎn)的議案》，公司擬以自有資金合計(jì)2400萬(wàn)元購(gòu)買云南省昆明市黑林鋪街道辦事處海源社區(qū)春城慧谷小區(qū)一期（A2地塊）的5間房屋。該房產(chǎn)將由公司及子公司經(jīng)營(yíng)使用，開(kāi)展醫(yī)養(yǎng)業(yè)務(wù)。

一心堂表示，本次購(gòu)買房屋所有權(quán)，是公司基于自身及未來(lái)發(fā)展規(guī)劃做出的決策，有利于公司的持續(xù)健康發(fā)展。

證券之星注意到，我國(guó)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，2023年中國(guó)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模為12萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)16.5%，預(yù)計(jì)到2035年，我國(guó)銀發(fā)經(jīng)濟(jì)規(guī)模將達(dá)到30萬(wàn)億元左右，占同期GDP比重約為10%。

在行業(yè)人士看來(lái)，在人口老齡化加速與政策紅利釋放的雙重驅(qū)動(dòng)下，養(yǎng)老服務(wù)正成為醫(yī)藥零售企業(yè)探索的重要方向。

據(jù)悉，一心堂通過(guò)設(shè)立等級(jí)養(yǎng)老院（機(jī)構(gòu)、社區(qū)、居家、公建民營(yíng)）、老年病醫(yī)院等不同功能實(shí)體機(jī)構(gòu)，將醫(yī)療、康復(fù)、護(hù)理、養(yǎng)老、健康管理等服務(wù)緊密融合，構(gòu)建起網(wǎng)絡(luò)式的醫(yī)康養(yǎng)生態(tài)圈，打造醫(yī)療、康復(fù)、護(hù)理、養(yǎng)老四位一體的全新模式。

一心堂2024年年報(bào)顯示，公司醫(yī)養(yǎng)業(yè)務(wù)目前已形成了由昆明金鼎老年病醫(yī)院為依托，金鼎山養(yǎng)老院為中心，初步形成機(jī)構(gòu)養(yǎng)老、社區(qū)養(yǎng)老、居家養(yǎng)老三級(jí)醫(yī)養(yǎng)融合模式。

一心堂提到，在居家養(yǎng)老項(xiàng)目方面，以“1+X+N”為基礎(chǔ)擴(kuò)張模式，前期將在昆明主城推進(jìn)形成“1+5+100”規(guī)模的布局規(guī)模，在做好直營(yíng)連鎖店的基礎(chǔ)上，逐步增加“X”和“N”的規(guī)模，以擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍和提升品牌知名度，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)拓展和盈利。不過(guò)，一心堂2024年的年報(bào)中未披露醫(yī)養(yǎng)業(yè)務(wù)具體的收入及利潤(rùn)情況，因此對(duì)整體的貢獻(xiàn)度未可知。

資料顯示，一心堂成立于2000年，于2014年7月2日上市，是A股首家上市直營(yíng)連鎖藥店企業(yè)。上市十年的一心堂，目前藥品零售仍是其主要收入來(lái)源。根據(jù)2024年財(cái)報(bào)，一心堂71.88%的收入來(lái)自醫(yī)藥零售業(yè)務(wù)，收入規(guī)模達(dá)129.38億元；藥品批發(fā)收入為40.87億元，占比22.71%。便利品銷售及其他業(yè)務(wù)收入分別為4.36億元、5.39億元，分別占2.42%、2.99%。

02． 去年凈利跌入十年谷底

近年來(lái)，頭部藥店企業(yè)紛紛采用“跑馬圈地”策略，通過(guò)大規(guī)模開(kāi)設(shè)新門店占領(lǐng)市場(chǎng)。這種模式在短期內(nèi)憑借規(guī)模優(yōu)勢(shì)帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，但也無(wú)法回避成本壓力驟增的后果。這一問(wèn)題在一心堂財(cái)報(bào)中可以窺見(jiàn)。

證券之星注意到，近幾年，一心堂新開(kāi)門店數(shù)量每年均保持在1000家以上。2020年至2023年，一心堂新開(kāi)業(yè)門店數(shù)量分別為1155家、1603家、1009家、1381家。截至2024年12月31日，一心堂及其全資子公司共擁有直營(yíng)連鎖門店11498家，較期初10255家凈增加1243家，其中新開(kāi)業(yè)門店1867家、搬遷門店266家，關(guān)閉門店358家。一心堂的門店覆蓋10個(gè)省份及直轄市，云南省內(nèi)門店數(shù)量占比48.49%，云南省以外區(qū)域門店數(shù)量占比51.51%，較年初增長(zhǎng)4.14%。

一心堂2024年“增收不增利”：公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入180億元，同比增長(zhǎng)3.57%；歸母凈利潤(rùn)為1.14億元，同比下降79.23%；扣非后凈利潤(rùn)同比下滑65.83%為2.5億元。

一心堂此前表示，大量新開(kāi)門店導(dǎo)致運(yùn)營(yíng)成本費(fèi)用增加，房租、裝修、人工、日常辦公等費(fèi)用會(huì)隨著門店數(shù)量的增加等比例增加，但其銷售處于提升階段，新店和部分次新店還處于前期虧損階段，導(dǎo)致公司整體利潤(rùn)下滑。

證券之星注意到，2023年，一心堂就出現(xiàn)上市后的首次營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)雙下滑：當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入為173.8億元，同比下降0.29%；歸母凈利潤(rùn)為5.49億元，同比下降45.6%；扣非后凈利潤(rùn)7.33億元，同比下降25.94%。2024年一心堂的歸母凈利潤(rùn)創(chuàng)下上市以來(lái)的最差業(yè)績(jī)。

分析還指出，外部競(jìng)爭(zhēng)加劇和行業(yè)政策變化也是導(dǎo)致業(yè)績(jī)承壓的重要因素。一方面，線上醫(yī)藥電商的崛起分流了線下門店的客流，倒逼傳統(tǒng)連鎖藥店提高服務(wù)質(zhì)量和效率。另一方面，監(jiān)管趨嚴(yán)和稅務(wù)政策調(diào)整增加了企業(yè)的合規(guī)成本，進(jìn)一步壓縮了利潤(rùn)空間。種種因素疊加，使得一心堂的“規(guī)模效應(yīng)”大打折扣。

作為衡量藥店經(jīng)營(yíng)效率的重要指標(biāo)之一，一心堂的日均平效持續(xù)下滑。2020年-2024年，一心堂的日均平效分別為46.23元/平方米、40.87元/平方米、37.37元/平方米、37.09元/平方米、34.42元/平方米。

今年一季度，一心堂的營(yíng)利持續(xù)承壓，其中營(yíng)收下滑6.53%，歸母凈利潤(rùn)下降33.83%。

談及未來(lái)有哪些具體的市場(chǎng)擴(kuò)展計(jì)劃，一心堂表示“公司未來(lái)會(huì)在川渝地區(qū)持續(xù)下沉，擴(kuò)大門店數(shù)量及規(guī)模。整體門店數(shù)量上，不會(huì)大規(guī)模新增門店數(shù)量，暫無(wú)新增拓展省份計(jì)劃。會(huì)在存量門店持續(xù)做好優(yōu)化、搬遷、整改，并做品類和服務(wù)模式擴(kuò)展，從而持續(xù)提升門店盈利能力”。（本文首發(fā)證券之星，作者|劉鳳茹）